Вопрос 7. Проектное финансирование

Вопрос 6. Лизинг

Вместо займа финансовых средств предприятие может взять в аренду оборудование или целые производствен­ные единицы, т.е. производственные активы. Трехсто­ронние отношения, в которых лизинговая компания по просьбе и указанию юридического или физического лица приобретает у изготовителя оборудование (машины и т.п.), а затем сдает его этому лицу в аренду (во временное пользование), и представляют собой лизинговое финан­сирование.

С его помощью участники проекта могут пере­дать права собственности на весь объект или его часть инвестору, владеющему акциями, либо инвесторам, которые будут получать полностью или частично преимущества от прав собственности на проект, выражающиеся в налоговых льготах.

Передача этих преимуществ вкладчику акций может значительно снизить затраты на финансирование инвестиционного проекта, что объясняется отражением производственных активов в балансовом отчете арендо­дателя, а не арендующей фирмы. Это обстоятельство мо­жет быть важным в ситуациях, когда фирма предпочита­ет поддерживать определенное соотношение заемного и акционерного капитала и не в состоянии далее увели­чивать своя долговые обязательства.

В случаях, когда арендодатель и арендатор подпадают под одни и те же правила налогообложения, закупают обо­рудование на одинаковых условиях и пользуются одними и теми же условиями финансирования, накопленные ли­зинговые издержки не должны существенно отличаться от затрат на приобретение и финансирование покупки тех же активов. В случае же, когда арендодатели имеют опре­деленные преимущества (например, на рынках средств производства или финансовых рынках в силу своей креди­тоспособности), лизинговые издержки для арендатора могут быть ниже, чем полные затраты на покупку оборудования. Принципиальным является выбор альтернативы — ли­зинг или покупка основного оборудования.

В мировой практике основной формой привлечения средств для инвестирования является расширение акцио­нерного капитала, затем займы и выпуск облигаций. До­стоинства этой формы в том, что доход на акцию зависят от результата работы предприятия, а выпуск акций в от­крытую продажу повышает их ликвидность; с помощью акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату.

Проектное финансирование предусматривает обслуживание долговых обязательств самим инвестиционным проектом. При этом финансирующие субъекты анализируют объект инвестирования с позиций выгодности, т.е. возможности достижения такого уровня дохода, который обеспечит вкладчикам не только возврат вложен­ных средств, но и получение определенной прибыли. Проектное финансирование называют также финансирова­нием с регрессом. Регресс — это требование о возмещении пре­доставленной в заем суммы.

Различают три формы проектного финансирования: с пол­ным регрессом на заемщика; без права регресса на заемщика; с ограниченным регрессом на заемщика.

Финансирование с полным регрессом на заемщика — это фи­нансирование при наличии определенных гарантий или требований определенной формы ограничений ответственности кредиторов про­екта. Риски проекта в основном возложены на заемщика, зато при этом «цена» займа относительно невысока и позволяет быстро по­лучить финансовые средства для реализации проекта. Такая форма финансирования используется в основном для малоприбыльных или некоммерческих проектов, направленных на развитие социально-культурной сферы, а также для выдачи экспортного кредита.

Финансирование без права регресса на заемщика, — такая форма финансирования, при которой кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такого финансирования дос­таточно высока для заемщика, поскольку кредитор стремится получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Следовательно, финансируются только проекты, имею­щие высокую отдачу вложенного капитала за счет реализации конкурентоспособной продукции, а значит, использующие прог­рессивные технологии, имеющие хорошо развитые рынки сбыта, а также надежные договорные отношения с поставщиками мате­риально-технических ресурсов.

При финансировании с ограниченным правом регрессии на каждого участника проекта возлагается зависящий от него риск. Таким образом, все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства и заинтересованы в их выполнении, поскольку прибыль зависит от их эффективной деятельности.

В России это метод начал применяться с выходом в свет Закона о соглашении о разделе продукции (1995 г.). Реализация этого Закона заложила основы применения проектно­го финансирования.

Несмотря на привлекательность проектного финансирования, в России его развитию препятствуют: незастрахованность от изменений инвестиционного климата в стра­не; неразвитость методов долгового финансирования; отсутствие опыта принимать на себя весь или часть проектного риска; недо­статочность правовой защиты финансирования с учетом рисков, а также обслуживания долгов; отсутствие квалифицированных уча­стников проектного финансирования.

Дата добавления: 2014-12-27