Выбор модели денежного потока

Доходный подход в оценке бизнеса

Стоимость предприятия доходным подходом определяется на основе доходов, которые оно способно получить в будущем, то есть рыночная оценка бизнеса это текущая стоимость будущих доходов.

Денежный поток представляет собой разницу между:

- поступлением денежных средств за вычетом текущих расходов (приток средств);

- инвестициями (оттоком средств).

Общая схема определения денежного потока выглядит следующим образом:

CF = (R-C-D) * (1-T) + D-И,

где CF ─ денежный поток; R ─ общее поступление денежных средств (выручка); C ─ отток денежных средств на текущие расходы; D ─ амортизационные отчисления; T ─ ставка налога на прибыль; И─ инвестиции в основной и оборотный капитал.

На рис. 2.1 отражена классификация денежного потока, которая используется при оценке бизнеса.

При расчете денежного потока от операционной деятельности суммируются показатели прибыли, амортизации и изменения статей рабочего капитала. Рабочий капитал представляет собой разницу между величиной оборотных активов в части запасов и дебиторской задолженности и текущими пассивами в части кредиторской задолженности.

При расчете денежного потока от инвестиционной деятельности суммируются изменения статей внеоборотных активов и финансовых вложений с учетом знака влияния этих факторов на денежный поток.

При расчете денежного потока от финансовой деятельности суммируются изменения статей долгосрочных пассивов, собственного капитала (за исключением прибыли) и поступления по кредитам и займам.

В соответствии с используемыми формами бухгалтерской отчетности (ф.1 «Бухгалтерский баланс» и ф.4 «Отчет о движении денежных средств») можно построить два вида модели денежного потока: прямой и косвенный методы.

Под номинальным денежным потоком понимают поток без учета инфляции (в текущих ценах). Под реальным денежным потоком понимают поток с учетом фактора инфляции. Реальный поток всегда меньше номинального.

При расчете долгового денежного потока (денежного потока для собственного капитала) предполагается, что предприятие выплачивает проценты по заемным средствам, на величину которых была уменьшена прибыль предприятия.

Применяя модель бездолгового денежного потока (денежного потока для всего инвестированного капи­тала), условно не различают собственный и заемный капитал предприятия, и считается совокупный денежный поток. Исходя из этого, к денежному потоку для собственного капитала прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли (табл.2.2).

	Классификация денежного потока

Таблица 2.2 - Модели расчета денежного потока

Составляющие денежного потока	Для собственного капитала (долгового)	Для инвестированного капитала (бездолгового)
1. Чистая прибыль после уплаты налогов	+	+
2. Амортизационные отчисления	+	+
3. Прирост собственного оборотного капитала (за минусом денежных средств и краткосрочной задолженности)	-	-
4. Прирост инвестиций во внеоборотные активы	-	-
5. Прирост долгосрочной задолженности	+	+
6. Проценты по заемным средствам, уменьшенные на величину налога на прибыль		+
6. Итого денежный поток	=	=

Закладываемый в расчет тип денежного потока должен однозначно определить тип адекватной применяемому виду денежного потока ставки дис­конта, по которой следует дисконтировать прогнозируемые денежные потоки.

Дата добавления: 2015-05-10