ТЕМА 11. Система управления денежными потоками предприятия и оценки финансовых результатов

Деятельность предприятия неразрывно связана с движением денежных средств. Хозяйственные операции, осуществляемые предприятием, вызывают либо расходованием денежных средств, либо их поступление. Непрерывный процесс движения денежных средств во времени представляет собой денежный поток.

Вид денежного потока	Сущность
1. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета
1.1. По операционной (основной) деятельности ДП (ОД)	Денежные выплаты поставщикам сырья и материалов: сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговые платежи предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другие выплаты, связанные с осуществлением операционного процесса. Отражает поступления международных денежных средств от покупателей продукции, от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные стандартами учета
1.2. По инвестиционной деятельности – ДП (ИД)	Платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность фирмы
1.3. По финансовой деятельности – ДП (ФД)	Поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие финансовые потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности фирмы
2. По направленности движения денежных средств фирмы
2.1. Положительный - ПДП	Совокупность поступлений денежных средств на фирму от всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «приток денежных средств»)
2.2. Отрицательный - ОДП	Совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «отток денежных средств»)
3. По методу исчисления объема
3.1. Валовой - ВДП	Вся совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде в разрезе отдельных его интервалов
3.2. Чистый - ЧДП	Разница между положительным и отрицательным потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде в разрезе отдельных его интервалов. Является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости
4. По уровню достаточности объема
4.1. Избыточный - ИЗДП	Характеризуются тем, что поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность фирмы в целенаправленном их расходовании. Признаком данного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности фирмы
4.2. Дефицитный - ДФДП	Характеризуется тем, что поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей фирмы в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого финансового потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности фирмы. Отрицательное значение суммы чистого финансового потока автоматически делает этот поток дефицитным
5. По методу оценки во времени
5.1. Настоящий – НДП	Характеризует денежный поток фирмы как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени
5.2. Будущий – БДП	Единая сопоставимая величина денежного потока фирмы, приведенная по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие «будущий» денежный поток определяет номинальную идентифицированную его величину в предстоящем моменте времени (или в разрезе интервалов будущего периода), служит базой дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости
6. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде
6.1. Регулярный - РДП	Характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Регулярным являются большинство видов денежных (финансовых) потоков, генерирующих операционной деятельностью фирмы: потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и т.п. В рамках жизненного цикла фирмы преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер
6.2. Дискретный - ДДП	Отражает поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характеризуется одноразовым расходованием денежных средств, связанным с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса; покупной лицензии франчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи. При определении минимальном временном интервале все денежные потоки фирмы могут рассматриваться как дискретные.
7. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса
7.1. Денежный поток фирмы в целом – ДПФ	Наиболее агрегированный вид денежного потока, аккумулирующий все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс фирмы в целом
7.2. По отдельным структурным подразделениям – ДПЦО	Дифференциация денежного потока фирмы по отдельным подразделениям, являющимися самостоятельными объектами управления в системе организационно - хозяйственного построения фирмы (центрам ответственности)
7.3. По отдельным хозяйственным операциям - ДПХО	В системе хозяйственного процесса фирмы такие виды денежного потока представляют собой первичный объект самостоятельного управления

По стабильности потоки характеризуются следующими видами:

- с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода, он носит характер аннуитета;

- с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода.

Сумма денежного потока предприятия представляет собой величину, равную:

где ЧДП (ОПД) – размер чистого денежного потока по

ЧДП (ФД) – размер чистого денежного потока по

Основная деятельность предприятия является главным источником прибыли, отсюда основным источником денежных средств является ЧДП (ОПД).

Инвестиционная деятельность, связана в основном с временным оттоком денежных ресурсов, необходимых для приобретения оборудования, технологий и т.п. Наряду с этим по инвестиционной деятельности может быть и приток денежных средств за счет полученных дивидендов и процентов по долгосрочным ценным бумагам и др.

Расчет чистого денежного потока по инвестиционной деятельности осуществляется по формуле:

где В(ОС) – выручка от реализации основных средств;

В(НМАК) – выручка от реализации нематериальных активов;

В(ДФВ) – выручка от реализации долгосрочных финансовых активов;

В(АКВ) – выручка от реализации ранее выкупленных акций

ДВДП – сумма полученных дивидендов и процентов по

ОСПР – сумма приобретенных основных средств;

- изменение остатка незавершенного производства;

НМАКП - сумма приобретенных нематериальных активов;

ДФАП - сумма приобретения долгосрочных финансовых активов;

АКВП - сумма выкупленных собственных акций предприятия.

Чистый денежный поток по финансовой деятельности характеризует притоки и оттоки денежных средств, связанных с использованием внешнего финансирования и определяется по формуле:

где ПРСК - сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного капитала (денежные поступления от выпуска акций и других долевых инструментов, дополнительные вложения собственников фирмы);

ДКЗ – сумма дополнительно привлеченных долгосрочных

ККЗ – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных

БЦФ – сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного

ПЛДКР – сумма выплат основного долга по долгосрочным

ПЛККЗ – сумма выплат основного долга по краткосрочным

ДВДВ – сумма дивидендов, выплаченных акционерам предприятия.

Финансовая деятельность должна способствовать увеличению денежных средств на предприятии для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

3. Расчет величины денежного потока по основной

Используют два основных метода – косвенный и прямой.

1. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия и позволяет проанализировать основные источники притока и направления оттока денежных средств, выявить структуру денежных потоков по каждому виду деятельности, установить взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период, определить достаточность средств для платежей по текущим обязательствам. Денежный поток представляет собой движение денежных средств, которые получены и выплачены предприятием за определенный период. Эти средства не учитываются при расчете прибыли. К ним относятся: амортизация, капитальные расходы, налоги: штрафы, долговые выплаты, заемные и авансированные средства. По операционной деятельности чистый денежный поток (ЧДП) рассчитывается следующим образом:

где В – выручка от реализации продукции (работ, услуг);

АВП – авансы, полученные от покупателей и заказчиков;

ППОД – сумма прочих поступлений от покупателей и заказчиков;

СМ – сумма средств, за приобретенные товарно –

НАЛПЛ – сумма налоговых платежей в бюджет и

ПРВОД – прочие выплаты в процессе операционной деятельности.

Форма построения отчета прямым методом, которая позволяет учитывать счета предприятия, представлена в таблице.

Таблица – Отчет о движении денежных средств предприятия (прямой метод)

Операции по счетам	Счета	Всего
			Прочие
1. Остаток денежных средств на начало периода
2. Денежные средства по основной деятельности
2.1. Поступления
Выручка от реализации продукции (работ, услуг) (62)
Авансы, полученные от покупателей (64)
Расчеты с подотчетными лицами (71)
Прочие поступления (67,68,69,70,80,81)
2.2. Расход
Оплата за сырье и материалы (60)
Заработная плата рабочих и служащих (70)
Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды (67,68)
Прочие расходы (20,23,25,26,71,80,81)
3. Денежные средства по инвестиционной деятельности
3.1. Поступления
Реализация долгосрочных активов (08,47,48)
3.2. Расход
Долгосрочные вложения и инвестиции (04,06,08,58)
4. Денежные средства по финансовой деятельности
4.1. Поступления
Поступление кредитов и займов (90,92,94,95)
Эмиссия акций (75)
4.2. Расход
Возврат кредитов и займов (90,92,94,95)
Выкуп акций (75)
5. Совокупный денежный поток по всем видам
6. Остаток денежных средств на конец периода

3. Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый финансовый поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный Балан и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности предприятия в целом. Он основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, что позволяет установить взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Расчет чистого денежного потока по операционной деятельности косвенным методом осуществляется путем соответствующей корректировки чистой прибыли на сумму изменений: в запасах

; дебиторской задолженности

; кредиторской задолженности

; краткосрочных финансовых вложений

; доходов будущих периодов

; резервов предстоящих расходов и платежей

; полученных авансов

; выданных авансов

Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития – чистого финансового потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование (таблица).

Таблица – Основные особенности, учитываемые при оценке движения

денежных средств косвенным методом по видам деятельности

Вид деятельности (основные статьи баланса, используемые для характеристики деятельности)	Влияние на денежный поток
1. Основная деятельность
Чистая прибыль (прибыль отчетного периода за вычетом налога на прибыль)	При увеличении чистой прибыли денежные средства увеличиваются
Амортизационные отчисления	Не вызывают оттока денежных средств, они прибавляются к сумме чистой прибыли
Текущие активы	Увеличение основных составляющих текущих активов: запасов и дебиторской задолженности приводит к уменьшению денежных средств
Текущие обязательства	Увеличение кредиторской задолженности и прочих текущих обязательств приводит к увеличению денежных средств за счет отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов от покупателей
2. Инвестиционная деятельность
Вложение в долгосрочные активы (основные средства; незавершенные капитальные вложения; прочие внеоборотные активы)	Увеличение суммы долгосрочных активов приводит к уменьшению денежных средств за счет инвестирования в активы долгосрочного использования
Продажа долгосрочных активов	При реализации долгосрочных активов денежные средства увеличиваются
3. Финансовая деятельность
Долгосрочные и краткосрочные кредиты	Увеличение задолженности по этим статьям пассива приводит к увеличению денежных средств за счет привлечения кредитов
Уставный капитал	Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных акций приводить к увеличению денежных средств
Целевые поступления	Увеличение целевых поступлений приводит к увеличению денежных средств
Прибыль отчетного периода	Выкуп акций и выплата дивидендов уменьшает денежные средства

Основные составляющие системы: учет движения денежных средств; анализ их потоков; составление бюджета денежных средств.

Система управления денежными потоками должна позволять получать объективные ответы на следующие вопросы:

1) В каком объеме и из каких источников получены денежные средства, каковы основные направления их расходования;

2) Способно лит предприятие в результате текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение;

3) В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам;

4) Достаточно ли полученной прибыли для удовлетворения его текущей потребности в деньгах;

5) Достаточно ли собственных средств для осуществления инвестиционной деятельности;

6) Чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств.

Данная система предусматривает анализ движения денежных средств на основе формы №4 «Отчет о движении денежных средств».

Основная задача анализа денежных потоков – выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования в процессе функционирования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков фирмы по объему и во времени.

Недостаточность денежных средств при организации или расширении производства может привести к значительным потерям: прибыли, конкурентоспособности, снижению или потере доли фирмы на рынке и т.д.

Анализ денежных потоков проводится в целом по предприятию, а также в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям («центрам ответственности») по следующим этапам.

1-й этап – анализ динамики объема формирования положительного финансового потока фирмы в разрезе отдельных источников.

Сопоставляются темпы прироста положительного финансового потока с темпами прироста активов фирмы, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание при этом уделяется изучению соотношения денежных средств, привлеченных за счет внутренних и внешних источников, выявлению степени зависимости развития фирмы от внешних источников финансирования.

2-й этап – анализ динамики объема формирования отрицательного финансового потока фирмы, структуры этого потока по направлениям расходования денежных средств.

Определяются: соразмерность развития фирмы за счет расходования денежных средств, отдельные виды ее активов, обеспечивающие прирост рыночной стоимости; по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее кредитам и займам.

3-й этап – анализ сбалансированности положительного и отрицательного финансовых потоков по общему и про времени.

Изучается динамика показателя чистого денежного потока, являющегося важнейшим, результативным показателем финансовой деятельности предприятия, а также индикатором уровня сбалансированности его финансовых потоков в целом. Определяются значимость его финансовых потоков в целом. Определяются значимость чистой прибыли в формировании чистого денежного потока, оценка факторов, влияющих на ее прирост, что в большей степени повлияло на прирост чистой прибыли: увеличение количества продукции и снижение ее себестоимости либо рост цен на продукцию, увеличение прибыли за счет внереализационных операций и т.п. Необходимо выявить степень достаточности амортизационных отчислений с позиции необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

4-й этап – анализ динамики коэффициента ликвидности денежного потока предприятия в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода.

Коэффициент ликвидности рассчитывается по формуле:

где ПДП, ОДП соответственно положительный и отрицательный денежный поток. Значение показателя отражает уровень платежеспособности и синхронности формирования различных видов денежных потоков. Для обеспечения необходимой ликвидности денежного потока этот коэффициент должен иметь значение не ниже единицы (превышение единицы будет генерировать рост остатка денежных активов на конец рассматриваемого периода, т.е. способствовать повышению коэффициента абсолютной платежеспособности предприятия).

5-й этап – анализ эффективности денежных потоков предприятия.

- коэффициент соотношения чистого денежного потока (ЧДП) фирмы к отрицательному денежному потоку (ОДП):

- коэффициент реинвестирования чистого денежного потока - отношение части чистого денежного потока, направленного на развитие фирмы (РЧДП) к величине чистого денежного потока (ЧДП):

Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых показателей – коэффициентом рентабельности использования среднего остатка денежных активов краткосрочных финансовых вложениях; коэффициентом рентабельности использования среднего остатка накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях и т.п.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации финансовых потоков предприятия и их планирования и контроля на предстоящий период.

Оптимизация финансовых потоков предприятия является одной из важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение уровня их эффективности в планируемом периоде. Основные задачи оптимизации: выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость фирмы от внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных финансовых потоков во времени и по объемам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью фирмы.

Планирование финансовых потоков предприятия в разрезе различных их видов носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Оно должно осуществляться с учетом различных альтернативных вариантов расчета при различных сценариев развития исходных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).

Обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия, объектом которого являются: выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных потоков во времени; ликвидность денежных потоков и их эффективность. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

Цель бюджетирования денежных средств: расчет необходимого объема денежных средств и определение моментов, когда у предприятия ожидается недостаток или избыток денежных средств, чтобы избежать кризисных явлений и рационально их использовать.

Смета ожидаемых поступлений и выплат денежных средств на определенный период называется кассовым бюджетом, которой является составной частью основного бюджета предприятия. Достоверность закладываемых в кассовый бюджет показателей существенно зависит от субъективных оценок прогнозов, таких, как: продаж, инкассации дебиторской задолженности и т.п.

Кассовый бюджет должен включать все денежные поступления и выплаты по каждому виду деятельности: основной, инвестиционной, финансовой.

Основные составляющие отчета по основной деятельности с учетом желаемой динамики их изменения:

- увеличение счета к получению, счета к оплате, авансы полученные, легкореализуемые ценные бумаги, налоги к уплате;

- уменьшение: начисленные расходы, товарно – материальные ценности;

- получить целостное представление о совокупности потребности в денежных средствах;

-принимать управленческие решения о более рациональном использовании ресурсов;

- анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели деятельности предприятия;

- своевременно определять потребность в объеме и сроках привлечения заемных средств.

Прогнозирование денежных потоков предприятия является необходимым условием в процессе управления финансами, бизнес – планирования, при формировании взаимоотношений с потребителями продукции, поставщиками сырья и материалов, потенциальными или стратегическими партнерами.

Существуют различные методы прогнозирования денежных потоков.

1-й этап. Прогнозирование денежных поступлений по единичным периодам.

Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров (оказание услуг), которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и с отсрочкой платежа. На практике большинство предприятий, как правило, определяют средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого. рассчитывается, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в этот единичный период, а какая – в следующем. Затем балансовым методом оценивается изменение дебиторской задолженности и рассчитываются денежные поступления.

где ДСП – денежные средства, поступившие в данный единичный период;

ДБЗ_НАЧ, ДБЗ_КОН – дебиторская задолженность за товары и услуги

При наличии других существенных источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета. Полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный единичный период.

2-й этап. Прогнозирование оттока денежных средств по единичным методам.

Основными составными элементами являются: погашение кредиторской задолженности, заработная плата персонала, административные и другие расходы, выплата налогов, дивидендов.

При «растягивании» кредиторской задолженности теряются льготы, предоставляемые поставщиками, кредиторская задолженность становится дорогостоящим источником финансирования.

3-й этап. Расчет чистого денежного потока (излишек / недостаток) по единичным периодам.

Сопоставляются прогнозируемые денежные поступления и выплаты, рассчитывается чистый денежный поток:

где ДП_ПОС – денежные средства, поступившие в течение единичного

ДП_ВЫП – денежные средства, направленные на выплаты, связанные

4-й этап. Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе единичных периодов.

Остаток денежных средств на конец единичного периода рассчитывается путем суммирования остатка денежных средств на начало единичного периода и чистого денежного потока (сальдо денежного потока) единичного периода:

Прогнозируемый минимум денежных средств (целевое сальдо денежных средств) можно задать исходя из специфики деятельностью фирмы, учета потребности в минимуме средств для начало работы (ДС_ПМИН) и прогнозируемого темпа инфляции в единичный период:

Излишек (недостаток) денежных средств рассчитывается вычитанием из суммы денежных средств на конец единичного периода

величины целевого сальдо

: ИНДС = ДС_КОН – ЦДС_МИН.