Рынок фунта стерлингов

Рис. 1

S S'(предложение ф. ст.)

D {спрос на ф. ст.)

250 300 млрд.ф.ст.

Если предложение фунтов стерлингов увеличивается с 250 до 300 млрд., то обменный курс снижается с 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов до 1 долл. за 1 ф. ст. (см. рис. 1). По мере снижения курса фунта английские товары относительно деше­веют для иностранцев и их закупки возрастают. Растущий экс­порт из Великобритании увеличивает спрос на фунты стер­лингов — равновесие на валютном рынке перемещается из точки А в точку В.

При системе фиксированных курсов курс национальной валюты устанавливается Национальным Банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно Национальный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической ста­билизации. Когда цена валюты приближается к верхней или нижней границе этих пределов, то Национальный Банк прово­дит интервенции: приближение к нижнему пределу требует по­купки НБ этой валюты в обмен на иностранную или золото (в случае золотого стандарта), и наоборот.

При собственно Золотом Стандарте официальные органы дают возможность золоту (а позднее — другим видам офици­альных валютных резервов) свободно перемешаться из страны в страну. Потоки международных резервов воздействуют на кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересекутся в точке фиксированного валютного курса.

В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение — удорожани­ем валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация.

В современных международных валютных системах, объе­диняющих элементы режимов гибкого и фиксированного кур­сов, границы колебаний устанавливаются в отношении кол­лективных расчетных валют - SDR (СДР) и ECU (ЭКЮ). По­скольку происходит удорожание или удешевление националь­ной валюты относительно "корзины" нескольких валют, по­скольку изменяется так называемый эффективный номиналь­ный валютный курс, который является средневзвешенной величиной из номинальных двусторонних курсов валют, входя­щих в состав "корзины". При этом Центральные Банки стран—участниц приобретают возможности проведения совме­стных валютных интервенций по поддержанию курса "слабеющих" валют, что смягчает проблему ограниченности официальных валютных резервов каждой отдельной страны. При этом, однако, страны-участницы утрачивают возможно­сти проведения совершенно самостоятельной, произвольной макроэкономической политики¹.

Реальный валютный курс — относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Так как реальный валютный курс характеризует соотно­шение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны, то реальный валютный курс иногда определяется как условия торговли.

Зависимость между номинальным и реальным обменным курсом имеет вид:

где Eg — реальный валютный курс, En — номинальный валютный курс,

Pd ~ уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в на­циональной валюте,

Pf — уровень (индекс) цен за рубежом, выраженных в ино­странной валюте.

Уровни (индексы) цен в обеих странах соотнесены с од­ним и тем же базисным годом.

Реальный эффективный валютный курс предполагает, что в указанной зависимости в качестве Pf выступает средневзве­шенный для группы стран индекс цен.

Увеличение (уменьшение) реального или реального эф­фективного валютного курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке. Зависимость динамики конкурентоспо­собности с номинальным и реальным валютным курсами дос­таточно сложна и раскрытие её содержания требует числовой иллюстрации.

Допустим, что в базисном 1980 году определенная рыноч­ная корзина товаров и услуг стоит 1000 долларов в США и 3000 марок в Германии. Номинальный валютный курс в 1980 году составляет 3 марки за 1 доллар. Так как в базисном году ценовые индексы равны единице, то реальный валютный курс составит:

,

то есть реальный и номинальный курсы равны. Это означает, что немцам было безразлично, где покупать эту корзину: в Германии за 3000 марок или в США — обменяв эти же 3000 марок на 1000 долларов. Также безразличным является место покупки и для американцев.

К 1990 году уровень цен в США возрос на 50% (с 1,0 до 1,5), в то время как уровень цен в Германии остался прежним. Это означает, что та же рыночная корзина в США стоит те­перь 1500 долларов, а в Германии — по-прежнему 3000 марок.

После повышения цен в США описанное безразличие на­рушается. В Германии эту корзину можно приобрести за 3000 марок, а в США нужно обменять 4500 марок на 1500 долларов (при прежнем номинальном курсе обмена валют в соотноше­нии 3 марки за 1 доллар). Если прежде американская корзина товаров и услуг эквивалентно обменивалась на немецкую кор­зину, то теперь за одну и ту же сумму в 3000 марок в США можно приобрести только 2/3 этой торговой корзины, тогда как в Германии её можно купить полностью. Это означает ухудшение условий торговли для США с соотношения между индексами экспортных и импортных цен в размере 1:1 до 2/3:1 и улучшение условий торговли для Германии с соотношения 1:1 до 1,5:1. В этих условиях немцы перестали бы покупать то­вары в США, так как это невыгодно — реально, то есть с учетом разницы в ценах, они теперь должны платить 4,5 марки за 1 доллар, хотя номинальный курс обмена валют остался по-прежнему 3 марки за 1 доллар:

Создается впечатление, что после подъёма цен в США па­дает покупательная способность марки, но это лишь види­мость, так как покупки товаров в США на таких невыгодных условиях сокращаются, снижая объёмы экспорта и чистого экспорта из США в Германию. Одновременно по этим же причинам возрастает импорт из Германии в США. В результа­те снижения конкурентоспособности в США сокращается со­вокупный спрос, занятость и выпуск, что оказывает на эконо­мику дестабилизирующее воздействие.

В долгосрочной перспективе номинальные курсы подвижны и реагируют на изменения уровня цен таким образом, что ре­альные курсы валют остаются неизменными, обеспечивая со­блюдение паритета покупательной способности.

Паритет покупательной способности — уровень обменного курса валют, выравнивающий покупательную способность ка­ждой из них.

Согласно концепции паритета покупательной способности, международная конкуренция постепенно ведет к выравнива­нию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги, участвующие в международной торговле. возможных изменениях факторов, определяющих уровни цен в этих странах.

В краткосрочном периоде номинальный курс, как и цены, относительно "жесткий", а реальный курс изменяется, вызы­вая нарушения паритета покупательной способности валют. Эти изменения сопровождаются колебаниями величины чис­того экспорта и совокупного спроса. Чем ниже реальный курс, тем относительно дешевле отечественные" товары для ино­странцев, а импортные — для отечественных потребителей, и тем больше чистый экспорт.

Если в экономике среднерыночная ставка процента поднимаетсявыше уровня мировой ставки, то возрастает спрос на j национальные ценные бумаги и начинается приток капитала. Это увеличивает спрос на национальную валюту и приводит к повышению реального валютного курса, что, в свою очередь, вызывает относительное снижение экспорта и рост импорта, то есть сокращение чистого экспорта. Важно, что, при прочих равных условиях, ставка процента и реальный валютный курс изменяются в одном и том же направлении, вызывая противо­положную динамику чистого экспорта, что ификсируется в вышеприведенных функциональных зависимостях.

Поскольку валютный рынок является составной частью денежного рынка, постольку классическая концепция ней­тральности денег в долгосрочном периоде определяет взаимоза­висимость номинального и реального валютного курса: в ко­ротком периоде под воздействием кредитно-денежной поли­тики изменяется реальный валютный курс при относительной стабильности номинального, а в долгосрочной перспективе изменяется номинальный валютный курс при относительной стабильности реального.

Динамика поведенческих коэффициентов К зависит от уров­ня рыночных процентных ставок внутри страны и за рубежом (i иi _f соответственно), от уровня ожидаемой инфляции внутри страны и за рубежом (), а также динамики сальдо тор­гового баланса и счета текущих операций данной страны.

При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отечественной возрастет (т.е. курс иностранной валю­ты возрастет), если:

- повысится предложение денег в данной стране (т.е. возрастет "внутренняя" денежная масса М);

- упадет предложение денег в иностранном государстве (M _f)

- повысится реальный ВНП за рубежом (Yf);

- снизится реальный ВНП в данной стране (Y);

- повысятся процентные ставки за рубежом (i_f);

- снизятся процентные ставки в данной стране (i);

- повысится ожидаемая инфляция в данной стране ();

- понизится ожидаемая инфляция в иностранном госу­дарстве ();

- ухудшится состояние торгового баланса и счета теку­щих операций данной страны.

В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост вы­пуска сопровождаются усилением инфляционного напряже­ния, номинальный курс валюты будет иметь тенденцию к снижению, а не к росту. Аналогично, дефициты торгового ба­ланса и счета текущих операций не всегда сопровождаются "ослаблением" национальной валюты. Наличие в стране бла­гоприятного инвестиционного климата и значительный приток капитала могут способствовать быстрому росту импорта обору­дования, сырья и других инвестиционных товаров, что способ­ствует возникновению дефицита торгового баланса и текущего счета. Однако в этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной валюты.

Использование теории паритета покупательной способно­сти для прогнозирования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты в долгосрочном периоде (начиная от 10 лет) при отсутствии резких ценовых шоков. Для составления краткосрочных прогнозов обычно использу­ются экспертные оценки биржевых специалистов по конъюнк­туре.

Дата добавления: 2014-11-25