Теории дивидендной политики. Факторы, определяющие дивидендную политику

Содержание основных моделей и их использование в процессе прогнозирования банкротства.

Стратегические цели долгосрочной финансовой политики.

Содержание и стратегические цели долгосрочной финансовой политики.

ØПолитика, направленная на фин. отношения, процессы и явления, происходящие внутри организации (внутренняя ДФП).

ØПолитика, направленная на деятельность организации во внешней среде: на фин. рынках, в кредитных отношениях, в отношениях с различного рода внешними юр. и физ. лицами (внешняя ДФП).

ДФП проводится на всех уровнях объекта фин. управления. Она выступает базой, на которой строятся выводы фин. науки.

ДФП представляет собой соответствующую объективную и субъективную составляющие в управлении финансами, поэтому ДФП как субъективная составляющая может преследовать конкретные цели развития предприятия.

Финансовая политика организации – это составная часть её эк. политики. Она выражает совокупность мероприятий по организации и использованию финансов для осуществления своих функций и задач, качественно определять направления развития, касающегося сфер, средств и форм его деятельности, системы взаимоотношений внутри организации, а также позиций организации во внешней среде.

Предметом фин. политики явл. внутрифирменные и межхозяйственные фин. процессы, отношения и операции, образующие фин. потоки и определяющие фин. состояние и фин. результаты, расчетные отношения, инвестиции, вопросы приобретения и выпуска цен. бумаг.

Решения, определяющие фин. политику, подразделяют на:

- краткосрочные

- долгосрочные

Мероприятия по организации и использованию финансов представляют как краткосрочные, если рассчитаны на период не более 12 мес. Они нацелены на принятие текущих решений и на управление в режиме реального времени.

Фин. решения и мероприятия, преследующие цель достичь опред. результатов за период более 12 мес., относят к долгосрочной фин. политике.

Структура целей выражает видение ценностей, стремление, интересы, разделяемые руководством и персоналом, которые выражают следующим образом:

1) Обеспечение источников финансирования производства;

2) Недопущение убытков и увеличение массы прибыли;

3) Выбор направлений и оптимизация структуры произ-ва с целью повышения его эффективности;

4) Минимизация фин. рисков;

5) Рациональное вложение фин. потоков, обеспечивающих их отдачу и минимальный риск;

6) Рациональное вложение полученной прибыли в расширение производства и потребления;

7) Поиск резервов улучшения фин. состояния и повышение фин. устойчивости организации на основе эк. анализа.

Ø Двухфакторная модель прогнозирования банкротства.

Двухфакторная модель Альтмана представляет расчет количественного индикатора Z

Z=-0,3877-1,0736K₁+0,579K₂, где K₁ – коэффициент текущей ликвидности; K₂ – коэффициент концентрации заемных средств.

Чем выше значение Z, тем больше вероятность банкротства, при Z=0 вероятность банкротства в течении ближайших двух лет гипотетически равна 50%.

При Z<0 вероятность наступления банкротства меньше 50%, а при Z>0 вероятность банкротства увеличивается и начинает превышать 50%.

Достоинством данной модели является простота, а недостатком невысокая точность прогноза, т. е. здесь не учитывается влияние множества других важных факторов на финансовое состояние предприятия.

Ø Модель Альтмана и ее использование в процессе прогнозирования банкротства.

Z=1,2К₁+1,4К₂+3,3К₃+0,6К₄+К₅, где

К₁ – отношение собственных оборотных средств к сумме активов;

К₂ – отношение нераспределеннойприбыли к сумме активов;

К₃ – отношение прибыли до уплаты налогов и процента к сумме активов;

К₄ – отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного);

К₅ – отношение выручки от реализации к сумме активов.

Согласно этой модели, чем больше значение Z, тем меньше вероятность банкротства.

Степень вероятности банкротства

Значение Z счета Альтмана	Вероятность банкротства
≤1,8	Очень высокая
От 1,81до 2,7	Высокая
От 2,8до 2.9	Существует небольшая вероятность банкротства
≥3	маловероятная

Главным достоинством этой модели является высокая точность прогноза. Основной недостаток: что ее можно применять главным образом для крупных компаний, котирующих свои акции на бирже.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. ДИВИДЕНДЫ - денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили деньги, работает успешно.

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? если да, то какова должна быть оптимальная их величина.

В теории финансов получили известность оптимальной дивидендной политики,:..,...

- Теория ирривлевантности дивидендов (разработана Модильяни и Миллером) они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокуп­ного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генериро­вать прибыль, и в большей степени зависит длительности инвестиционной политики. Т.е. компания, может выбрать 3 варианта использования прибыли: а) реинвестировать прибыль в полном объеме, б) выплатить всю прибыль в виде дивидендов и профинансировать проект за счет дополнительной эмиссии акций, в) часть прибыли выплатить в виде дивидендов, компенсировать отток средств дополнительна выпуском акций и профинансировать проект за счет двух источников: нераспределенная прибыль и доход от эмиссии акций. Они предлагают начислять дивиденды по остаточному принципу (т.е. если не вся прибыль вся прибыль используется в целях инвестирования.). - теория существенности дивидендной политики -

2-й подход (М.Гордон и Дж.Линтнер) - считают, что политика существе] на, она влияет на величину совокупного богатства акционеров и основной

вывод: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приори­тетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров.

3-й подход (Р.Литценбергера и К.Рамасвами) - теория налоговой дифференциации - суть ее - с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная политика, а капитализированная доходность. Т.к. доход от капитализации облагается меньшим налогом, чем дивиденды.

Выделяют две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в про­цессе выбора оптимальной дивидендной политики, они взаимозавязаны

заключаются в обеспечении: а) максимизации совокупного достояния акционеров, б) достаточного финансирования деятельности компании.

Есть и другие обстоятельства, влияющие на дивидендную политику:

ограничения правового характера (в большинстве стран разрешена одна из двух схем: выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль, либо прибыль и эмиссионный доход. В РФ дивидендная политика АО д.строиться в соответствии с законодательством Y06 АО" ограничения контрактного характера (во многих странах величина ' величина выплачиваемых дивидендов регулируются спец.контрактами в том случае если организация хочет получить долгосрочную ссуду. В РФ аналогами ее являются обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 15% УКапитала).

ограничения в связи с недостаточной ликвидностью (т.е. выплата если есть прибыль, хотя можно взять кредит для этой цели).

ограничения в связи с расширением производства (т.е. в учредител ьных документах сговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательной к реинвестированию для развития пр-ва)

ограничения в связи с интересами акционеров т.е. максимизация совокупного дохода акционеров (складывается из суммы дивиденда и прироста курсовой стоимости акций), т.е. должны оценивать, как величина дивидендов может повлиять на стоимость компании в целом. ограничения рекламно-информационного характера (степень стабиль­ности дивидендной политики для многих служит своеобразным индика­тором успешности деятельности данной компании.)

Согласи© нормативным документам дивидендом является часть чистой прибыли АО, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении.. АО вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартаньно, раз в полгода или год. Но общество не вправе принимать решение о выплатe, если: - не полностью оплачем у обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло праве требовать их выкупа, на момент выплаты появились признаки несостоятельности и др.

ИСТОЧНИК выплаты - чистая прибыль а по привилегированным - могут за счет спецфондов для этих целей

ВАРИАНТЫ дивидендных выплат:

постоянного %-ного распределения прибыли (неизменного коэф-та)

фиксированных дивидендных выплат (неизменный размер на акцию)

выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов

по остаточному принципу (если осталась прибыль, невостребованная для финансирования инвестиций).

выплата дивидендов акциями (т.е. вместо денег пакет акций, тое. при сложностях с наличностью или неустойчивым финансовым положение

Дата добавления: 2015-04-24