Цена основных источников капитала

Без труда возможно выделить 3 основных источника капитала фирмы:

1. Заемный капитала.

2. Акционерный капитала.

3. Отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль).

Итак, рассмотрим как определяется стоимость основных источников капитала.

1. Основным элементом заемного капитала являются:

а) ссуды банка;

б) кредиторская задолженность и коммерческий кредит;

в) выпущенные предприятием облигации.

Цена ссуд банка должна рассматриваться с учетом налога на прибыль.

Дело в том, что проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции (а значит, не облагаются налогом на прибыль).

Поэтому цена единицы такого источника средств, как ссуды банка (К_бс), меньше, чем уплачиваемый банку процент (р):

где

р – проценты за пользование ссудами банка;

Н – ставка налога на прибыль.

Пример. Определить стоимость долга фирмы по следующим данным:

1) краткосрочный кредит банка 800 млн.руб. получен под 40% годовых;

2) долгосрочный кредит 1,5 млрд.руб. получен под 30% годовых на 1,5года с резервированием 20%;

3) ставка налога на прибыль 35%.

Расчет

1. Определяем стоимость краткосрочного банковского кредита:

2. Определяем стоимость долгосрочного банковского кредита:

3. Определяем средневзвешенную стоимость долга:

Эти величины могут отличаться от рыночной стоимости долга. Например, долгосрочный банковский кредит для оценки его рыночной стоимости должен быть продисконтирован. Взвешивание по рыночной стоимости дало бы иное (более обоснованное) значение стоимости долга.

Помимо банковского кредита источниками краткосрочного капитала могут быть:

- кредиторская задолженность;

- коммерческий кредит.

Эти источники более адекватны условиям России.

Кредиторская задолженность может иметь нулевую стоимость, если просрочка счетов к оплате не приводит к уплате штрафов, неустоек и др.

Если поставщик, оплата счетов которого необоснованно задерживается, предпримет ответные действия (арбитражный суд, информация общественности и т.п.), то стоимость кредиторской задолженности может оказаться очень высокой:

- расходы на ведение арбитражного процесса;

- возможные экономические санкции;

- падение имиджа и др.

Эти временные экономические издержки по кредиторской задолженности финансовый менеджер должен принимать в расчет при определении стоимости долга фирмы.

Коммерческий кредит, как правило, связывается с определенной надбавкой к цене проданного товара. Если цена проданного в кредит товара на Θ % и срок кредита Т дней, то стоимость этого капитала:

= Θ х , %

Пример. Определить стоимость долга фирмы по следующим данным:

1) кредиторская задолженность фирмы 1,2 млрд. руб., период оборачиваемости 35 дней;

2) коммерческий кредит на поставку металла выдан на 3 месяца (92 дня). Стоимость металла 300 тыс. руб., надбавка за предоставление кредита 4,5%.

Расчет

1. Определяем стоимость кредиторской задолженность фирмы:

Менеджер считает риск предъявления санкций за задолженность при ее величине 35 дней будет незначительным (близким к нулю), т.е.

К_кз = 0 %

2. Определяем стоимость коммерческого кредита:

В западной практике весьма распространенным инструментом долгосрочного кредитования являются облигационные займы. Проценты по ним также выведены из-под налогообложения. В России проценты по облигациям (по законодательству 1997г.) выплачиваются из чистой прибыли и это одна из причин редкого использования облигационных займов фирмами.

Цена такого источника средств, как облигации, приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью. Нарицательная стоимость может быть выше за счет расходов по выпуску облигаций и продажи на условиях дисконта).

где

К_об – цена облигационного займа как источника средств;

р – ставка процента (в долях единицы);

С_н – величина займа (нарицательная стоимость);

С_р – реализационная цена облигаций (цена продаж);

К – срок займа (количество лет);

Н – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Пример (для западных фирм).

Предприятие планирует выпустить облигации стоимостью 100 руб. со сроком погашения 20 лет и ставкой 9%. Расходы по реализации облигаций составят 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности они (облигации) продаются на условиях дисконта, - дешевле номинала на 2% нарицательной стоимости. Налог на прибыль и прочие обязательные отчисления составят 35%.

Рассчитать цену этого источника средств.

Таким образом, затраты предприятия по обеспечению данного источника составляют 6,17%.

Дата добавления: 2014-01-11