Фундаментальный анализ

ТЕМП

(момЕМтим) определение

Индикатор темпа измеряет величину изменения цены бумаги за опре­деленный период.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Интерпретация индикатора темпа идентична интерпретации индика­тора КОС (см. стр. 272). Оба они показывают скорость изменения цены бумаги, но первый — через отношение, а второй — в виде разности.

Существует два основных способа использования индикатора темпа:

• В качестве осциллятора, следующего за тенденцией, аналогично МАСС (я предпочитаю именно этот способ). В этом случае сигнал к покупке возникает, если индикатор образует впадину и начинает расти; а сиг­нал к продаже — когда он достигает пика и поворачивает вниз. Для бо­лее точного определения моментов разворота индикатора можно использовать его короткое (напр., 9периодное) скользящее среднее.

Крайне высокие или низкие (по сравнению с прошлыми) значения ин­дикатора темпа предполагают продолжение текущей тенденции. Так, если индикатор достигает крайне высоких значений и затем повора­чивает вниз, следует ожидать дальнейшего роста цен. Но в любом слу­чае с открытием (или закрытием) позиции не нужно спешить до тех пор, пока цены не подтвердят сигнал индикатора (напр., если индикатор до­стигает пика и поворачивает вниз, дождитесь начала снижения цен, прежде чем отдавать приказ на продажу).

• В качестве опережающего индикатора. Этот способ основан на пред­положении о том, что заключительная фаза восходящей тенденции обычно сопровождается стремительным ростом цен (т.к. все верят в его продолжение), а окончание медвежьего рынка — их резким падением (т.к. все стремятся выйти из рынка). Именно так нередко и происходит, но все же это слишком широкое обобщение.

Приближение рынка к вершине сопровождается резким скачком ин­дикатора темпа. Затем он начинает падать, в то время как цены про­должают расти или движутся горизонтального. По аналогии, в основании рынка индикатор резко падает, а затем поворачивает вверх задолго до начала роста цен. В обоих случаях образуются расхождения (см. стр. 60) между индикатором и ценами.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций ].п1е@га1ей С1гсий8 и 12дневного индикатора темпа. Расхождения в областях А и В послужили надежными опережающими сигналами разворотов рынка.

РАСЧЕТ

Индикатор темпа определяется как отношение сегодняшней цены к цене х периодов назад:

ТЕНДЕНЦИЯ ЦЕНЫ И ОБЪЕМА

(РК1СЕ АМО УОШМЕ ТКЕМО)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Тенденция цены и объема (РУТ), как и балансовый объем (ОВУ, см. стр. 81), представляет собой нарастающую сумму значений объема торгов, рассчитываемую с учетом изменений цен закрытия. Но если в случае ОВУ к текущему значению индикатора прибавляется весь дневной объем, когда цены закрываются выше, и вычитается весь объем, когда цены закрываются ниже; при построении РУТ к текущему значению прибавляется или вычитается из него только часть дневного объема. Какая именно часть объема добавляется к РУТ, определяется величи­ной изменения цены относительно цены закрытия предыдущего дня.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Интерпретация РУТ схожа с интерпретацией балансового объема (см. стр. 81) и линии накопления/распределения объема (см. стр. 174).

По мнению многих инвесторов, РУТ точнее чем ОВУ показывает дина­мику объема торгов. Это связано с тем, что к значению ОВУ добавляет­ся одна и та же величина объема вне зависимости от того, закрылась ли бумага выше на долю пункта или вдвое возросла в цене. В случае же РУТ к текущему накопленному значению добавляется небольшая доля объема, если относительное изменение цены невелико. Если же цена изменилась существенно, к значению РУТ добавляется значительная доля объема.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики курса акций Оироп! и инди­катора РУТ. Обратите внимание, что за бычьим расхождением (РУТ начал расти, в то время как цены продолжали падать) последовало мощ­ное повышение цен.

РАСЧЕТ

РУТ рассчитывается путем умножения дневного объема на относитель­ное изменение цены бумаги с добавлением полученной величины к те­кущему накопленному значению индикатора.

'м'

С — сегодняшняя цена закрытия;

С — вчерашняя цена закрытия.

ТИПИЧНАЯ ЦЕНА

(ТУР1СА1. РК1СЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Типичная цена — это просто средняя цена дня. С этим индикатором схожи индикаторы медианной цены (см. стр. 166) и взвешенной цены закрытия (см. стр. 95).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Индикатор типичной цены представляет собой простой линейный гра­фик средней цены дня. Некоторые инвесторы используют типичную цену, а не цену закрытия при создании систем, основанных на пересе­чении скользящего среднего.

Типичная цена используется в качестве одного из параметров для рас­чета индекса денежных потоков (см. стр. 108).

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлен график индикатора типично? цены, нанесенный на обычный столбиковый график индекса Уа1ие 1Лпе

РАСЧЕТ

Ъшичная цена рассчитывается как сумма максимума, минимума и цены закрытия, деленная на три:

ТИРОНЕ УРОВНИ

(Т1КОМЕ 1ЕУЕ15)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Уровни Тироне — это ряд горизонтальных линий, которые определяют уровни поддержки и сопротивления. Этот метод разработал Джон Ти­роне (<1опп Т1гопе).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Уровни Тироне строятся либо по методу средней точки 1 1 '32/3 (пиарош!:

1 /32/3 тейоа), или по методу среднего (теап теУюа). Оба метода по­могают определить потенциальные уровни поддержки и сопротивле­ния, исходя из диапазона цен за определенный период времени. Интерпретация уровней Тироне аналогична интерпретации квадран­тных линий (см. стр. 128)

ПРИМЕР

На следующем рисунке линии Тироне построены методом средней точ­ки на графике курса акций 1лпсо1п Майопа!. Пунктиром обозначена средняя цена. Верхняя и нижняя линии делят диапазон между макси­мумом и минимумом на три равные части.

РАСЧЕТ

МЕТОД СРЕДНЕЙ ТОЧКИ

Прежде чем нанести на график горизонтальные линии Тироне по мето­ду средней точки, следует определить максимум и минимум цен за рас­сматриваемый период. Положение линий на графике определяется так:

• Верхняя линия: найдите разность между максимумом и минимумом цен за данный период, разделите ее на 3 и вычтите результат из мак­симума цен.

• Центральная линия: найдите разность между максимумом и миниму­мом цен, разделите ее на 2 и прибавьте результат к минимуму цен.

• Нижняя линия: найдите разность между максимумом и минимумом цен, разделите ее на 3 и прибавьте результат к минимуму цен.

МЕТОД СРЕДНЕГО

По методу среднего, на график наносят пять линий (при этом интерва­лы между ними могут быть неодинаковыми). Положение линий на гра­фике определяется так:

• Верхняя линия: найдите разность между максимумом и минимумом цен и прибавьте результат к значению регулируемого среднего.

• Вторая сверху линия: вычтите минимум цен из удвоенного значения регулируемого среднего.

• Линия регулируемого среднего (а<1)и81е<1 теап): разделите на 3 сум­му максимума, минимума и последней цены закрытия.

• Вторая снизу линия: вычтите максимум цен из удвоенного значения регулируемого среднего.

• Нижняя линия: найдите разность между максимумом и минимумом цен и вычтите результат из значения регулируемого среднего.

ТОВАРНОГО КАНАЛА ИНДЕКС

(СОММ001ТУ СНАММЕ1.1МОЕХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индекс товарного канала (СС1) измеряет отклонение цены бумаги от ее среднестатистической цены. Высокие значения индекса указывают на то, что цена необычно высока по сравнению со средней, а низкие — что она слишком занижена. Несмотря на название, СС1 применим к любому финансовому инструменту, а не только к товарам.

~— СС1 разработал Дональд Ламберт (ОопаИ ЪатЬетЛ].

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Существует два основных способа использования СС1: для поиска рас­хождений и в качестве индикатора перекупленности/перепроданности.

• Расхождение (см. стр. 60) образуется, когда цена достигает нового мак­симума, а СС1 не удается подняться выше предыдущих максимумов. За этим классическим расхождением обычно следует ценовая коррекция.

• СС1 обычно колеблется в диапазоне ±100. Значения выше +100 гово­рят о состоянии перекупленности (и вероятности корректирующего спада), а значения ниже 100 — о состоянии перепроданное™ (и веро­ятности корректирующего подъема).

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики курса британского фунта и 14дневного СС1. В области А образовалось бычье расхождение (цены падали, а СС1 повышался), за которым последовал подъем цен. В обла­сти В возникло медвежье расхождение (цены росли при одновремен­ном падении СС1). В результате произошел корректирующий спад. Заметьте, что эти расхождения образовались в областях экстремаль­ных значений индикатора (ниже 100 и выше +100), что придает им дополнительную значимость.

РАСЧЕТ

Исчерпывающее объяснение процедуры расчета СС1 выходит за рам­ки этой книги. Ниже описаны лишь основные ее этапы:

1. Сложите максимум, минимум и цену закрытия каждого периода и раз­делите сумму на 3. Полученное значение называется типичной ценой (см. стр. 297).

2. Вычислите ппериодное простое скользящее среднее типичных цен, полученных по п. 1.

3. Вычтите полученное по п. 2 значение для текущего периода из типич­ных цен (п. 1) каждого из предшествующих п периодов. Например, при расчете 5дневного СС1 нужно найти пять значений разности с сегод­няшним значением, полученным по п. 2.

4. Вычислите ппериодное простое скользящее среднее абсолютных зна­чений каждой из величин, полученных по п.З.

5. Умножьте полученное по п.4 значение на 0,015.

6. Из полученного по п. 1 значения вычтите значение, полученное по п. 2.

7. Разделите значение по п.6 на значение по п.5.

Более подробную информацию о сути и интерпретации СС1 можно най­ти в статье Дональда Ламберта в октябрьском номере журнала СоттосИиез (в настоящее время Ри^игез) за 1980 год.

ТОРГОВОГО ОБЪЕМА ИНДЕКС

(ТКАОЕУОШМЕ1МОЕХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индекс торгового объема (ТУ1) показывает, накапливается (покупает­ся) или распределяется (продается) данная ценная бумага.

При расчете IV! используются внутридневные «тиковые» ценовые дан­ные. Интерпретация индикатора основана на предположении, что сдел­ки, совершаемые по более высоким ценам предложения (азк) — это сделки покупки, а сделки, совершаемые по более низким ценам спроса (Ый) — это сделки продажи.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

ТУ! очень схож с индикатором балансового объема (см. стр. 81). Балан­совый объем хорошо подходит для анализа дневных цен, но менее при­годен для внутридневных тиковых цен. Таковые цены. особенно на рынке акций, нередко долго сохраняются на уровне спроса или пред­ложения, не меняясь. В результате на графике образуется горизонталь­ный уровень поддержки или сопротивления. В такие периоды, когда цена остается неизменной, ТУ1 продолжает накапливать объем либо сделок покупки, либо сделок продажи — в зависимости от последнего изменения цены.

ТУ1 помогает определить, накапливается или распределяется дан­ная ценная бумага. Если ТУ1 идет вверх, значит сделки заключают­ся по ценам предложения: покупатели накапливают бумагу. Если ТУ1 идет вниз, значит сделки совершаются по ценам спроса: продавцы сбрасывают бумагу.

Если цены образуют горизонтальный уровень сопротивления, аТУ! при этом растет, следует готовиться к прорыву цен вверх. Если же они об­разуют горизонтальный уровень поддержки при падающем ТУ1 — сле­дует ожидать падение цен ниже уровня поддержки.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны тиковый график курса акций 1ВМ и график ТУ1. В течение 45 минут до точки А цены были зажаты в узком коридоре между ценой спроса 69 1/4 и ценой предложения 69 3/8. В тот же период ТУ1 рос, указывая на медленное накопление акций.

РАСЧЕТ

Объем совершенной сделки добавляется к текущему накопленному значению ТУ1, если цена выросла на заданную величину. Если цена снизилась на заданную величину, то объем сделки вычитается из те­кущего накопленного значения ТУТ Эта заданная величина измене­ния цены называется «минимальное значение тика» (питтит иск уа1ие—МТУ).

Для расчета ТУ! сначала следует определить, накапливается или рас­пределяется ценная бумага:

Изменение = цена — предыдущая иена. МТУ = минимальное значение тика,

Если изменение больше, чем МТУ, то:

направление = накопление. Если изменение меньше, чем МТУ, то:

направление = распределение.

Если изменение меньше или равно МТУ или изменение больше или равно МТУ, то:

направление = предыдущее направление. Выяснив направление, можно вычислить ТУ1:

Если направление — это накопление, то:

. ТУТ = ТУ1 + объем последней сделки. Если направление — это распределение, то:

ТУГ = ТУ1 — объем последней сделки.

ТРЕХЛИНЕЙНОГО ПРОРЫВА ГРАФИКИ

(ТНКЕЕ1.1МЕВКЕАКСНАКТ5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Графики трехлинейного прорыва представляют собой ряд вертикаль­ных прямоугольников («линий»), высота которых определяется величи­ной ценовых изменений. В этих графиках — как и в графиках Кати (см. стр. 121), пунктоцифровых графиках (см. стр. 231)и графиках «ренко» (см. стр. 250) — фактор времени не учитывается.

Этот графический метод назван по числу линий, обычно используемо­му для регистрации прорыва.

В США графики трехлинейного прорыва стали известны благодаря Стивену Нисону после публикации его книги «За гранью свечей» (Веуопа СапсПезисЬз, 51:еуеп №зоп).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Ниже приводятся основные правила торговли на основе графика трех­линейного прорыва:

• Покупайте, когда после трех соседних черных линий появляется белая («белая линия разворота»).

• Продавайте, когда после трех соседних белых линий появляется чер­ная («черная линия разворота»).

• Воздерживайтесь от торговли при отсутствии устойчивой тенденции, то есть при чередовании белых и черных линий.

Преимущество графиков трехлинейного прорыва — отсутствие произ­вольно устанавливаемого критерия реверсировки. На разворот указы­вает сама динамика цен. Недостатком этих графиков можно считать появление сигналов разворота после того. как новая тенденция уже сформировалась. Но многие трейдеры готовы смириться с более по­здним вхождением в рынок в обмен на возможность охватить основ­ную часть крупной тенденции.

Чувствительность сигналов разворота можно варьировать, меняя число Л1 ний, используемое для регистрации прорыва. Так трейдеры, занимающиес краткосрочными операциями, могут опираться на 2линейный прорыв это даст большее число сигналов разворота. Для инвесторов, интересующи:

ся долгосрочной перспективой, более предпочтительными могут оказаты 4линейные или даже 10линейные прорывы как средство сокращения чи ла сигналов. В Японии наиболее распространен 3линейный вариант.

С.Нисон рекомендует использовать графики трехлинейного прорыва сочетании с «японскими свечами» (см. стр. 352). При этом с помощь первых предлагается выявлять направление господствующей тенде] ции, а затем с помощью свечных моделей определять конкретные м^ менты входа в рынок и выхода из него.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны график трехлинейного прорыва столбиковый график курса акций Арр1е Сотри1:ег. Как видите, чис.;

линий в каждом месяце зависит от изменения цен в течение этого м сяца. Так в июне линий много, поскольку цены изменились значител но, а в ноябре — лишь две, ибо цены практически стояли на месте.

РАСЧЕТ

Графики трехлинейного прорыва всегда основаны на ценах закрытия. Общие правила построения таковы:

• Если цена превысила максимум предыдущей линии, то наносится но­вая белая линия.

• Если цена упала ниже минимума предыдущей линии, то наносится новая черная линия.

• Если цена не поднялась выше и не опустилась ниже границ предыду­щей линии — новые линии не наносятся.

Если движение цен настолько сильно, что образуются три последова­тельные линии одного цвета, то для появления новой линии противо­положного цвета должен произойти разворот с выходом за границы диапазона цен этих трех линий:

• Если подъем настолько силен, что образуются подряд три белые ли­нии, то для появления новой черной линии цены должны упасть ниже минимального уровня трех последних белых линий.

• Если спад настолько силен, что образуются подряд три черные линии, то для появления новой белой линии цены должны подняться выше максимального уровня трех последних черных линий.

«ТРИКС»

(ТЮХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

«ТРИКС» (ТК1Х) — динамический индикатор, который показывает от­носительную скорость изменения трижды экспоненциально сглажен­ного скользящего среднего цен закрытия. Он позволяет торговать в направлении тенденций с длительностью больше или равной выбран­ному числу периодов.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

ТК1Х колеблется около нулевого уровня. Тройное экспоненциальное сглаживание используется для отсеивания «незначительных» циклов (длительность которых короче выбранного числа периодов).

Позиции следует открывать тогда, когда индикатор меняет направле­ние (т.е. покупать при его развороте вверх и продавать при его разворо­те вниз). Можно также построить 9периодное скользящее среднее ТК1Х и использовать его в качестве сигнальной линии (как в случае с МАСО, см. стр. 290). Тогда сигналом к покупке будет служить подъем ТК1Х выше сигнальной линии, а сигналом к продаже — его падение ниже сигналь­ной линии.

Расхождения между ценой и ТК1Х также помогают выявлять перелом­ные моменты в развитии рынка.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций СпесЬег Опуе1п, 12дневного ТИХ (сплошная линия) и его 9дневного скользя­щего среднего в качестве сигнальной линии (пунктир). Стрелками «по­купка» отмечены места, где ТК1Х поднимался выше своей сигнальной линии, а стрелками «продажа» — где он опускался ниже нее. Этот метод действовал эффективно в условиях устойчивых тенденций, но приво­дил к возникновению множества ложных сигналов, если в движении пен отсутствовала четкая напоавленность.

РАСЧЕТ

Индикатор ТК1Х рассчитывается следующим образом:

1. Рассчитайте ппериодное экспоненциальное скользящее среднее цен закрытия.

2. Рассчитайте ппериодное экспоненциальное скользящее среднее сколь­зящего среднего, полученного по п. 1.

3. Рассчитайте ппериодное экспоненциальное скользящее среднее сколь­зящего среднего, полученного по п.2.

4. Рассчитайте 1периодное (напр., 1дневное) относительное (в процен­тах) изменение скользящего среднего, полученного по п.З.

УДАРНОЕ РАСШИРЕНИЕ

(вкеаотн тнкизт)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Ударное расширение — это динамический индикатор рынка. Его раз­работал др Мартин Цвейг (Магип 2у^е1§). Индикатор рассчитывается как 10дневное скользящее среднее отношения числа выросших акций к сумме выросших и упавших в цене акций.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Ударное расширение наблюдается, если в течение 10дневного перио­да индикатор ударного расширения от значений ниже 40% поднима­ется выше 61,5%. Это свидетельствует о том, что рынок акций быстро перешел из состояния перепроданное™ в фазу устойчивого роста, но еще не достиг состояния перекупленное™.

По данным дра Цвейга, с 1945 года отмечалось всего 14 случаев удар­ного расширения. Средний прирост после них составил 24,6% за срок в среднем 11 месяцев. Др Цвейг также отмечает, что большинство дол­госрочных восходящих тенденций начинается с ударного расширения.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики индекса 8&Р 500 и индика­тора ударного расширения. Горизонтальные линии на графике инди­катора проведены на уровнях 40% и 61,5%. Напомню, что ударное расширение происходит, если индикатор в пределах 10дневного пери­ода от значений ниже 40% поднимается выше 61,5%.

18 декабря 1984 года я написал следующий комментарий об индикато­ре ударного расширения в руководстве к компьютерной программе:

«К моменту написания данного раздела прирост на Ньюйоркской фондовой бирже после очередного ударного расширения составил лишь 1,6%. Если в течение следующих 612 месяцев рынок не под­нимется выше, это будет первым ложным сигналом индикатора за

последние 39 лет! Согласно историческим данным, средний прирост рынка близок к 25%: значит шансы должны быть в пользу тех, кто ставит на ударное расширение».

Из графика видно, что рынок в дальнейшем действительно двигался вверх. Через 12 месяцев после ударного расширения прирост достиг 21,6%, а спустя 21 месяц — 51%! Это очередное яркое доказательство надежности данного индикатора.

РАСЧЕТ

Индикатор ударного расширения представляет собой 10дневное про­стое скользящее среднее следующего отношения:

УИЛЬЯМСА НАКОПЛЕНИЕ/РАСПРЕДЕЛЕНИЕ

О^шАМЗ^ссим^Атюм/о^твитюм) определение

Термин «накопление» используется для обозначения рынка, контрол руемого покупателями, а «распределение» означает, что рынок контр лируют продавцы.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

В качестве торговых сигналов данного индикатора Уильямс рекоме дует использовать расхождения (см. стр. 60):

• Если цена достигает нового максимума, а индикатору накопления/ра пределения не удается достичь нового максимума, значит происход] распределение бумаги. Это — сигнал к продаже.

• Если цена достигает нового минимума, а индикатору накопления/ра пределения не удается достичь нового минимума, значит происход] накопление бумаги. Это — сигнал к покупке.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций Ргос1:ег СатЫе и индикатора накопления/распределения Уильямса. Медвеж;

расхождение образовалось, когда цены достигли нового максиму» (точка А2), а индикатор не смог преодолеть уровень предыдущего ма симума (точка А1). Это был благоприятный момент для продажи.

РАСЧЕТ

Для расчета индикатора накопления/распределения Уильямса снача­ла необходимо определить максимум истинного диапазона (1гие гап§е Ы§Ь, ТКН) и минимум истинного диапазона (1гие гап§е 1олу, ТКЦ:

ТКН — вчерашняя цена закрытия или сегодняшний максимум (берет­ся большая из этих величин);

ТНЬ— вчерашняя цена закрытия или сегодняшний минимум (берется меньшая из этих величин).

Затем определяется сегодняшнее значение накопления/распределения (А/О) путем сравнения сегодняшней и вчерашней цен закрытия.

Если сегодняшняя цена закрытия больше вчерашней, то:

Сегодняшнее А/О = сегодняшняя цена закрытия — ТКЬ. Если сегодняшняя цена закрытия меньше вчерашней, то:

Сегодняшнее А/О = сегодняшняя цена закрытия — ТКН.

Если сегодняшняя и вчерашняя цены закрытия равны, то:

Сегодняшнее А/О = О.

Индикатор накопления/распределения Уильямса представляет соб нарастающую сумму этих значений для каждого дня:

А/О Уильямса = сегодняшнее А/О + вчерашнее значение А/О Уильяли

УИЛЬЯМСА ПРОЦЕНТНЫЙ ДИАПАЗОН

(\У1ШАМ5' РЕКСЕГЧТ КАМОЕ (%К))

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Процентный диапазон Уильямса (%К) — это динамический индикатор, определяющий состояния перекупленности/перепроданности. Его раз­работал Ларри Уильямс (Ьапу ЛУНИатз).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Индикатор %К очень схож со стохастическим осциллятором (см. стр. 285). Различие между ними состоит лишь в том, что первый имеет перевернутую шкалу, а второй строится с использованием внутрен­него сглаживания.

Для построения индикатора %К в перевернутой шкале ег э значениям обычно присваивается отрицательный знак (напр., 20%). При анали­зе отрицательный знак можно не учитывать.

Значения индикатора в диапазоне от 80 до 100% указывают на состоя­ние перепроданности. Значения в диапазоне от О до 20% свидетель­ствуют о том, что рынок перекуплен.

По общему для всех индикаторов перекупленности/перепроданности правилу, действовать по их сигналам лучше всего, дождавшись поворо­та цен в соответствующем направлении. Так, если индикатор перекупленности/перепроданности (напр., стохастический осциллятор или индикатор %К) указывает на состояние перекупленное™, то прежде чем продавать бумагу, разумно дождаться поворота цен вниз. (Эффективным средством наблюдения за ценовыми изменениями является индикатор МАСС.) Нередко индикаторы перекупленности/перепроданности в те­чение длительного времени остаются в состоянии перекупленное™/ перепроданности, в то время как цена бумаги продолжает расти/падать. Продав бумагу только изза кажущейся ее перекупленности, можно оши­бочно выйти из рынка задолго до явных признаков его ослабления.

У индикатора %К есть любопытная способность загадочным образом предвосхищать ценовые развороты. Он почти всегда образует пик и по­

ворачивает вниз за несколько дней до того, как цена бумаги достигает пика и поворачивает вниз. Точно так же индикатор %К обычно образует впадину и поворачивает вверх за несколько дней до поворота цен вверх.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики индекса ОЕХ и 14дневного индикатора %К. Стрелками "покупка" отмечены места, где индикатор %К образовывал впадины ниже уровня 80%. Как видно из примера, почти в каждом случае это на 1 2 дня опережало развороты индекса ОЕХ вверх.

РАСЧЕТ

Формула расчета индикатора %К схожа с формулой для стохастичес­кого осциллятора (см. стр. 285):

где С — сегодняшняя цена закрытия; НН— наибольший максимум за п периодов; 11,— наименьший минимум за п периодов.

ФИБОНАЧЧИ ИНСТРУМЕНТЫ (Р1ВОМАСС1 5Т1Ю1Е5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Леонардо Фибоначчи — итальянский математик, родившийся пример­но в 1170 году. Считается, что он открыл числовую последовательность, которая теперь называется его именем, изучая пирамиду Хеопса в Гизе. Последовательность Фибоначчи — это числовой ряд, в котором каж­дый последующий член представляет собой сумму двух предыдущих: 1, 1,2,3,5,8, 13,21,34,55,89, 144,610ит.д. Эти числа связаны между собой рядом любопытных соотношений. На­пример, каждое число приблизительно в 1,618 раз больше предыдуще­го, а каждое предыдущее составляет приблизительно 0,618 от следующего. В брошюре Эдварда Добсона «Знакомство с числами Фи­боначчи» (ипаег81:апа1п§ ПЬопасс! МитЬегз, Ес1\уага ОоЬзоп) эти соот­ношения рассматриваются более подробно.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Существует четыре распространенных инструмента технического анали­за, основанных на числах Фибоначчи: это дуги, веера, уровни коррекции и временные зоны. Общий принцип интерпретации этих инструментов состоит в том, что при приближении цены к построенным с их помощью линиям следует ожидать изменений в развитии тенденции. ДУГИ (АКС5) Дуги Фибоначчи строятся следующим образом. Сначала между двумя экстремальными точками проводится линия тренда — например, от впадины до противостоящего пика. Затем строятся три дуги с центром во второй экстремальной точке, пересекающие линию тренда на уров­нях Фибоначчи 38,2%, 50% и 61,8%. л Дуги Фибоначчи рассматриваются как потенциальные уровни поддер­жки и сопротивления. Обычно на ценовой график наносятся одно

временно и дуги, и веера Фибоначчи, а уровни поддержки/сопротив­ления определяются точками пересечения этих линий.

Следует иметь ввиду, что точки пересечения дуг с ценовой кривой мо­гут меняться в зависимости от масштаба графика, поскольку дуга — это часть окружности, и ее форма всегда неизменна.

Следующий график курса британского фунта демонстрирует действие дуг в качестве линий поддержки и сопротивления (точки А, В и С).

ВЕЕРА (1^:АN5)

Веера Фибоначчи строятся следующим образом. Между двумя экст­ремальными точками проводится линия тренда — например, от впа­дины до противостоящего пика. Затем через вторую экстремальную точку проводится «невидимая» вертикальная линия. Далее из пер­вой экстремальной точки проводятся три линии тренда, пересекаю­щие невидимую вертикальную линию на уровнях Фибоначчи 38,2%, 50% и 61,8%. (Эта методика схожа с построением скоростных линий сопротивления,стр.268.)

На следующем графике курса акций Техасе показано, как веерные линии обеспечивали ценам стабильную поддержку. Приблизившие! к верхней веерной линии (точка А), цены не могли прорвать ее тече ние нескольких дней. Когда же им это наконец удалось, цены быст­ро опустились до нижней веерной линии (точки В и С), ставшей длд них линией поддержки.

Обратите также внимание, что, отскочив от нижней линии (точка С), цены беспрепятственно поднялись до верхней линии (точка О), где встретили сопротивление, а затем упали до средней линии (точка Е) и отскочили вверх.

УРОВНИ КОРРЕКЦИИ (КЕТКАСЕМЕ^ 1ЕУЕ1.5)

Уровни коррекции Фибоначчи строятся следующим образом. Сначала между двумя экстремальными точками проводится ли­ния тренда — например, от впадины до противостоящего пика. Затем проводятся девять горизонтальных линий, пересекающих линию тренда на уровнях Фибоначчи 0,0%, 23,6%, 38,2%, 50%, 61.8%, 100%, 161,8%, 261,8% и 423,6%. (В зависимости от выб

ранного масштаба некоторые из этих линий могут не поместить­ся на графике.)

После сильного подъема или спада цены часто возвращаются назад, корректируя значительную долю (а иногда и полностью) своего перво­начального движения. В ходе такого возвратного движения цены час­то встречают поддержку/сопротивление на уровнях коррекции Фибоначчи или вблизи них.

На следующем графике курса акций Еав^тап КоДаЬ показаны уровни коррекции Фибоначчи, построенные между важным пиком и впадиной. Как видно из графика, реальные уровни поддержки и сопротивления приблизительно совпали с уровнями Фибоначчи 23 и 38%.

ВРЕМЕННЫЕ ЗОНЫ (Т1МЕ гОNЕ5)

Временные зоны Фибоначчи — это ряд вертикальных линий с интер­валами Фибоначчи 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34 и т.д. Считается, что вблизи этих линий следует ожидать значительных ценовых изменений.

На следующий график промышленного индекса ДоуДжонса нанесе­ны временные зоны Фибоначчи с началом в основании рынка 1970

года. Как видно из графика, существенные изменения в динамике ин­декса происходили на границах временных зон или вблизи них.

(РиМОАМЕМТА1. АМА1.У515)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Фундаментальный анализ включает в себя изучение общего состояния экономики, отраслевой анализ и анализ состояния самой компанииэмитента с целью определения стоимости ее акций. Особое внимание обычно уделяется ключевым показателям из финансовых отчетов ком­панииэмитента, позволяющим оценить соответствие рыночного кур­са ее акций реальному положению дел в компании.

Автор отдает себе отчет в том, что некоторые читатели сочтут странным рассмотрение фундаментального анализа в книге, посвященной тех­ническому анализу, но вопреки распространенному мнению оба подхо­да имеют довольно много общего. Сегодня стало обычным применение технических инструментов для анализа графиков фундаментальных по­казателей: например, тенденции изменения процентных ставок часто сравнивают с ценовыми тенденциями на оазличных финансовых рын­ках. Также обычной стала практика использования фундаментального анализа с целью выбора объекта инвестирования, а технического ана­лиза — для определения времени проведения конкретных торговых опе­раций. Знание основ фундаментального анализа будет полезным даже для ортодоксальных «технарей» (как и знание технического анализа для убежденных сторонников анализа фундаментального).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Основу фундаментальной информации составляют статистические данные, которые разделяются на общеэкономические, отраслевые и данные о компанииэмитенте. Общепринятая методика анализа ком­пании включает четыре основных этапа:

1. Анализ общего состояния экономики.

2. Анализ состояния отрасли.

3. Анализ финансового состояния компании.

4. Определение стоимости акций компании.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Цель изучения общего состояния экономики — выяснить, насколько оно благоприятно для рынка акций. Каковы темпы инфляции? Повы­сятся или упадут процентные ставки? Растет ли уровень потребления? Насколько благоприятно состояние торгового баланса? Растет или со­кращается объем денежной массы в обращении? Это лишь некоторые из вопросов, на которые фундаментальный аналитик должен ответить, чтобы определить перспективы развития рынка акций в целом.

ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ

Совершенно очевидно, что перспективы компании в значительной сте­пени определяются ее отраслевой принадлежностью. Инвестиции даже в лучшие акции могут не дать существенной отдачи, если отрасль, в которой функционирует компания, переживает нелегкие времена. Су­ществует высказывание, что слабые акции в сильной отрасли предпоч­тительнее сильных акций в слабой отрасли.

АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ КОМПАНИИ

После изучения общеэкономических и отраслевых условий следует про­анализировать состояние самой компании с точки зрения ее финансо­вого благополучия. Такой анализ обычно осуществляется путем изучения финансовой отчетности компании. Содержащиеся в ней дан­ные позволяют рассчитать ряд важных показателей, которые делятся на пять основных категорий: рентабельность, цена, ликвидность, фи­нансовая зависимость (или рычаг) и эффективность. Показатели рас­сматриваемой компании следует сравнить с показателями компаний той же или родственной отрасли, чтобы определить их «нормальные» границы. Ниже рассмотрены некоторые наиболее часто используемые показатели из каждой категории.

Маркса чистой прибыли (Nе(ргоГН таг@№). Маржа чистой при­были компании — это коэффициент рентабельности, определяемый путем деления величины чистого дохода на полный объем продаж. Коэффициент показывает, какую прибыль приносит каждый выру­ченный от продажи доллар. Например, если он равен 30% — зна­чит, каждый вырученный от реализации доллар дает 0,30 долл. прибыли.

Коэффициент Р/Е (Рг1се/Еат1пб8 таЛю). Коэффициент Р/Е (цена/до­ход) относится к ценовым показателям и определяется как отношение текущей рыночной цены акции к доходу на акцию (еагшп^з рег аЬаге, ЕРЗ) за предыдущие четыре квартала.

Коэффициент Р/Е показывает, сколько инвестор должен заплатить, чтобы «купить» 1 доллар дохода компании. Например, если текущая цена акции равна 20 долл., а доход на акцию за последние четыре квар­тала составил 2 долл., то коэффициент Р/Е равен 10 (20 / 2 = 10). Зна­чит надо заплатить 10 долл., чтобы «купить» 1 доллар дохода компании. Безусловно ожидания инвесторов по поводу перспектив компании силь­но влияют на текущее значение коэффициента Р/Е.

Обычно сравниваются коэффициенты Р/Е нескольких компаний од­ной отрасли. При прочих равных условиях, выгоднее вкладывать сред­ства в акции компаний с более низким значением коэффициента.

Балансовая стоимость акции (ВооЬ уа1ие рег зпаге). Балансовая сто­имость акции — это ценовой показатель, который рассчитывается пу­тем деления полной стоимости чистых активов (активы минус обязательства) на общее число выпущенных акций. В зависимости от методов бухгалтерского учета и возраста активов, данный коэффици­ент может быть очень полезен для определения того, является ли акция переоцененной или недооцененной. Если акция продается по цене на­много ниже ее балансовой стоимости, то скорее всего она недооценена.

Коэффициент текущей ликвидности (Сштеп1 га1ю). Данный коэф­фициент относится к показателям ликвидности и определяется как от­ношение стоимости оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Он показывает, в состоянии ли компания покрыть свои текущие обязательства. Чем больше значение коэффициента, тем выше ликвидность компании. Например, коэффициент 3,0 означает, что сто­имость оборотных активов, в случае их реализации, достаточна для троекратного покрытия краткосрочных обязательств компании.

Доля заемных средств в активах компании (ОеЫ геЛю). Доля заем­ных средств в активах компании — это показатель финансовой зави­симости. Он определяется путем деления всей суммы обязательств компании на стоимость всех ее активов и показывает, какая часть ак­тивов компании профинансирована за счет внешних займов. Напри­мер, значение коэффициента, равное 40%, говорит о том, что 40% активов компании приобретено за счет заемных средств. Но долги ком­пании — это палка о двух концах. В периоды экономических потрясе­

ний или роста процентных ставок компании с высокой долей заемных средств могут столкнуться с финансовыми трудностями. С другой сто­роны, в благоприятные времена дешевые заимствования способству­ют развитию и повышению рентабельности бизнеса.

Оборачиваемость товарноматериальных запасов (1пуеп1огу 1игпоуег). Коэффициент оборачиваемости товарноматериальных за­пасов компании — это показатель эффективности. Он рассчитывается путем деления стоимости проданных товаров на стоимость товарноматериальных запасов. Коэффициент отражает эффективность управ­ления запасами компании, показывая, сколько раз за год они оборачиваются. Конечно же, данный показатель очень сильно зависит от отраслевой принадлежности компании. Ясно, что сеть бакалейных магазинов будет иметь гораздо более высокую оборачиваемость, чем компания, производящая самолеты. Как отмечалось выше, всегда сле­дует сопоставлять показатели компаний одной и той же отрасли.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АКЦИЙ

Оценив состояние и перспективы развития экономики в целом, отрас­ли, к которой принадлежит компания, и самой компании, фундамен­тальный аналитик в состоянии определить, являются ли акции рассматриваемой компании переоцененными, недооцененными или оцененными верно.

Для оценки стоимости акций разработано несколько типов моделей: мо­дели дисконтированных дивидендов, в центре которых стоит приведен­ная стоимость ожидаемых дивидендов; модели дисконтированные доходов, рассматривающие приведенную стоимость ожидаемых дохо­дов; и модели, основанные на оценке стоимости активов компании.

Без сомнения, фундаментальные факторы оказывают важнейшее вли­яние на цены акций. Однако, если ваши ожидания основаны исключи­тельно на фундаментальных факторах, полезным будет также изучение прошлых ценовых данных — иначе вы рискуете стать обладателем не­дооцененных акций, которые так и останутся недооцененными.

Дата добавления: 2015-05-29