Внутренняя норма доходности объекта

Для использования метода чистого дисконтированного дохода нужно заранее знать ставку дисконта. Поэтому более широкое распространение получил метод, в котором субъективный фактор сведен к минимуму, а именно метод внутренней нормы доходности.

Значение нормы дисконтирования, при котором чистый дисконтированный доход становится равным нулю (см. рис.1.4) называется внутренней нормой доходности.

Таким образом внутренняя норма доходности (окупаемости, прибыли, рентабельности, эффективности, IRR) объекта представляет собой коэффициент дисконтирования, при котором сумма дисконтированных притоков денежных средств (без учета источников финансирования) равна величине дисконтированных оттоков денежных средств за расчетный период, включающий в себя период строительства и достаточно длительный период эксплуатации объекта. По существу этот показатель характеризует рентабельность проекта с учетом разновременности доходов и расходов. Используется в том случае, когда еще неизвестен источник финансирования.

Внутренняя норма доходности объекта (ВНД) в этом случае определяется из выражения:

, (1.11)

где Е_вн - внутренняя норма доходности, являющаяся в данном случае искомой величиной и обеспечивающая справедливость равенства (1.11), определяется методом последовательных приближений при различных ставках дисконта. В рассмотренном выше примере Е_вн =9,6%.

Критерием эффективности инвестиций в сооружение проектируемого объекта служит условие превышения внутренней нормы доходности над средней величиной норматива дисконтирования, Е_ср, (см.п.2.2):

Е_вн > Е_ср.

При сопоставлении нескольких вариантов сооружения проектируемого объекта, критерием оптимальности варианта является выражение:

Е_{вн Þ} max

Экономический смысл этого показателя можно пояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, также помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента обе альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, Е_вн является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные инвестиционные проекты.

Табл. 1.3

Тип капитальных вложений	Пороговое значение, %
Вынужденные капитальные вложения	Нет требований
Вложения с целью сохранения позиций на рынке (поддержание стабильного уровня производства)
Вложение в обновление основных средств (поддержание непрерывной деятельности)
Вложение с целью экономии текущих затрат (сокращение издержек)
Вложение с целью увеличения доходов (расширение деятельности, увеличение производственной мощности)
Рисковые капитальные вложения (новое строительство, внедрение новых технологий)

Величина Е_вн зависит не только от соотношения суммарных капитальных вложений и доходов от реализации проекта, но и от их распределения во времени. Чем больше растянут во времени процесс получения доходов в результате сделанных вложений, тем ниже значение внутренней норы доходности.

Форма кривой, подобная приведенной на рис.1.4 соответствует проектам с инвестициями, осуществляемыми в начале жизненного цикла. В этом случае график один раз пересекает нулевую отметку, что типично для большинства инвестиционных проектов, и соответственно уравнение (1.11) имеет единственный положительный корень, соответствующий значению Е_вн.

Однако, на практике могут встречаться и более сложные случаи, когда это уравнение имеет несколько положительных корней. Это может, например, произойти, когда уже после первоначальных инвестиций в производство возникает необходимость в крупной модернизации или замене оборудования на действующем производстве. В последнем случае следует руководствоваться наименьшим из полученных значений.

Расчет внутренней нормы доходности часто применяется в качестве первого шага при экономическом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа отбираются те инвестиционные проекты, которые имеют Е_вн не ниже некоторого порогового значения.

В зависимости от инвестиционных целей могут приниматься минимальные (пороговые) значения внутренней нормы доходности, представленные в табл. 1.3. В зависимости от нормы дисконтирования величина ЧДД будет различной.

В табл. 1.2 и на рис.1.4 показана зависимость ЧДД от нормы дисконтирования. Естественно, что чистый дисконтированный доход будет максимальным при отсутствии дисконтирования, постепенно снижаясь по мере увеличения нормы дисконтирования. Уже при 10% дисконтирования чистый дисконтированный доход становится отрицательным, что указывает на неэффективность инвестиционного проекта при этом условии.

Дата добавления: 2014-01-03