Методы оценки телекоммуникационного бизнеса

Оценка предприятия (бизнеса) – комплекс мероприятий, направленный на установление стоимости бизнеса:

1. Оценка собственного капитала в форме акций (Обычно оценивается стоимость компании, очищенная от долгов, или стоимость собственного капитала). (В доходном методе считается через FCFE).

2. Оценка всего инвестированного капитала (Охватывает как собственный, так и заемный капитал) (В доходном методе считается через FCFF).

3. Оценка имущественных комплексов.

Для чего и кому необходима оценка?Она необходима как инвесторам, так и владельцам компании. В рыночном срезе всех интересует капитализация (зависит от количества акций и от стоимости каждой акции). Рассчитывается стоимость акций компании (PV, presentvalue) и сравнивается с рыночной стоимостью (MV, marketvalue). Если PV>MV, то акция недооценена и привлекательна для инвестора. Степень привлекательности определяется потенциалом роста
(PV-MV)/PV.

Основные методы:

Доходный (метод дисконтирования денежных потоков (DCF); метод капитализации доходов и метод капитализации дивидендов– для компаний с постоянным доходом (дивидендами) и постоянными темпами роста).

Сравнительный (метод компаний-аналогов), метод ретроспективных сделок – расчет рыночной стоимости на основе результатов совершенных в прошлом сделок с акциями оцениваемого предприятия;  метод отраслевых коэффициентов – использование полученных статистическим путём средних соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами).

Затратный метод накопления активов – для действующего предприятия определяется стоимость активов; метод ликвидационной стоимости – для предприятия-банкрота – определяется ликвидационная стоимость, учитывающая затраты на ликвидацию и сокращенные сроки экспозиции объектов).

Для телекоммуникационной компании используем доходный (DCF) и сравнительный (компаний-аналогов) методы.

Алгоритм расчета стоимости компании доходным методом (DCF)                               

Проведение оценки стоимости с использованием доходного подхода состоит из следующих шагов:

разбиение всего периода существования компании на несколько периодов;

выбор факторов, определяющих FCF на каждом периоде;

прогноз выбранных факторов на каждом периоде (экспертная оценка; составление сценариев; экстраполяция трендов; регрессионный анализ; экономико- математическое моделирование);

оценка ставки дисконтирования (в нашем случае это будет WACC – средневзвешенная стоимость капитала);

расчет стоимости.

FCF(cвободный кэш-фло) -свободный поток денежных средств, создаваемый врезультате операционной деятельности и инвестиционных решений компании, эквивалентен потоку денежных средств, которые могут быть направлены ее инвесторам.

В этом смысле не прибыль, не денежный поток как баланс поступлений и платежей, а именно способность компании создавать свободный денежный поток является важнейшей детерминантой ее экономической стоимости.

Стоимость компании складывается из стоимостей на двух выделяемых периодах:

1. на фиксированном горизонте прогнозирования

2. и стоимости на всем последующем оставшемся периоде ее функционирования – т.н. остаточной стоимости (terminalvalue), которую, используя формулу Гордона, можно оценить по формуле:

r – ставка дисконтирования

g – долгосрочный темп роста денежного потока в постпрогнозном периоде. (Оценка роста МТС = 6% в год, среднее значение для экономики = 3% в год).

Из FCFF можно вычесть долг и получить FCFE, если разделить на количество акций - можно получить стоимость одной акции.

Алгоритм расчета стоимости по сравнительному методу (метод компаний-аналогов)

Выбираем компанию-аналог с известной рыночной стоимостью (Основная сложность - найти такую компанию:

- должна действовать в той же отрасли, что и оцениваемая;

- должна быть сопоставима по размеру с оцениваемой;

- должна иметь схожую номенклатуру продукции;

- должна иметь схожие финансовые показатели)

(МТС, например, правильно сравнивать с «Вымпелкомом»).

· Выбираем показатели («рыночные мультипликаторы»), например:

- EV/выручка (стоимость бизнеса в терминах размера операций);

- EV/EBIT (сравнение компаний с разными источниками финансирования(напр., кредит или лизинг));

- EV/EBITDA (сравнение компаний, использующих разные подходы к учету амортизации),(EV-EconomicValue- стоимость компании).

Показателей много – выбирают те, которые подчёркивают характеристики, которые важны и доступны для расчета).

· Смотрим, как эти же мультипликаторы соотносятся у оцениваемой компании.

· Оценка по каждому из мультипликаторов окажется разной. Надо выбрать весовые коэффициенты для каждого из показателей, а затем найти средневзвешенную стоимость на основе этих мультипликаторов.

Если оцениваем компанию на развивающемся рынке, нужно учитывать следующие факторы:

информационная непрозрачность, слабая правовая система, неразвитость и низкая ликвидность рынка ценных бумаг, барьер входа на рынок, информационная асимметрия, экономические и политические риски, чрезмерное государственное регулирование,  различие в системах учета.

Дата добавления: 2023-11-03