Финансирование с использованием рынка ценных бумаг

Еврокредиты — краткосрочные или среднесрочные банковские кредиты в евровалюте, предоставляемые на базе корректируемых плавающих (roll over — ролловерных) процентных ставок за пределами страны, в валюте которой открыт кредит.

Общая характеристика еврокредитов

Сумма кредитов обычно колеблется в размерах от 100 до 500 млн долларов США при пересчете в валюту займа, хотя сумма займа может сильно различаться в каждом конкретном случае. Кредиты чаще всего предоставляются в долларах США, японских иенах, немецких марках, английских фунтах стерлингов, швей­царских франках, евро и других свободно конвертируемых валютах. Процентная ставка зависит от ведущей ставки еврорынка (по доллару США используется став­ка ЛИБОР), кредитного рейтинга компании-заемщика, характера займа, ситуа­ции на страновом рынке и других факторов.

Данные кредиты доступны только крупным компаниям, хорошо известным мировому сообществу, а также крупным коммерческим банкам, центральным бан­кам стран и правительствам. Они представляют собой очень гибкие финансовые инструменты с широким выбором форм их использования.

Еврокредиты предоставляются в виде синдицированных еврокредитов и в виде кредитов с оговоркой о валютном опционе.

При предоставлении синдицированного кредита выбирается управляющий банк, который формирует банковский синдикат и определяет условия кредита вместе с заемщиком. Члены синдиката берут на себя обязательства по предостав­лению заемщику частей кредита. При этом кредитные риски для каждого конк­ретного банка резко снижаются.

При использовании еврокредитов с оговоркой о валютном опционе, заемщику при наступлении срока платежа предоставляется право выбора валюты (или ва­лют) погашения долга. В этом случае заемщик избегает валютного риска, так как доходы и затраты его будут выражены в одной и той же валюте.

Крупнейшими российскими заемщиками, выступающими на мировом рынке, до 1998 г. являлись российские банки. Они привлекали синдицированные кредиты в больших объемах. За этот период российскими банками было получено кредитов на сумму приблизительно 1710 млн долларов США. Самый крупный кредит был получен Центральным банком РФ в конце 1997 г. на сумму 225 млн долларов США с премией к ЛИБОР в 2% годовых.⁶

⁶ Эксперт,1998год,№11,12.

Банковские займы часто оказываются невыгодными для заемщика, так как имеют относительно высокую стоимость. У международного финансового менед­жера есть возможность в этом случае прибегнуть к краткосрочному небанковско­му иностранному или евровалютному финансированию, размещая на финансовых рынках свои коммерческие бумаги.

Финансирование с помощью инструментов денежного рынка включает в себя выпуск коммерческих бумаг, представляющих собой простые векселя компании.

Данный способ привлечения денежных средств доступен только для крупных компаний, имеющих высокий кредитный рейтинг как в своей стране, так и в мире. Получение такого рейтинга является обычным при работе на финансовом рынке. Кредитный рейтинг должны присваивать крупнейшие рейтинговые агентства:

Moody's Investor Service, Standard and Poor's, другие.

Простые векселя, эмитируемые компаниями, необеспечены. Срок их хожде­ния — от 14 до 270 дней (чаще всего — от 30 до 90 дней). Номинал векселей доста­точно высок, обычно он составляет величину кратную 100 тыс. долларов США.⁷

⁷Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник/ Научн. ред. В. В Круглов. - M.: ИНФРА-М, 1998, с. 132.

Различают иностранные, евровалютные коммерческие ценные бумаги и евро­ноты.

Иностранные коммерческие бумаги деноминированы в валюте страны разме­щения, а евровалютные коммерческие бумаги и евроноты выпускаются в обраще­ние вне страны, в валюте которой они деноминированы.

Различие между евронотами и еврокоммерческими бумагами состоит в присут­ствии у евронот поддерживающих их выпуск банковской кредитной линии и га­рантированного размещения по предопределенной цене. В отличие от иностран­ного кредитования, срок евронот более длинный, для них существует развитый вторичный рынок, возможно присутствие на рынках непервоклассных заемщи­ков. К ним относятся те заемщики, которым присваивают кредитный рейтинг не ведущие международные агентства, а коммерческие банки — крупнейшие покупа­тели этих ценных бумаг.

Положительным моментом эмиссии данных ценных бумаг является то, что процентная ставка по коммерческим бумагам, как правило, ниже ставки, пре­доставляемой по кредитам для первоклассных заемщиков, что и делает финан­сирование с использованием коммерческих бумаг более предпочтительным, чем обычное банковское заимствование.

В начале 1980-х г. рынок коммерческих бумаг существовал практически толь­ко в США, Канаде и Австралии. В следующее десятилетие рынки коммерческих бумаг появились во многих странах. В конце 1986 г. доля США на этом рынке составляла 90%, в 1992 г. — 60%, в 1995 году — 75%. В Европе рынок коммерчес­ких бумаг стал развиваться лишь в последние 10-15 лет. Самый молодой рынок коммерческих бумаг — немецкий, он появился лишь в 1991 г. В Японии впервые коммерческие бумаги появились в 1987 г., и уже сейчас по объему эмиссии дан­ный рынок занимает второе место после США.⁸

⁸ International Finance. — Cambridge University Press, 1994. — p. 324.

По сути, выпуск коммерческих бумаг — альтернатива банковскому кредиту. Так, в начале 1990 г. банк Испании начал проводить политику ограничения бан­ковского кредита. Результатом стал масштабный выпуск коммерческих бумаг ис­панскими компаниями, которые продавали их на рынке (зачастую тем же банкам, которые не могли предоставлять им ссуды).

Коммерческие бумаги — высокономинальные. В США самый низкий номинал — 100 тыс. долларов США, а наиболее типичный — 1 млн долларов США. Значи­тельная доля всех коммерческих бумаг (до 1/3) размещается прямо или косвенно иностранными эмитентами. Минимальный номинал коммерческих бумаг в Япо­нии — 100 млн японских иен (примерно 800 тыс. долларов США). Аналогичные данные можно получить и на рынках Германии, Франции и других стран. Един­ственное исключение составляет Испания, где минимальный номинал составляет 250 тыс. испанских песет (примерно 1400 долларов США), что делает коммерче­ские бумаги доступными для мелких инвесторов.

Рынок же еврокоммерческих бумаг начал развиваться фактически лишь с се­редины 1980-х г., но к началу 1990-х г. его объем достигал около 10% совокупного объема национальных рынков ценных бумаг. В 1984 г. рынок оценивался в 5 млрд долларов США, а в 1996 г. — более 400 млрд долларов США. По своей роли в привлечении ссудного капитала из-за рубежа коммерческие бумаги (в форме непосредственно коммерческих бумаг и евронот) превосходят прямые банковс­кие кредиты.

Дата добавления: 2014-12-29