Организованный биржевой рынок производных инструментов

Организованный рынок корпоративных ценных бумаг

Организованный рынок корпоративных ценных бумаг в России сосредоточен в основном на следующих торговых площадках:

· «Российская торговая система». В листинг РТС включены практически все крупные российские эмитенты, удовлетворяющие определенным условиям;

· «Московская фондовая биржа». Основная активность приходится на операции с акциями РАО Газпром;

· «Московская межбанковская валютная биржа». Операции с акциями ведущих российских эмитентов – РАО ЕЭС России, НК Лукойл, АО Ростелеком, АО Мосэнерго, включенными в листинг биржи, а также операции с так называемыми «внесписочными» акциями, не прошедшими процедуру листинга.

Торговые обороты других площадок не столь значительны, и такие площадки обслуживают операции в основном региональных участников фондового рынка.

Принципы торговли корпоративными ценными бумагами на биржевых площадках соответствуют принципам торговли государственными и муниципальными облигациями. Система торговли корпоративными ценными бумагами включает:

· электронную систему торгов;

· непрерывный двойной аукцион – ввод заявок на покупку и продажу и автоматическое фиксирование заявок с взаимно удовлетворяющими условиями;

· принцип «поставка против платежа»;

· депонирование ценных бумаг и резервирование денежных средств перед торгами;

· участие в торговле дилеров – членов биржи.

В настоящее время самой развитой площадкой организованного внебиржевого оборота корпоративных ценных бумаг является Российская торговая система.

Как будет рассмотрено нами далее, производные ценные бумаги (или инструменты) могут обращаться только на биржевом рынке. Так как в основном производные инструменты представляют собой контракты на совершение сделок с первичными ценными бумагами, заключаемыми на определенный срок, их рынок еще называют срочным, в отличие от рынка-спот, где обращаются первичные ценные бумаги. В России биржевой срочный рынок представлен сегодня следующими площадками:

· Московская центральная фондовая биржа;

· Московская межбанковская валютная биржа;

· Московская фондовая биржа.

Правила торговли срочными контрактами на этих биржах практически одинаковы. Объекты торговли – фьючерсные контракты, базовыми активами которых являются: курс рубль/дол­лар, фондовые индексы, долговые и корпоративные ценные бумаги.

Для описания принципов работы срочной секции фондовых бирж уточним некоторые термины и определения.

Секция срочного рынка (Секция) – совокупность организационных и технических мероприятий биржи, обеспечивающих возможность совершения срочных сделок.

Биржевая компьютерная система (БКС) – совокупность вычислительных средств, необходимых для совершения биржевых сделок и обеспечения исполнения обязательств по ним.

Торговый счет – это счет, открываемый в БКС участникам торгов и их клиентам при прохождении процедуры аккредитации и используемый для учета: начальных (текущих) позиций по денежным средствам и ценным бумагам участников и клиентов, обеспечивающих исполнение обязательств по сделкам в секции срочного рынка; вариационной маржи участников и клиентов; обязательств, принимаемых участником и его клиентами в процессе торгов в секции срочного рынка биржи; позиций участников и клиентов на покупку/продажу контрактов.

Фьючерсный контракт (Контракт) – обязательство участника торгов на определенную дату исполнения оплатить или поставить равное номиналу контракта количество базового актива. Дата исполнения и количество базового актива определяются параметрами фьючерсного контракта. Контракт так же является обязательством участника торгов вносить начальную и вариационную маржу по контракту.

Номинал контракта – количество единиц базового актива (например, акций или облигаций) в одном контракте.

Шаг цены – минимальная величина, кратно которой может изменяться цена заявки на покупку/продажу контракта в расчете на единицу базового актива.

Длинная позиция – сделка по покупке контракта. Определяется количеством купленных контрактов и учитывается со знаком «плюс».

Короткая позиция – сделка по продаже контракта. Определяется количеством проданных контрактов и учитывается со знаком «минус».

Чистая позиция – сумма коротких и длинных позиций по одному и тому же контракту.

Нетто-позиция – позиция по контракту, образующаяся на клиринговом счете в результате взаимозачета всех удерживаемых участником торгов и его клиентами (работающими через данный счет) чистых позиций по данному контракту.

Курсовая цена (курс) – цена единицы базового актива по контракту, сложившаяся по итогам торгового дня в результате заключения на бирже сделок по данному контракту. Указывается при раскрытии информации о результатах биржевых торгов.

Текущая цена – это цена единицы базового актива по контракту, сложившаяся на текущий момент торгового дня в результате заключения на бирже сделок по данному контракту.

Расчетный курс – цена единицы базового актива, по которой производятся расчеты по контракту.

Базовый актив – ценная бумага, финансовый инструмент или другой товар (инструмент), являющийся предметом фьючерсного или опционного контракта.

Вариационная маржа – денежная сумма, подлежащая начислению или списанию со счета участника торгов по итогам каждой торговой сессии (каждой заключенной сделки) при приведении стоимости открытой позиции к стоимости контракта по курсовой (текущей) цене, либо к расчетному курсу при исполнении контракта.

Органами биржи, регулирующими порядок проведения торгов и расчетов в секции срочного рынка, являются Исполнительная дирекция и Комитет по управлению рисками. Разделение компетенции между ними и порядок принятия решений осуществляется на основании Положения о Комитете по управлению рисками.

Участниками торгов секции срочного рынка биржи являются:

· члены секции срочного рынка (далее – Члены секции);

· постоянные посетители.

Для получения статуса члена секции или постоянного посетителя заявителю необходимо пройти процедуру аккредитации в соответствии с Положением об аккредитации участников торгов в секции срочного рынка.

Для покрытия рисков неисполнения обязательств по сделкам в секции срочного рынка формируются страховой фонд и гарантийный фонд, участники вносят на свои счета депозитную маржу и производится расчет вариационной маржи (прибылей/убытков) в результате изменения курсовой цены по итогам торгов.

Гарантийный фонд создается для обеспечения исполнения обязательств по проведению расчетов между уполномоченными банками в случае невозможности исполнения своих обязательств каким-либо уполномоченным банком.

В случае неисполнения одним из уполномоченных банков в установленный операционным регламентом срок своих обязательств по проведению расчетов, необходимые для завершения расчетов денежные средства списываются биржей из гарантийного взноса в составе гарантийного фонда виновного уполномоченного банка и направляются на закрытие неисполненных обязательств.

Страховой фонд создается с целью обеспечения покрытия дополнительных рисков расчетной системы, связанных с возникновением условий дестабилизации (чрезвычайных ситуаций) на рынке.

С целью обеспечения исполнения обязательств по заключаемым в секции срочного рынка биржи сделкам участники торгов вносят на свои счета в уполномоченных банках и уполномоченных депозитариях средства, образующие депозитную маржу.

Средства, вносимые участниками торгов в качестве депозитной маржи, обеспечивают исполнение возникающих в результате совершения сделок обязательств с момента их возникновения до момента их закрытия и/или исполнения расчетов по данным обязательствам в сроки, установленные операционным регламентом.

Для снижения рисков неисполнения расчетов биржа производит расчет сумм вариационной и депозитной маржи, как в течение торгового дня, так и после закрытия торгов по всем открытым позициям участника и его клиентов.

После закрытия торгов биржа производит расчет вариационной маржи (прибылей/убытков) по всем открытым позициям по каждому контракту и определяет обязательства по вариационной марже и требуемый объем начальной маржи.

Торги проводятся только в электронной форме посредством подачи заявок с Автоматизированных рабочих мест (АРМ), расположенных в торговом зале биржи, а также с удаленных АРМ. Схема торговли практически совпадает с принципами торговли государственными и муниципальными облигациями и представляет собой непрерывный двойной аукцион.

К обращению в секции срочного рынка биржи допускаются контракты, параметры которых определены спецификациями, утвержденными биржей.

Обязательными реквизитами фьючерсного контракта являются:

· наименование контракта;

· обозначение контракта в БКС;

· базовый актив;

· номинал контракта;

· дата закрытия контракта;

· методика формирования курсовой цены (расчетного курса);

· шаг цены;

· методика расчета начальной маржи;

· предельные отклонения курсовой цены;

· размер комиссии по сделкам;

· методика принудительного закрытия;

· методика формирования расчетного курса.

Обязательства участника торгов по покупке/продаже контрактов учитываются на соответствующем торговом счете участника торгов.

Купленные контракты учитываются со знаком «плюс», а проданные – со знаком «минус». Сумма всех купленных и проданных участником торгов контрактов с единым базовым активом и с одной датой закрытия определяет позицию участника или его клиента по этому контракту. При совершении сделки на продажу участник торгов занимает короткую позицию по контракту, равную количеству контрактов в данной сделке. При совершении сделки на покупку участник торгов занимает длинную позицию по контракту, равную количеству контрактов в данной сделке.

Участник торгов производит расчеты по обязательствам на основании ежедневных отчетов, формируемых биржей после окончания торгов для каждого участника торгов.

После окончания торгов по контракту на дату закрытия контракта биржа вводит в БКС значение расчетного курса по контракту и определяет обязательства участников торгов:

· по денежным средствам – вариационной марже (для расчетного контракта);

· по денежным средствам и ценным бумагам (для поставочного контракта).

Исполнение поставочных контрактов осуществляется по принципу поставка против платежа путем перевода депонированного в уполномоченных депозитариях ЦБ (уполномоченных банках) базового актива от продавца контракта к покупателю контракта и одновременного обратного перевода депонированных в уполномоченных банках денежных средств.

Исполнение поставочных контрактов производится по расчетному курсу, установленному на момент закрытия торгов на дату закрытия контракта.

Дата добавления: 2014-01-20