Тема 5. Логика функционирования финансового механизма предприятия

Вопросы:

5.1. Основные показатели, используемые в финансовом менеджменте предприятий. Формулы Дюпона; 5.2. Эффект финансового рычага. Финансовый рынок; 5.3. Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск; 5.4. Распределение прибыли. Дивидендная политика.

Основные показатели, используемые в финансовом менеджменте:

1.

Добавленная стоимость

=

Стоимость произведенной продукции (П)

-

Стоимость потребленных сырья, энергии, услуг других организаций (С)

Если из стоимости произведенной продукции за тот или иной период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершенное производство), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства и услуг других организаций, то получится стоимость, которую добавили к стоимости сырья, энергии, услуг.

Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.

2.

Брутто – результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ)

=

ДС – ОТ - Н (кроме налога на прибыль)

Если из ДС вычесть расходы по оплате труда и все связанные с ней обязательные платежи (ФСЗН, ФЗ и др.), а также все налоги, кроме налога на прибыль, то получим БРЭИ.

БРЭИ рассматривается как промежуточный результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

БРЭИ является показателем достаточности средств на покрытие финансовых издержек по заемным средствам, амортизационных отчислений и налога на прибыль.

По удельному весу БРЭИ в добавленной стоимости можно судить об эффективности управления предприятием и составить общее представление о потенциальной рентабельности предприятия.

3.

Нетто – результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)

=

БРЭИ

-

Затраты на восстановление средств производства (основных средств)

По существу НРЭИ представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль.

На практике для быстроты расчетов за НРЭИ можно принимать общую прибыль, восстановленную до нетто – результата эксплуатации инвестиций прибавлением процентов за кредиты, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг).

Таким способом можно избежать двойного счета процентов, т.к. часть их, относимая на чистую прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия, содержится в самой общей прибыли.

4. Экономическая рентабельность (ЭР) активов, или, что то же, экономическая рентабельность всего капитала предприятия, т.е. суммы его собственных и заемных средств.

ЭР	=	НРЭИ	х100	=	Общая прибыль	+	Проценты за кредит, относимые на себестоимость	х100
Актив	Актив

Поскольку в балансе актив и пассив равны, а пассив представляет собой совокупность собственных средств и заимствований, запишем:

ЭР

=

НРЭИ

х100

=

НРЭИ

х100

=

НРЭИ

х100

=

Актив

Пассив

Собственные средства

+

Заемные средства

=

НРЭИ

х100

Совокупный капитал предприятия

Формулы Дюпона:

1.	ЭР	=	НРЭИ	х100х	Оборот	=	Коммерческая маржа (км)	х100х	Коэффициент трансформации (кт)
оборот	Актив

КМ по существу это экономическая рентабельность оборота, или рентабельность продаж, рентабельность реализованной продукции.

КТ можно воспринимать как оборачиваемость активов. В такой трактовке он показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.

2.	Чистая рентабельность активов	=	Прибыль после уплаты налога	х	Оборот	х100	=	Прибыль после уплаты налога	х100х	Оборот
Актив	оборот	оборот	Актив

Формула позволяет определить, какие факторы в наибольшей степени повлияли на чистую рентабельность активов.

В формуле:

Прибыль после уплаты налога	х100 =	Чистая рентабельность оборота
оборот

Оборот	=	Чистая оборачиваемость активов
актив

3.	Чистая рентабельность акционерного капитала	=	Чистая прибыль(по обыкнов. акциям)	=	Чистая прибыль	х	Оборот	х	Актив	х100
Акционерный капитал	Оборот	Актив	Акционерн.капитал

Эта формула позволяет определить, за счет чего возросла чистая рентабельность акционерного капитала: благодаря увеличению чистой прибыли на каждый рубль оборота? За счет более эффективного использования активов? За счет изменения или более рационального использования акционерного капитала? За счет сопряженного воздействия этих факторов?

Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Первая концепция. В расчетах учтем следующее:

1. в формуле экономической рентабельности активов (ЭР = х100) из объема активов вычтем объем кредиторской задолженности;
2. под рентабельностью собственных средств (х100) будем подразумевать чистую рентабельность собственных средств;
3. налогообложение прибыли будем считать по условной ставке 1/3.

С учетом сказанного можно сделать предварительные выводы:

Если предприятие использует только собственные средства, то РСС=2/3 ЭР

Если предприятие использует не только собственные средства, но и заемные, то РСС=2/3 ЭР+ЭФР.

В эффекте финансового рычага (ЭФР) выделим две составляющие: дифференциал и плечо финансового рычага.

Дифференциал — разница между экономической рентабельностью активов и средний расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Дифференциал = (ЭР – СРСП)

Средняя расчетная ставка процента (СРСП)	=	Все фактические финансовые издержки (ФИ) по всем кредитам за анализируемый период
Общая сумма заемных средств (ЗС), используемых в анализируемом периоде

Плечо финансового рычага

—

это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС)

Итак, ЭФР = (ЭР – СРСП)*

Вторая концепция.

Сила воздействия финансового рычага	=	Изменение(%) чистой прибыли на обыкновенную акцию	=	НРЭИ	=
Изменение (%) НРЭИ	НРЭИ	-	Процент за кредит, относимые на себестоим.

=	Общая прибыль	+	Проценты за кредит, относимые на себестоимость	=		+	Проценты за кредит, относимые на себестоимость
Общая прибыль	Общая прибыль

Дата добавления: 2014-01-11