Опционные сделки

Опцион (от лат.optionis, optio – выбор) с валютой соглашение, которое при условии уплаты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли – продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка «колл» - опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» - опцион покупателя) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговоренного срока (в любой день – американский опцион; на определенную дату раз в месяц – европейский опцион).

Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Риск потерь от изменеия курса валют может быть нескольких видов.

1.Потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставку товаров.

Пример 2. Экспортер и импортер заключили контракт, по которому экспортер обязывался поставить партию товаров импортеру на условиях возобновляемого аккредитива. После поставки части товара экспортер отказался допоставить оставшуюся часть, сославшись на невыполнение импортером условий поставки. Импортер возбудил против своего контрагента судебный процесс, требуя завершить поставку и возместить убытки. Таким образом, экспортер рискует проиграть дело и понести убытки из-за прогнозируемого падения курса валюты цены. Стремясь обезопасить себя от этого риска, экспортер покупает опцион продавца этой валюты и в случае неблагоприятного для себя исхода дела и обесценения иностранной валюты будет иметь возможность продать свою выручку (реализовать опцион) по заранее оговоренному курсу. Если же он выигрывает дело или курс иностранной валюты не уменьшается, то экспортер не реализует опцион, теряя при этом выплаченную продавцу опциона премию, но все равно минимизирует свои убытки.

2.Хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам.

Пример 3. В связи с повышением ФРС процентной ставки по доллару инвестор из Германии приобрел доллары и разместил их на 6-ти месячный депозит в американском банке. Одновременно с этим он покупает опцион продавца этой валюты, т.к. опасается, что за время действия депозитного договора курс доллара может упасть ниже рассчитанного им значения, и он реально понесет убытки. В случае если это произойдет, инвестор реализует опцион и продаст доллары по установленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курс доллара не опустится ниже критического уровня, инвестор не реализует опцион и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона.

3 .Риск при торговой сделке.

В рассмотренном на стр.1 примере 1 экспортер из Германии мог сделать следующее: одновременно с заключением контракта купить опцион продавца долларов по курсу 1USD=1.5446DM на 1 месяц. При этом он заплатил бы премию в размере 3% стоимости опциона:

10000000 х 3

---------------------- = 300000 долл., или 300000 х 1.5446 = 463380 марок.

100

На момент платежа по контракту курс доллара к марке составил 1USD=1.3966DM. Убытки экспортера от сделки вследствие обесценения валюты цены контракта составили (1.5346 - 1.3966) х 10000000 = 1380000 марок. Прибыль экспортера при реализации опциона по установленному курсу составила (1.5446 - 1.3966) х 10000000 = 1480000 марок. Таким образом, чистая прибыль экспортера с учетом уплаченной при покупке опциона премии составляет 1480000 - 1380000 - 463380 = 536620 марок.

В случае если бы курс доллара на момент совершения платежа повысился, например, до 1USD=1.6346DM, экспортер, не реализуя опциона, продал бы доллары по рыночному курсу и получил бы прибыль в размере (1.6346 - - 1.5346) х 10000000 = 1000000 марок, а за вычетом уплаченной премии 1000000 - 463380 = 536620 марок.

Полученная экспортером, в приведенном примере, дополнительная прибыль реально может иметь место только при благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка, а также при покупке опциона по выгодному курсу. Если бы, например, на момент совершения платежа рыночный курс доллара точно соответствовал бы курсу в контракте, то экспортер потерпел бы убытки в размере уплаченной при покупке опциона премии.

Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг - сделка, при котрой покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные ценные бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона.

Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор желает застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестирует свои средства. Например, эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом 10 долларов по курсу 8 долларов за акцию. Иностранный инвестор, желающий приобрести акции, рассчитывает на повышение их курса через 6 месяцев до 11 долларов. Он может просто приобрести пакет акций по 8 долларов за штуку, но при этом он:

- выводит из оборота значительную сумму

- рискует тем, что курс акций через 6 месяцев окажется ниже того курса, по которому он их приобрел.

Тогда он покупает опцион покупателя этих акций по курсу 9 долларов за акцию сроком на 6 месяцев, уплачивая продавцу опциона премию в размере 50 центов за акцию. Если через 6 месяцев его прогноз сбудется, и рыночный курс акций составит 11 долларов за акцию, инвестор реализует опцион и приобретает акции по курсу опциона 9 долларов. При этом он получает прибыль в размере 11 - 9 - 0.5 = 1.5 долларов на одну акцию. Если же рыночная цена акций через полгода не изменится или составит 8.5 долларов (или меньше), то инвестор не реализует право покупки акций, т.к. при этом его прибыль будет равна нулю. При этом инвестор все же страхует свой риск, т.к. теряет только премию, а не все средства.

Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно расчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлимым для покупателя.

"Своп" - операция, сочетающая наличную куплю-продажу с одновременным заключением контрсделки на определенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.

Валютная операция "своп" представляет собой покупку иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим выкупом. Например, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их на марки американскому банку и одновременно покупает доллары на срок с поставкой через 1 месяц.

Операция "своп" может быть использована для хеджирования. В рассмотренном выше примере с экспортером из Германии банк экспортера потерпел убытки от форвадной покупки валюты у своего клиента, т.к. премия, уплаченная продавцом валюты оказалась меньше убытков от повышения курса марки. Чтобы застраховать эту операцию, банк мог прибегнуть к сделке "своп": ожидая повышения курса марки, продать доллары другому банку за марки, и одновременно купить доллары с поставкой через месяц. В результате этой операции из-за падения курса доллара по отношению к марке, банк экспортера получил бы прибыль, которая покрыла бы его убытки от форвардной сделки со своим клиентом. Освоив грамотное проведение подобных оперций, банк экспортера мог бы оказывать своему клиенту услуги по форвардной покупке его валюты по выгодному для клиента курсу и в дальнейшем (в том случае, если это важный для банка клиент).

Сделки "своп" удобны для банков, т.к. не создают непокрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями "своп" бывают:

- приобретение необходимой валюты для международных расчетов

- осуществление политики диверсификации валютных резервов

- поддержание определенных остатков на текущих счетах

- удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др.

К сделкам "своп" особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Так в 70-х годах в период падения курса доллара лимит оперций "своп" ФРС с 14 иностранными центральными банками и Банком международных расчетов увеличился до 22.16 млрд. долларов в 1978 г. против 50 млн. долларов в 1962 г. В 1969 году создана многосторонняя система операций "своп" через Банк международных расчетов в Базеле, в рамках которой центральные банки предоставляют БМР кредит сроком до 6 месяцев для совершения интервенций на еврорынке в целях поддержания спроса на определенные евровалюты. Центральные банки используют "своп" в качестве одного из методов валютного регулирования, прежде всего для поддержания курсов валют.

Сделки "своп" c золотом проводятся аналогичным образом: металл продается на условиях наличной продажи и одновременно выкупается с платежом через определенный срок. Страны -члены ЕВС в целях частичного обеспечения золотом эмиссии ЭКЮ осуществляли взносы 20% своих официальных золотых и долларовых резервов в Европейский фонд валютного сотрудничества в форме 3-месячных возобновляемых сделок "своп", сохраняя таким образом право на эти резервные активы.

Операции "своп" c валютой и золотом означают временный обмен активами, с процентами и долговыми требованиями - окончательный обмен. Сущность операций "своп" с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозированни рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всей суммой долга клиента. Операции "своп" c валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в немецких марках.

К операциям "своп"на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции "репо"(repurchasing agreement, или repo, или buybacks). Операции "репо" основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время либо в любое время после определенной даты. С помощью операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

7. Сущность игры на повышение и понижении курса валюты .

Среди срочных сделок спекулятивного характера с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, «понижатели» продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса смогут дешево купить на рынке, получив, таким образом, прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, «повышатели» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки заключаются в массовом масштабе в ожидании официальной девальвации и ревальвации.

В случае ожидания резкого скачкообразного изменения курса валюты несбалансированность спроса и предложения на нее в любом случае будет вызвана нормальными операциями по покрытию рисков: продажа поступлений и отсутствие сделок по покупке валюты, в отношении которой ожидаются обесценение, хеджирование риска вложений в этой валюте.

Игра на повышение и понижение курса валют дезорганизуют валютный рынок, нарушает равновесие между спросом и предложением валюты, отрицательно влияет на валютно–экономическое положение соответствующих стран и мировую валютную систему.

Валютная спекуляция – купля продажа иностранной валюты, совершаемая в целях получения спекулятивной прибыли на разнице в их курсах. Валютные спекуляции значительно усилились в условиях плавающих курсов.

Аналогично с валютной спекуляцией действует ускорение или задержка платежей («лидз энд лэгз») в целях получения выгоды. Манипулирование сроками международных расчетов осуществляется в ожидании резкого изменения валютного курса, процентных ставок, налогооблажения, введения или усиления валютных ограничений, ухудшения платежеспособности должника. Опасаясь снижения курса национальной валюты, импортеры стремятся ускорить платежи или покупать на срок иностранную валюту, так как они проигрывают при повышении курса последней. Экспортеры, напротив, задерживают получение или перевод вырученной иностранной валюты и не совершают продаж на срок будущих валютных поступлений.

Xеджирование – это покупка и продажа фьючерсных контрактов с целью избежать риска изменения цен на рынке наличных продаж. Хеджирование производиться с помощью производных инструментов. Как правило, основа для существования производных инструментов – будущая неопределенность. Если присутствует большая или меньшая вероятность потерь в результате непредвиденных событий (изменение цен), то несклонный к риску человек будет стараться застраховать себя от возможных неприятностей. Это основа существования страхового рынка

Короткий хедж

Рассмотрим ситуацию, когда существует необходимость страхования будущей длинной позиции по иностранной валюте. Например, иностранный инвестор планирует приобрести 1 мая 1млн. гривен для инвестирования их в украинское предприятие. Сегодняшним днём будем считать 1 января, валютный курс на эту дату - 1,8 гривен за 1 доллар. Суммарные затраты на приобретение гривен по текущему курсу составят: 1000000/1,8=555555,56 долларов.

Если инвестор опасается снижения курса доллара, что вызовет дополнительные затраты, он может обеспечить хеджирование риска путём продажи фьючерсных контрактов по доллару США (открыть короткую позицию). Пусть, как и впредыдущем примере, ближайший к 1 мая срок выполнения фьючерсных контрактов- июнь, объем одного контракта – 100 долларов, фьючерсная цена - 1,85 гривен за доллар. Для полного хеджирования длинной валютной позиции необходима продажа 5556 контрактов.

Предположим, что опасения инвестора оправдались и курс спот к 1 мая снизился до 1,75 гривен за доллар. Соответственно, затраты на приобретение 1млн. гривен составят: 1000000/1,75=571428,57 долларов, что на 15873 долларов больше, чем в случае неизменности валютного курса. Пусть цена июньского фьючерса также снизилась и составляет 1,8 гривен за доллар.

Это означает, что закрыв позицию инвестор получит прибыль в размере: (-5556)*100*(1,8-1,85)=27780 гривен или 15874,29 долларов по текущему курсу, то есть выигрыш на фьючерсном рынке полностью компенсирует потери, связанные со снижением цены доллара.

Если, напротив, курс доллара возрастет и будет равен к 1 мая, например, 1,95 гривен за доллар, а фьючерсная цена с поставкой в июне составит 2 гривны за доллар, операции на фьючерсном рынке принесут убытки в размере: (-5556)*100*(2-1,85)=83340 гривен, или 42738,46 долларов по текущему курсу. Но приобретение 1 млн. гривен обойдется уже в 512820,51 долларов, то есть суммарный выигрыш (с учетом потерь на фьючерсном рынке) будет равен: 555555,56-512820,51-42738,46=-3,31 долларов.

Перекрестный хедж применяется в случае, когда рынок срочных сделок по какой-либо валюте отсутствует или является низколиквидным, но существует фьючерсный рынок иной валюты, курс которой тесно коррелирован с курсом валюты, интересующей хеджера. Пусть, например, тот же украинский импортер должен оплатить 1 мая заключенный 1 января того же года контракт в сумме 1 млн немецких марок. Если фьючерсного рынка немецкой марки не существует, но есть ликвидный рынок фьючерсов по доллару США, то хеджировать короткую позицию по марке можно с использованием долларовых фьючерсов, считая что курс гривны по отношению к одной и другой валюте колеблется практически одинаково. Предположим, что на 1 января курс немецкой марки по отношению к доллару составляет 1,5652 марки за доллар, курс гривны к доллару и марке составляет соответственно 1,8 и 1,15, а цена доллара,с поставкой в июне, равна на фьючерсном рынке 1,9 гривен за доллар.

Для полного хеджирования выплаты в 1млн. марок необходимо приобретение фьючерсных контрактов на сумму: 1000000/1,5652=638895 долларов (предполагается, что курс марка/доллар будет неизменным). Если объем одного контракта 100 долларов, то приобретается 6389 контрактов.

Пусть в мае курс гривны к марке составил 1,3, гривны к доллару - 2, а фьючерсный курс доллара также вырос и достиг уровня 2,1 гривны за доллар. Затраты на приобретение 1 млн марок будут равны: 1*1,3=1,3 млн гривен, что на 0,15 млн больше, чем если бы марки покупались по январскому курсу. Одновременно, закрыв фьючерсные позиции, импортер получит выигрыш равный: 6389*100*(2,1-1,9)=127780 гривен.

Таким образом общие потери, связанные с ростом курса, составят всего 22220 гривен.

При этом если хеджер прогнозировал рост курса марки по отношению к доллару (как это произошло в данном примере), то ему следовало открывать больше фьючерсных позиций. Например, при прогнозе курса в мае 1,5 марки за доллар, необходимо было приобретать 6667 контрактов((1000000/1,5)*100. Выигрыш на фьючерсном рынке составил бы: 66667*100*(2,1-1,9)=133340 гривен, что в большей степени компенсирует потери.

Длинный хедж

Длинный хедж заключается в открытии длинных позиций на фьючерсном рынке, и применяется в случае, если инвестор стоит перед необходимостью приобретения актива в некоторый будущий момент времени (обладает будущей короткой позицией на рынке спот).

В качестве примера можно рассмотреть импортёра, который стоит перед необходимостью оплаты контракта на поставку некоторых товаров в сумме 1 млн. долларов. Пусть контракт заключён 1 января, а оплата должна быть произведена 1 мая. Курс спот на 1 января составляет 1,8 грн. за один доллар, то есть стоимость контракта на момент заключения равна 1*1,8=1,8 млн. гривен. Если импортер считает, что вероятным является рост курса доллара по отношению к гривне, ему следует заключить контракт на приобретение долларов с поставкой 1 мая. Однако сроки поставки по доступным на рынке фьючерсным контрактам могут не совпадать с теми, которые необходимы хеджеру. В этом случае необходимо открывать позицию по фьючерсу со сроком наиболее близким к желаемой дате.

Предположим, что ближайшим по сроку является контракт с поставкой в июне, фьючерсная цена равна 1,9 гривен за доллар, размер контракта составляет 100 долларов. Для полного хеджирования будущей короткой позиции импортёру необходимо заключить 1000000/100=10000 контрактов.
Предположим, что к 1 мая курс доллара на рынке наличных продаж возрос до 1,95 гривен за один доллар. Соответственно, затраты на оплату контракта будут равны 1,95*1=1,95 млн. гривен, потери составляют 1,95-1,8=0,15млн.гривен. Пусть фьючерсный курс, с поставкой в июне, к этому моменту так же вырос и составляет 2 гривны за доллар (это предположение естественно, так как колебания фьючерсной цены и цены спот, как правило сильно коррелированы между собой). Закрыв позиции на фьючерсном рынке (совершив операцию обратной торговли, офсетную сделку), импортер получит прибыль (валюта на фьючерсном рынке была куплена по более низкой цене, чем продана), размер которой равен:

100*10000*(2-1,9)=100000 грн.

Тем самым убытки будут частично компенсированы и составят в результате 0,15-0,1=0,05 млн. гривен.

Предположим теперь, что прогнозы относительно роста курса не оправдались и цена 1 доллара на 1мая составила 1,75 гривен. Издержки на приобретение 1 млн. долларов будут равны тогда 1,75 млн. гривен (прибыль 1,8-1,75=0,05млн.) Пусть вместе со снижением курса спот снизился и фьючерсный курс, и цена июньских фьючерсов составляет 1,8 гривен за один доллар. Операции на фьючерсном рынке в этом случае принесут убытки в размере: 100*10000*(1,9-1,8)=100000 грн.,

а общий размер убытков будет равен 0,1-0,05=0,05 млн. гривен

Фьючерсы, условиями соглашения предусматривают сроки и условия поставки, но в действительности, на большинстве фьючерсных рынков поставка производится менее чем по одному проценту всех заключенных сделок. Дело в том, что участник, открывший фьючерсную позицию, например продав контракт, всегда может совершить обратную операцию, в данном случае - купить контракт.

В силу стандартизованного характера контрактов, клиринговая палата биржи производит взаимозачет обязательств по длинным и коротким позициям, и прибыль(убыток) участника отражается на его счету в клиринговой палате. Такая операция носит название “обратной торговли” (reversing trade). Тем самым, фьючерсный контракт – это прежде всего инструмент страхования от риска и, как правило заключается не с целью действительной продажи (приобретения) актива, а исключительно для снижения риска, либо для спекулятивной игры на колебаниях цен.

Валютный арбитраж – валютная операция, сочетающая покупку (продажу) с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течении определенного периода (временной арбитраж).

Основной принцип валютного арбитража купить валюту дешевле и продать ее дороже. Различаются простой валютный арбитраж, осуществляемый с двумя валютами и сложный (стремя и более); на условиях наличных и срочных сделок. При пространственнорм валютном арбитраже (в отличие от временного) создается закрытая валютная позиция: поскольку покупка и продажа валюты на разных рынках осуществляется одновременно, то валютный риск не возникает. С развитием электронных средств связи - в результате пространственный валютный арбитраж уступил место в основном временному валютному арбитражу.

Условия существования и формы валютного арбитража В зависимости от цели различают спекулятивный и конверсионный валютный арбитраж. Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду на разнице валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают, т. е. Сделка осуществляется по схеме: А-В, В –А. Конверсионный арбитраж прежде всего преследует цель купить наиболее выгодно необходимую валюту

Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец, какой – то валюты может разместить ее на рынке ссудных капиталов в другой валюте по более выгодной процентной ставке, т.е. совершить процентный арбитраж, который основан на использовании банками разницы между процентными ставками на разных рынках ссудных капиталов. Конечная цель владельца валюты - получение более высокой прибыли, чем банк мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена в другую валюту. В зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать валютный риск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее благоприятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставка ниже, использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на национальном рынке капиталов, где процентные ставки выше.

Например банк в Гемании берет ссуду в Швейцарии из 5% годовых, затем конвертирует швейцарские франки в евро по курсу наличных сделок и размещает их на национальном рынке из 9% годовых. Доход – 4% годовых. Когда наступает срок погашения полученной ссуды, осуществляется обратная конверсия, т.е. евро продаются на франки. Валютно – процентный арбитраж выгоден если выигрыш на положительной разнице между процентными ставками в ФРГ превышает неблагоприятную для евро курсовую разницу по сделкам своп при конверсии валют с учетом издержек по операции. Предположим, что срок операции 1 год, а курс «СПОт» при покупке евро на франки – 1 евро=0,90 швейцарского франка. Арбитраж даст доход, если обратная конверсия, т.е. продажа марок на франки для погашения ссуды, будет проведена по курсу выше 0.864 швейцарского франк за 1 евро (0,90-0,90*4/100). Если в 1 квартале проводится хеджирование на условиях, соответствующих ставке 2% годовых, то инвестор обеспечит страхование валютного риска и прибыль2% годовых за квартал. В результате понизиться курс завершающий сделки «спот» (продажа евро на франки), что увеличит прибыль от процентного арбитража.

Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках процентного арбитража играют, как отмечалось опционные сделки, позволяющие зафиксировать уже полученный доход на разнице в процентах, одновременно застраховавшись от его утраты при непредвиденном развитии валютных курсов. Разновидностью этой операции является валютно – процентный арбитраж, основанный на использовании банком разниц процентных ставок по сделкам осуществляемым на разные сроки. Например, если премия по сделке «форвард» на 6 месяцев в пересчете на проценты составляет 6%годовых, а по сделке на 3 месяца -4% годовых, арбитражист может продать валюту сроком на 6 месяцев с премией 6% годовых и купить ее на срок 3 месяца, уплатив премию 4% годовых.

Предположим, что банк А считает, что разница в процентах между евродолларовыми депозитами и вкладами во фр. Франках значительно увеличиться. При этом долларовые процентные ставки не изменяться или понизяться, в то время как ставки по еврофранковым депозитам повысятся. В результате премия по форвардному курсу доллара по отношению к франку тоже увеличиться. Допустим, что котировки в момент принятия решения были следующими

Париж на Нью-Йорк

	Курс покупателя	Курс продавца
Курс «Спот»	5,4789	5,4820
Премия по форвардной сделке на 1 месяц	0,0110	0,0160
Премия по форвардной сделке на 6 месяцев	0,0525	0,0600

Банк А покупает доллары на франки сроком на 6месяцев по курсу продавца долларов (премия 0,0600) и одновременно продает доллары на франки сроком на 1 месяц по курсу покупателя (премия 0,0110). Таким образом, ему надо уплатить разницу между двумя премиями (0,0490). Через месяц банк закрывает одну сделку. Предположим, что форвардный курс на оставшиеся 5 месяцев изменился по сравнению с первоначальным и его котировки составляют:

Курс спот долл/фр. фр	5,4710	5,4750
Премия по форвардной сделке на 5 месяцев	0,0810	0,0860

Банк продает доллары за франки сроком на 5 месяцев по курсу покупателя 9премия (0,0810). При завершении сделки банк получает прибыль, равную 0,0810-0,0490=0,0320, или 32 тыс фр.фр. на каждый вложенный миллион долларов. Приведенный пример иллюстрирует наиболее сложный вид процентного арбитража, получивший название «форвард против форварда». Эта операция базируется на оценках рыночной динамики валютных курсов «спот» и «форвард», а также ставок по депозитам в соответствующих валютах сроком на 1,3 и 6 месяцев.

Валютный арбитраж устанавливает связь между движением краткосрочных капиталов и динамикой прцентных ставок на национальном и иностранных рынках ссудных капиталов, содействует выравниванию конъюнктуры валютных рынков, а также создает условия для реремещения спекулятивных «горячих денег».

Регулирование и контроль за валютными операциями. П ри проведении валютных операций банки несут различные риски. В первую очередьэти риски связаны с возможным наличием непокрытых сделок в отдельных валютах – длинных или коротких позиций. При срочных сделках возникает риски неисполнения контракта. Например, в связи с банкротством контрагента. Кроме того, в зависимости от различного времени начала и завершения расчетов в отдельных валютах по ряду валютных сделок банки, совершив перевод проданной валюты, лишь на следующий день узнают, был ли сделан встречный платеж купленной ими валюты.

В целях ограничения риска неперевода валюты банки устанавливают лимиты валютных сделок с другими банками исходя из размера их капитала и резервов, репутации и других критериев. По мере получения платежей по ранее заключенным сделкам лимиты высвобождаются. Лимиты по срочным сделкам обычно бывают ниже чем по операциям с немедленной поставкой, посуольку риск неплатежа пол сделке повышается в зависимости от ее заключения до исполнения, т.е. получения валюты.

Валютные операции являются объектом государственного и банковского наблюдения и контроля. В странах с частично конвертируемой валютой и ограничениями по финансовым операциям размер валютной позиции банков служит одним из объектов валютного контроля. В периоды значительной валютной нестабильности лимиты валютных позиций могут сокращаться; также могут устанавливаться лимиты и для срочных валютных операций – по суммам и по срокам. Однако и при введении в западноевропейских странах полной конвертируемости валюты надзор за валютными операциями банков сохраняется. Более того, с 80-х годов отмечается усиление этого контроля для предотвращения концентрации у банков валютных рисков в балансовых и внебалансовых статьях. Необходимость этого была продемонстрирована затруднениями и банкротствами ряда крупнейших банков из-за потерь в валютнх операциях. Общей тенденцией регулирования является все большая увязка валютных рисков с размером собственных средств банков.

Валютный дилинг (также форекс дилинг, форекс трейдинг, - это операции по покупке и продаже влюты на мировом валютном рынке Форек с целью извлечения прибыли за счет изменения курсов валют с течением времени.

Разница между ценой покупки и ценой продажи это прибыль или убыток от проведенной операции. Поэтому главная задача трейдера состоит в том, чтобы купить какую - нибудь валюту дешевле, а продать дороже. Валютный дилинг открывает широкие возможности для быстрого получения значительной прибыли. Однако существует и риск движения в противоположном направлении относительно прогноза. Для ограничения риска широко используются такие инструменты как стоп ордера.

Клиенты (частные лица и корпорации) могут заниматься валютным дилингом через дилинговые центры, дилинговые компании, дилинговые отделы банков. Ранее средством заключения сделок служил телеграф (телекс) теперь же повсеместно используется Интернет.

Валютные операции

Операции по международным расчетам

Инкассо

Банковский перевод

Аккредитив

Корреспондентские отношения с иностранными банками

Операции по размещению и привлечению банком

валютных средств

Неторговые операции

Покупка (продажа) наличной иностранной

валюты

Инкассо иностранной валюты

Выпуск и обслуживание пластиковых карт

Оплата денежных аккредитивов

Покупка (оплата) дорожных чеков

Конверсионные операции

Валютный арбитраж

Форвард

Своп

Спот

Валютная позиция банка

Ведение валютных счетов клиентуры

Рисунок - Классификация валютных операций

Операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на текущие валютные операции и валютные операции, связанные с движением капитала.

К текущим валютным операциям относятся:

· переводы в РФ и из страны иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров, работ, услуг, а также для осуществления расчетов, связанных с кредитованием экспортно-импортных операций на срок не более 180 дней;

· получение и представление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;

· переводы в РФ и из страны процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;

· переводы неторгового характера в РФ из страны (зарплаты, пенсии, алименты и т.д.)

Валютные операции, связанные с движением капитала включают:

· прямые инвестиции, т.е. вложения в уставной капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием;

· портфельные инвестиции, т.е. приобретение ценных бумаг;

· переводы в оплату права собственности на здания, сооружения и иное имущество;

· предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 180 дней по экспорту и импорту товаров, работ, услуг;

· предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней;

· все иные валютные операции не являющиеся текущими.

Классификация банковских валютных может осуществляться как по критериям, общим для всех банковских операций (пассивные, активные операции), так и по особым классификационным признакам, свойственным только валютным операциям. Основополагающий вариант классификации валютных операций вытекает из закона РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" Он состоит в следующем: все операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на:

· текущие валютные операции;

· валютные операции, связанные с движением капитала.

В настоящее время более широкое значение приобрели текущие валютные операции. При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок. Ограниченный круг валютных операций, связанных с движением капитала, обосновывается большими рисками при их осуществлении, а также более сложным оформлением (получение разрешения ЦБ РФ на данные операции). Необходимо уточнить, что все валютные операции тесно взаимосвязаны, поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валютой. Тем более, что операции могут быть отнесены к нескольким основным видам валютных операций.

1. Открытие и ведение валютных счетов клиентуры

Данная операция включает в себя следующие виды:

· открытие валютных счетов юридическим и физическим лицам;

· начисление процентов по остаткам на счетах;

· предоставление овердрафтов (особым клиентам по решению руководства банка);

· предоставление выписок по мере совершения операции;

· оформление архива счета за любой промежуток времени;

· выполнение операций, по распоряжению клиентов, относительно средств на их валютных счетах;

· контроль за экспортно-импортными операциями.

2. Неторговые операции коммерческого банка

К неторговым операциям относят операции по обслуживанию клиентов, не связанных с проведением расчетов по экспорту и импорту товаров и услуг клиентов банка движением капитала.

Уполномоченные банка могут совершать следующие операции неторгового характера:

· покупку и продажу наличной иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте;

· инкассо иностранной валюты и платежных документов в валюте;

· осуществлять выпуск и обслуживание пластиковых карт клиентов банка;

· производить покупку (оплату) дорожных чеков иностранных банков;

· оплату денежных аккредитивов и выставление аналогичных аккредитивов.

Неторговые операции, в разрезе отдельных видов, получили широкое распространение для предоставления клиентам более широкого спектра банковских услуг, что играет немаловажную роль в конкурентной борьбе коммерческих банков за привлечение клиентуры. Без операций, а именно осуществления переводов за границу, оплаты и выставление аккредитивов, покупки дорожных чеков, практически невозможна повседневная работа с клиентами.

Операции покупки и продажи наличной валюты является одной из основных операций неторгового характера. Деятельность обменных пунктов коммерческих банков служит рекламой банка, средством привлечения клиентов в банк, и, самое главное, приносит реальный доход коммерческому банку.

3. Установление корреспондентских отношений с иностранными банками.

Эта операция является необходимым условием проведения банком международных расчетов. Принятие решения об установлении корреспондентских отношений с тем или иным зарубежным банком должно быть основано на реальной потребности в обслуживании регулярных экспортно-импортных операций клиентуры. Для осуществления международных расчетов банк открывает в иностранных банках и у себя корреспондентские счета "Ностро" и "Лорро". Счет "Ностро" - это текущий счет, открытый на имя коммерческого банка у банка-корреспондента. Счет "Лорро" - это текущий счет, открытый в коммерческом банке на имя банка-корреспондента.

4. Конверсионные операции

Конверсионные операции представляют собой сделки покупки и продажи наличной и безналичной иностранной валюты (в том числе с ограниченной конверсией) против наличных и безналичных рублей Российской Федерации.

К ним относятся:

Сделка "спот" - это операция, осуществляемая по согласованному сегодня курсу, когда одна валюта используется для покупки другой валюты со сроком окончательного расчета на второй рабочий день, не считая дня заключения сделки.

Операция "форвард" (срочные сделки) - это контракт, который заключается в настоящий момент времени по покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу, с совершением сделки в определенный день в будущем. В свою очередь операция "форвард" подразделяется на:

· сделки с "аутрайдером" - с условием поставки валюты на определенную дату;

· сделки с "опционом" - с условием нефиксированной даты поставки валюты.

Сделка "своп" представляет собой валютные операции, сочетающие покупку или продажу валюты на условиях наличной сделки "спот" с одновременной продажей или покупкой той же валюты на срок по курсу "форвард". Сделки "своп" включают в себя несколько разновидностей:

· сделка "репорт" - продажа иностранной валюты на условиях "спот" с одновременной ее покупкой на условиях "форвард";

· сделка "дерепорт" - покупка иностранной валюты на условиях "спот" и одновременная продажа ее на условиях "форвард". В настоящее время осуществляется покупка-продажа на условиях "форвард", а также покупка-продажа фьючерсных контрактов.

Валютный арбитраж - осуществление операций по покупке иностранной валюты с одновременной продажей ее в целях получения прибыли от разницы именно валютных курсов.

5. Операции по международным расчетам, связанные с экспортом и импортом товаров и услуг.

Во внешней торговле применяются такие формы расчетов, как документарный аккредитив, документарное инкассо, банковский перевод.

Документарный аккредитив - обязательство банка, открывшего аккредитив (банка-эмитента) по просьбе своего клиента-приказодателя (импортера), производить платежи в пользу экспортера (беницифиара) против документов, указанных в аккредитиве.

При расчетах по экспорту в форме документарного аккредитива иностранный банк открывает его у себя по поручению фирмы-экспортера и посылает банку об этом аккредитивное письмо, в котором указывается вид аккредитива и порядок выплат по нему. На каждый аккредитив, открывается досье.

В расчетах по форме документарного инкассо - банк-эмитетнт принимает на себя обязательство предъявить предоставленные доверителем документы плательщику (импортеру) для акцепта и получения денег.

При применении банковских переводов в расчетах вся валютная выручка зачисляется на транзитные счета в уполномоченных банках. После поступления ее на транзитный валютный счет в поручение о переводе поступившей суммы или части ее на текущий счет указывается и продажа части экспортной выручки на внутреннем валютном рынке в порядке обязательной продажи.

6. Операции по привлечению и размещению валютных средств.

Эти операции включают в себя следующие виды:

1) привлечение депозитов:

· физических лиц;

· юридических лиц, в том числе межбанковские депозиты;

2) выдача кредитов:

· физическим лицам;

· юридическим лицам;

3) размещение кредитов на межбанковском рынке.

Эти операции являются основными для коммерческих банков РФ и по доходности, и по значимости в обслуживании клиентов банка.

Доходы по валютным счетам клиентов включают в свой состав комиссии за оформление паспортов сделок, а также комиссию за обналичивание иностранной валюты (так как ведение валютного счета клиентов складывается из комиссий по каждой сделке, которые относятся к разным видам валютных операций). Это и составляет основной доход по данной операции. К доходам размещения средств относятся: проценты за кредиты выданные (краткосрочные, долгосрочные), депозиты размещенные; размещение средств в валютные ценные бумаги и доход по ним. К доходам по международным расчетам относятся: комиссия за переводы, инкассо платежных документов в иностранной валюте, открытие и выставление аккредитивов.

Дата добавления: 2014-01-11