Этапы формирования дивидендной политики. Факторы дивидендной политики

Основными этапами формирования дивидендной политики являются:

1) оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

2) выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

3) разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

4) определение уровня дивидендов на одну акцию;

5) оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

1. Правовое регулирование дивидендных выплат. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем выплаты дивидендов – на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет), либо прибыль и эмиссионный доход согласно российскому законодательству дивиденды выплачиваются только из чистой прибыли отчетного года.

Имеются и другие ограничения по выплате дивидендов, закрепленные в национальных законодательствах. В США и Великобритании, например, действуют три общих правила дивидендной политики: эрозии капитала, чистых прибылей и неплатежеспособности. Согласно правилу эрозии капитала запрещена выплата дивидендов за счет уставного капитала. По правилу чистых прибылей дивиденды могут выплачиваться только из прибыли текущего и предыдущих периодов. Согласно британскому законодательству эмиссионный доход входит в число нераспределяемых резервов и не может быть направлен на выплату дивидендов. В США этого ограничения нет, на дивидендные выплаты не может быть использован лишь уставной капитал. Правило неплатежеспособности означает запрет на выплату дивидендов предприятием, если сумма его обязательств перед кредиторами превышает величину реальных активов. В законодательстве стран предусмотрен размер нераспределенной прибыли, превышение которого облагается налогом независимо от того, была ли эта сумма выплачена в виде дивидендов или нет.

По российскому законодательству органы управления АО не вправе принимать решения о выплате дивидендов в следующих случаях:

- до полной оплаты всего уставного капитала общества;

- до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии с законом;

- если на день принятия решения о выплате дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности или указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

- если на день принятия решения о выплате дивидендов стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда.

2. Условия контрактов. Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в случае, если предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговариваются либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России, например, такую роль играет формирование обязательных резервов.

3. Ликвидность активов. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточные для выплаты. К дате выплаты дивидендов АО должно по возможности максимизировать кассовый остаток и высоколиквидные средства. Растущее предприятие, например, получившее в текущем году значительную прибыль, может оказаться не готовым к выплате дивидендов вследствие отсутствия достаточного количества ликвидных активов в структуре баланса. Привлечение внешних источников средств для дивидендных выплат требует дополнительных расходов и еще в большей степени снижает ликвидность предприятия. Т.о., существенным фактором ограничения дивидендных выплат является необходимость поддержания достаточной степени ликвидности. С другой стороны, сохранить существующий уровень ликвидности можно, выплатив дивиденды путем дополнительной эмиссии акций. Поскольку момент реализации продукции не совпадает с моментом поступления денежных средств АО может быть прибыльным, но не иметь достаточно средств на расчетном счете. Поэтому по российскому законодательству дивиденды могут выплачивать не только деньгами, но и в случаях, предусмотренных законом, другим имуществом.

4. Расширение производства. Растущие компании сталкиваются с проблемой недостаточности финансовых ресурсов для обеспечения своих потребностей. В этих условиях акционеры могут пойти на ограничения в выплате дивидендов с тем, чтобы не прибегать к дорогостоящим заимствованиям или к эмиссии дополнительных акций.

Инвестиционные возможности предприятия можно назвать одним из главных критериев выбора дивидендной политики. Для определения возможностей и размеров дивидендных выплат необходимо прогнозировать потребности предприятия в средствах, принимая во внимание ожидаемые денежные потоки. На основе расчетов можно определить, останутся ли у предприятия средства для дивидендных выплат после финансирования всех необходимых расходов. Хотя законодательного регулирования пропорций распределения чистой прибыли предприятия не существует, во многих учредительных документах специально оговаривается минимальная доля прибыли отчетного года, обязательная к реинвестированию.

5. Интересы акционеров. Как уже было, отмечено совокупный доход акционеров складывается из двух источников: дивидендного дохода и прироста стоимости капитала. Прирост стоимости акционерного капитала зависит от динамики рыночной цены акций предприятия, Рост курса акций определяется многими факторами: общим финансовым положением предприятия на рынке капитала, товаров, его финансовой независимостью, рентабельностью, уровнем и динамикой дивидендных выплат. Формируя дивидендную политику, предприятие может повлиять и на курсовую стоимость своих акций. Большинство предприятий стараются придерживаться стабильности дивидендной политики, поскольку для многих инвесторов показатель дивидендного дохода является одним из главных индикаторов прибыльности. Сбои в выплате дивидендов, нежелательные отклонения от сложившейся практики могут привести к снижению рыночной цены акций и их массовому сбросу акционерами. Кроме того, при проведении дивидендной политики предприятие ориентируется на уровень дивидендных выплат других предприятий, равных им по величине и сфере деятельности.

Дивидендная политика связана также с проблемой «разводнения» капитала. Для поддержания стабильности уровня дивидендных выплат часто прибегают к дополнительной эмиссии акций в качестве источника покрытия дивидендных выплат, что приводит к появлению новых акционеров и «размыванию» права ответственности уже действующих. Низкий же уровень дивидендов может вызвать снижение курсовой стоимости акций и их массовый сброс акционерами. В случае скупки ценных бумаг конкурентами это приведет к утрате финансовой самостоятельности предприятия.

6. Информационный эффект дивидендных выплат. На рыночную стоимость акций оказывают влияние значительное число разнообразных факторов, но одним из основных является величина дивидендов. Поэтому информацию о выплате дивидендов отслеживают не только сами акционеры, но и профессиональные участники РЦБ. Поэтому сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, чтобы не вызвать нежелательных рыночных слухов. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли.

В заключении необходимо отметить, что в проведении дивидендной политики каждое предприятие исходит из собственных установок, проблем и ценностей. Крайняя сложность формирования дивидендной политики связана с ее многофакторностью и недостаточностью информации для прогнозирования влияния проводимой дивидендной политики на рыночную стоимость предприятия.

Дата добавления: 2014-01-04