Тема 1. Основные принципы организации финансового менеджмента

Финансовый менеджмент – это процесс выработки целей и задач управления финансами и их реализации посредством финансового механизма.

Основными целями финансового менеджмента являются:

1. расчет потребностей предприятия в капитале;
2. умелое привлечение капитала;
3. эффективное использование привлеченного капитала.

Помимо этих основных целей предприятие может преследовать и другие цели финансового менеджмента, которые обычно вытекают из текущего финансового состояния предприятия:

• выживание предприятия;
• предотвращение банкротства;
• обеспечение устойчивых темпов роста экономического потенциала предприятия;
• минимизация расходов на основе финансового нормирования и лимитирования;
• максимизация прибыли, достижение заданной доходности либо максимизация рыночной стоимости предприятия.

Финансовый менеджмент позволяет решать предприятию следующие задачи:

• определять объемы требуемых финансовых ресурсов;
• выбирать формы предоставления финансовых ресурсов;
• выбирать методы мобилизации финансовых ресурсов;
• оценивать степень доступности и времени предоставления финансовых ресурсов;
• оценивать затраты, связанные с привлечением финансовых ресурсов;
• оценивать риски, связанные с привлекаемыми финансовыми ресурсами;
• соблюдать краткосрочную ликвидность в любой момент времени;
• обеспечивать гарантии долгосрочной ликвидности или оптимальной структуры капитала предприятия;
• обеспечивать финансирование предприятия с минимальными издержками соблюдения ликвидности;
• обеспечивать оптимальные финансовые условия для процесса производства;
• стремиться к положительной разнице между потоками поступлений и расходования денежных средств;
• принимать оптимальные решения о финансовых вложениях;
• оптимизация налогового бремени;
• организация регулярного финансового планирования;
• организация системы эффективного финансового контроля за состоянием и рациональным использованием финансовых ресурсов.

Объектом финансового менеджмента выступают денежные потоки на всех стадиях денежного оборота, финансовые ресурсы и капитал в статике и динамике, а также финансовые отношения между хозяйствующими субъектами и между ними и государством.

Объектами финансового менеджмента являются:

• источники финансовых ресурсов;
• финансовые ресурсы, выраженные в денежном потоке;
• финансовые отношения.

Субъект финансового менеджмента – это специальная группа людей, которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта финансового менеджмента.

К субъектам финансового менеджмента относятся:

• организационная структура управления финансами;
• кадры управления финансами;
• финансовые инструменты;
• финансовые методы;
• финансовая информатика;
• техника и технология управления финансами.

Основной функцией финансового менеджмента является обслуживание денежными средствами жизнедеятельности хозяйствующего субъекта.

Базовыми принципами финансового менеджмента являются следующие:

1. нацеленность на конечный результат деятельности предприятия;
2. устремленность в будущее;
3. сбалансированность;
4. интегрирующая роль во всей системе любого бизнеса;
5. многовариантность и комплексность используемых подходов.

Эволюция финансового менеджмента шла в трех направлениях:

1. развитие представлений о результативности предприятия и совершенствование методов управления этими результатами;
2. эволюция техники и технологии диагностики финансового состояния предприятия;
3. становление и развитие теории и практики оценки рисков и методов управления ими.

Среди концепций финансового менеджмента первого направления центральное место по праву занимает концепция денежных потоков. В мировой финансовой практике концепция денежных потоков наиболее широкое распространение получила при оценке будущих экономических выгод. Процесс такой оценки называют анализом дисконтированного денежного потока. Впервые концепция дисконтированного денежного потока была разработана Дж.Б.Уильямсом. Однако исследование области практического применения концепции денежных потоков провел М.Дж.Гордон. Он обосновал метод дисконтированного денежного потока для определения цены капитала предприятия.

В теории финансового менеджмента в рамках первого направления его эволюции важнейшее место отводится моделям Дж.Линтнера и М.Дж.Гордона. Первый ввел правило принятия инвестиционных решений

(r>Y, где r – предельная внутренняя доходность инвестиционного проекта; Y – издержки привлечения капитала). Результатом дисконтирования будущего денежного потока является его текущая стоимость. Другими словами, текущая стоимость – это дисконтированная стоимость будущего денежного потока. Согласно этому правилу текущая стоимость равна:

n Pn

PV = ∑ ------------

t

t=1 (1+i)

P₁, P₂…..P_n - годовые денежные поступления в течение n-лет;

n – горизонт расчета (расчетный период);

t – интервал расчета;

i – ставка дисконтирования.

Моделирование достижимого роста у Дж.Литнера опирается на модель устойчивого состояния предприятия. Для модели устойчивого состояния характерно то, что показатели деятельности предприятия постоянны, а капитал не привлекается из внешних источников.

Допустим:

А – общая сумма активов;

Пч – объем чистой прибыли;

О0; О1 – объем выручки от реализации в базисном и прогнозируемом периоде соответственно;

Сс – собственные средства предприятия;

Зс – заемные средства предприятия;

Кк – коэффициент капитализации прибыли.

Тогда справедлива запись:

А Пч Пч Зс

∆О х ---- = Кк х ---- х (О0 + ∆О) + Кк х ---- х (О0 + ∆О) х ----.

О О0 О1 Сс

Экономический смысл формулы заключается в следующем: за счет каких факторов в рамках каких финансовых пропорций предприятие способно обеспечить прирост активов, вызывающих увеличение объема реализации.

М.Дж.Гордон предложил следующую модель оценки акций для растущих предприятий:

С0 = D1: (r – g),

где,

С0 – стоимость акции предприятия;

D1 – дивиденд первого года;

r – требуемая норма дохода инвестора;

g – темп роста дивидендов.

Второе направление эволюции финансового менеджмента долго развивалось по пути совершенствования коэффициентного анализа как основы принятия финансовых решений. Большинство методик анализа финансового положения предполагает анализ следующих групп показателей: ликвидности (финансовой устойчивости, платежеспособности), деловой активности (рисков), рентабельности (доходности).

После Второй мировой войны были разработаны методики диагностики банкротства предприятия, которые получили широкое распространение на практике, и прежде всего:

· модели Э.Олтмэна;

· модель Д.Чессера;

· системы критериев для определения неплатежеспособных предприятий;

· диагностика банкротства на основе анализа финансовых потоков.

Переход от коэффициентного к рейтинговому анализу и диагностике финансового состояния предприятия произошел в начале 80-х годов ХХ в. Среди концепций рейтингового анализа наибольшую известность получила модель CAMEL, разработанная Бостонской консалтинговой группой в 1978 г.

В последние годы развитие финансового менеджмента в области диагностики финансового состояния предприятия пошло по пути осмысленного поддержания финансового равновесия предприятия как главной цели финансового менеджмента. Это высшая и последняя ступень эволюции финансового менеджмента в данном направлении.

В рамках второго направления важное место занимают концепции оценки стоимости бизнеса. Классические модели оценки основных активов предприятия получили свое развитие в работах М.Миллера и Ф.Модильяни. Открытия М.Миллера и Ф.Модильяни обычно представляют в виде трех теорем.

Теорема 1 – описание рыночной стоимости предприятия и способ ее определения как отношение чистой операционной прибыли к стоимости капитала при отсутствии долга и налогового щита по процентам.

Теорема 2 – модель оценки стоимости акционерного капитала при наличии финансового рычага и ее налоговые свойства.

Теорема 3 – представляет собой описание того, как по данным о стоимости капитала и ставке внутренней доходности следует принимать инвестиционные решения.

Третье направление эволюции финансового менеджмента связано с познанием рисков и способов их измерения. Общепризнанным измерителем систематического риска является коэффициент β. Экономический смысл этого коэффициента заключается в определении степени линейной зависимости доходности ценной бумаги данного предприятия (mj) и доходности рыночного портфеля (mm). Практическое применение этого коэффициента широко известно как модель САРМ, разработанная в 60-х годах ХХ в. американским ученым У.Ф.Шарпом, лауреатом Нобелевской премии по экономике.

Основное уравнение САРМ:

mj – rо = βj х (mm – rо)

где

rо – безрисковая ставка, в качестве которой обычно принимается доходность государственных ценных бумаг.

В 1973 г. Ф.Блек и М.Шолс разработали модель определения равновесной стоимости опциона.

Исходные положения:

• опцион может быть использован в срок;
• трансакционные издержки равны нулю;
• несовершенства рынка отсутствуют;
• дивиденды по акциям не выплачиваются;
• кратковременная процентная ставка известна (ставка получения и предоставления ссуд);
• колебания цен на акции происходят произвольно.

Идея модели состоит в том, чтобы определить полностью хеджированную позицию, исключающую риск при покупке опциона на акции с помощью замещения опциона займом, или осуществления покупки акции за счет кредита.

Модель можно представить в виде:

rt

V0 = VsN(d1) – (E:e)N(d2),

где:

V0 – равновесная стоимость опциона;

Vs – текущая цена акции;

E – цена использования опциона;

e – 2,71828;

r – сложная краткосрочная ставка процента;

t – срок в годах до окончания действия опциона;

N (d) – значение аккумулированной функции нормальной плотности или дельта опциона или коэффициент хеджирования – как отношения разброса возможных цен опциона к разбросу возможных цен акции.

Финансы выступают инструментом воздействия на производственно-торговый процесс хозяйствующего субъекта. Это воздействие осуществляется через финансовый механизм, представляющий собой систему действия финансовых рычагов, которая выражается в организации, планировании и стимулировании использования финансовых ресурсов. В структуру финансового механизма входят пять взаимосвязанных элементов: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое, нормативное и информационное обеспечение.

Структура финансового механизма приведена в таблице 1.

Таблица 1

Структура финансового механизма предприятия

Финансовые методы	Финансовые рычаги	Правовое обеспечение	Нормативное обеспечение	Информацион-ное обеспечение
Планирование	Прибыль	Законы	Инструкции	Экономическая информация
Прогнозирование	Амортизация	Указы Президента РФ	Нормативы	Статистическая информация
Инвестирование	Финансовые санкции	Постановления Правительства РФ	Нормы	Коммерческая информация
Кредитование	Цена	Приказы и письма Министерств	Методические указания	Финансовая информация
Самокредитование	Арендная плата	Устав юридического лица	Технологичес-кая информация
Самофинансирование	Дивиденды	Прочая информация
Налогообложение	Проценты
Система расчетов	Дисконтирование
Материальное стимулирование	Целевые экономические фонды
Страхование	Вклады
Залоговые операции	Паевые взносы
Трансфертные операции	Инвестиции
Трастовые операции	Формы расчетов
Аренда	Виды кредитов
Лизинг	Франшиза
Факторинг

Финансовый метод можно определить как способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс. Финансовые методы действуют в двух направлениях:

- по линии управления движением финансовых ресурсов;

- по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективное использование денежных фондов. Рыночное содержание в финансовые методы вкладывается не случайно. Это обусловлено тем, что функции финансов в сфере производства и обращения тесно связаны с коммерческим расчетом, представляющим собой метод ведения хозяйства путем соизмерения в денежной форме затрат и результатов хозяйственной деятельности.

Дата добавления: 2013-12-11