Взаимодействие операц. и фин. рычагов и оценка совокупного риска, связ. с предприятием

Лекция 13

2) определяется фин. леверидж, кот показ во сколько раз темпы изменения чист прибыли на каждую обыкновенную акцию больше, чем темпы изменения прибыли до вычета % и налогов. (EBIT)

Фин леверидж рассчитывается ФЛ = EBIT / (EBIT - Икр)

ФЛ хар-ет степень риска. Его min значение = 1, в случае, когда издержки по обслуживанию кредитов отсутствуют, предприятие не исп-ет заемные средства, а значит фин. риск отсутствует.

Чем больше величина ФЛ, тем больше фин. риск, связанный с предприятием:

- возрастает риск невозмещения кредита с процентами для кредиторов

- возрастает риск падения дивиденда и курса акций для собственника.

Определим ФЛ для ранее рассмотренных предприятий.

ФЛ_А = 20 / (20-0) = 1; ФЛ_Б = 20 / (20-5) = 1,3;

ФЛ_Т = 3,4 / (3,4-1,6) = 1,89; ФЛ_Э = 2,8 / (2,8-0,6) = 1,27

Подтверждается вывод о чрезмерном фин. риске, связанном с предприятием Т.

Расчет ФЛ не дает ответа на вопросы о причинах возникновения эффекта фин. рычага, об эффективности заимствования, но позволяет определить сопряженное воздействие операц. и фин. рычагов, т.е. оценить совокупный риск, связ. с предприятием.

Осн риски, связ. с предприятием:

- предпринимательский (производственный)

Связан с неустойчивостью спроса, цен, превышением затрат над выручкой. Он определяется операц левериджем и связан с наличием в затратах постоянных затрат.

- финансовый

Связан с неустойчивостью фин. условий кредитования, с повышением фин. завис-ти предприятия. Этот риск опред фин. левериджем, связан с наличием издержек по обслуживанию кредита.

Оба риска неразрывно связаны м/д собой и рычаги сцеплены м/д собой.

Для того, чтобы оценить взаимодействие рычагов следует представить формирование фин. результатов таким образом (при этом все расходы предприятия делятся на переменные и постоянные):

Выручка – Рперем = сумма покрытия – Рпост (кроме издержек по кредитам) = EBIT – Икр (издержки по кредитам) = Pr до н/о – налог на прибыль = ЧП / Nакц (кол-во акций) = ЧПакц (ЧП на 1 акцию)

Операц рычаг воздействует на вел-ну Pr до уплаты % и налога (EBIT), а ФЛ – на вел-ну ЧП, уровень рентабельности собств средств, на размер ЧП на акцию.

ОЛ (операционный леверидж) оценивает степень чувствительности Pr EBIT к изменению V производства и продажи продукции.

Эффект операц рычага (ОЛ) показывает возм-ть влиять на степень изменения Pr EBIT в зависимости от изменения V продаж путем изменения соотношения м/д перем и постоянными расходами.

ФЛ оценивает степень чувствительности ЧП на акцию к изменению Pr до вычета налогов и % (EBIT).

Эффект фин. рычага (ФЛ) показывает возможность влиять на степень изменения показателя ЧП на акцию в завис-ти от изменения Pr EBIT путем изменения соотношения м/д собств. и заемными средствами.

Чем > ОЛ, тем более чувствительна EBIT к изменению V продаж и выручки.

Чем > ФЛ, тем более чувствительна ЧП на акцию к изменению прибыли EBIT.

Поэтому по мере роста ОЛ и ФЛ величина ЧП на акцию становится все более чувствительна к изменению V продаж и ВР.

Это выражается сопряженным эффектом операц и фин. рычагов.

ОФЛ (операц-фин леверидж) = ОЛ * ФЛ

ОФЛ указывает на уровень совокупного риска, связ с предприятием. Он показывает, во сколько раз темпы изменения ЧП на акцию больше, чем темпы изменения V продаж и ВР.

Если ОЛ велик, то даже небольшое снижение ВР может привести к существенным потерям прибыли (EBIT), но если при этом и ФЛ велик, то последуют еще большие потери ЧП. Сочетание мощного операц рычага с мощным фин. рычагом опасно для предприятия, т.к. предпринимательский и фин. риски взаимно умножаются.

Задача снижения совок риска сводится к выбору 1 из 3-х вариантов:

- высокий уровень ФЛ со слабым ОЛ

- высокий уровень ОЛ в сочетании со слабым ФЛ

- умеренный уровень ОЛ и ФЛ.

Выбор варианта осуществляется с пом критерия max курс акций в сочетании с min риском инвестора.

Оптимальная структура капитала опред компромиссом м/д доходностью и риском. В общем случае при достижении такого компромисса курс акций max.

Расчет совок эффекта операц и фин. рычагов позволяет определить, как изменится ЧП на акцию при опред изменениях ВР и V продаж.

Это может послужить основой для разработки дивидендной политики предприятия.

РАЦИОНАЛЬНАЯ СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Для финансирования своей деят-ти предприятие может использовать 3 группы осн источников:

1) самофинансирование (путем реинвестирования ЧП и АО);

2) привлечение средств инвесторов (увелич УК, доп эмиссия акций);

3) привлечение средств сторонних ЮЛ и ФЛ на условиях возвратности, срочности, платности (кредиты, ссуды, займы).

Источники финансирования представлены в пассиве баланса.

Их можно разделить на:

- внутренние и внешние

- собств и заемные.

	собственные	заемные
Внутренние	ЧП, АО (амортизац отчисл)	Кредиторская зодолж-ть
внешние	УК, доп эмиссия	Кредиты, ссуды, займы

Источники финансир – собственные – заемные

Внутренние - ЧП, АО - Кредиторская зодолж-ть

Внешние - УК, доп эмиссия - Кредиты, ссуды, займы

Собственные и заемные источники различаются по ряду параметров (признаков).

Признак	Капитал
собственный	заемный
1) право на участие в управлении предприятием	дает право	не дает
2) право на получение части прибыли и имущества	по остаточному принципу	первоочередное право
3) срок возврата капитала	не установлен	установлен условиями договора
4) возможность уменьшить налогооблагаемую Pr	нет	есть

Дата добавления: 2014-01-11