Пример. Общие стандарты для значения b – коэффициента

Общие стандарты для значения b – коэффициента

Значение b -коэффициента	Размер риска
	Доход от ценной бумаги не зависит от риска (безрисковая ценная бумага — казначейский вексель)
0,5	Ценная бумага реагирует в половину стоимости на изменение риска ценных бумаг
1,0	Ценная бумага реагирует полностью на изменение рынка ценных бумаг (средний риск)
2,0	Ценная бумага вдвойне реагирует на изменение рынка ценных бумаг

Пример:

Акционерный капитал предприятия имеет бета-коэффициент, равный 1,2. Рыночная надбавка за риск равна 8%, а процентная ставка при отсутствии риска – 10%. Какова стоимость акционерного капитала предприятия?

Cс = C_F + b*(Cm – C_F) = 10%+1,2*8% = 19,6%

Следовательно, стоимость активов данного предприятия равна – 19,6%

Стоимость источника «нераспределенная прибыль».

Под нераспределенной прибылью принято рассматривать часть прибыли предприятия, оставшуюся после отчисления налогов, уплаты причитающихся процентов по заемным средствам и дивидендных расходов по привилегированным акциям. Перед собственниками и администрацией предприятия создается сложная задача направить средства на потребление (выплата дивидендов, доходов по паевым вкладам и пр.) или использовать нераспределенную прибыль в качестве средств финансирования деятельности предприятия. В этом случае предприятие должно заработать на этой нераспределенной прибыли как минимум столько же средств, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском

Таким образом, цена нераспределенной прибыли представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что и цена обыкновенных акций.

Стоимость источника «амортизационный фонд».

Одним из наиболее доступных фондов, используемых для инвестиций в новые активы, является амортизационный фонд, так как он не затрагивает оттока денежных средств предприятия. Амортизационный фонд может использоваться, во-первых, для замены изношенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, в оставшейся части для приобретения новых активов или для выплаты дохода владельцам предприятия.

Предприятие опубликовало следующий отчет о доходах в тыс. руб.

Выручка от реализации
Расходы организации
Амортизация
Налогооблагаемый доход
Налоги (24%)	4,8
Прибыль	15,2

Если вся выручка поступает в течение года и все затраты, за исключением амортизации, осуществляются в денежной форме также в течение года, то денежный поток от операций, остающийся для выплаты дивидендов или реинвестирования, будет равен 35.2 тыс. руб. (20+15,2)

Стоимость источника «амортизационный фонд» определяется аналогично стоимости капитала, сформированного посредством обыкновенных акций и нераспределенной прибыли, т.е. предприятие должно заработать на реинвестировании амортизации как минимум столько же средств, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Теперь мы имеем представление о поэлементной оценке стоимости капитала. Чтобы вычислить общую стоимость (цену) капитала необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов, по обслуживанию всех источников капитала (формула 2.16 WACC = Ci*Vi (2. 13):

WACC = Ci*Vi (2. 13)

где

WACC (weighted average cost of capital) - цена капитала;

Ci (cost) - цена i-го источника средств;

Vi (value)- удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Экономический смысл WACC заключается в следующем:

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту— если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3. Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость реально отражается на деятельности акционерных предприятий открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или роста стоимости их капитала.

Дата добавления: 2014-01-11