V) Теория соответствия дивид пол-ки составу акционеров

IV) Сигнальная теория дивидендов

I) Самая известная теория – теория Модильяни-Миллера.

Лекция 15

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

Заключается в оптимизации распределения Pr на потребляемую собственниками (дивиденды) и капитализируемую.

Дивид политика отражается на курсе акций предприятия. Размер дивидендов, получ собственниками, свидетельствует об успешности работы предприятия, а значит о его инвестиционной привлекательности.

Pr за вычетом дивидендов является осн. источником развития предприятия, финансирования его активов, повышения его фин. устойчивости.

Так обр., чем больше дивид, тем привлекательнее акции и выше их курс, но тем меньше средств остается на развитие предприятия, кот обеспечивает будущее Pr и дивидендов.

Оба направления важны.

Сущ неск теорий влияния дивидендов на курс акций и благосостояние акционеров.

При соблюдении ряда условий дивид пол-ка не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого влияния ни в текущем, ни в перспективном периоде.

II) Теория предпочтительности дивидендов (Гордон, Линтер)

Доходы в виде дивидендов не подвержены риску, а значит стоят больше, чем отложенные доходы, следовательно, предпочтительнее максимизировать дивиденды.

Противники теории утверждают, что доходы, полученные в виде дивидендов тоже нужно вкладывать куда-то и это тоже связано с риском.

III) Теория минимизации дивидендов (налоговых предпочтений)

Эффективность дивид пол-ки опред-ся возможностью минимизировать налоги. Следует сравнить налог на капитализацию с налогообложением дивидендов.

Уровень дивидендов явл-ся важнейшим фактором, влияющим на рыночную ст-ть акций. При определении текущей стоимости акций исп-ся показатели:

- размер ранее выплаченных дивидендов;

- прогноз перспективных дивидендов.

Дивидендная политика должна соот-ть ожиданиям большинства акционеров. При этом меньшинство, ожидания кот не оправд-ся, продаст свои акции и состав акционеров станет однородным.

Сущ 3 подхода к формированию див пол-ки:

- консервативный

- умеренный (компромиссный)

- агрессивный.

При консервативном подходе преимущество отдается реинвестированию Pr с целью финансирования инвестиц программ, развития предприятия, повышения его фин. устойчивости.

При таком подходе дивид выплачиваются не всегда. Этому подходу соответствуют 2 типа дивид политики:

- остаточная политика дивидендных выплат

Предполагает, что Pr, в первую очередь, направляется на формирование собств фин. ресурсов, финансирование инвестиций, а на дивиденды - по остаточному принципу.

Преимущества:

- обеспечивается развитие предприятия,

- повышается его фин. устойчивость.

Недостатки:

- непредсказуемость и нестабильность дивидендов может привести к снижению курса акций.

Такая политика чаще всего исп-ся на ранних стадиях жизненного цикла предприятия при высокой инвестиц активности.

- политика стабильного размера дивидендных выплат

Предполагает выплату неизменной суммы дивидендов на каждую акцию в теч продолжительного периода. При этом возможна корректировка на индекс инфляции.

Преимущество: стабильность и предсказуемость дивидендов обеспечивает стабильный курс акций.

Недостаток: нет связи м/д размером дивидендов и фин. результатом деят-ти предприятия.

При снижении Pr возник проблемы с выплатой дивидендов, не хватает средств на инвестиции.

Для избежания таких последствий дивиденды устанавливаются на стабильно низком уровне, поэтому такая политика относится к консервативному подходу.

Если же размер дивидендов сравнительно высок, то политику следует отнести к агрессивной.

Умеренному (компромиссному) подходу соответствует политика min стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (выплата экстрадивидендов).

Эта политика имеет те же преимущества, что и предыдущая, но при этом отсутствуют недостатки предыдущей политики, поскольку экстрадивиденд зависит от фин. результата, поэтому такая политика явл наиб взвешенной, достигается компромисс м/д двумя направлениями использования Pr.

Но при этом сущ недостаток:

- при продолжительной выплате min дивидендов снижается инвестиц привлекательность акций, а при постоянной выплате экстадивид они становятся ожидаемыми и перестают играть должную роль в поддержании курса акций.

График

Дата добавления: 2014-01-11