Кратко- и среднесрочное финансирование

Классификация источников финансового обеспечения

Финансовое обеспечение - это формирование источников снежных средств, необходимых для финансирования деятельности компании. Эффективность ее хозяйственной деятельности во многом зависит от качества, целенаправленности и оптимальности такого финансового обеспечения.

Финансовое обеспечение основано на перемещении финансовых потоков (flow of funds) от одних экономических субъектов (с избытком средств) к другим (с недостатком средств) с помощью финансовых посредников или напрямую. На рис. 6.1 показаны направления перемещения финансовых потоков.

В развитой экономике с тремя секторами (частным. коммерческим и государственным) экономические субъекты с избытком средств (saving deficit units) характеризуются превышением доходов над расходами, а экономические субъекты с дефицитом средств (saving deficit units), наоборот, превышением текущих расходов над текущими доходами. Частный сектор экономики в большей степени характеризуется избытком средств, коммерческий и государственный сектора - недостатком.

Рисунок 6.1 – Направление перемещения финансовых потоков

Эффективность любой экономики во многом зависит от эффективной деятельности специализированных каналов, через которые проходят потоки денежных средств от тех, кто сберегает, к тем, кто нуждается в капитале. Специализированные посредники выполняют посредническую роль в процессе движения сбережений и инвестиций.

Финансовые посредники (finаnсiаl intermediary), перераспределяя денежные средства от экономических субъектов с их избытком к экономическим субъектам с их дефицитом, выполняют две важные функции:

1)превращают владельца сбережений в держателя акций или собственника, владеющего определенной долей компании;

2)распределяют риск ликвидности путем инвестиций в несколько различных категорий активов (акции, облигации, доходные финансовые документы и т.д.).

Результатом любой финансовой сделки является одновременное создание, с одной стороны, финансовых активов, а с другой - финансовых обязательств. Когда мы говорим «финансовые активы», то имеем в виду денежные средства, акции (капитал владельца компании), или долг, дебиторскую задолженность. Когда мы говорим «финансовые обязательства», то имеем в виду денежные средства, которые мы должны вернуть нашим кредиторам (кредиторская задолженность). Созданием и передачей таких активов и ответственности занимаются финансовые рынки. На финансовых рынках компании, нуждающиеся в финансовых ресурсах, находят тех, кто имеет их излишки. По сути, финансовый рынок обеспечивает механизм (финансовые институты), через который финансовые менеджеры находят финансовые ресурсы из широкого круга источников, включая займы, облигации и обыкновенные акции.

На финансовых рынках (financial markets) происходит обмен деньгами, мобилизация капитала и предоставление кредита. Финансовые рынки включают денежные рынки, рынки капиталов, валютный рынок, рынок золота. Денежные рынки (money market) специализируются на краткосрочных долговых обязательствах. На рынках капиталов (capital market) покупаются и продаются долгосрочные долговые обязательства. На валютном рынке (foreign exchange market) осуществляется купля-продажа иностранной валюты. Функцию купли-продажи берут на себя частные дилеры или кредитно-денежные учреждения страны, действующие через центральный банк. На рынке золота (gold market) совершаются наличные и оптовые сделки с золотом, которые осуществляются банками, специализированными компаниями на срочных биржах.

Рынок капиталов наравне с денежным рынком является основным источником внешнего финансирований компаний и правительства. В кратком виде структура рынка капитала представлена на рис. 6.2.

Рисунок 6.2 – Классификация рынка капитала

Рынок капитала включает фондовый рынок (stock market) и рынок ссудных капиталов (loanable funds market). В свою очередь фондовый рынок подразделяется на первичный (primary) и вторичный (secondary), биржевой (stock exchange market) и внебиржевой (over the counter market), срочный (futures market) и спотовый (spot market)[1].

В наиболее общем виде состав источников финансового обеспечения выглядит следующим образом (рис. 6.3).

Источники денежных средств делится на кратко- и долгосрочные, гарантированные и негарантированные.

Долгосрочными (long-term capital) являются все средства (собственные и заемные), цепь которых - удовлетворить потребность компании в финансировании за счет долговременных денежных фондов (свыше одного года). Краткосрочными (short-term capital) считаются все средства (заемные), цель которых - удовлетворить потребность компании в финансировании за счет краткосрочных денежных фондов (меньше одного года). Гарантированными являются источники (заемные), возврат которых гарантирован залогом определенной доли собственника, негарантированными - возврат которых связан только с желанием и способностью компании их вернуть.

Рисунок 6.3 – Источники финансового обеспечения

В основу группировки источников финансового обеспечения заложен состав статей пассива бухгалтерского баланса. Анализ состава и структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, дает основание сделать вывод, что основными источниками финансового обеспечения компании являются собственные, заемные и временно привлеченные средства.

Характеристика направлений расходов денежных средств в процессе финансирования деятельности компании представлена на рис. 6.4.

Рисунок 6.4 – Направление расходов денежных средств

Уровень эффективности хозяйственной деятельности, автономии и маневренности предприятия во многом определяется оптимизацией процессов организации и управления финансовым обеспечением, которые связаны с плановыми расчетами величины каждого источника. Основные цели финансового обеспечения деятельности компании - удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и минимизация затрат. С учетом этих целей процесс финансового обеспечения строится на основе следующих принципов (рис. 6.5).

1. Перспективы развития хозяйственной деятельности. Денежные фонды, сформированные в процессе финансового обеспечения, должны служить основой перспективного развития компании и отвечать требованиям бизнес-плана.

2. Соответствие объема привлекаемого капитала объему формируемых активов компании. Это соответствие основывается на совокупности всех потребностей компании, включающих предстартовые расходы (разработка бизнес-плана и регистрация) и стартовый капитал (формирование активов). Такой объем финансовых ресурсов называется обшей потребностью в инвестируемом капитале. Планирование общей потребности осуществляется двумя методами - прямым и косвенным.

Рисунок 6.5 – Основные принципы финансового обеспечения

Прямой метод исходит из алгоритма

,

где О_а- оборотные активы;

В_а – внеоборотные активы;

О_ic – общая потребность в инвестируемом капитале

Расчет общей потребности в инвестируемом капитале осуществляется на основе потребности в активах, которая рассчитывается исходя:

- из нормирования оборотных средств (текущего и страховых запасов на складе, незавершенногопроизводства, готовой продукции и т.д.);

- потребности денежных средств на расчетном счете и в кассе;

- среднего уровня дебиторской задолженности:

- потребности в оборудовании, транспортных средствах, других основных фондах;

- потребности в средствах на аренду производственного помещения, лизинг оборудования (в случае приобретения или строительства расчет основывается на средней стоимости зданий производственного назначения на рынке или из проектно-сметной документации).

При этом менеджер ставит себе одну из трех задач – выйти на уровень величины активов: 1) минимально необходимой; 2) средней, включающей резервные и страховые фонды, или 3) максимальной, обеспечивающей наибольшую автономию и маневренность. Этот метод трудоемкий, но более точный.

Косвенный метод расчета основывается на показателе капиталоемкости продукции, т.е. размере денежных средств, собственных и заемных, в расчете на единицу продукции. Размер собственных и заемных денежных средств, а также объем произведенной (реализованной) берутся для расчета из отраслевой или подотраслевой статистики. Этот метод используется лишь на предварительных этапах составления бизнес-плана и носит чаще всего ориентировочный характер. Однако если использовать показатель капиталоемкости продукции рассчитанный по данным действующего предприятия-аналога, то уровень точности показателя общей потребности в инвестированных средствах возрастет.

Расчет общей потребности в денежных средствах вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости (О_ic) осуществляется по формуле

_,

где К_р – капиталоемкость продукции;

О_pv – планируемый годовой объем производства продукции;

О_bs – предстартовые расходы.

3. Оптимальность структуры капитала с позиции эффективности его функционирования. Оптимальной считается такая структура капитала (соотношение собственных и заемных средств), в условиях которой обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентами финансовой рентабельности и финансовой устойчивости компании, т.е. максимизируется рыночная стоимость компании.

4. Минимизация затрат по формированиюиз различных источников. Затраты, которые придется произвести компании для привлечения денежных средств при формирования капитала, по сути, есть его стоимость. Определение затрат на формирование капитала - очень важный аспект работы менеджера, так как:

1) максимизация стоимости компании требует, чтобы цена всех используемых факторов производства, включая затраты по формированию капитала, была минимизирована;

2) стоимость капитала (затраты) является нормой прибыли, которая должна быть достигнута для того, чтобы цена акций оставалась неизменной и, следовательно, минимально приемлемой для новых капиталовложений.

5. Эффективное использование капитала в процессе хозяйственной деятельности. В процессе хозяйственной деятельности любое решение финансового менеджера представляет собой одновременно и определенный риск, и возможность получить доход. Поэтому все важные решения должны рассматриваться с точки зрения достижения максимального дохода при минимизации риска.

При формировании политики финансового обеспечения компании менеджер, отвечающий за этот сегмент управления финансами, должен хорошо знать логику инвесторов при распределении инвестиций между вложениями с низким, средним и высоким риском. Большую часть своих активов инвесторы стараются вкладывать в безопасные ликвидные ценные бумаги, дающие достаточный доход. Определенная часть средств инвестируется в акции и облигации, обеспечивающие не только хороший доход, но и долгосрочный рост компании. Наименьшую часть капитала инвесторы вкладывают в спекулятивные инвестиции и высокорискованные предприятия с невысокими шансами на успех, но высокими доходами в случае удачи. Такая структура инвестиционного риска называется финансовой пирамидой (financial pyramid), которая графически выглядит следующим образом (рис. 6.6).

Рисунок 6.6

Финансовые менеджеры несут ответственность за формирование оптимальной структуры источников финансирования компании с учетом ее финансового положения, особенностей финансовой деятельности и перспектив развития. Оптимизация структуры источников финансирования – одна из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления финансами. Создавая оптимальную схему финансирования, финансовые менеджеры анализируют большое количество показателей, альтернативных вариантов, тенденций и других факторов, определяющих формирование структуры. Среди большого их многообразия наиболее важное место занимают следующие факторы:

1) тенденции динамики объема и источников капитала компании в предплановом периоде и их влияние на ее финансовую устойчивость;

2) стоимость и оценка риска альтернативных финансовых стратегий;

3) прогноз конъюнктуры рынка и его влияние на будущие ставки дивидендов и процентные ставки;

4) соотношение текущих долговых обязательств к акционерному капиталу и выявление степени риска привлечения финансовых ресурсов из внешних источников;

5) график погашения текущих долговых обязательств и выявление степени риска недостатка средств для их погашения;

6) объемы и виды имущественного залога, требуемые кредиторами по долгосрочным займам;

7) способность компании в условиях действующей структуры источников финансирования быстро изменить стратегию финансирования и привести ее в соответствие с изменившейся экономической обстановкой;

8) характер инфляционных процессов в экономике;

9) ликвидность и качество активов компании;

10) характер и стабильность доходов и расходов компании;

11) действующая ставка налогообложении прибыли и перспективы ее изменения.

Дата добавления: 2015-03-31