Розрахунок показників ефективності проекту

Показники ефективності інвестиційного проекту

Результати фінансової діяльності

№	Показники	Значення показників по кроках розрахунку
1.	Власний капітал		-	-	-	-	-
2.	Короткострокові кредити	-	-	-	-	-	-
3.	Довгострокові кредити		-	-		-	-
4.	Погашення заборгованості по основній сумі кредиту	-	-	-	-35000	-35000	-35000
5.	Виплата % по кредиту	-	-25200	-25200	-25200	-16800	-8400
6.	Сальдо фінансової діяльності		-25200	-25200	-60200	-51800	-43400
7.	Потік реальних грошей	-125000			218544,06	296381,89	337725,96
8.	Сальдо реальних грошей				158344,06	244581,89	294325,96
9.	Сальдо накопичених реальних грошей				322657,06	567238,95	861564,91

Основні показники ефективності проекту засновані на врахуванні вартості фінансових ресурсів у часі, яка визначається за допомогою дисконтування.

Дисконтуванням грошових потоків називається приведення їх різнорозмірних значень (що належать до різних кроків розрахунку) до їх цінності на певний момент часу, який називається моментом приведення. Момент приведення може не співпадати з базовим моментом.

Основним економічним нормативовм, що використовується при дисконтуванні, є норма дисконту, яка виражається в частках одиниці або процентах на рік.

Початкові дані для розрахунку показників ефективності проекту зводимо в табл. 6.

Таблиця 6

№	Показники	Значення показників по роках
1.	Ефект від інвестиційної діяльності	-125000	-	-	-	-	8604,75
2.	Ефект від операційної діяльності	-			218544,06	296381,89	329121,21
3.	Потік реальних грошей	-125000			218544,06	296381,89	337725,96
4.	Чистий прибуток	-			172344,06	258581,89	299721,21
5.1.	Коефіцієнт дисконту-вання при d=25%	1,0	0,8	0,64	0,512	0,41	0,328
5.2.	Коефіцієнт дисконту-вання при d=102%	1,0	0,495	0,245	0,121	0,06	0,029

Продовження таблиці 6

6.1	Дисконто-ваний потік реальних грошей при d=25%	-125000		91528,32	111894,56	121516,57	110774,11
6.2.	Дисконто-ваний потік реальних грошей при d=90%	-125000	35491,5	35038,19	26443,82	17782,91	9794,05
7.	Дисконтований потік чистого прибутку	-		61960,32	88240,16	106018,57	98308,56

Ефектом інвестиційної діяльності є сума кредиту і власні кошти, інвестовані в проект. У таблиці 6 ми записуємо його із знаком «-»:

105000 + 20000 = 125000 грн.

У подальші роки ми не здійснюємо інвестиції.

Ефект від операційної діяльності проекту представлений в таблиці 4, рядок 13 (чистий притік від операцій).

Потік реальних грошей: ці дані ми беремо з таблиці 5, рядок 7.

Чистий прибуток узятий з таблиці 4, рядок 12.

До нинішнього моменту таблиця 6 представлялася нам зведенням, оскільки дані, приведені вище, були обчислені раніше.

У наступному рядку ми розглядаємо коефіцієнт дисконтування (d) при нормі доходу на капітал, що дорівнює 25% згідно вихідних даних:

d₁ = 1/ (1+0,25)¹ = 0,8 для 1-го року.

d₂ = 1/ (1+ 0,25)² = 0,64 для 2-го року.

d₃ = 1/ (1+ 0,25)³ = 0,512 для 3-го року.

d₄ = 1/ (1+ 0,25)⁴ = 0,41 для 4-го року.

d₅ = 1/ (1+ 0,25)⁵ = 0,328 для 5-го року.

Дисконтований потік реальних грошей одержуємо шляхом множення рядка 3 табл. 6 (притік реальних грошей) на рядок 5.1 табл. 6 (коефіцієнт дисконтування d=25%) відповідно поетапно.

Дисконтований потік чистого прибутку одержуємо шляхом множення рядка 4 табл. 6 (чистий прибуток) на рядок 5.1 табл. 6. (коефіцієнт дисконтування d=25%) відповідно поетапно.

По потоку реальних грошей і по прийнятій нормі доходу на капітал розраховуємо основні показники ефективності проекту: чистий дисконтований дохід (ЧДД); індекс прибутковості (ІП); внутрішню норму прибутковості (ВНП); термін окупності (ТО); коефіцієнт ефективності інвестицій (К_еі).

Чистий дисконтований дохід для постійної норми дисконту визначається за допомогою наступної формули:

,

де R_t – результати, що досягаються на t-ом кроці розрахунку;

З_t – витрати, здійснювані на тому ж кроці;

Т - тривалість розрахункового періоду (номер кроку розрахунку, на якому проводиться закриття (ліквідація) проекту);

d – постійна норма дисконту, яка рівна прийнятній для інвестора нормі доходу на капітал).

Для визначення ЧДД також можна скористатися модифікованою методикою. Для цього зі складу витрат (З_t) виключають капітальні вкладення і через З_t позначають витрати на t-му кроці за умови, що в них не входять капіталовкладення. Тоді формула для визначення ЧДД приймає такий вигляд:

,

де К=IC – сума дисконтованих капітальних вкладень;

CF_t⁺ - потік реальних грошей на t-му кроці проекту, генерованих інвестицією.

Якщо чистий дисконтований дохід при заданій нормі дисконту:

- позитивний (ЧДД>0), то проект є ефективним і можна ставити питання про його ухвалення і подальший розгляд. Чим більше ЧДД, тим проект ефективніше;

- нульовий (ЧДД=0), то у разі ухвалення проекту цінність компанії не зміниться, тобто добробут її власників залишиться на колишньому рівні;

- негативний (ЧДД<0), то проект є неефективним. У разі його ухвалення цінність компанії зменшиться, тобто власники компанії зазнають збитків.

Проект з ЧДД=0 має все ж таки додатковий аргумент на свою користь – у разі реалізації проекту об'єми виробництва зростуть, тобто компанія збільшиться в масштабах. Оскільки нерідко збільшення розмірів компанії розглядається як позитивна тенденція, проект все ж таки приймається. Показник ЧДД відображає прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу комерційної організації у разі ухвалення даного проекту, причому оцінка робиться на момент закінчення проекту, але з позиції теперішнього моменту часу, тобто початку проекту. Цей показник аддитивний в просторово-часовому аспекті, тобто ЧДД різних проектів можна підсумовувати. Ця властивість виділяє даний критерій зі всіх інших і дозволяє використовувати його як основний при аналізі оптимальності інвестиційного портфелю.

Для розрахунку ЧДД підсумовуємо рядок 6.1 таблиці 6:

ЧДД = 368073,56 грн.

Розрахунок індексу прибутковості (індекс рентабельності інвестицій) є наслідком розрахунку чистого дисконтованого доходу. Індекс прибутковості є відношенням чистого дисконтованого доходу до розміру капітальних вкладень:

.

Індекс прибутковості тісно пов'язаний з чистим дисконтованим доходом: якщо ЧДД позитивний, то ІП>1, і навпаки.

Таким чином, якщо ІП>1, то проект є ефективним, його слід прийняти; якщо ІП<1 - проект є неефективним, проект слід відкинути; якщо ІП=1, то проект не є ні прибутковим, ні збитковим.

На відміну від ЧДД індекс прибутковості є відносним показником: він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень – чим більше значення цього показника, тим вище віддача кожної гривні, інвестованої в проект. Завдяки цьому індекс прибутковості дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, таких, що мають приблизно однакові значення ЧДД (якщо два проекти мають однакові значення ЧДД, але різні об'єми необхідних інвестицій, то очевидно, що вигідніше той з них, який забезпечує більшу ефективність вкладень), або при комплектуванні портфеля інвестицій з метою максимізації сумарного значення ЧДД.

ІП = (368073,56 + 125000) / 125000 = 3,94.

Під внутрішньою нормою прибутковості (ВНП, внутрішня окупність) розуміють значення ставки дисконтування d, при якій ЧДД проекту дорівнює нулю:

ВНП=d, при якій ЧДД=f(d)=0,

де d – ставка дисконтування.

Сенс розрахунку внутрішньої норми прибутковості при аналізі ефективності планованих інвестицій, як правило, полягає в наступному: ВНП показує очікувану прибутковість проекту і, отже, максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позики комерційного банку, то значення ВНП показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

Визначити внутрішню норму прибутковості можна графічно, а також застосовуючи метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень дисконтуючих множників. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення ставки дисконтування d₁<d₂ так, щоб в інтервалі (d₁, d₂) функція ЧДД=f(d) змінювала своє значення з «+» на «-» або з «-» на «+». Далі застосовуємо формулу:

,

де d₁ – значення табульованої ставки дисконтування, при якій f(d₁)>0 (f(d₁)<0);

d₂ – значення табульованої ставки дисконтування, при якій f(d₂)<0 (f(d₂)>0).

Точність обчислень обернено пропорційна довжині інтервалу (d₁, d₂), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значень досягається у разі, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто d₁ і d₂ – найближчі один до одного значення ставки дисконтування, що задовольняють умовам (у разі зміни знаку функції y=f(d) з «+» на «-»):

d₁ – значення табульованої ставки дисконтування, що мінімізує позитивне значення показника ЧДД;

d₂ – значення табульованої ставки дисконтування, що максимізує негативне значення показника ЧДД.

Шляхом взаємної заміни ставок d₁ і d₂ аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак з «-» на «+».

Отже, шляхом розрахунків необхідно знайти таку норму дисконту, при якій ЧДД=0.

При збільшенні норми дисконту ЧДД наближатиметься до нуля.

У нашому прикладі d=25%, f(d₁)=291170,29 грн.

Візьмемо норму дисконту суттєво більшу за 25%, наприклад 102%, і для неї визначимо ЧДД: d₂=102%, f(d₂)=-201,77 грн.

.

Таким чином, можна зробити висновок що ЧДД=0 при d=101,9%.

Термін окупності – це мінімальний часовий інтервал (від початку здійснення проекту), за межами якого інтегральний ефект стає позитивним і залишається таким надалі.

Алгоритм розрахунку терміну окупності залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо дохід розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується діленням одноразових витрат на величину річного доходу, обумовлену ними. При отриманні дробового числа воно округляється у бік збільшення до найближчого цілого:

,

де К – одноразові капітальні витрати;

Д – щорічний прибуток від капіталу.

Якщо прибуток розподілений нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника має вигляд:

,

де n – кількість років;

k – капітальні витрати.

Розглядається тривалість проекту і дохід, який одержаний в ході його реалізації, а також одноразові інвестиції, здійснені в перший рік проекту в сумі 155000 грн.

Рис. 1. Визначення інтенсивності окупності інвестицій

Щорічно одержуємо дохід (табл. 6, рядок 3).

На даній часовій шкалі є точка, в якій визначене число 125000 грн. Відомо, що за перший рік був одержаний дохід у розмірі 71700 грн. З урахуванням того, що в році 264 робочих дня, визначається показник інтенсивності окупності за перший рік:

71700 / 264 = 271,59 грн./день.

Подібний показник може бути одержаний для кожного року, що дасть можливість визначити будь-яку задану суму у будь-який момент часу. Знаючи, що в кінці другого року проектований чистий дохід склав:

71700 + 143013 = 214713 грн.,

визначимо показник інтенсивності окупності на другий рік:

143013 / 264 = 541,72 грн./день,

і встановивши суму, необхідну для покриття інвестицій:

125000 – 71700 = 53300 грн.,

дізнаємося, в який момент протягом другого року проект окупиться:

53300 / 541,72 = 98 дні.

Таким чином, термін окупності проекту склав 1 рік і 98 дня.

Рекомендується при розрахунку терміну окупності враховувати часовий аспект. В цьому випадку у розрахунок приймаємо дисконтовані грошові потоки з урахуванням показника норми дисконту на капітал. Очевидно, що термін окупності при цьому повинен збільшитися.

Рис. 2. Визначення інтенсивності окупності інвестицій

Щорічно одержуємо дохід (табл. 6, рядок 6.1).

Знаючи, що в кінці третього року проектований дисконтований дохід склав:

57360 + 91528,32 = 148888,32 грн.,

визначимо показник інтенсивності окупності на другий рік:

91528,32 / 264 = 346,69 грн./день.

і встановив суму, необхідну для покриття інвестицій:

125000 – 57360 = 67640 грн.,

дізнаємося, в який момент протягом третього року проект окупиться:

67640 / 346,69 = 195 днів.

Таким чином, термін окупності проекту з урахуванням часового аспекту склав 1 рік і 195 днів.

Коефіцієнт ефективності інвестицій (К_еі) може визначатися без дисконтування витрат і доходів за наступною формулою:

,

де ЧП – чистий прибуток (балансовий прибуток мінус відрахування до бюджету);

ЛС – ліквідаційна вартість проекту.

Краще все ж таки визначати коефіцієнт ефективності інвестицій, вдавшись до дисконтування грошових потоків:

Якщо припускається наявність залишкової вартості або ліквідаційної вартості, то їхня оцінка повинна бути виключена.

Таким чином, коефіцієнт ефективності інвестицій, що враховує дисконтування грошових потоків, дорівнює:

грн./1 інв.грн.

висновки

Даний проект є доцільним. Прийняття даного інвестиційного проекту є ефективним.

Основні показники ефективності проекту:

- чистий дисконтований дохід (ЧДД). Якщо чистий дисконтований дохід при заданій нормі дисконту (в даному випадку 25%): позитивний (ЧДД>0, ЧДД=368073,56 грн), то проект є ефективним і можна ставити питання про його ухвалення і подальший розгляд.;

-індекс прибутковості (ІП), тобто якщо ІП>1, то проект є ефективним, його слід прийняти (в даному випадку ІП=3,94)

-внутрішня норма прибутковості (ВНП)- більше,ніж відсоток по кредиту (102% > 25%);

-термін окупності (ТО) (1рік і 195днів);

-коефіцієнт ефективності інвестицій (Кеі = 3,06 грн).
ВИКОРИСТАНА ЛІТЕРАТУРА

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 631 с.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – К.: ИТЕМ ЛТД, 1995. – 304 с.

3. Васильев В.М. Управление строительным производством. – Л.: Стройиздат, 1990. – 208 с.

4. Волков И.М., Грачев М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. – 423 с.

5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 768 с.

6. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования / Под ред. В.П. Шахназарова. – М., 1994. – 180 с.

7. Мир управления проектами / Под ред. Х. Решке, Х. Шелле. Пер. с английского. – М.: Аланс, 1993. – 304 с.

8. Проектний аналіз / За ред. С.О. Москвіна. – К.: ТОВ “Видавництво Лібра”, 1998. – 368 с.

9. Серов В.М., Нестерова Н.А., Серов А.В. Организация и управление в строительстве: учеб пособие для студ. высш. учеб. заведений. – М.: Издательский центр «Академия», 2006. – 432 с.

10. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. – М.: Перспектива, 1996. – 405 с.

11. Тян Р.Б., Холод Б.І., Ткаченко В.А. Управління проектами: Навчальний посібник. – Дніпропетровськ: Дніпропетровська академія управління, бізнесу та права, 2000. – 224 с.

12. Управління проектами: Тлумачний англо-російський словник-довідник / За ред. В.Д. Шапіро. – М.: Вища школа. – 2000. – 379 с.

13. Управление проектами / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро и др. Справочное пособие. – М.: Высшая школа, 2001. – 875 с.

14. Шапиро В.Д. Управление проектами. – СПб.: Два-Три, 1996. – 610 с.

Дата добавления: 2015-04-29