Расчет и оценка показателей рентабельности

Показатели рентабельности характеризуют прибыльность деятельности организации и рассчитываются как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции (показатели рентабельности продукции) или величине использованных ресурсов (показатели рентабельности активов или капитала), как правило, в процентах. При этом если величина базы сравнения определяется по балансу, то соответствующее значение рассчитывается как среднее за период (в простейшем случае - половина суммы на начало и конец периода).

В странах с развитой рыночной экономикой публикуется информация о “нормальных” значениях показателей рентабельности. Сопоставление показателей конкретного предприятия с их теоретически обоснованными величинами позволяет сделать вывод о финансовом состоянии предприятия. Действительно, тот или иной уровень рентабельности может быть достигнут только при определенном финансовом положении предприятия.

Рентабельность продукции или рентабельностьпродаж показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. При оценке продукции по себестоимости получается рентабельность продукции (или рентабельность производства), при оценке продукции по цене продажи – рентабельность продаж.

Показатель рентабельности продукции широко использовался в СССР в соответствии с тогдашним представлением об объективности себестоимости и действовавшим порядком формирования цен на основе себестоимости. Продукцию еще не продали, только произвели, а рентабельность уже известна. Это было логично, поскольку продажи осуществлялись по твердым, заранее установленным ценам.

До сих пор этому показателю отдают предпочтение официальные органы статистики и контроля. Например, постановление Правительства РФ №786 от 02.08.2012 г. устанавливает «минимальный уровень рентабельности производства … алкогольной продукции с использованием этилового спирта», который «рассчитывается как отношение годовой прибыли (убытка) от продаж к сумме себестоимости проданной продукции, коммерческих и управленческих расходов». В приведенном цитировании нет ошибки, именно так в тексте постановления: «минимальный уровень … рассчитывается … в размере 5 процентов». Просто такой уровень. Вопрос «почему рентабельность производства, если учитываются не только производственные, но и коммерческие, и управленческие расходы?» оказывается, видимо, уже выше уровня.

В рыночной экономике более востребованным оказывается показатель рентабельности продаж:

Прибыль от продаж

Р_В = ─────────────── * 100.

Выручка от продаж

Практически рентабельность продукции обусловлена, в первую очередь, условиями реализации (спрос, маркетинговая политика предприятия), и, в меньшей степени, эффективностью производственной деятельности предприятия (уровень затрат, качество продукции). Рентабельность продукции — это, в первую очередь, характеристика самой продукции и текущего состояния рынка, на котором она реализуется. Поэтому обычно показатели рентабельности продаж для разных предприятий, выпускающих одинаковую продукцию, отличаются незначительно.

В последние годы все чаще встречается показатель рентабельности продаж, рассчитываемый по прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA). На практике используется его сокращенное, жаргонное наименование, не вписывающееся в общую схему – рентабельность EBITDA.

Показатели рентабельности активов (капитала) рассчитываются как отношение величины прибыли к стоимости соответственно активов (капитала).

Наиболее общим показателем эффективности экономической деятельности организации в целом является коэффициент рентабельности всех активов (ROA), его называют также экономической рентабельностью. Экономическая рентабельность характеризует прибыль, получаемую организацией с каждого рубля, вложенного в активы:

Общая прибыль (до налогообложения)

Р_А = ───────────────────────────── * 100.

Среднегодовая стоимость активов

В России принято в подобных формулах, где в числителе и знаменателе сопоставляются показатели из баланса и отчета о прибылях и убытках, рассчитывать по балансу средние значения, как правило, как половину суммы значений на начало и на конец отчетного периода. В западной практике средние значения, как правило, не рассчитываются, а используется значение на отчетную дату. Именно такой подход применен для расчета значений показателей в данном пособии.

В аналитических целях определяются показатели рентабельности отдельных составляющих активов, например, рентабельность основных средств (фондорентабельность).

В некоторых случаях при расчете показателей рентабельности продаж и активов используют чистую прибыль. Так, рентабельность продаж, рассчитанная по чистой прибыли, называется чистой рентабельностью продаж или нормой чистой прибыли. При оценке этих показателей необходимо учитывать их зависимость от условий налогообложения.

В приличном обществе принято считать, что руководство компании не может влиять на величину налога на прибыль, поэтому оценка эффективности использования активов определяется по прибыли до налогообложения.

Кроме того, для оценки эффективности использования активов не имеет значения, за счет каких источников – собственных или заемных – эти активы сформированы. Однако, привлечение заемных источников вызывает возникновение дополнительных расходов (процентов по кредиту), а значит, уменьшение прибыли. Чтобы и этот фактор не оказывал искажающего влияния на оценку, определяют величину прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT). В финансовом менеджменте используется показатель рентабельности активов, рассчитываемый именно по прибыли до вычета процентов и налогов (см. ниже).

Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли от инвестиций, поэтому с их точки зрения наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный капитал. Показатель прибыли на вложенный акционерами (собственниками) капитал называется рентабельностью собственного капитала (ROE):

Чистая прибыль

Р_СК = ──────────────── * 100.

Собственный капитал

Здесь в числителе – чистая прибыль, поскольку именно она отражает величину дохода собственников, которым они могут распорядиться по своему усмотрению. Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования средств, инвестированных собственниками в предприятие и сравнить ее с возможным доходом от альтернативного вложения этих средств.

По всем показателям рентабельности определяется динамика и дается сравнение с предприятиями-конкурентами.

В России с 2007 г. налоговые органы в процессе отбора объектов для проведения налоговых проверок, используют, в частности, сравнение значений показателей рентабельности продукции и активов, рассчитанных по данным бухгалтерской отчетности, с уровнями рентабельности для данной сферы деятельности по данным статистики. (См. Общедоступные критерии самостоятельной оценки рисков для налогоплательщиков, используемые налоговыми органами в процессе отбора объектов для проведения выездных налоговых проверок, подготовленные на основании Концепции системы планирования выездных налоговых проверок, утвержденной Приказом ФНС России от 30.05.07 г. № ММ-3-06/333@ с последующими дополнениями и исправлениями).

Анализ рентабельности ОАО «РЖД»

Показатели рентабельности ОАО «РЖД» сведены в табл. 3.8, 3.9. Интересно, что значения, рассчитанные по РСБУ и по МСФО, различаются существенно, в некоторые годы – на порядок.

Так, рентабельность продаж по РСБУ остается стабильной в течение 2004-2007 гг. и составляет около 8%, что отражает сложившиеся условия ценообразования. Тарифы определяются по формуле «себестоимость +». Уровень рентабельности определяется заранее, и с его учетом формируется тариф. В 4 квартале 2008 г. объем перевозок, в первую очередь, прибыльных грузовых, резко снизился, в результате и значение показателя рентабельности продаж за 2008 г. упало до 6%, а в 2009 г. – до 4,8%. Средний уровень рентабельности продаж в 2008-2011 гг. около 6%.

При этом операционная рентабельность по МСФО не просто выше рентабельности продаж по РСБУ, она еще и стабильно росла до 2006 г., прибавляя в среднем по 4 процентных пункта ежегодно. В 2007 г. операционная рентабельность снизилась до 20,4%, а в кризисном 2008 – до 11,3%. Но уже в 2010 г. значение вновь превысило 20%.

При примерно одинаковых суммах выручки величина операционной прибыли (МСФО) значительно превышает сумму прибыли от продаж (РСБУ) и растет более высокими темпами. Это объясняется, в основном, несовпадением сумм амортизации по РСБУ и МСФО, что в свою очередь обусловлено разными оценками первоначальной стоимости. В отчетности по РСБУ основные средства ежегодно переоцениваются, в результате сумма начисляемой амортизации соответственно растет. В отчетности по МСФО переоценки не учитываются. Кроме того, затраты на капитальный ремонт, учтенные как расходы в РСБУ, по МСФО капитализируются, то есть включаются в состав активов.

Похожая оценка финансового результата получается при использовании показателя рентабельности продаж по EBITDA. Величина этого показателя достаточно стабильна даже при расчете по РСБУ: от 21% до 30% за весь анализируемый период. Причем минимальные значения приходятся не на кризисные 2008 и 2009 гг., а на вполне благоприятные 2004 и 2005.

По МСФО разброс даже больше, чем по РСБУ, что выглядит удивительным. Минимальное значение – 18,8%, меньше, чем по РСБУ – наблюдается в 2008 г., что, очевидно, можно объяснить спадом перевозок вследствие финансового кризиса.

В условиях, когда в одном юридическом лице сочетаются несколько бизнесов, различающихся по уровню доходности, интересно рассчитать значения рентабельности продаж по видам деятельности. Соответствующие показатели ОАО «РЖД» приведены в табл. 3.10.

Данные отчетности показывают, что грузовые перевозки прибыльны. Однако можно видеть, что уровень рентабельности плавно снижается с 19,5% в 2004 г. до 14,7% в 2008 г. и скачком – до 11,74% в 2009 г. Пассажирские перевозки убыточны. Причем по перевозкам в пригородном сообщении величина убытка превышает сумму выручки. В то же время убыточность перевозок в дальнем следовании до 2007 г. снижалась. Уровень рентабельности вырос с –51,7% в 2004 г. до –20,8% в 2007 г. В 2008 г. рентабельность перевозок в дальнем следовании снизилась до -24,2%. В 2010 г. изменилась методика формирования финансовых результатов по видам перевозок, что привело к несопоставимости в динамике показателей прибыли и рентабельности пассажирских перевозок.

По МСФО операционная рентабельность грузовых перевозок в 2005 г. составила 35,4%. Это очень высокое значение. У единственной из российских частных железнодорожных компаний, публикующих отчетность по МСФО, – «Трансгаранта», соответствующее значение составило 21%. У американских CSX Corporation и Burlington Northern 18% и 22,5% [газ. «Ведомости», 18.10.06 г.].

Рентабельность активов по РСБУ растет с 2004 г., достигая максимума (4,6%) в 2007 г. В 2008 г. в силу известных событий рентабельность активов снизилась до 1,9%. Максимальное значение рентабельности активов по МСФО в 2006 г. составило 13,2% (по сравнению с 2,6% по РСБУ), а уже в 2007 г. оно снизилось до 11,2%, затем, в 2008 г. – и вовсе до 5,5%. Рентабельность собственного капитала имеет такую же тенденцию, как рентабельность активов, и так же сильно отстает по РСБУ от МСФО: 1,18% против 11,31% в 2006 г., 3,27% против 10,40% в 2007 г. и провал до 0,46% против 5,01% в 2008 г. Максимальный разрыв – в 18 раз - оказался в 2009 г.: 0,49% и 8,98%. В отличие от рентабельности продаж, значения показателей рентабельности активов и собственного капитала можно достаточно просто оценить, сравнив, например, со ставкой доходности по банковскому депозиту. В 2007-2008 гг. это около 10% годовых. Рентабельность в 3-4% значит, что как бизнес, как средство наращивания капитала ОАО «РЖД» в целом инвесторам неинтересно. Неслучайно еще первый президент ОАО «РЖД» Геннадий Фадеев говорил как о стратегической задаче о повышении рентабельности активов (по чистой прибыли) как минимум до 6% к 2010 г. [газ. «Ведомости», 15.06.04 г.].

Дата добавления: 2014-12-26