Чистая прибыль держателей обыкновенных акций/обыкновенный акционерный капитал

Производственный и финансовый риски

Тема 6. Решения по структуре капитала

Производственный риск (business risk) с позиций общего риска измеряется неопределенностью, неизбежной при прогнозировании рентабельности активов (ЭР, капитализации). Можно измерить разными способами, но для целей анализа структуры капитала лучше всего подходит следующая формула:

ROA = доход инвесторов/ активы = чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате/ активы

Далее, поскольку активы фирмы должны быть численно равны капиталу, представленному в форме заемных и собственных средств, эту формулу можно переписать в виде формулы расчета рентабельности инвестированного капитала

ROI = чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате/ инвестированный капитал

Таким образом, производственный риск может быть измерен средним квадратическим отклонением либо ROA, либо ROI.

Отметим также, что, если фирма не пользуется заемными средствами и потому не платит процентов, ее активы численно равны собственному капиталу, а рентабельность инвестированного капитала равна рентабельности обыкновенного акционерного (собственного) капитала:

ROI (при отсутствии заемных средств) = ROE(РСС) =

Следовательно, производственный риск финансово независимой фирмы может измеряться средним квадратическим отклонением ее ожидаемой ROE рентабельности акционерного капитала. Такая неопределенность, касающаяся будущей ROE, называется основным производственным риском.

Производственный риск зависит от ряда факторов наиболее важные из них перечисляются ниже.

1. Изменчивость спроса. Чем устойчивее спрос на продукцию фирмы при прочих неизменных факторах, тем ниже производственный риск.

2. Изменчивость продажной цены. Фирмы, продукция которых продается на очень переменчивом рынке, имеют больший производственный риск по сравнениюс фирмами, отпускные цены которых более стабильны.

3. Изменчивость затрат на ресурсы. Фирмы, затраты на ресурсы которых неопределенны, отличаются высокой степенью производственного риска.

1. Возможность регулировать отпускные цены в зависимости от изменения затрат на ресурсы. Поднимать свои отпускные цены при повышении затрат на ресурсы разные фирмы способны по-разному. Чем больше возможность фирмы регулировать отпускные цены так, чтобы они отражали состояние затрат, тем меньше степень производственного риска при прочих неизменных факторах.

5. Способность своевременно организовать производство новой продукции. Фирмы, работающие в таких высокотехнологических отраслях, как фармакология и компьютеры, зависят от постоянного потока новой продукции. Чем быстрее устаревает их продукция, тем больше производственный риск этих фирм.

6. Степень постоянства затрат: операционный рычаг. Если в состав затрат фирмы высок удельный вес постоянных затрат, которые не снижаются при падении спроса, то для фирмы характерен относительно высокий уровень производственного риска.

Дата добавления: 2015-03-31