Теория ценообразования опционов Ф. Блека и М. Шоулза

Теория портфеля и оценка доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ)

Данная теория разработана Г. Марковицем, У. Шарпом и Д. Линтнером. Посту­латы этой теории следующие:

♦ структура фондового портфеля влияет на степень риска собственных цен­ных бумаг компании;

♦ требуемая инвесторами доходность (прибыльность) акций зависит от вели­чины этого риска;

♦ для минимизации риска инвесторам целесообразно объединить рисковые финансовые активы в инвестиционный портфель;

♦ уровень риска по каждому виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля.

Теория САРМ основана на предположении идеального рынка капитала, равнодоступности информации для всех инвесторов, отсутствия трансакционных издержек для всех инвесторов. Согласно данной теории, требуемая доходность для любого вида финансовых активов зависит от трех факторов:

♦ безрисковой доходности по государственным ценным бумагам;

♦ средней доходности на фондовом рынке в целом;

♦ индекса изменения доходности данного финансового актива (акции) по от­ношению к средней доходности на рынке ценных бумаг в целом.

Следовательно, модель САРМ имеет важное практическое значение для определения общей цены капитала корпорации и требуемой нормы доходности для отдельных видов финансовых активов, включаемых в ее инвестиционный портфель.

Согласно этой теории, опцион представляет собой право, но не обязательство, приобрести или продать финансовые активы (акции) по заранее согласованной цене в течение зафиксированного в договоре срока. Опцион может быть реализован или не реализован по решению его владельца. Важной особенностью опциона является то, что держатель может в любой момент отказаться от его исполнения. Цель подобного контракта — защита от финансового риска и получение определенного дохода.

Опцион бывает двух видов: пут (put) — опцион на право продажи, и колл (call) — опцион на покупку. У владельца колла имеется право (но не обязательство) приобрести финансовые активы по фиксированной цене, называемой ценой исполнения опциона, на определенное время. Владелец пута обладает правом (но не обязательством) продать финансовый актив по твердой цене на определенное время. Акт покупки или продажи финансовых инструментов с применением опционного контракта называют исполнением опциона.

Специфика опциона состоит также в том, что в сделке купли-продажи, где опцион выступает объектом этой сделки, покупатель приобретает не статус собственности (акции), а право на его приобретение. Внебиржевой оборот опционов более ограничен, чем внебиржевой рынок акций. Это связано со следующими факторами:

♦ опционы в отличие от акций имеют ограниченный контрактом срок существования;

♦ цена опционов не стабильнее стоимости акций, которую они представляют (т. е. акций, на которые их выписывают).

Следовательно, операции с опционами осуществляют также в целях получения прибыли на разнице в курсах либо для хеджирования, т. е. фондового страхования своих акций.

Дата добавления: 2014-11-25