Может ли в такие периоды ваша позиция стать нетто длинной или же она будет колебаться только между полностью короткой и нейт­ральной?

То есть пока ваше видение фундаментальных условий неизмен­но, вы будете тверды в своей позиции, как бы сильно она не пошла против вас?

Пример, безусловно, нагляден, но вызывает вопрос. Допустим, при­держиваясь иного видения, вы играете на понижение акции и эта позиция оборачивается против вас. При неизменных фундаменталь­ных условиях такая позиция будет тем привлекательнее, чем силь­нее она идет против вас. Однако с точки зрения управления капиталом на какой-то отметке эту позицию все же придется закрыть. Похоже, что в данном случае два основных торговых принципа могут вступить в противоречие.

Майкл Стейнхардт 211

В биржевом мире существуют определенные предрассудки, которые, спра­ведливо или нет, я никогда не беру в расчет. Например, согласно общему мне­нию, нельзя играть на понижение акции, прежде чем она достигнет вершины и развернется вниз. То есть нельзя играть на понижение акции, пока она еще не отражает проблем, доступных для всеобщего обозрения. В известном смысле я могу это понять. Вероятно, надежнее, не мудрствуя лукаво, именно так иг­рать на понижение акций — и спать спокойно. Но сам я так никогда не посту­пал. Мое неизменное мнение таково: чтобы заработать на рынках, нужно быть готовым взглянуть в лицо опасности. Я всегда был склонен играть на пониже­ние акций, которые были фаворитами и поддерживались энтузиазмом боль­шинства институциональных инвесторов. Вообще говоря, я склонен слишком рано начинать игру на понижение, поэтому мои короткие позиции обычно сна­чала приносили потери. Если я играю на понижение какой-то акции, а она сильно растет, то это может несколько сократить мою позицию, но ее направление останется неизменным до тех пор, пока я вижу перспективу иначе. А если ошиб­ся, то, значит, ошибся.

Правильно. Конечно, при кошмарном развитии событий я, возможно, по­торгую против своей позиции, чтобы немного ослабить давление. «Да, плохи мои дела. Вокруг — одни покупатели, — скажу я себе. — Почему бы и мне не присоединиться к ним? Может, удастся немного заработать?» Рассуждая та­ким образом, я как бы раздваиваюсь. Я внутренне уверен в своем фундамен­тальном прогнозе и стараюсь отделять его от скоротечных возбуждений и напряжений, которые можно наблюдать на рынке. Поэтому, даже сохраняя в этой ситуации короткую позицию, я могу время от времени становиться поку­пателем.

Моя позиция и близко не подойдет к нейтральной, потому что в этом слу­чае ее длинная составляющая может дать эффект лишь в очень краткосроч­ной перспективе. Я лучше ограничусь 20, 30 или 40 процентами позиции, но буду торговать направленно.

212 Майкл Стейнхардт

Дата добавления: 2014-11-06