Линия рынка капитала

Модели оценки доходности активов

Инвесторы сталкиваются с проблемой оценки стоимости активов, которая зависит от доходности и от их риска. На рынке выдерживается закономерность: чем выше потенциальный риск, тем выше должна быть и ожидаемая доходность. У каждого инвестора формируются свои прогнозы относительно этих параметров. В то же время рынок постоянно движется в направлении определенной равновесной оценке риска и доходности актива. Возможные расхождении я в оценках, в первую очередь, связаны с ассиметричность информации, которой обладают разные инвесторы. В условиях хорошо развитого рынка новая информация находит быстрое отражение в курсовой стоимости ценных бумаг. Поэтому для таких условий можно разработать модель, которая удовлетворительно бы описывала взаимосвязь между риском и доходностью активов. Такая модель была разработана У.Шапом, Дж. Линтерном и Я. Моссиным и получила название САРМ.

В данной модели зависимость между риском и ожидаемой доходностью активов графически можно описать с помощью линии рынка капитала (СМL). Таким образом, линия рынка капитала является касательной к эффективной границе Марковица и представляет собой не что иное как эффективную границу портфелей при возможности заимствования и кредитования.

Все оптимальные портфели расположены на этой линии.

CAPM базируется на следующих допущениях:

- рынок капитала является совершенным (эффективным);

- участники рынка не предрасположены к риску;

- доходность активов имеет нормальное распределение;

- на рынке существуют безрисковые активы, и любой участник рынка может ими неограниченно пользоваться на равных для всех условиях;

- любые активы на рынке можно надежно идентифицировать, они делимы и оцениваются в условиях совершенной конкуренции;

- участники рынка в равной степени обеспечены информацией, которая является бесплатной;

- не существует трансакционных издержек;

- на рынке отсутствуют налоги и другие виды регулирования, рынок является саморегулируемым.

Главным принципом этой модели является то, что доходность любого вида активов и финансовых инструментов можно определить через приращение к доходности безрисковых инструментов в форме премии за риск, относящейся к этому активу. Из этого был сделан вывод о прямопропорциональной зависимости между доходностью и риском.

Угол наклона CML отражает цену риска вложений на рынке рисковых активов: он показывает, на сколько повышается доходность имущества инвестора при увеличении на единицу их риска, который изменяется прямо пропорционально изменению доли рисковых активов в общей сумме имущества. Иначе говоря, tg - предельная доходность риска имущества при наличии на рынке рисковых и безрисковых активов.

Приведенное соотношение у рыночного портфеля акций будет записано в виде:

y = a+bx

Дата добавления: 2014-01-20