Правила принятия решений при составлении капитального бюджета

Для оценки проектов и принятия решения о том, должны ли они включаться в капитальный бюджет, используется шесть ключевых методов; 1) период (срок) окупаемости (Payback Period, PP); 2) срок дисконтированной окупаемости (Dis­counted Payback Period, DPP}; 3) чистое приведенное значение (Net Present Value, NPV); 4) внутренняя доходность (рентабельность, Internal Rate of Return, IRR); 5) модифицированная внутренняя доходность (рентабельность, Modified Internal Rate of Return, MIRR) и 6) индекс рентабельности (Profitability Index, PI). Мы объясним, как определяется каждый из критериев оценки, а затем определим, насколько эффективен каждый из них для обнаружения тех проектов, которые максимально увеличивают цену на акции фирмы.

Для иллюстрации каждого метода мы используем данные о денежных потоках проектов S и L, представленных на рис. 1 (S — это «краткосрочный» (short) проект в том смысле, что его основные входящие денежные потоки происходят раньше, чем в проекте L (long). На данный момент мы считаем, что проекты оди­наково рискованны. Кроме того, мы предполагаем, что приведены ожидаемые значения CF_t их денежных потоков и что они уже скорректированы для отражения эффектов налогов, амортизации, ликвидационной стоимости и т. д.² Далее, по­скольку многие проекты требуют вложений как в основные средства, так и в оборотный капитал, мы будем считать, что инвестиционные затраты учитывают все необходимые изменения в чистом операционном оборотном капитале. Наконец, мы подразумеваем, что все потоки денежных средств происходят в конце соот­ветствующего года.

Рис. 1. Чистые денежные потоки проектов S и L

Дата добавления: 2015-05-26