Ожидаемое досрочное исполнение

Исходная информация для моделей определения цены опционов

B11 При оценке ожидаемой волатильности лежащих в основе акций и дивидендов по ним целью является приближенная оценка ожиданий, которые были бы отражены в текущей рыночной или договорной цене обмена для опциона. Аналогично при оценке влияния досрочного исполнения опционов на акции, предоставляемых работникам, цель заключается в приближенной оценке ожиданий, которые внешняя сторона, имеющая доступ к подробной информации об особенностях поведения работников в отношении исполнения опционов, разработала бы, основываясь на информации, доступной на дату предоставления.

B12 Часто, вероятно, будет существовать диапазон обоснованных ожиданий будущей волатильности, дивидендов и поведения работников в отношении исполнения опционов. В таком случае следует рассчитать ожидаемую стоимость путем взвешивания каждой суммы внутри диапазона с учетом вероятности их возникновения.

B13 Будущие ожидания, как правило, основываются на опыте, но изменяются, если можно обоснованно предположить, что будущие условия будут отличаться от условий, наблюдавшихся в прошлом. В некоторых случаях идентифицируемые факторы могут указывать на то, что нескорректированный исторический опыт является относительно плохим инструментом предсказания будущего опыта. Например, если организация, имеющая два четко различающихся направления деятельности, продает одно из них, которое было существенно менее рискованным, чем другое, то данные о волатильности прошлых периодов не могут быть лучшей информацией, на которой следует основывать разумные ожидания о будущей волатильности.

B14 При определенных обстоятельствах историческая информация может быть недоступна. Например, организация, недавно прошедшая листинг, может иметь незначительную историческую информацию о волатильности цены ее акций или вообще не иметь такой информации. Организации, не прошедшие листинг или прошедшие листинг недавно, рассматриваются далее.

B15 В целом организация не должна основывать оценку волатильности, поведения работников в отношении исполнения опционов и оценку дивидендов только на исторической информации без рассмотрения того, в какой мере прошлый опыт, как ожидается, будет обоснованно прогнозировать будущее.

B16 Работники часто исполняют опционы на акции досрочно в силу различных причин. Например, опционы на акции, предоставляемые работникам, обычно не подлежат передаче. Это часто приводит к тому, что работники исполняют свои опционы на акции досрочно, так как это единственный способ для работников реализовать свои опционы. Кроме того, от увольняющихся работников обычно требуют исполнения всех опционов, права на которые к ним перешли, в течение короткого срока, в противном случае права по ним теряются. Данный фактор также вызывает досрочное исполнение опционов на акции, предоставляемых работникам. Другие факторы, приводящие к досрочному исполнению, включают неприятие риска и недостаточную диверсификацию имущества.

B17 Способ, которым учитывается влияние ожидаемого досрочного исполнения, зависит от вида применяемой модели определения цены опциона. Например, ожидаемое досрочное исполнение может приниматься во внимание путем использования оценки ожидаемого срока действия опциона (который для опциона на акции, предоставляемого работнику, является периодом от даты предоставления до даты ожидаемого исполнения опциона) в качестве исходной информации для модели определения цены опциона (например, по формуле Блэка - Шоулза - Мертона). В качестве альтернативы ожидаемое досрочное исполнение может быть смоделировано в биноминальной или аналогичной модели определения цены опциона, которая использует предусмотренный договором срок действия опциона как исходную информацию.

B18 Факторы, которые надо рассмотреть при оценке досрочного исполнения, включают:

(a) длительность периода перехода прав, так как опцион на акции обычно не может быть исполнен до конца периода перехода прав. Следовательно, определение последствий ожидаемого досрочного исполнения основывается на допущении о том, что права на опционы перейдут. Последствия условий перехода прав рассматриваются в пунктах 19 - 21;

(b) средний период времени, в течение которого аналогичные опционы оставались неисполненными в прошлом;

(c) цену лежащих в основе акций. Опыт может свидетельствовать, что работники стремятся исполнить опционы, когда цена акции достигает определенного уровня, который выше цены исполнения;

(d) положение работника в организационной структуре. Например, опыт может свидетельствовать, что работники, занимающие более высокое положение, обычно исполняют опционы позднее, чем работники на более низких должностях (этот вопрос обсуждается более подробно в пункте B21);

(e) ожидаемую волатильность лежащих в основе акций. В среднем работники могут стремиться исполнить опционы на акции с высокой волатильностью раньше, чем на акции с более низкой волатильностью.

B19 Как отмечено в пункте B17, влияние раннего исполнения может быть учтено путем использования оценки ожидаемого срока действия опциона в качестве исходной информации для модели определения цены опциона. При оценке ожидаемого срока действия опционов на акции, предоставленных группе работников, организация может основывать эту оценку на надлежащим образом рассчитанном средневзвешенном ожидаемом сроке действия для всей группы работников или для каждой подгруппы работников, входящей в группу, основываясь на более подробной информации о поведении работников в отношении исполнения опционов (рассматривается далее).

B20 Разделение соглашения о предоставлении опциона на группы работников с относительно одинаковым поведением в отношении исполнения, вероятно, будет важным фактором. Стоимость опциона не является линейной функцией срока действия опциона; стоимость повышается с уменьшающимся темпом по мере увеличения срока. Например, при прочих равных допущениях, хотя двухлетний опцион и стоит больше, чем одногодичный опцион, но не в два раза. Это означает, что вычисление предполагаемой стоимости опциона только на основе средневзвешенного срока действия, который включает сильно различающиеся отдельные сроки действия, будет завышать общую справедливую стоимость предоставленных опционов на акции. Разделение предоставленных опционов на несколько групп, каждая из которых имеет относительно узкий диапазон сроков действия, включенных в расчет средневзвешенного срока действия, уменьшает это завышение.

B21 Такие же рассуждения применяются при использовании биноминальной или аналогичной модели. Например, опыт организации, предоставляющей опционы работникам всех уровней, может указывать на то, что руководители высшего звена обычно удерживают свои опционы дольше, чем руководители среднего звена, а работники, занимающие низкое положение, стремятся исполнить свои опционы раньше, чем любая другая группа. Кроме того, работники, от которых требуется удерживать минимальное количество долевых инструментов их работодателя, включая опционы, или для которых это приветствуется, могут в среднем исполнять опционы позже, чем работники, к которым не применяется это условие. В таких ситуациях разделение опционов на группы получателей с относительно одинаковым поведением в отношении исполнения приведет к более точной оценке общей справедливой стоимости предоставленных опционов на акции.

Дата добавления: 2017-01-14