Портфельное инвестирование. Типы портфелей ценных бумаг, их структура

Акции

Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой.

Облигации с фиксированной купонной ставкой.

При определении стоимости применима модель постоянной ограниченной ренты (ряд последовательных платежей через равные промежутки времени). Кроме этого необходимо учесть приведенную стоимость погашения облигации. Тогда стоимость облигации:

, где

r – купонный процент;

N – номинальная стоимость облигации;

i – приемлемая ставка процента;

t – период, лет.

Облигации с нулевым купоном.

Эти облигации продаются с дисконтом, их стоимость:

Ц = N /(1+i)ⁿ.

При определении стоимости такой облигации используется модель переменной ренты с постоянным приростом платежей, при этом R = g * N. E = g^’ *N (g^’ – прирост купонной ставки за g период). Тогда стоимость облигации:

Ц = g *N *((1+i)ⁿ -1) \ (i* (1+i)ⁿ)) +E *((1 +i)ⁿ - (1+in) / i²*(1+i)ⁿ) +N/(1+i)ⁿ.

Купонная доходность для n – го периода составляет g + g^’ *(n- 1).

Текущая доходность: i_Т = ((g+g^’ (n – 1))*N) \Ц.

Облигации типа «французская рента»

При оценке этих облигаций используется модель постоянной вечной ренты. Модели оценки этих облигаций аналогичны моделям оценки облигаций с фиксированной купонной ставкой. Отличие состоит лишь в «продолжительности жизни» - для облигаций типа «французская рента» n стремиться к бесконечности. Тогда стоимость этих облигаций:

Ц = gN\ i

Поскольку срок действия акции не ограничен, предположив, что дивиденд за каждый год является постоянным и равным Д в абсолютном выражении, можно для определения стоимости акций использовать модель вечной ренты. В этой модели член R =Д, тогда стоимость акций:

Ц = Д/i.

При оценки стоимости акций используется понятие курса акций, который находится как отношение стоимости акции к номиналу:

К = Ц/N = (Д/N) /i

Либо в долях единицы, либо в % (в этом случае обе части равенства необходимо * 100%). В литературе существует путаница в использовании понятия «курс акции», связанная с двояким представлением дивиденда (в абсолютном и в процентном выражении). Необходимо помнить, что дивиденд всегда определяется в абсолютном (денежном) выражении, его же процентное выражение получается от сопоставления абсолютного значения дивиденда с номиналом.

Один из способов вычисления рыночной стоимости акции исходит из предположения о существовании двух типов инвесторов.
Одни ориентируются на высокое дивидендное покрытие, другие – на прирост стоимости акций. Согласно этому, рыночная цена акций определяется как средневзвешенная сумма:

Ц_р = х* (Д/i) + у*Ц_з, х + у = 1, где

Х – доля инвесторов, надеющихся на высокие дивиденды;

У – доля инвесторов, надеющихся на увеличение курсовой стоимости акций;

Ц_з – цена закрытия данного вида акций на прошедших торгах.

Инвестор, работая на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию приобретаемых инвестором финансовых активов. Это необходимо для того, чтобы уменьшить риск потери вкладов. Например, инвестор вложил все свои деньги в акции одной компании. В этом случае он становится полностью зависимым от рыночного колебания курса акций. Если же средства будут вложены в акции нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса акций компаний, а усредненный курс, как известно, колеблется значительно меньше. Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным (фондовым) портфелем.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные цен­ные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают различными. В зависимости от состава порт­феля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля. Последняя представляет собой совокуп­ность характеристик, которыми может управлять инвестор: изменять состав входящих в портфель ценных бумаг и их объемы.

Доходность портфеля и степень риска вложений в него являются целевыми характеристиками портфеля. При портфельном инвестирова­нии инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы получить наиболее благоприятные значения целевых характеристик. Таким образом, можно развить представление о фондовом портфеле как совокупности ценных бумаг, собранных инвестором воедино, управляемых как единое целое для достижения определенной цели.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа.

Основной задачей методов служит выявление среди множества бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существуетстойкая зависимость между риском и доходностью вложении: чем выше доходность, тем выше риск.

По степени риска наименее рискованными (безрисковыми) являются вложения средств в денежную форму. Вместе с тем, эти вложения и наименее доходны. Следующими по степени риска выступают государственные ценные бумаги, далее — банковские и корпоративные, а за ними — акции.

Среди множества банковских и корпоративных акций можно выделить много градаций ценных бумаг по степени риска: от слаборискованных с низким доходом, до высокорискованных с высоким доходом.

В зависимости от соотношения рискованности и доходности выделяются агрессивные и оборонительные акции. К агрессивным относятся акции развивающихся предприятий, проводящих рискованную политику. Их курсовая стоимость может возрасти в несколько раз. Вложение средств в эти бумаги оправданно, когда инвестор желает получить высокий доход за короткое время и сознательно ради этого рискует.

Оборонительные акции включают банковские и корпоративные акции эмитентов, которые хорошозарекомендовали себя на фондовом рынке, отличаются стабильностью, способностью выстоять при неблагоприятной экономической ^:конъюнктуре, деятельность которых имеет достаточно долгую историю. Такие акции имеют устойчивый курс и регулярную выплату дивидендов, поэтому привлекательны для инвесторов, стремящихся к не­большим, но надежным доходам.

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Для всех инвесторов (частных и институциональных) принято выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску.

1. Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции; для достижения цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным. К такому типу относится подавляющее число частных инвесторов.

2. Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно-агрессивным.

3. Инвестор стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

При составлении портфеля инвестор должен учитывать следующие факторы: степень риска – доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Сейчас принято выделять следующие типы портфелей:

Дата добавления: 2014-11-08