Управление структурой капитала. Элементы капитала, выделенные в процессе Показатели оценки

N-1 n

Элементы капитала, выделенные в процессе Показатели оценки

1. Стоимость отдельных элементов капитала, % С1 С2 … Сn-1 Сn 2. Удельный вес отдельных элементов капитала в

общей его сумме, выраженный десятичной дро-

бью У1 У2 … Уn-1 Уn

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК) (4.2.11):

n

ССК = (Ci × Уi), (4.2.11) i =1

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала предприятия; Сi – стоимость конкретного элемента капитала;

Уi – удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критери-альным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия.

178

å

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяй-ственной деятельности для финансирования активов. В процессе финансового управ-ления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение ис-пользования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельно-сти и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого пред-приятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собст-венный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле (4.2.12):

ЭФЛ = (1− Снп)×(КВР − ПК)× ЗК, (4.2.12)

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффи-циента рентабельности собственного капитала, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на при-мере (см. табл. 4.2.2).

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяй-ственной деятельности заемный капитал. По предприятию «Б» этот эффект составля-ет 0,19%, по предприятию «В» 0,76%.

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заем-ных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

179

а

СК

Таблица 4.2.2 – Формирование эффекта финансового левериджа

Дата добавления: 2015-04-29