Тема 4. Финансирование инноваций

Эксплуатационная фаза

Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается внешние займы в случае их использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Стадии развития инновационной компании:

1. «Посевная» - компания находится в стадии формирования, имеется лишь идея или проект, идет процесс создания управленческой команды, проводятся НИОКР и маркетинговые исследования,

2. «Старт-ап» - компания недавно образована, обладает опытными образцами, пытается организовать производство и выход на рынок,

3. «Ранний рост» - компания осуществляет выпуск и коммерческую реализацию готовой продукции, хотя пока не имеет устойчивой прибыли. Достигнута точка безубыточности.

4. «Расширение» - компания занимает определенные позиции на рынке, становится прибыльной, ей требуется расширение производства и сбыта, проводятся дополнительные маркетинговые исследования.

5. «Выход» - этап развития компании, на котором происходит продажа доли инвестора другому стратегическому инвестору, их первичное размещение (IPO), или выкуп менеджментом (MBO). Продажа происходит по ценам, превышающим вложения, следовательно, получается значительная прибыль.

Иногда перед «Выходом» - Мезонинная стадия – привлечение инвестиций для улучшения краткосрочных показателей, что влечет общее повышение ее капитализации. Вкладывают инвесторы, которые ждут быстрой отдачи от вложений.

Объекты коммерциализации:

1. Формализованные знания:

· На материальном носителе,

· Авторское и патентное право,

· Служебная и коммерческая информация.

1. Неформализованные знания:

· Без материального носителя,

· Соглашение между автором и работодателем.

Процедуры подачи заявки на патентование изобретения:

• Национальная – в патентное ведомство страны (в России – Роспатент),
• Региональная – в региональное ведомство; патент охватывает несколько стран (Для России – Евразийское патентное ведомство; подается через Роспатент),
• Международная – через Роспатент или Евразийское патентное ведомство, либо через Бюро Всемирной организации.

1. Особенности венчурного финансирования,
2. Внутренние источники финансирования инноваций,
3. Внешние источники,
4. Охрана интеллектуальной собственности,
5. Время и цена реализации инноваций.

1. Особенности венчурного финансирования.

1) Повышенный риск,

2) Главное – рост стоимости фирмы,

3) Посевные (до массового производства),

4) Внерыночная эмиссия акций, опцион на последующий выкуп доли частных инвесторов,

5) Инвесторы диверсифицированы,

6) Венчурный инвестор не стремится к контрольной доле уставного капитала,

7) Используются «долгие» деньги,

8) Решение принимаются инвестиционным комитетом, а не инвестором,

9) Венчурный инвестор – посредник между коллективными инвесторами и предпринимателями,

10) Без предоставления залога или гарантий.

2. Внутренние источники финансирования инноваций,

1) Бюджеты производственных подразделений,

2) Псевдоакции – выпускаются акции без государственной регистрации внутри фирмы и размещаются среди работников. На полученные деньги финансируются ноу-хау. Если в конечном итоге за счет этого получают прибыль, то по псевдоакции обмениваются на настоящие.

3) Программа ESOP – план приобретения служащими акции компании,

4) Выделение времени на новаторства,

5) Внутренние гранты.

Изменения НК:

1) Амортизационная премия – списание 10% капиталовложений на себестоимость,

2) Списание затрат на НИОКР (сокращение с 3 до 2 лет),

3) Недавшие результатов НИОКР – затраты списываются на себестоимость в размере 100% (раньше – 70%).

3. Внешние источники.

Российская Венчурная Компания (РВК)

Действует в рамках частно-государственного партнерства и обеспечивает на условиях самофинансирования привлечение средств для реализации инновационных проектов.

Основные направления инноваций:

1) Безопасность и противодействие терроризму,

2) Живые системы (био-, мед.)

3) Наносистемы и материалы,

4) Информационно-телекоммуникационные системы,

5) Рациональное природопользование,

6) Транспортные, авиационные, космические системы,

7) Энергетика и энергоснабжение.

Механизмы деятельности РВК:

1) Конкурсный отбор управляющих компаний,

2) Инвестирование средств, полученных из бюджета по 49% и их УК,

3) УК инвестируют в ЗПИФ и ЗПИФ ОРВИ – особо рискованные венчурные инвестиции.

Направления развития РВК:

· «Посевное» инвестирование в высокотехнологичные стартапы через создание сид-фондов.

Сид-фонд – венчурный фонд с меньшими ограничениями на максимум и минимум размера продаж ценных бумаг инвестируемых компаний по сравнению с правилами ЗПИФ.

· Нефинансовые механизмы поддержки венчурного рынка через инфраструктурные программы.

· Создание информационной площадки – портала об актуальной информации о венчурных рынках,

· Консультирование по проектам для венчурных фондов,

· Популяризация венчурного инвестирования.

Механизмы деятельности РВК:

1. Конкурсный отбор УК:

· ЗАО «ВТБ Управление активами»,

· ООО УК «Биопроцесс Кэпитал Партнере»,

· ОАО «Альянс РОСНО Управление активами»,

· ООО «Максвелл Эссет Менеджмент»,

· ЗАО «Лидер»,

· И т.д.

2. Инвестирование средств, полученных из бюджета по 49% их уставного капитала (частное государственное партнерство через Рос.венчурную компанию),

3. УК инвестирует в ЗПИФ, ЗПИФ ОРВИ (ОРВИ – особо рискованные венчурные инвестиции; ЗПИФ – закрытый паевый инвестиционный фонд),

4. Требования к инвестициям в ЗПИФ и ЗПИФ ОРВИ:

· Первичное размещение,

· Годовой доход менее 50 млн. руб.,

· Через 5 лет УК инвестирует не менее чем в 8 ЗПИФ;

5. Эффективность РВК:

· Максимальная доходность – 5% от суммы вложений,

· Оценка эффективности по росту экспорта, налогов, рабочих мест, внешнеэкономических связей.

Венчурные фонды при участии РВК:

ü ВТБ – Фонд венчурный – 3 061 млн.руб.,

ü Лидер – Инновации – 3 000 млн. руб.,

ü С-Групп Венчурс – 1 800 млн. руб.

Новые инициативы РВК:

I. ООО «Фонд посевных инвестиций РВК»:

Структура уставного капитала:

· 99% выделяет РВК,

· 1% выделяет Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере.

Объем средств – 2 млрд. руб.

1. Объекты вложения средств – инновационные предприятия приоритетных направлений,

2. Объем финансирования – не более 75% от инвестиционной потребности и не более 25 млн. руб. в первом раунде (т.е., когда обращается предприятие за финансированием в 1 раз),

3. Механизм отбора – через венчурных партнеров фирмы,

4. Для регистрации в качестве венчурного партнера необходимо:

· Финансовая обеспеченность на покрытие операционных расходов,

· Наличие каналов поступления проектов и портфеля инновационных проектов на посевной стадии,

· Предоставление обязательств Венчурного партнера по привлечению не менее 25% честных инвестиций в денежной форме в предоставляемые проекты,

· Оплата услуг, связанных с осуществлением регистрации.

5. Задачи венчурных партнеров РВК:

· Поиск инновационных проектов,

· Подготовка их к представлению на Инвестиционный комитет,

· Постинвестиционное сопровождение проектов (оказание профессиональной поддержки Портфельным компаниям),

· Взаимодействие с венчурными специалистами Фонда.

6. Критерии выбора Инновационных компаний:

· Потенциал для существенного роста,

· Соответствие Инвестиционной декларации,

· Квалифицированная команда проекта,

· Прозрачная структура собственности.

7. Предварительный анализ Инновационных проектов:

· Анализ и изучение публичной информации, доступной широкому кругу пользователей,

· Исследование комментариев инициаторов проекта, экспертов и специалистов Инновационной компании,

· Мнения партнеров Инновационной компании.

8. Работа с Портфельными компаниями:

· Меры по повышению их капитализации (оценочной рыночной стоимости),

· Участие в управлении Портфельными компаниями,

· Через 1-5 лет выход из проекта: либо продажа акций (долей) стратегическому инвестору или венчурному фонду, либо выкуп менеджментом компании. Решение о выходе при достижении значимых результатов, анализе динамики развития сектора рынка, появлении стратегического покупателя портфельной компании.

II. Фонд Инфраструктурных инвестиций (ИнфраФонд РВК):

Задачи:

· Предоставление рынку набора сервисов и услуг,

· Использование финансов Инфрафонда компаниями, оказывающих специализированные консалтинговые и информационно-аналитические услуги,

· Первоначальный объем средств – 2 млрд. руб.

III. Биофармацевтический кластерный фонд РВК (Биофонд РВК):

· Инвестиции в сервисные компании кластера и в биотехнологические стартапы,

· Создание экосистемы генерации и роста наибольшего возможного числа биотехнологических проектов – инновационные биофармацевтические и сервисные компании, предоставляющие контрактные лабораторные информационно-аналитические и консалтинговые услуги компаниям отраслей биотехнологической и фармацевтической и медицинской промышленности,

· Первый объем средств – 1,5 млрд. руб.

Общее между «Инфрафондом РВК» и «Биофондом РВК»:

1) Срок функционирования – 10 лет с возможностью последующей пролонгации по согласованию участников,

2) Осуществляют соинвестирование средств совместно с частными инвесторами,

3) Могут проводить любые юридические и финансовые сделки, разрешенные действующим законодательством РФ,

4) Рассматривают проекты напрямую от инициаторов или авторов, а также частных инвесторов (без взаимодействия с системой венчурных партнеров),

5) Инвестиционные решения принимаются Инвестиционным комитетом каждого фонда,

6) Предоставляют не более 75% (не для всех) от объема инвестиционных потребностей инфраструктурных компаний в денежной, имущественной формах, либо в виде прав на результаты интеллектуальной деятельности в сумме (эквиваленте) не более 100 млн. руб. на первом раунде инвестирования.

Отличия по финансированию «Инфрафонда РВК» и «Биофонда РВК»:

1) Биофонд учитывает и такое ограничение, как не более 50% объема инвестиционной потребности Инновационных биофармацевтических компаний в денежной, имущественной формах (только для фармацевтических фирм),

2) Для Инфрафонда такого ограничения нет.

Заявка ИнфраФонда РВК:

· Предполагаемые сервисы понятны и ориентированы на участников инновационного рынка,

· Существуют сегменты рынка со значительным платежеспособным спросом на эти услуги,

· Инициаторы способны реализовать проект,

· Инициаторы понимают, как будет реализован проект, т.е., представлено краткое описание бизнес-модели.

Заявка БиоФонда РВК:

· Предлагаемые продукты, товары, технологии являются инновационными, выявлены преимущества по сравнению с конкурентами,

· Проведена оценка рынка, его ценовых и емкостных характеристик. Есть представления о позиционировании продукта, товара, технологии, их слабые и сильные стороны,

· Инициаторы способны реализовать проект (компетенция, опыт работы, реализованные проекты).

Статистические данные на декабрь 2010 года:

· Объем инвестиций РВК – 200 млн. $,

· Создано 12 венчурных фондов, включающих 59 портфельных компаний.

Региональные венчурные фонды инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере:

· На начало августа 2010 года в РФ действует 22 РВК,

· Созданы в 2006-2010 гг. Минэкономразвития РФ совместно с администрациями регионов общим объемом 9,2 млрд. руб.,

· Представители РВК входят в Попечительные советы этих фондов,

· С января 2010 года все проекты в обязательном порядке направляют на экспертизу в ОАО «РВК».

Объекты согласования инвестиций в ОАО «РВК» и проектных компаний:

· Предоставление акционерного капитала проектным компаниям,

· Приобретение ценных бумаг портфельных компаний,

· Смена участников/акционеров портфельных компаний,

· Изменение размера долей участников/акционеров портфельных компаний,

· Выход ЗПИФ из проектных компаний.

Предварительное рассмотрение проектов в ОАО «РВК»:

1) Проблема, которую решает инновация,

2) Размер и условия привлекаемых инвестиций,

3) Ключевые финансовые показатели (IRR, NPV, PI, срок окупаемости),

4) История предыдущего финансирования проекта,

5) Продукт проекта,

6) Описание и объем рынков сбыта,

7) Описание команды проекта.

Перечень материалов по проекту, обязательных к передаче в ОАО «РВК»:

1. Резюме инвестиционного проекта по форме ОАО «РВК»,

2. Бизнес-план,

3. Инвестиционный меморандум,

4. Финансовая модель проекта,

5. Независимая оценка (предварительные результаты оценки), вносимых в проект нематериальных активов,

6. Номера, даты приоритетов патентов и заявок на патенты,

7. Копии лицензионных соглашений в случае трансферта технологий,

8. Документы, подтверждающие отнесение проектной компании к субъектам малого предпринимательства,

9. Документы, подтверждающие отсутствие аффилированности проектной компании с крупным бизнесом, Управляющей компанией и органами государственной власти,

10. Документы, подтверждающие регистрацию проектной компании на территории субъекта, в котором функционирует ЗПИФ,

11. Иные материалы по усмотрению управляющей компании,

12. Прочие материалы по дополнительному запросу ОАО «РВК».

Финансовые показатели резюме:

· Дата приобретения акций (долей) компании или учреждения компании текущими собственниками,

· Текущая история финансирования до инвестиций Фонда,

· Оценка стоимости компании до предоставления инвестиций Фонда,

· Структура акционерного капитала до предоставления инвестиций Фонда,

· Структура акционерного капитала после предоставления инвестиций,

· Описание опционных соглашений, заложенных в структуру сделки при их наличии (опционы эмитента),

· Размер приобретаемой доли за предоставляемые инвестиции,

· Предполагаемая оценка стоимости участия фонда к моменту выхода из портфельной компании,

· Предполагаемая внутренняя норма доходности проекта (IRR),

· Предполагаемый мультипликатор = цена продажи/ сумма инвестиций в проект.

Дата добавления: 2015-07-13