Интересы акционеров

Расширение производства.

Ликвидность.

Условия контрактов.

В зарубежной практике банки, выдавая долгосрочные кре­диты, предусматривают в кредитных договорах так называе­мые ковенанты или ограничения, связанные с долей реинвести­руемой прибыли. Дело в том, что банк заинтересован в эффек­тивной деятельности своего заемщика, что, в свою очередь, определяется достаточностью дешевых финансовых ресурсов.

Всвязи с тем, что момент реализации продукции не совпа­дает с моментом поступления денежных средств, акционерное общество может быть прибыльным, но не иметь достаточно средств на расчетном счете для выплаты дивидендов. Поэтому по российскому законодательству дивиденды могут выплачивать­ся не только деньгами, но в случаях, предусмотренных уста­вом, - другим имуществом.

Растущие компании сталкиваются с проблемой недостаточ­ности финансовых ресурсов для обеспечения своих потребнос­тей. В этих условиях акционеры могут пойти на ограничения в выплате дивидендов с тем, чтобы не прибегать к дорогостоя­щим заимствованиям или к эмиссии дополнительных акций.

Как отмечалось выше, критерием при выборе дивидендной политики является обеспечение совокупного достояния акцио­неров, которое складывается из текущего дохода (дивиденда) и рыночной стоимости принадлежащих им акций. Поэтому, при­нимая решение о величине выплачиваемых дивидендов, собра­ние акционеров или Совет директоров должны учитывать, как это решение повлияет на рыночную стоимость компании. Реин­вестируемая прибыль - это залог будущего дивиденда, следо­вательно, от ее величины будет зависеть темп прироста диви­дендов. Для оценки того или иного варианта дивидендной поли­тики можно использовать модель Гордона.

Пример.

Компания В получила прибыль в отчетном году в размере 100 тыс. д. е. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такую же прибыль, либо реин­вестировать часть прибыли. На основании данных табл. 1 тре­буется определить, какой вариант дивидендной политики пред­почтительнее.

Величина дивидендов составит:

по первому варианту — 100 тыс. д. е.;

по второму варианту — 100 тыс. д. е. х 0,9 = 90 тыс. д. е.;

Таблица 1 Возможности повышения рентабельности компании В за счет реинвестирования прибыли
Доля реинвестируемой прибыли, %	Темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %

по третьему варианту — 100 тыс. д. е. х 0,8 = 80 тыс. д. е.;

по четвертому варианту - 100 тыс. д. е. х 0,7 = 70 тыс. д. е.

Капитализация (совокупная рыночная стоимость акций) со­ставит:

по первому варианту:

РV = 100 тыс. д.е. / 0,1 = 1000 тыс. д.е.,

по второму варианту:

РV = 90 тыс.д.е. * (1 + 0,06) / (0,14 - 0,06) = 1192,5 тыс. ден. ед.

по третьему варианту:

PV = 80 тыс.ден. ед. * (1 + 0,09)/ 0,15-0,09 = 1453,3 тыс. ден. ед.

по четвертому варианту:

PV = 70 тыс. д.е. * (1 + 0,11)/ 0,18-0,11 = 1192,5 тыс.д.е.;

Совокупный результат составит:

по первому варианту: 100 + 1000 = 1100 (тыс. д. е.);

по второму варианту: 90 + 1192,5 = 1282,5 (тыс. д. е.);

по третьему варианту: 80 + 1453,3 = 1533,3 (тыс. д. е.);

по четвертому варианту: 70 + 1110 = 1180 (тыс. д. е.).

Максимальный результат получился по третьему варианту реинвестирования прибыли, следовательно, данная дивиденд­ная политика является предпочтительной.

Существуют определенные противоречия и среди самих ак­ционеров. Так, богатые акционеры могут быть больше заинте­ресованы в реинвестировании прибыли и приросте рыночной стоимости акций, поскольку в данном случае им не придется платить налоги (налог с дохода в виде прироста рыночной сто­имости ценных бумаг взимается только после их продажи). Акционеры, располагающие небольшим количеством акций, ско­рее всего, не захотят отсрочить свое сегодняшнее потребление и ждать возможного прироста курсовой стоимости.

Дивидендная политика связана также с проблемой «развод­нения» капитала. Если компания выплачивает повышенные ди­виденды, то для обеспечения ее источниками финансирования, очевидно, придется прибегнуть к эмиссии дополнительных ак­ций. Такие действия могут привести к появлению новых акцио­неров и «размыванию» права собственности уже действующих.

Дата добавления: 2014-01-04