Оптимизация структуры капитала предприятия

Понятие, классификация, порядок и принципы формирования капитала предприятия

Капитал предприятия представляет собой накопленный путем сбережений запас денежных средств и реальных товаров, которые вовлекаются в экономический процесс с целью получения дохода [2].

Особенности функционирования капитала связаны с двумя основными экономическими процессами формирования капитала и его использования.

Управление капиталом – это процесс принятия управленческих решений, связанных с формированием и эффективным использованием капитала в различных видах деятельности предприятия и организацией оборота капитала.

Капитал классифицируется по следующим признакам.

1. По принадлежности предприятию различают:

1) собственный капитал – это средства предприятия, принадлежащие ему на правах собственности и используемые для формирования части его активов;

2) заемный капитал – это средства, привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе.

2. По формам собственности капитал делят на:

1) государственный капитал;

2) частный капитал.

3. По организационно-правовым формам:

1) акционерный капитал – это капитал, который формируется предприятиями, созданными в форме акционерных обществ;

2) паевой капитал – это капитал, который формируется партнерскими предприятиями;

3) индивидуальный капитал – это капитал индивидуальных предприятий.

3.По сферам использования в экономике различают:

1) капитал, используемый в реальном секторе экономики – это капитал, задействованный в промышленности, сельском хозяйстве, в торговле;

2) капитал, используемый в финансовом секторе экономики – это капитал, задействованный в финансовых институтах.

4. По временному периоду использования делят:

1) капитал, используемый в долгосрочном периоде – это «перманентный капитал», который состоит из собственного капитала и заемного капитала сроком более 1 года;

2) капитал, используемый в краткосрочном периоде – это капитал состоит из заемного капитала сроком до 1 года.

5.По направлениям использования в хозяйстве:

1) капитал, используемый как инвестиционный ресурс- это капитал, используемый в инвестиционном процессе либо для осуществления реального инвестирования, либо для осуществления финансового инвестирования;

2) капитал, используемый как производственный ресурс - это капитал, задействованный в непосредственном производстве товаров, работ, услуг;

3) капитал, используемый как кредитный ресурс- это капитал финансово-кредитных учреждений.

6. По особенностям функционирования в процессе кругооборота различают:

1) денежный капитал – капитал в денежной форме;

2) производительный капитал – капитал в производственной форме;

3) товарный капитал – капитал в товарной форме.

В процессе кругооборота капитал проходит три стадии.

На первой стадии осуществляется вложения капитала в денежной форме во внеоборотные и оборотные активы и капитал преобразуется в производительную форму.

На второй стадии производительный капитал в процессе производства продукции приобретает товарную форму.

На третьей стадии товарный капитал по мере реализации товаров и услуг превращается в денежный капитал.

7.По особенностям использования в производственном процессе:

1) основной капитал – это капитал, который вложен во внеоборотные активы;

2) оборотный капитал – это капитал, который вложен в оборотные активы.

8. По особенностям использования в инвестиционном процессе:

1) инвестируемый капитал – это капитал, который характеризует объем изначально сформированных ресурсов, направленных на финансирование конкретного объекта инвестирования;

2) реинвестируемый капитал – это капитал, который характеризует повторное вложение капитала в объект инвестирования за счет средств возвратного чистого денежного потока;

3) дезинвестируемый капитал – это капитал, который характеризует ресурсы, изъятые из объекта инвестирования.

9. По степени задействованности в производственном процессе:

1) работающий капитал – это капитал, который принимает непосредственное участие в обеспечении производственной деятельности и формировании доходов на предприятии;

2) неработающий капитал - это капитал, который не принимает непосредственное участие в обеспечении производственной деятельности и формировании доходов на предприятии. Это «мертвый» капитал, который не задействован в производстве, не приносит дохода владельцу, теряет свою реальную стоимость в процессе хранения.

10. По уровню риска различают:

1) безрисковый капитал – это капитал, который используется для осуществления безрисковых операций;

2) среднерисковый капитал – это капитал, задействованный в операциях, уровень риска которых примерно соответствует среднерыночному;

3) высокорисковый капитал – «венчурный», «спекулятивный» – это капитал, задействованный в высокорисковых операциях.

11. По соответствию правовым нормам использования капитал делят на:

1) легальный капитал – это капитал, используемый на законных основаниях;

2) теневой капитал – это капитал, используемый в противозаконных операциях.

Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с точки зрения обеспечения его эффективного использования.

Рассмотрим принципы формирования капитала [2].

1. Процесс формирования капитала призван обеспечить необходимыми средствами не только начальную стадию создания предприятия, но и перспективы развития его хозяйственной деятельности.

2.Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия.

В данном случае определяется потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия. Эта потребность включает две группы расходов: предстартовые расходы и стартовый капитал.

Предстартовые расходы - это относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследований. Эти расходы носят разовый характер.

Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов нового предприятия с целью начала его хозяйственной деятельности.

При определении общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия используются два основных метода.

Первый метод «Прямой метод расчета общей потребности в капитале» основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. В основе этого метода находится расчет общей суммы активов, равный общей сумме инвестируемого капитала.

Второй метод «Косвенный метод расчета общей потребности в капитале» основывается на определении показателя «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной продукции. Он рассчитывается путем деления общей суммы капитала предприятия (собственного и заемного) на общий объем произведенной продукции. Однако, чтобы этот метод был более точным, необходимо учитывать такие факторы, как: размер предприятия, стадия жизненного цикла предприятия, прогрессивность используемой технологии, прогрессивность используемого оборудования, степень физического износа оборудования, уровень использования производственной мощности предприятия и т.д.

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции (П_К) осуществляется по формуле:

П_К = К_П * ОР + ПР_К,

где К_П – показатель капиталоемкости продукции (среднее значение), ОР – планируемый среднегодовой объем производства продукции, ПР_К – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

3. Обеспечение оптимальности структуры капитала с точки зрения эффективного его функционирования. Структура капитала – это соотношение собственных и заемных средств, используемых предприятием в своей хозяйственной деятельности.

Формирование структуры капитала предприятия связано с учетом особенностей каждой из его составляющих.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровня финансового риска.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия (максимизируется его рыночная стоимость).

Оптимизации структуры капитала производится по этапам.

На первом этапе проводится анализ капитала предприятия. Основная цель при этом – выявление тенденций изменения объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала. Этот этап включает:

1) рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки;

2) рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала.

Коэффициент автономии (КА) характеризует в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственногокапитала. Он рассчитывается по формуле:

КА = ,

где СК – сумма собственного капитала предприятия на отчетную дату, К – сумма всего капитала предприятия на отчетную дату.

Коэффициент финансового левериджа (финансового риска) (КЛ) устанавливает, какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала. Этот коэффициент рассчитывается по формуле:

КЛ = ,

где СК – сумма собственного капитала предприятия на отчетную дату, ЗК – сумма заемного капитала предприятия на отчетную дату.

Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (КДН) характеризует суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала. Он определяется по формуле:

КДН = ,

где СК – сумма собственного капитала предприятия на отчетную дату, ДЗК – сумма долгосрочного заемного капитала предприятия на отчетную дату, К – сумма всего капитала предприятия на отчетную дату.

Коэффициент соотношения долго- и краткосрочной финансовой задолженности (КДКЗ) характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств. Этот показатель определяется по формуле:

КДКЗ = ,

где ДЗК – сумма долгосрочного заемного капитала предприятия на отчетную дату, КЗК – сумма долгосрочного заемного капитала предприятия на отчетную дату.

3) оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. При этом определяются следующие показатели.

Период оборота капитала (ПО_К) характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот капитала в целом. Он определяется по формуле:

ПО_К = ,

где К – сумма капитала предприятия, ОР – объем реализованной продукции, Т - количество дней в периоде.

Коэффициент рентабельности всего используемого капитала (Р_К) характеризует уровень экономической рентабельности. Его расчет производится по формуле:

,

где ЧП - чистая прибыль, К - среднегодовая стоимость капитала.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Р_СК) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:

,

где ЧП - чистая прибыль, СК - среднегодовая стоимость собственного капитала.

На втором этапе оцениваются основные факторы, определяющие формирование структуры капитала предприятия. Существует ряд объективных и субъективных факторов, которые учитываются при формировании структуры капитала:

1) отраслевые особенности хозяйственной деятельности;

2) стадия жизненного цикла предприятия;

3) конъюнктура товарного рынка;

4) конъюнктура финансового рынка;

5) уровень рентабельности операционной;

6) коэффициент производственного левериджа;

7) отношение кредиторов к предприятию;

8) уровень налогообложения прибыли;

9) финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия;

10) уровень концентрации капитала.

С учетом этих факторов управление структурой капитала проводится по двум направлениям:

1) установление оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала;

2) привлечение на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

На третьем этапе оптимизируется структура капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. На данном этапе используется механизм финансового левериджа.

На четвертом этапе происходит оптимизация капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. На этом этапе происходит предварительная оценка стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечении и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

На пятом этапе происходит оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. На этом этапе все активы подразделяются на три группы: внеоборотные активы; постоянная часть и переменная часть оборотных активов.

Постоянная часть оборотных активов не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

Переменная часть оборотных активов зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и связана с формированием запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

Стоимость капитала – это цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Показатель «стоимость капитала» используется [2]:

1) стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности производственной деятельности. Стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, поэтому этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия;

2) показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Уровень стоимости предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных инвестиционных проектов, а кроме того, служит базой для сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту;

3) стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования. При оценки прибыльности отдельных финансовых инструментов и сформированного инвестиционного портфеля базой сравнения выступает показатель стоимости капитала;

4) показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно приобретения в собственность или аренды основных средств. Если стоимость использования лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то это направление формирования основных средств невыгодно предприятию;

5) показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа (минимизация стоимости заемного капиталаобеспечивается в процессе оценки стоимости капитала);

6) уровень стоимости капитала является измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия (эта зависимость особенно отражается на ценах акции акционерных обществ);

7) является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов. Исходя из реальной стоимости капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует консервативный, агрессивный, умеренный тип политики.

Далее выбирается один из трех подходов, который используется при финансировании активов предприятия: консервативный подход; умеренный подход; агрессивный подход.

На шестом этапе формируются показатели целевой структуры капитала. Определяется показатель, в соответствии с которым будет осуществляться последующее формирование капитала предприятия. При этом учитываются индивидуальные особенности деятельности предприятия и предельные границы, определенные на предыдущих этапах.

Дата добавления: 2014-12-29