Финансовый сектор

Финансовый рынок обслуживает превращение сбережений в инвестиции. Предприятия могут, например, занимать у населения, выпуская облигации (рис. 10). В этой модели планируемое предприятиями предложение облигаций (B_S) равно запланированным инвестициям, а планируемый населением спрос на облигации (B_D) равен планируемым сбережениям. В результате ставка % снова целиком определяется реальными факторами – инвестициями и сбережениями («производительностью и бережливостью»)

Если ввести расширенную модель в контекст общего равновесия, то % опять не изменится и останется реальным явлением (r* все равно определяется в итоге только положением кривых I и S).Этот результат показателен для характеристики неоклассики и вплотную подводит к вопросу о роли денег в экономике.

В этом вопросе неоклассики следуют традициям так называемой количественной теории денег. Никакой законченной и общепризнанной теории в данном случае не существует: термин характеризует общий подход, имеющий длительную историю, разные версии и выражающийся в целой серии гипотез относительно сути и роли денег.

Количественный подход сложился еще в недрах меркантилизма, в том числе в порядке реакции на противоречия последнего. Меркантилисты, отождествляли богатство с благородными (денежными) металлами, а основным источником притока в страну золота и серебра считали регулирование внешней торговли, направленное на поддержание постоянного превышения экспорта товаров над их импортом. Считалось, что неизбежное при этом повышение внутренних цен может быть умеренным и вполне компенсируется активизацией торговли и производства.

Критики меркантилизма оспорили эту аргументацию. Джон Локк объяснил рост цен тем, что в функции средства обращения деньги не имеют «внутренней ценности» и поэтому товарные цены пропорциональны количеству обращающихся денег. Давид Юм механизм золотоденежных потоков: поскольку приток золота в страну повысит ее внутренние цены относительно других стран, он обернется в итоге превышением импорта над экспортом и оттоком золота.

Основные идеи количественного подхода можно рассмотреть на примере известного уравнения обмена (Ирвинг Фишер)

M·V = P·Y, (10)

где М – денежная масса в обращении;

V – скорость обращения денег (среднее число оборотов денежной единицы за период);

Р – общий уровень цен (дефлятор ВВП, например);

Y – реальный ВВП.

Уравнение характеризует «обмен».Общие расходы на приобретение товаров и услуг, выраженные в специфической форме (как произведение количества денег на скорость их обращения), равны номинальному ВВП (предложению товаров). Поскольку же скорость обращения непосредственно не наблюдается и определяется расчетно (V=(PY)/M), то соотношение (10) на самом деле является тождеством и становится концепцией (теорией) только при его содержательной интерпретации.

Интерпретация при количественном подходе состоит в том, что причинная зависимость направлена от M к MV и PY, и что, в конечном счете, и совокупные расходы (MV), и номинальный ВВП (PY), и уровень цен P определяются прежде всего количеством денег.

Влияние M на физический объем производства тоже возможно, но оно неизбежно имеет временный и преходящий характер, поскольку в итоге Y детерминировано наличием ресурсов и производительностью технологий (потенциалом экономики, но не количеством денег, и поэтому Y → Y*). Скорость обращения денег в конечном счете тоже предопределена своими собственными (не связанными с количеством денег) факторами, такими как число и периодичность сделок, состояние банковской системы, технологии расчетов и т.п. Поскольку указанные условия меняются достаточно постепенно, V, как и Y, тоже полагается заданным. В результате остается связь, ведущая от M к P, и гибкие (поскольку предполагается высокая конкурентность рынков) цены становятся основным механизмом, уравновешивающим всю систему (рис. 11).

В соответствии с уравнением обмена совокупный спрос определяется выражением Y_AD = (MV) / P, а равновесие рынка характеризуется условием P* = (MV) / Y*. В точке A, например, спрос избыточен по сравнению с возможностями производства, и равновесие будет достигнуто за счет повышения (под давлением расходов) цен до уровня P*. В результате гибкие конкурентные цены поддерживают общее равновесие и обеспечивают полное и эффективное использование ресурсов.

Поскольку спрос в номинальном выражении (MV) у неоклассиков детерминирован имеющимся запасом денег, постольку они не приемлют утверждение Кейнса о том, что на самом деле совокупный спрос является самостоятельным фактором экономической активности, способным изменяться независимо от количества денег. Нельзя изменить спрос за счет роста государственных расходов, поскольку это потребует отвлечения денег из частного сектора экономики (в случае заимствований государства указанное перераспределение обернется ростом процентных ставок и приведет просто к вытеснению частных инвестиций государственными расходами).

При стабильном V номинальный спрос можно увеличить только путем прироста денежной массы (на рис. 11 этому случаю соответствует вариант AD'). На деле же указанное увеличение будет нейтрализовано пропорциональным повышением цен (до уровня P'), и в реальном выражении спрос все равно останется равным Y*.

В силу сказанного, реальный спрос на деньги в смысле эквивалентного им количества товаров и услуг (M / P) является очень стабильной величиной. Обнаружив у себя избыточные, по сравнению с нормальным запасом, деньги, участники хозяйства потратят их, и это приведет к восстановлению привычной нормы, но уже при более высоком уровне цен и, наоборот (эффект реальных кассовых остатков).

Количественный подход подразумевает также, что при некоторых дополнительных условиях деньги нейтральны. Это означает, что изменение их количества приведет просто к пропорциональному сдвигу уровня цен и номинальных значений экономических показателей, но никак не отразится на параметрах реального сектора хозяйства – уровне производства, занятости, размещении ресурсов и структуре относительных цен (пропорциях обмена). Состояние и структура реального сектора определяются его собственными внутренними закономерностями, а деньги являются своего рода «вуалью», влияющей только на абсолютный уровень цен. Удвоение денежной массы означало бы в этом случае лишь удвоение уровня цен при отсутствии других изменений.

(Вернемся в порядке отступления к рынку заемных средств и удвоим предложение денег. Последствия иллюстрирует рис. 12 (M_D соответствует в этом случае исходному спросу на заемные средства).

Точка 1 подразумевает исходное совместное равновесие реального и финансового секторов экономики, и доходность финансовых операций r* совпадает сначала с рентабельностью операций на товарном рынке. Дополнительное предложение денег реализуется посредством снижения процента по банковским кредитам, и равновесие финансового рынка сместится в точку 2. Но изменится не только предложение заемных средств. Поскольку удвоение M приведет к удвоению цен, то вдвое подорожают и все инвестиционные проекты. Спрос на заемные средства вырастет до уровня M_D^', и ставка % вернется к исходному значению (переход из точки 2 в точку 3). В результате по отношению к проценту денежные изменения тоже оказались нейтральными.)

Нельзя противопоставлять реальный и денежный секторы экономики: уравновешивая спрос и предложение, абсолютные и относительные цены определяются в конечном счете одной и той же совокупностью факторов, и так называемая «дихотомизация ценообразования» (его раздвоение) правомерны только в аналитических целях. Выражение (10) подразумевает сложный динамический процесс взаимного приспособления хозяйства и денег, и выводы о пропорциональности цен и нейтральности денег относятся только к конечным результатам этого приспособления, т.е. к условиям долгосрочного равновесия.

Сам же переход к итоговому равновесию характеризуется более разнообразными взаимодействиями, включающими в себя влияние денег на реальные переменные, циклические отклонения выпуска от потенциального, изменения и нестабильность V, обратное влияние цен на денежную массу и т.д. Повышение цен, например, может повлиять на денежную массу, а изменения последней, в свою очередь, воздействуют далее на динамику цен. Денежная масса является преимущественно эндогенной величиной.

Критическое значение имеет еще один посыл количественной теории. Он состоит в утверждении о том, что в долгосрочном плане количество денег формируется в основном экзогенно и независимо от спроса на них (наоборот, спрос приспосабливается к денежной массе посредством изменения уровня цен).

Возможные сбои в предложении денег, связанные с его чрезмерной экспансией или недостаточностью, становятся в таком случае основной причиной макроэкономической нестабильности – инфляции, безработицы, замедления экономического роста и даже хозяйственных потрясений масштаба Великой депрессии. Известная рекомендация монетаризма («денежное правило») рост количества денег должен соответствовать долгосрочному темпу роста производства, что служило бы достаточным условием экономической стабильности.

В выражении (10) деньги присутствуют только в качестве средства обращения и платежа. Не принося дополнительного дохода в виде %, они неоправданны в качестве способа сбережений. Последние целиком поглощаются поэтому рынком ссудного капитала. Так в общих чертах выглядела макроэкономическая теория в период, предшествовавший появлению кейнсианства.

Выводы неоклассиков относятся к долгосрочным тенденциям при том, что само равновесие может смещаться под влиянием новых обстоятельств и в итоге никогда не достигается (отметим также, что большинство рассмотренных моделей относится к статике и подразумевает неменяющуюся экономику). Концепция вовсе не утверждает, таким образом, что хозяйство всегда находится в равновесии; потенциально оно к нему постоянно стремится. Кризис или депрессия не могут продолжаться бесконечно, поскольку благодаря автоматической корректировке цен предложение постепенно достигнет полного использования ресурсов и одновременно сформирует соответствующий последнему спрос.

Дата добавления: 2015-06-26