Введение 4 страница. б) Интехбанк приобретает Нэфис Косметикс

б) Интехбанк приобретает Нэфис Косметикс

в) Нэфис Косметикс приобретает Tetrapack

г) Tetrapack приобретает Вамин

д) Вамин приобретает Зеленодольский молочный комбинат

е)Зеленодольский молочный комбинат приобретает Сельскохозяйственную корпорацию

ж) Сельскохозяйственная корпорация приобретает КАМАЗ

з) КАМАЗ приобретает ТТС-Сити

и) ТТС-Сити приобретает КитФинанс

2. Корпорация «Север» ведет переговоры о слиянии с корпорацией «Снег». Исходные данные представлены в таблице 19.1. Стороны пытаются прийти к соглашению об обмене акциями.

Таблица 19.1

Исходные данные для оценки слияния

Компания	Чистая прибыль (руб.)	Число акций (шт.)	EPS (руб./акция)	Курс акций (руб.)
«Север»	80 000 000	2 000 000
«Снег»	20 000 000	1 000 000

Определите приемлемые для акционеров обеих компаний значения коэффициента обмена. Проиллюстрируйте решение графически.

Контрольные вопросы

1. Охарактеризуйте основные типы корпоративных реорганизаций и их экономическое содержание.

2. Какие основные механизмы корпоративных реорганизаций Вам известны?

3. Назовите основные преимущества поглощения одной компаний другой в виде слияния.

4. Какие мотивы слияний Вы считаете сомнительными и почему?

Вопросы и задания для самостоятельной работы

1. Какие из перечисленных ниже мотивов слияния имеют экономический смысл?

- экономия за счет масштабов деятельности,

- снижение риска посредством диверсификации,

- перераспределение денежного потока,

- соединение взаимодополняющих ресурсов,

- повышение прибыли на акцию.

2. Существует ли разница между слиянием и поглощением?

3. Подумайте о налоговых последствиях объединения компаний. Когда объединение выгодно с точки зрения экономии на налоговых платежах? Приведите пример.

4. Можете ли Вы объяснить бурные волны слияний и их связь с экономической ситуацией на мировом рынке и ценами акций?

Рекомендуемая литература

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - Гл. 33, 34.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: учебное пособие / Пер. с англ. – СПб: Экономическая школа, 2005. - Гл. 24.

3. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. - Гл. 24.

4. Росс С, Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - Гл. 20.

5. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000. - Гл. 22.

Тема 20. Финансовые механизмы корпоративных реорганизаций (2 занятия)

Занятие 1

Вопросы для обсуждения

1. Технологии корпоративных реорганизаций.

2. Выкуп с долговым финансированием.

3. Враждебные поглощения и финансовые методы защиты от враждебных поглощений.

4. Оценка компаний при слияниях и поглощениях.

Практические задания

1. Объясните, как Вы будете оценивать выгоды и издержки слияния, финансируемого посредством акций. Какая цена акций используется при расчете издержек?

2. Корпорация «Юпитер» задумывается о поглощении компании «Ганимед». Стоимость каждой компании по отдельности 400 млн. руб. и 200 млн. руб. соответственно. По оценке «Юпитера», слияние приведет к экономии административных расходов на 10 млн. руб. ежегодно. «Юпитер» может купить «Ганимед» либо за 280 млн. руб. с оплатой деньгами, либо в обмен на 50% собственных акций. Альтернативные издержки привлечения капитала составляют 20%.

а) Каковы выгоды от слияния?

б) Каковы издержки слияния при оплате в денежной форме и при финансировании слияния акциями?

в) Какова чистая приведенная стоимость сделки при оплате деньгами и при финансировании акциями?

3. Какие нормы регулирования должны применяться к слияниям (поглощениям), с Вашей точки зрения? Какие оборонительные и наступательные меры следует позволить?

Контрольные вопросы

1. В чем секрет популярности обмена акциями при корпоративных слияниях?

2. Что представляет собой выкуп с долговым финансированием?

3. Охарактеризуйте известные Вам методы защиты от враждебных поглощений.

4. В чем заключаются основные трудности оценки компаний при слияниях и поглощениях?

Вопросы и задания для самостоятельной работы

1. Когда следует принимать решение на поглощение целевой фирмы?

2. Законодательное регулирование реорганизаций акционерных обществ в Российской Федерации.

3. Изучите какое-нибудь враждебное поглощение и опишите использованную в нем наступательную и оборонительную тактику. Как Вы думаете, менеджеры компании-мишени сопротивлялись, чтобы предотвратить сделку или чтобы выторговать наивысшую цену? Как влияли заявления каждой из сторон на цены их акций?

4. Иногда акции компании-мишени растут в цене под влиянием рыночных ожиданий от слияния. Объясните, чем это осложняет для покупателя оценку стоимости компании-мишени.

Занятие 2

Аудиторная контрольная работа по темам 9-20.

Типовой вариант контрольной работы.

Теоретический вопрос: корпоративные инвестиционные проекты.

Задание:

Оценить стоимость 7-месячных европейских опционов колл и пут методом нейтрального отношения к риску, если текущая цена базовой акции составляет 500 руб. К концу срока обращения опционов она может понизиться до 300 руб. или повысится до 700 руб. за акцию. Цена исполнения обоих опционов 480 руб. Годовая безрисковая процентная ставка равна 7%.

Проиллюстрировать стратегию продажи одного опциона колл и одного опциона пут. Оценить выигрыши и потери.

Рекомендуемая литература

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - Гл. 33-34.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: учебное пособие / Пер. с англ. – СПб: Экономическая школа, 2005. - Гл. 24

3. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. - Гл. 24.

4. Росс С, Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - Гл. 20

5. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000. - Гл. 22.

Дата добавления: 2015-07-13