Критерии принятия финансовых решений

ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ

Основная задача финансовой деятельности предприятий заключается в мобилизации капитала для финансирования их операционной и инвестиционной деятельности. Термин «финансирование» характеризует все мероприятия, направленные на покрытие потребности предприятия в капитале, которые включают мобилизацию финансовых ресурсов (денежных средств, их эквивалентов и имущественных активов), их возврат, а также отношения между предприятием и инвесторами (платежные отношения, контроль и обеспечение).

Основные формы финансирования классифицируют по таким критериями:

1. В зависимости от целей финансирования:

а) финансирование при образовании предприятия;

б) на расширение деятельности;

в) рефинансирование;

г) санационное финансирование.

2. По источникам поступления капитала:

а) внешнее финансирование;

б) внутреннее финансирование.

3. По правовому статусу инвесторов относительно предприятия:

а) собственный капитал;

б) ссудный капитал.

У предприятий могут быть разные альтернативы привлечения капитала. Конечно, нельзя предоставить однозначных рекомендаций относительно выбора той или другой формы финансирования. В одних случаях финансовые ресурсы следует формировать путем собственного капитала, в других - на основе привлечения дополнительных ссуд. Для одних предприятий более выгодно использовать внутренние источники финансирования, для других - внешние. Финансовый менеджер во время принятия решений относительно выбора наиболее приемлемой формы финансирования должен руководствоваться соответствующими критериями принятия финансовых решений.

Одной из главных задач финансового менеджера является обоснование решений относительно выбора оптимальных для конкретных финансово-экономических условий форм финансирования предприятия. В этой связи перед финансистами довольно часто возникает необходимость принятия решений относительно выбора наилучшей из существующих альтернатив:

- эмиссия облигаций или акций;

- привлечение банковских кредитов или капитала владельцев;

- эмиссия простых или привилегированных акций;

- реинвестирование прибыли или выплата дивидендов.

Для принятия правильных финансовых решений следует учитывать критерии, с помощью которых можно оценить преимущества и недостатки привлечения заемного и собственного капитала, внешних и внутренних источников финансирования и т.п. К типовым критериям можно отнести такие:

Прибыль/рентабельность. Следует рассчитать, каким образом та или другая форма финансирования повлияет на результаты деятельности предприятия. При этом необходимо исходить из того, что рентабельность активов предприятия должна превышать стоимость привлечения капитала, а также учитывать, что рост доли задолженности в структуре капитала в отдельных случаях может привести к повышению прибыльности предприятия, а в других - наоборот.

Ликвидность. Финансист должен рассчитать, каким образом форма финансирования повлияет на уровень текущей и будущей платежеспособности предприятия. Входные и выходные денежные потоки следует координировать таким образом, чтобы в любое время предприятие было способно выполнить свои текущие платежные обязательства. Этого можно достичь соблюдением финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предусматривает, что денежные поступления предприятия удовлетворяют или превышают потребность в капитале для выполнения текущих платежных обязательств.

В случае, если финансовым менеджментом предприятия неправильно рассчитаны сроки привлечения и использования капитала или если они изменились из-за ухудшения условий деятельности предприятия (уменьшение объемов реализации, неучет инфляции при формировании отпускных цен, высокий уровень неоправданной дебиторской задолженности, непредвиденные штрафы за нарушение налогового законодательства и т.п.), то финансовое равновесие нарушается и предприятие не в состоянии выполнить свои платежные обязательства. Если неплатежеспособность принимает устойчивый характер, то это становится основанием для возбуждения дела о банкротстве предприятия.

Структура капитала (независимость). Прибегая к той или другой формы финансирования, следует прогнозировать, каким образом она повлияет на уровень автономности и самостоятельности предприятия в случае использования средств, сохранение информационной независимости и контроля над предприятием в целом. Кроме этого, необходимо учитывать возможные риски, в частности риск структуры капитала.

Накладные затраты, связанные с привлечением средств. Например, эмиссионные затраты, затраты на обязательные аудиторские проверки, затраты на обязательную публикацию отчетности в средствах массовой информации и т.п.

Минимизация налогообложения. Целесообразно выбирать ту форму финансирования, которая дает наибольший эффект с точки зрения уменьшения налоговых платежей.

Объективные ограничения: отсутствие кредитного обеспечения, необходимого для привлечения ссуд, низкий уровень кредитоспособности, законодательные ограничения относительно использования той или другой формы финансирования, договорные ограничения и т.п.

Особенности законодательства о банкротстве: очередность удовлетворения претензий кредиторов; преобладание механизмов санации несостоятельного должника или защиты интересов кредиторов и т.п..

Максимизация доходов владельцев (дивидендная политика). Согласно этому критерию все решения менеджмента предприятия, в т.ч. решения в сфере финансирования, должны быть направлены на достижение главной цели деятельности субъекта хозяйствования - максимизации доходов собственников.

На практике квалифицированные финансовые менеджеры разрабатывают собственную систему критериев принятия финансовых решений, которая, кроме упомянутых критериев, может быть дополненная другими или несколько упрощена.

Дата добавления: 2014-01-13