Динамические методы

Динамические методы учитывают текущие затраты за весь инвестиционный период вложения и поступления, которые различаются в зависимости от момента их осуществления.

Принципы оценки эффективности инвестиций с помощью динамических методов:

1. моделирование денежных потоков;

2. учет результатов анализа финансового состояния предприятия;

3. определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат при достижении требуемой нормы доходности на капитал;

4. приведение предстоящих разновременных доходов и расходов к настоящему периоду времени;

5. учет влияния факторов инфляции и риска.

В расчетах эффективности мы оперируем затратами и результатами, привязанными к отдельным шагам расчетного периода реализации проекта. Согласно основополагающим принципам экономики разновременные затраты, как и полученные результаты, неравноценны во времени. Иными словами, денежная единица сегодня значит больше, чем та же денежная единица, полученная или затраченная через год. Этот факт имеет место не только из-за инфляции, но и в следствие того, что денежные средства, вовлеченные в хозяйственный оборот, приносят в условиях стабильной экономики определенный доход. Поэтому для суммирования реальных денежных средств по потоку за какой-либо период они должны быть предварительно приведены к сопоставимому виду – к единому моменту времени.

Процедура приведения потока к настоящему или начальному периоду времени проводится путем умножения этих же текущих величин потока на коэффициент дисконтирования, учитывающей уменьшение значимости денежного потока при его отдалении во времени. Такая процедура называется дисконтированием, или уценкой.

Формула расчета коэффициент дисконтирования:

, где Е – норма дисконта, приемлемая для инвестора норма дохода.

Суммарный дисконтированный денежный поток рассчитывается по формуле:

, Уровень нормы дохода на суммарный дисконтированный доход имеет существенное влияние.

Используются следующие показатели оценки эффективности инвестиций:

· Основным показателем является норма дисконта, которая, представляет собой минимальный прибыльный процент, при котором инвестиционный проект будет доходным.

Норма дисконта по своему содержанию должна отражать темп приращения денежных средств в связи с их использованием в хозяйственном обороте. В рыночной экономике в инвестиционном процессе эта величина трансформируется в норму дохода инвестора. Последняя формируется инвестором исходя из его понимания минимально приемлемого уровня дохода, предстоящих темпов инфляции и оцениваемого им риска проекта. В целом норма дохода должна корреспондировать с нормальной эффективностью общественного производства. Важно иметь в виду, что для разных инвесторов в силу субъективности оценки ими параметров инфляции, риска проекта и минимально приемлемого дохода величина нормы дохода может быть различной.

· Чистый дисконтированный доход

Основополагающие принципы оценки экономической эффективности инвестиций соответствуют здравому смыслу экономического поведения человека. Они выражены в показателе «чистый доход». При исчислении чистого дохода всегда соизмеряются результаты и затраты. Таким образом, экономический эффект может быть выражен формулой:

, где ЧД_t – денежный поток на каждом этапе реализации проекта;

Р_t – результаты проекта (доходы) на каждом этапе;

З_t – затраты проекта на каждом этапе.

Будущая стоимость чистых доходов, приведенная к их настоящей стоимости, т.е. стоимости через процедуру дисконтирования к началу расчетного периода, выражает содержание основополагающего показателя эффективности – чистого дисконтированного дохода.

, где a_t – коэффициент дисконтирования;

Р_t – результаты проекта (доходы) на каждом этапе;

З_t – затраты проекта на каждом этапе;

Т – период реализации проекта;

t – номер шага расчета.

Если размер чистого дисконтированного дохода за расчетный период характеризуется положительным значением, ЧДД>0, то проект следует признать эффективным, в случае, когда ЧДД≤0 проект не эффективен.

Коэффициент дисконтирования определяется требуемым инвестором уровня норма дохода (Е) и периодом приведения (t). Отсюда прослеживается следующая зависимость ЧДД от этих параметров:

- с повышением требований инвестора к эффективности проекта ЧДД снижается и, наоборот, с уменьшением – повышается;

- по мере удаления периода проведения денежного потока от базового размер ЧДД снижается.

В модифицированном виде формула с учётом инвестиционных издержек может быть записана в следующем виде:

,

где З’_t – затраты проекта на каждом этапе без инвестиционных издержек;

Р_t – результаты проекта (доходы) на каждом этапе;

K_t – инвестиционные издержки на каждом этапе проекта (капитальные затраты);

Е – норма дисконта;

Т – период реализации проекта;

t – номер шага расчета.

Положительная характеристика ЧДД за расчетный период означает, что инвестор не только покрывает все издержки по проекту, но и получает дополнительный доход, количественно реализуемый в показателе чистого дисконтированного дохода.

· Индекс доходности дисконтированных инвестиций

Данный показатель характеризует относительную отдачу на вложенные в проект затраты, он представляет собой отношение суммы приведенных эффектов (из которых вычленены инвестиционные затраты) к приведенной к тому же моменту времени величине инвестиционных затрат:

,

где a_t – коэффициент дисконтирования.

Индекс доходности строиться из тех же элементов, что чистый дисконтированный доход, и его значение тесно связано с ним: если ЧДД положителен, то и ИДД>1, а проект считается эффективным, если ИДД≤1 - неэффективный проект

· Внутренняя норма доходности – выявляет границу, отделяющую все доходные инвестиционные проекты от убыточных. Рассчитывается тогда, когда инвестору известна реальная величина нормы дисконта. Представляет собой процентную ставку внутренней нормы доходности, при которой величина приведенных результатов будет равна капитальным вложениям.

Исходя из данного условия ВНД (Е_вн) есть положительный корень уравнения:

,

Метод расчета внутренней нормы доходности предполагает интерактивный метод подбора ставки дисконта до тех пор, пока чистый дисконтированный доход не будет равен нулю. Определенная величина сравнивается с ценой инвестиционного капитала, если ВНД больше цены капитала, то проект принимают; если ВНД меньше цены капитала, проект отвергают.

Методы определения величины ВНД:

1. интерактивный метод (с помощью вычислительной техники);

2. графический метод;

3. расчетный метод.

Решение уравнения относительно Е_вн возможно только интерактивно, путем подбора. Однако на практике подобрать точное значение Е_вн при котором чистый дисконтированный доход (выражение в левой части формулы) был бы равен 0, бывает очень трудно: при каком-либо Е₁ значение ЧДД₁>0, а при Е₂=Е₁+1% (процентный пункт) ЧДД₂ <0. В этом случае точное значение показателя ВНД можно определить по формуле:

, (48)

где Е₁ – норма дисконта, при которой чистый дисконтированный доход принимает ближайшее к 0 положительное (или отрицательное) значение;

Е₂ – норма дисконта, повышенная (или пониженная) на 1 пункт по сравнению с Е₁, при которой чистый дисконтированный доход принимает ближайшее к 0 отрицательное (или соответственно положительное) значение;

ЧДД₁,ЧДД₂ – чистый дисконтированный доход соответственно при Е₁ и Е₂.

Значение ЧДД принимается абсолютным. При этом желательно, чтобы разность значений норм дисконта Е₁ и Е₂ не превышала 0,01, иначе зависимость чистого дисконтированного дохода от величины коэффициента дисконтирования окажется нелинейной. Конечно, быстрее и точнее ВНД определяется с помощью финансового калькулятора или компьютера, т.е. интерактивным методом, например элементарными средствами среды MS Excel с помощью инструмента Подбор параметра.

· срок окупаемости отражает период времени (Т), в течение которого сумма чистых результатов, дисконтируемых на момент завершения инвестиций будет равна величине капитальных вложений.

, Срок окупаемости может быть получен путем последовательного по шагам расчетного периода вычитания из выражения . Когда эта разность станет равной нулю (будет полностью возмещена стоимость единовременных затрат), порядковый номер периода будет характеризовать срок окупаемости. Точность представленного метода оценки эффективности в большей степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования (месяц, квартал, год), при этом считается, что в пределах одного шага всего периода проекта поток меняется линейно.

Интерпретировать показатель срока окупаемости экономической эффективности с позиции каких-либо единых нормативных требований не представляется возможным. В принципе, чем он ниже, тем лучше, тем эффективнее проект. И в этом качестве его можно рекомендовать для сравнительной оценки эффективности альтернативных проектов. Хотя в тоже время следует помнить, что данный показатель (если его рассматривать изолированно) может исказить представление об эффективности, ибо он не раскрывает размера чистого дохода за пределами срока окупаемости, в то время как последний может существенно отличаться по разным проектам.

Дата добавления: 2015-04-29