Структура капитала и модели оценки используемых активов. Определение оптимальной доли заемных средств для достижения максимальной стоимости компании

Структура капитала – соотношение между различными источниками капитала (собственными и заемными), используемые для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности компании.

Оптимальная структура капитала – это такое сочетание СК и ЗК, кот максим общую стоимость компании.

Платой за СК являются дивиденды, это делает финансирование за счет собственных средств самым дорогим.

Привлечение дополнительного ЗК может резко увеличить доходы владельцев компании на их влож капитал. Т.к увеличение фин рес при грамотном управлении приводит к пропорц увел объема продаж и зачастую чистой прибыли (возникает эффект фин рычага). При исп ЗК повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Слишком низкая доля ЗК означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования, ЗК снижает налогооблагаемую базу. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Теоретически структура СК станет оптимальной, когда в результате дополнительного выпуска облигаций (не акций!) снизится цена обыкновенной акции. Структура капитала перед таким выпуском и есть оптимальная.

Признаки оптимальной структуры капитала: 1) Если отношение ЗК к СК ниже оптим уровня, то замена долговыми обязательствами акций снижает стоимость привлеченного капитала, т.к долговые обязательства дешевле акций.

2)Если отношение ЗК к СК выше оптим, то увел доли ЗК будет вызывать повыш ст-ти СК и привлеч капитала.

Структура капитала зависит от развития компании:

1.стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать реш об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого ист выгоднее осуществить инв, помогают методы фин моделирования.

2.На стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.

3.В период спада или кризиса разрабатываются планы дальнейшей деят-ти компании. Как правило, в этот момент обсуждаются антикр меры или принимается решение о ликвидации. Если намечен план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентаб, снижается фин устойчивость. В данной ситуации пп влезает в долги и отношение СК к ЗК очень низко (что и свидетельствует о кризисной ситуации). Здесь более значимой становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения финансового портфеля и будущие показатели, рассчитанные на основе плана выхода из кризиса.

Модель Модиглиани-Миллера -модель влияния структуры капитала на цену фирмы
 при предположении отсутствия налогов - модель 1958г. В модели Модильяни - Миллера доказывается, что цена фирмы (рыночная оценка капитала V не зависит от величины заемных средств и может рассчитываться по величине операц пр (до уплаты % и налогов (EBIT) и требуемой доходности акционерного капитала (k_ск) при нулевом финансовом рычаге. V_U = V_L, где V_U – ст-ть компании без долговых обяз-в, V_L– стоимость компании с долговыми обязательствами

Дата добавления: 2015-05-26