Расчет состояния счета

Внесение вариационной маржи

Требование о вариационной марже может быть выполнено двумя способами:

• внесением необходимых средств;

• ликвидацией или уменьшением позиции.

Вернемся к ситуации с двумя купленными контрактами на евродоллары и требованием о внесении дополнительно 1500 долл. Клиент может выполнить это требование двумя способами.

1. Внести 1500 долл., тем самым сумма его счета составит 4 тыс. долл., т. е. уровень первоначальной маржи по двум контрактам.

2. Ликвидировать часть позиции. Если клиент не захочет использовать дополнительные средства, единственный способ — ликвидировать такое количество контрактов, которое снизит сумму первоначальной маржи до уровня ниже 2500 долл., которая сейчас есть на его счету. Поскольку первоначальная маржа для этого фьючерсного контракта составляет 2 тыс. долл., то уменьшить надо на один контракт.

Вариационная маржа имеет еще одну особенность, проявляющуюся на многих биржах: если после требования о внесении вариационной маржи происходит благоприятное для клиента изменение цен, то указанное требование не ликвидируется. Другими словами, если в предыдущем примере евродолларовый фьючерсный контракт поднимется до 91,50 сразу после выписки требования, клиенту все равно надо вносить 1500 долл., хотя в этот момент его счет полностью соответствовал требованиям первоначальной маржи. Конечно, он может внести, а затем немедленно забрать эти 1500 долл. Детали этого правила на разных биржах могут быть различны.

Вариационная маржа вносится только наличными (чеком, переводом). Этим она отличается от первоначальной маржи, которая может быть внесена ценными бумагами или другим способом. Для такого различия есть основания. Первоначальная маржа является прежде всего залогом доброй воли, который держит брокерская фирма или расчетная палата. Вариационная маржа представляет собой текущую стоимость фьючерсной позиции клиента. Если эта позиция прибыльна, клиент может забрать избыток. Как будет показано далее, наличные для выигрывающих поступают через расчетную палату от клиентов противоположной (проигрывающей) стороны. Если позволить пополнять счет ценными бумагами, аккредитивами и т.д., то брокерская фирма должна будет заниматься превращением ценных бумаг в наличные для потенциально выигравших участников.

Каждое утро отдел маржевых расчетов брокерского дома получает отчет для каждого из своих клиентов, называемый отчетом о средствах клиента и марже (customer equity and margin status report or equity run). В отчете указывается состояние счета клиента после закрытия биржи вечером предыдущего дня, и на основе этого отчета делается вывод о том, достаточно ли средств на счете того или иного клиента.

Для понимания сути этих расчетов следует уяснить содержание нескольких терминов.

• Баланс наличных (cash balance). Это величина наличных, находящихся в данный момент на счете. Показатель отражает все депозиты и списания средств со счета, а также результаты всех завершенных сделок. Как увидим далее, он может быть как положительным, так и отрицательным.

• Результат по открытым позициям (open-trade equity). Этот показатель — нетто-результат нереализованных прибылей и убытков по позициям, которые остаются открытыми. Например, если единственная открытая позиция клиента — купленный декабрьский фьючерсный контракт на золото по 410,40 долл., а расчетная цена предыдущего дня составляет 411, 50 долл., то результат по открытым позициям — прибыль в 110 долл. Этот показатель может быть положительным и отрицательным в зависимости от того, прибыльные или убыточные позиции имеет клиент.

• Суммарные средства (total equity) — сумма баланса наличных и результата открытых позиций. Этот показатель является ключевой цифрой в отчете.

• Ценные бумаги на депозите (securities on deposit). Это стоимость ценных бумаг (обычно казначейские векселя) на счете, которые используются для первоначальной маржи. Сумма этого и предыдущего показателей представляет общую стоимость счета на определенное время.

• Сумма первоначальной маржи (original margin requirements) — показатель суммы первоначальной маржи по всем открытым позициям. Если клиент купил мартовский фьючерсный контракт на хлопок (маржа — 3 тыс. долл.) и продал один декабрьский фьючерсный контракт на золото (1,3 тыс. долл.), то сумма первоначальной маржи составит 4,3 тыс. долл.

• Поддерживающая маржа (maintetance margin requirements). Это сумма требуемой поддерживающей маржи по всем открытым позициям. Если по фьючерсному контракту на хлопок поддерживающая маржа составляет 1,2 тыс. долл., а по фьючерсному контракту на золото — 800 долл. за контракт, то клиент, у которого два фьючерсных контракта на хлопок и один — на золото, имеет общую сумму поддерживающей маржи 3,2 тыс. долл.

• Избыток маржи (margin excess) — сумма, на которую общая стоимость превышает требование первоначальной маржи. Клиент может использовать этот избыток для покупки или продажи дополнительных фьючерсных контрактов либо он может снять эти средства со своего счета в любое время. Если мм предположим, что на депозите нет ценных бумаг, то клиенту нельзя снять со своего счета средства, которые больше этого избытка, поскольку сделать так — означает снизить капитал ниже первоначальной маржи.

Для пояснения этих терминов, рассмотрим следующие примеры.

1. Баланс наличных. Клиент А открывает счет 1 марта с депозитом 10 тыс. долл. В течение месяца закрытые сделки дали результат — прибыль 3,5 тыс. долл. Также в течение месяца клиент забрал 5 тыс. долл. со счета. Таким образом, баланс наличных составляет 10 тыс. долл. + 3,5 тыс. долл. — 5 тыс. долл. = 8,5 тыс. долл.

2. Результат по открытым позициям. Тот же клиент купил два. июньских фьючерсных контракта на швейцарские франки по 0,4400. Первоначальная маржа для этого контракта составляет 2000 долл. за контракт, а поддерживающая маржа — 1500 долл. 27 марта фьючерсный контракт на швейцарские франки закрывается по 0,4450. Таким образом, результат по открытым позициям составит +1250 долл.

3. Суммарные средства. Предположим, расчетная цена составляет 0,4450 долл., тогда 27 марта суммарные средства составят 9750 долл. (8500 долл. + 1250 долл.).

4. Ценные бумаги на депозите. Это клиент не имеет ценных бумаг на депозите.

5. Сумма первоначальной маржи. Поскольку у клиента открыто только две длинные позиции по июньскому фьючерсному контракту на швейцарские франки, то сумма первоначальной маржи — 4 тыс. долл. (2 тыс. х 2).

6. Поддерживающая маржа. Она составляет 3 тыс. долл.

7. Избыток маржи. Он равен суммарным средствам минус сумма первоначальной маржи (9750 - 4000 = 5750 долл.).

Теперь рассмотрим вопросы, связанные с этим примером.

1. Если клиент захочет увеличить свою позицию по швейцарским франкам, сколько дополнительных контрактов он может купить, не прибегая к дополнительным средствам, и без требования о пополнении первоначальной маржи?

2. До какой цены должны упасть швейцарские франки, чтобы клиенту пришел запрос на вариационную маржу?

3. Предположим, июньские швейцарские франки закрываются при 0,4120. Какова будет сумма вариационной маржи и как клиент может удовлетворить ее?

Дата добавления: 2014-11-20