Тема 6. Механизмы финансовой стабилизации

1. Оптимизация денежных средств и устранение неплатежеспособности

предприятия.

П. Восстановление финансовой устойчивости, обеспечение финансового

равновесия в длительном периоде.

1. Кризис на предприятии означает дефицит денежных средств для поддержания текущей финансовой (кредиторы) и хозяйственной (производство) потребностей в оборотных средствах. ТФП - сумма всех планируемых выплат. Покрывается денежными средствами или приемлемыми для кредиторов взаимозачетными операциями. (ТХП) - сумма планируемых производственных и непроизводственных расходов минус объем производственных запасов. ТХП покрывается денежными средствами или приемлемыми для предприятия взаимозачетными операциями (т.е. поставкой тех товаров и услуг, на которые были бы потрачены денежные средства предприятия).

Устранение неплатежеспособности должно осуществляться мерами, не приемлемыми с позиций обычного управления. Антикризисное управление допускает любые потери (в том числе и будущие), ценой которых можно добиться восстановления платежеспособности предприятия сегодня.

Сущность данного этапа стабилизационной программы заключается в маневре денежными потоками для заполнения разрыва между их расходованием и поступлением. Это может быть осуществлено и увеличением поступления денежных средств (максимизацией), и уменьшением текущей потребности в оборотных средствах (экономией).

Мероприятия стабилизационной программы, обеспечивающие увеличение денежных средств основаны на переводе активов в денежную форму, что связано со значительными потерями. Так, продажа краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности фактически может быть осуществлена с большим дисконтом, чем представлялось руководству предприятия. В некоторых случаях расчетный дисконт может составлять чуть менее 100%.

Продажа запасов готовой продукции предполагает продажу с убытками, что ведет к осложнениям с налоговыми органами. Однако эти убытки представляют собой потерю части полученных в прошлом денежных средств, а проблемы с уплатой налогов закрываются уменьшением возможных будущих поступлений.

Продажа избыточных производственных запасов. Пример, наличие на складе сырья А на месяц является избыточным запасом, если сырья Б осталось на одну неделю, а денег для его закупки нет. Поэтому для обеспечения производства необходимо реализовать часть запасов сырья А, даже по цене ниже покупной, несмотря на то, что через некоторое время его опять придется закупать, вероятно, по более высокой цене.

Продажа инвестиций (деинвестирование) может выступать как остановка инвестиционных проектов с продажей незавершенного строительства и не установленного оборудования или как ликвидация участия в других предприятиях (продажа долей). Решение о деинвестировании принимается на основании анализа сроков и объемов возврата средств на вложенный капитал. При этом стратегические соображения не имеют определяющей роли, если конкретные инвестиции начнут давать отдачу за пределами горизонта антикризисного управления.

Продажа нерентабельных производств и объектов непроизводственной сферы предполагает, что часть их, как правило, входит в основную технологическую цепочку. При этом в стабилизационной программе невозможно корректно определить, какие из них имеет смысл сохранить, а какие ликвидировать - это требует детального анализа, осуществимого только в рамках реструктуризации. Та же проблема присутствует и при мероприятиях по уменьшению ТХП.

Для того чтобы минимизировать риск от подобного шага, необходимо ранжировать производства по степени зависимости от них технологического цикла, что ввиду сжатых сроков осуществляется экспертным методом, с учетом следующих правил:

1. продаже подлежат объекты непроизводственной сферы и вспомогательные производства, использующие универсальное технологическое оборудование (ремонтно-механические, строительно-ремонтные цеха). Их функции передаются внешним подрядчикам.

2. ликвидируются вспомогательные производства с уникальным оборудованием (цеха подготовки производства, отдельные ремонтные подразделения). Их отсутствие в будущем можно компенсировать как покупкой соответствующих услуг или воссозданием в экономически оправданных масштабах.

3. избавляются от нерентабельных объектов основного производства, начального технологического цикла. Их функции передаются внешним поставщикам.

4. отказываются от нерентабельных производств, находящихся на конечной стадии технологического цикла. Эта мера приемлема для предприятий с несколькими технологическими цепочками и предприятий, полуфабрикаты которых имеют самостоятельную коммерческую ценность. Особенно если эти полуфабрикаты более рентабельны, чем конечный продукт.

Ликвидация объектов основного производства допустима в качестве крайней меры, т.к. их придется, скорее всего, продавать по цене ниже их балансовой стоимости, что означает проблемы с налогообложением в будущем.

П. Сущность восстановления финансовой устойчивости заключается в максимально быстром снижении неэффективных расходов. Хотя неплатежеспособность может быть устранена в течение короткого периода за счет продажи излишних активов, причины неплатежеспособности, могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в продолжительном промежутке времени.

Процесс восстановления финансовой устойчивости проходит ряд этапов.

Первый. Остановка нерентабельных производств. Если убыточное производство нецелесообразно или его невозможно продать, то его нужно остановить, чтобы исключить дальнейшие убытки. Исключение составляют объекты, остановка которых приведет к остановке всего предприятия. На данном этапе, как правило, совершаются две ошибки: 1. производство продолжают эксплуатировать, так как его продукция реализуется, хотя и по цене ниже фактической себестоимости; 2. производство функционирует, так как нет средств на консервацию. Эти ошибки требуют исправления. При этом приход в негодность оборудования или затраты на его ремонт в дальнейшем представляют маневр прошлыми и будущими денежными средствами. Причем восстанавливать оборудование придется, только если повторный пуск будет стратегически и экономически оправдан.

Второй этап. Выведение затратных объектов снимает непроизводительные издержки на эти объекты. Оно осуществляется в форме учреждения дочерних обществ. Дальнейшее финансирование выведенных объектов исключается, что стимулирует предпринимательскую инициативу персонала этих объектов.

Третий этап. Оптимизация численности персонала в период кризиса становится острой необходимостью. Причем, если на основном производстве работников можно сокращать пропорционально объему выпускаемой продукции, то персонал вспомогательных подразделений и сферы управления менее пластичен (охранять предприятие, к примеру, необходимо независимо от объема выпускаемой продукции). Сокращение не может происходить одновременно. Нужна осторожность при увольнении персонала, отказе от выплаты доплат и надбавок, снятии социальных льгот (обед, поликлиника и т.п.). Прямолинейные действия приводят к отрицательным результатам: оставшийся персонал не справляется с увеличившимся объемом работ, снижается мотивация персонала, ухудшается качество труда, поиск другой работы становится для работников главным. Они начинают разворовывать предприятия, компенсируя снижение доходов.

Вместе с тем экономия фонда зарплаты при ее умелом проведении может стать действенным фактором финансовой стабилизации. Многие внешние управляющие пользуются тем, что на неплатежеспособном предприятии существуют долги по зарплате, выплаты ее задерживаются. В связи с этим объявляется, что всем рабочим уменьшается заработная плата, но с условием ее регулярной выплаты. Такая политика помогает избегать противостояния между трудовым коллективом и новым управляющим.

Четвертый этап. Реструктуризация долговых обязательств, что уменьшает ТФП. Реструктуризация может применяться и при относительно благополучном состоянии предприятия-должника. Однако кризисная ситуация несколько облегчает реструктуризацию долгов и оправдывает формы, которые в нормальном состоянии неприемлемы.

Наиболее распространены следующие формы реструктуризации:

1. Выкуп долговых обязательств с дисконтом. Кризисное состояние должника обесценивает его долги, поэтому возникает возможность выкупить их со значительным дисконтом, соблюдая следующие условия:

- выкупаются только те долги, которые непосредственно определяют ТФП;

- сумма выкупа зависит от уровня ТХП, т.е. нельзя тратить средства на выкуп долгов в ущерб хозяйственной деятельности;

- допустимая цена выкупа обусловливается собственным дисконтом предприятия.

2. Конвертация долгов в уставный капитал может быть осуществлена как путем расширения уставного фонда (при отсутствии формальных ограничений), так и через уступку собственниками предприятия части своей доли (пакета акций). Строго регламентированных методов принятия такого решения нет, все определяется во время переговоров с кредиторами.

3. Форвардные контракты на поставку продукции предприятия по фиксированной цене могут стать еще одним способом реструктуризации долгов. Если кредитор заинтересован в данной продукции, ему можно предложить засчитать долг в качестве аванса на долгосрочные поставки продукции. При этом контрактная цена не должна быть ниже прогнозируемой себестоимости продукции.

Пятый этап - увеличение денежного потока от основной деятельности достигается за счет повышения конкурентных преимуществ продукции, увеличения денежного компонента в расчетах, увеличения оборачиваемости активов.

Здесь необходимо обратить внимание на антикризисный маркетинг, суть которого в превращении потребности покупателя в доходы предприятия. Тут не обойтись без рекламы, выбора ассортимента и коммерческо-торговой политики предприятия. Только тогда, когда предприятие оказывается способным дать рынку то, что ему необходимо, по приемлемой цене, в нужном количестве и нужного качества, в нужное время и в нужном месте, появляются предпосылки для финансовой стабилизации компании.

Дата добавления: 2014-01-13