Лекция 12. Мировой финансовый рынок

1. Понятие «мировой финансовый рынок»

2. Субъекты и объекты мирового финансового рынка

3. Международный кредит: понятие, принципы, функции, виды

4. Современные тенденции развития мирового финансового рынка

1. Понятие «мировой финансовый рынок»

В последние годы наблюдается существенное возрастание масштабов мирового финансового рынка. Если ранее мировой финансовый рынок традиционно считали входящим в структуру мирового рынка ссудных капиталов, то в настоящее время граница между ними становится менее отчетливой и строгой, поскольку торговля финансовыми, а также производными финансовыми инструментами не может в полной мере быть подведена под категорию ссудного капитала.

Под финансовыми инструментами понимается любой документ, специальным образом письменно оформленный в соответствии с нормативными требованиями (или как устно выраженное и впоследствии подтвержденное различными телекоммуникационными средствами обязательство), обеспечивающий их владельцу определенные имущественные права. Зарубежные экономисты делят мировой финансовый рынок на денежные рынки и рынки капитала, исходя из критерия срочности инструментов этих рынков. Это позволяет говорить о мировом финансовом рынке как совокупности национальных и мировых рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством банковских и иных финансовых учреждений в целях воспроизводства и достижения нормального соотношения между спросом и предложением на капитал. С экономической точки зрения мировой финансовый рынок представляет собой систему отношений и механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе кредитных ресурсов между странами, регионами, отраслями, экономическими агентами[91].

Мировой финансовый рынок аккумулирует и перераспределяет ссудный капитал, что проявляется в форме мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов. Капитал представляет собой совокупность экономических отношений по поводу самовозрастающей стоимости. Под самовозрастающей стоимостью понимается стоимость, которая в результате использования наемного труда приносит прибавочную стоимость. Денежный рынок представляет собой рынок, на котором осуществляются операции по краткосрочному финансированию. На основе экспорта и импорта капитала возникает международный рынок капиталов. Он представляет собой систему экономических отношений, обеспечивающих аккумулирование и перераспределение капитала между странами. Если на мировом денежном рынке определяющим фактором является высокая ликвидность его инструментов, то на мировом рынке капиталов – кредитный риск заемщика, процентный риск, политический риск и т.д.

Структура мирового финансового рынка представлена на рис. 1.1:

		Рисунок 12.1. Структура мирового финансового рынка

Денежный рынок – это часть мирового финансового рынка, на которой осуществляются операции по краткосрочному финансированию (от 1 – 7 дней до 3 месяцев), где ссудный капитал функционирует в качестве международного платежного и покупательного средства. В основном он представлен межбанковским рынком, на котором банки размещают временно свободную наличность.

Кредитный рынок – это рынок, где ссудный капитал выступает как самовозрастающая стоимость и подразделяется на рынок кратко-, средне- и долгосрочных кредитов. Рынок краткосрочных кредитов – это преимущественно межбанковский рынок.

Рынок среднесрочных кредитов появился в конце 60-х гг. как результат дисбаланса на рынке кредитов: при разбухшей массе краткосрочных средств не хватало долгосрочных кредитных ресурсов. В этих условиях был разработан механизм трансформации краткосрочных средств в долгосрочные: кредитная деятельность на базе пассивных операций сертификатами (продление срока их действия) и активных операций с возобновляющимися кредитами.

Рынок долгосрочных кредитов существует, как правило, в форме облигационного рынка. С определенной долей условности его можно представить как совокупность двух секторов: рынка иностранных облигаций и рынка еврооблигаций. Иностранная облигация по сути – разновидность национальной облигации. Специфика их в том, что эмитент и инвестор находятся в разных странах. Существует два основных способа выпуска иностранных облигаций. Первый – облигации выпускаются в стране А в ее национальной валюте и продаются в странах В, С, Д и т.д. Второй – страна А разрешает открыть у себя рынок иностранных облигаций для нерезидентов, эмитируемых в валюте данной страны. Большинство их выпусков практически осуществляется на национальных рынках четырех стран: США, Германии, Швейцарии, Японии.

Одной из особенностей современного мирового финансового рынка является быстрый рост рынков производных финансовых инструментов или мирового рынка дериватов, что позволяет дополнить структуру мирового финансового рынка. Рынок финансовых дериватов представляет собой совокупность экономических отношений по поводу торговли инструментами финансового риска, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу. Основной отличительной особенностью мирового финансового рынка дериватов является, с одной стороны, его относительная обособленность от мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов, а, с другой – взаимосвязь и взаимозависимость инструментов мирового рынка дериватов с инструментами мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов.

2. Субъекты и объекты мирового финансового рынка

Для большинства ценных бумаг и ссуд, которые обращаются на мировых денежных рынках, процентные ставки, а также сроки погашения устанавливаются заранее, что особенно важно для покупателей финансовых требований денежного рынка, которые хотят инвестировать свои средства лишь на короткое время и с минимальным риском.

На рынках краткосрочных капиталов физические и юридические лица, другие организации могут на короткий срок заимствовать необходимые им средства или же инвестировать временно свободные финансовые ресурсы с целью получения дохода. Хозяйственные единицы с временным избытком средств могут направить их на денежные рынки и получить, таким образом, процентный доход. В то же время хозяйственные единицы, желающие сделать заимствования на короткий период времени, могут взять ссуду или выпустить свои собственные ценные бумаги.

Поскольку средства, поступающие на денежный рынок в виде заимствований, ссуд или инвестиций легко доступны для проведения операций, то на рынках краткосрочных капиталов используются лишь надежные финансовые требования с высокой степенью ликвидности. Все требования на этих рынках имеют срок погашения не более 1 года и выпускаются заемщиками, имеющими высокий рейтинг, что позволяет снизить процентный риск и риск дефолта. Кроме того, большинство эмитентов финансовых обязательств денежных рынков имеют хорошую репутацию, что позволяет перепродавать их ценные бумаги с высокой степенью ликвидности. Наконец, основная часть сделок на рынках краткосрочных капиталов осуществляется на достаточно крупные суммы (от 1 до 10 млн. долларов США), поэтому трансакционные издержки по ним оказываются относительно низкими в сравнении с процентным доходом кредиторов или платой за пользование ссудой заемщиками. Большинство участников денежного рынка представляют экономические единицы, которые стремятся быстро предоставить во временное пользование или, напротив, взять в долг крупные суммы денег на короткие периоды времени.

Таким образом, среди основных участников мирового финансового рынка выделяются коммерческие, центральные банки, акционерные компании, другие участники (брокеры, дилеры, гаранты размещения ценных бумаг (андеррайтеры) и биржевые специалисты). Главной особенностью субъектов мирового финансового рынка является возможность одновременного совмещения различных функций: эмитентов, продавцов, покупателей, спекулянтов, трейдеров и т.д. При этом зачастую одни и те же участники функционируют на различных секторах мирового финансового рынка, что определяет соответствующие их разновидности.

Всех участников мирового финансового рынка можно условно разграничивать по следующим основным критериям в зависимости от:

· характера участия субъектов в операциях;

· цели и мотивов участия субъектов в операциях;

· организации деятельности субъектов в операциях мирового финансового рынка.

По характеру участия в операциях субъекты (участники) мирового финансового рынка подразделяются на прямые и косвенные. Прямые участники – это субъекты различных секторов мирового финансового рынка, осуществляющие операции по купле-продаже соответствующих финансовых инструментов от имени своих клиентов или за свой собственный счет. Косвенные участники – это те субъекты мирового финансового рынка, которые прибегают к услугам прямых участников.

С точки зрения целей участников различают хеджеров и спекулянтов. Хеджеры – это лица, осуществляющие операции по минимизации финансовых рисков. Спекулянты же совершают сделки исключительно с целью максимизации прибыли путем использования дисбаланса на соответствующих секторах мирового финансового рынка. Основной сферой деятельности спекулянтов являются валютный и фондовый рынки, где спекулянты стремятся предугадать колебания цен с целью извлечения прибыли посредством купли-продажи различных финансовых инструментов (активов). В свою очередь, спекулянты подразделяются на трейдеров и арбитражеров. Трейдеры используют колебание курса одного или нескольких контрактов путем их покупки в ожидании повышения цены и продажи при ее понижении. При этом затраты на совершение подобных операций относительно невелики по сравнению с общей суммой сделки. Затраты в данном случае представляют собой, с одной стороны, залог, с другой – цену, с третьей – процент за использование определенного финансового актива. Такие операции финансовых трейдеров получили название операции финансового (кредитного) рычага.

Арбитражеры – это, как правило, биржевые спекулянты, извлекающие прибыль, основанную на курсовой разнице финансового инструмента либо во времени, либо в пространстве. При этом, осуществляя такие операции, арбитражер улавливает разницу в ценах, покупая дешевле и продавая дороже один и тот же финансовый актив или инструмент практически без риска.

По организации деятельности мирового финансового рынка его субъекты подразделяются на финансовых брокеров и инвестиционные банки и компании.

Финансовые брокеры выполняют посреднические (агентские) функции за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения. Брокеры представлены специализированными фирмами, имеющими статус юридических лиц. На Западе – это либо частные фирмы, либо акционерные общества. Их уставный капитал невелик, однако эти фирмы стремятся увеличить рост собственного и заемного капитала, расширить число своих клиентов.

По своей структуре брокерская фирма состоит из дирекции, административной группы (секретариата, бухгалтерии), консультативного отдела, отдела торговли ценными бумагами, информационно-технического отдела и д. р. Численность такой фирмы колеблется в пределах 15 – 20 человек.

В сферу деятельности брокерской фирмы входит оказание услуг по консалтингу, размещению ценных бумаг на первичном и вторичном рынках, создание и управление инвестиционными фондами и т.п. Кроме того, брокеры обычно оказывают ряд особых услуг: в области банковского кредита, страхования сделок, в т.ч. биржевых. Вместе с тем не исключено, что брокерская фирма осуществляет операции за свой счет, предоставляя клиенту кредит, и берет на себя весь риск, связанный с совершаемыми при ее участии сделками. В этом случае брокерская фирма выходит за рамки чисто посреднических функций и приближается по характеру своей деятельности к дилерским фирмам, что увеличивает ее доход на сумму платежей за риск. Дилеры мирового финансового рынка – это те же брокеры, но в отличие от последних они при заключении сделок вкладывают и рискуют собственным капиталом.

Значительную роль на рынке капиталов играют инвестиционные банки и компании, выступающие не только инвесторами и эмитентами, но и организаторами. Эти организации постоянно увеличивают штат трейдеров, что связано, в первую очередь, с обострением конкурентной борьбы на мировом финансовом рынке.

Участников мирового финансового рынка также можно объединить в отдельные группы: коммерческие банки, центральные банки, акционерные компании.

Коммерческие банки составляют наиболее важную группу участников, покупают и продают практически все обращающиеся на них финансовые обязательства. Банки непрерывно занимаются корректировкой своих ликвидных средств по причине краткосрочности собственных заимствований, широкого диапазона требований к параметрам предоставляемых ссуд и необходимости поддерживать свои резервы на уровне, установленном местным законодательством. В периоды экономического подъема банки обычно сталкиваются с проблемой дефицита резервных средств, обусловленного растущим спросом на кредиты. Для пополнения резервов они могут продавать ценные бумаги (например, краткосрочные казначейские векселя) из своего инвестиционного портфеля, коммерческие бумаги и передаваемые депозитные сертификаты, а также заимствовать средства на рынке евродолларов или у других банков. В период рецессий (экономического спада) основной проблемой банков является наличие избыточных инвестиционных ресурсов. Поэтому в таких условиях банки начинают создавать вторичные резервы за счет покупки ценных бумаг государства.

Центральные банки занимают особое положение на мировом финансовом рынке, поскольку регулируют формирование национального предложения денег. С помощью денежно-кредитной политики центральные банки регулируют величину резервов банков, входящих в банковскую систему страны.

В особую категорию участников мирового финансового рынка выделяют акционерные компании. Для многих фирм основной поток поступления наличных средств составляет оплата дебиторской задолженности, образовавшейся после реализации произведенной продукции. В то же время их расходы состоят из налоговых платежей, выплат заработной платы, приобретения материалов и услуг, необходимых для текущей деятельности.

Поскольку сроки поступления и расходования средств независимы друг от друга, то компании нередко испытывают трудности, обусловленные дефицитом наличности. Ключевым моментом в данном случае является установление надежных связей с коммерческим банком. Часть наличных средств фирма обычно хранит в банке для осуществления текущих расходов, другую часть – в качестве компенсационных остатков на депозитном счете для оплаты банковских услуг. Поскольку величина оплаты банковских услуг устанавливается из расчета за месяц, то фирма может использовать ее часть в качестве резерва для кратковременного заимствования мелких наличных сумм. Для удовлетворения более значительных и долговременных потребностей в наличности фирма может договориться с банком о предоставлении ссуды. Если же компания является достаточно крупной, то для нее может оказаться более выгодным получение необходимых средств посредством выпуска коммерческих бумаг.

Среди инструментов мирового рынка краткосрочных капиталов выделяют банковские казначейские и коммерческие векселя, банковские акцепты, еврооблигации, депозитные сертификаты, соглашения типа «репо», облигации, акции. Векселя выпускаются сроком на 3 – 6 месяцев. Депозитные сертификаты – оборотный денежный документ, выпускаемый коммерческими банками против депонированных в них денежных средств с определенным сроком действия и удостоверяющий право вкладчика на получение вклада и процентов. Евробанки выпускают депозитные сертификаты от 25 тыс. долларов и выше сроком от 30 дней до 3 – 5 лет и размещают их среди банков и частных лиц, которые могут реализовать их на вторичном рынке. Такие сертификаты продаются брокерами или передаются по индоссаменту. Стимулируя приток вкладов в евробанки, они способствуют расширению еврорынка.

Банковский акцепт – это, по сути, срочная тратта, выставленная на банк и акцептованная им в установленном порядке. Срочная тратта подразумевает собой приказ выплатить некоторую сумму денег ее предъявителю к определенной дате. В случае акцепта тратты банк принимает на себя безусловное обязательство уплатить ее владельцу номинал тратты к сроку ее погашения. Такой перенос обязательств по платежам на банк с подтверждением их безусловного выполнения позволяет банковским акцептам выступать в качестве финансового инструмента денежного рынка.

Большинство банковских акцептов возникает в результате осуществления международных экспортно-импортных сделок, участники которых находятся в разных странах.

Еврооблигация – это облигация, выпускаемая заемщиком через посредство Международного банковского консорциума и выраженная в евровалютах. Она размещается одновременно в нескольких странах. Еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями. Они не подчиняются национальным правилам проведения операций с ценными бумагами, процент по купонам еврооблигаций не облагается налогом у источника дохода, они дают больше возможностей для получения прибыли и минимизации валютного риска. Из евровалют для облигации можно оформить благоприятный портфель еврооблигаций. Для держателей еврооблигаций не требуется специальной регистрации. В свою очередь, преимущества иностранных облигаций в том, что они меньше подвержены банкротному риску, так как значительная их часть выпускается государством.

Соглашения типа «репо» представляют собой соглашения о продаже краткосрочной ценной бумаги с условием обратного ее выкупа по заранее оговоренному сроку и цене. В качестве обеспечения можгут выступать различные хорошо известные финансовые инструменты. Соглашения о выкупе обычно заключаются на очень короткий срок: от одного до нескольких дней. Минимальный объем такой сделки составляет 1 млн. долларов.

Инструментами операций рынка капиталов являются ценные бумаги, в основном облигации разных видов (с фиксированной или плавающей процентной ставкой; конвертируемые в акции; облигации, на которые можно купить другие облигации или акции).

Новые финансовые инструменты возникли в 80-х годах в целях привлечения большего числа клиентов и увеличения прибылей. Эти инструменты обращаются на соответствующих финансовых рынках, например, таких, как рынок финансовых фьючерсов, рынок финансовых опционов и «своп», форвардный рынок, рынок финансовых дериватов. Новые финансовые инструменты предназначены в основном для страхования валютного риска участников международных экономических отношений, а также осуществления спекулятивных операций.

Форвардные рынки позволяют заранее установить будущий курс сделки. На форвардном рынке каждая экономическая единица заключает договор со своим контрагентом об обмене одного вида товара на другой по заранее установленной цене в заранее установленный момент времени. Обычно обе стороны договора связаны условиями контракта и не могут изменить его условия в одностороннем порядке до момента его исполнения. Кроме того, отдельная сторона форвардного контракта принимает на себя потенциальный риск несостоятельности ее контрагента до или в момент наступления даты исполнения обязательств по контракту.

Операции на фьючерсных рынках являются более детализированными, чем на форвардных. Фьючерсные контракты отличаются от форвардных по следующим параметрам:

· фьючерсы требуют поставки конкретных ценных бумаг, товара или валюты либо к фиксированной дате, либо через определенный период времени в будущем. Рынок фьючерсных контрактов, в отличие от рынка форвардных контрактов, стандартизирован по объемам сделок, срокам их исполнения и номенклатуре товаров.

· при совершении сделки на фьючерсном рынке обе ее стороны устанавливают непосредственный контакт не друг с другом, а с фьючесной биржей.

· каждая сторона сделки, совершаемой на фьючерсном рынке, может ликвидировать свои обязательства по покупке или продаже товара (актива) посредством покупки или продажи равнозначного фьючерса, заключенного против раннего.

· правила фьючерсных рынков требуют непрерывной корректировки стоимости всех контрактов с учетом текущих цен.

· правила фьючерсных рынков требуют внесения всеми владельцами контрактов гарантийного взноса или маржи с целью страхования от возможных ежедневных колебаний цен.

Форвардные контракты являются более рискованными, так как одна из сторон может отказаться от выполнения своих обязательств, если накануне дня поставки произойдет резкое изменение цен.

В последние годы возникла новая форма финансовых сделок прямого обмена контрактами или свопы. Сделки своп представляют собой продажу финансового актива по курсу спот с одновременной его покупкой на срок или наоборот, покупку финансового актива по курсу спот с одновременной его продажей на срок. Рынок свопов используется часто для компенсации процентного риска посредством обмена платежей по фиксированной ставке на платежи по переменной процентной ставке. Кроме того, свопы позволяют снизить риск, связанный с будущим движением потоков иностранной валюты (например, доходов, которые фирма рассчитывает получить от зарубежного филиала или от иностранных инвестиций) или же риск различной скорости изменения процентных ставок на внутреннем и зарубежных рынках.

3. Международный кредит: понятие, принципы, функции, виды

Международный кредит представляет собой движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений в товарной или денежной форме на условиях срочности, платности и возвратности.

Субъектами международного кредита (кредиторами и заемщиками) могут выступать банки, фирмы, государственные учреждения, правительства, международные, региональные валютно-финансовые и кредитные организации.

Международный кредит возник как один из рычагов первоначального накопления капитала. Основой его развития являются выход производства за национальные границы, усиление интернационализации хозяйственных связей, международное обобществление капитала, специализация и кооперирование производства. Интенсификация мирохозяйственных связей, углубление международного разделения труда обусловили возрастание масштабов и удлинение сроков международного кредита.

Принципами международного кредитования являются:

– срочность, т.е. возвратность кредита должна осуществляться в течение оговоренного срока;

– платность означает вознаграждение за право пользования кредитом, а также затраты по его обслуживанию;

– возвратность означает погашение суммы кредита заемщиком перед кредитором;

– материальная обеспеченность означает наличие гарантии его погашения;

– целевой характер означает определение объектов кредита.

Международный кредит выполняет следующие функции по:

– перераспределению ссудных капиталов между странами для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства. Посредством данной функции международный кредит устремляется в приоритетные сферы приложения;

– экономии издержек обращения в сфере международных расчетов. Посредством данной функции происходит замена действительных денег (золотых, серебряных) кредитными деньгами (банкнотами) и кредитными операциями (безналичными расчетами). На основе международного кредита возникли кредитные средства международных расчетов – векселя, чеки, депозитные сертификаты, переводы и т.п.;

– ускорению процесса накопления в целом в рамках мирового хозяйства путем направления временно свободных средств одних стран на финансирование капиталовложений в других. Посредством привлечения иностранных кредитов ускоряется процесс капитализации прибавочной стоимости, раздвигаются границы индивидуального накопления, капиталы экономических субъектов одной страны увеличиваются за счет присоединения к ним средств других стран.

Международный кредит, с одной стороны, является продуктом роста производства, а с другой – необходимым его условием и катализатором. Он способствует интернационализации производства и обмена, служит источником финансирования внешней торговли, способствует бесперебойности международных расчетов, ускоряет оборачиваемость средств во внешней торговле, используется как орудие конкурентной борьбы за рынки сбыта, а также усиливает конкуренцию между странами.

В то же время международный кредит обостряет противоречия рыночной экономики, способствует развитию прибыльных отраслей в ущерб тем из них, в которые не вкладываются средства; ускоряет перепроизводство товаров и др.

Классификация форм и видов международного кредита может осуществляться по различным признакам.

– по субъектам кредитных отношений различают государственный (предоставляемый правительствами), частный (предоставляемый частными лицами) и кредит международных финансовых организаций;

– по срокам кредитов выделяют краткосрочные (предоставляется, как правило, на текущие цели на срок не более одного года), среднесрочные (предоставляется на срок от 2 до 5 лет) и долгосрочные (от 5 лет и более);

– по валюте кредита: в валюте страны-кредитора, в валюте страны-должника, в валюте третьей страны, в коллективной валюте.

В международной торговле широко распространены банковские и коммерческие кредиты.

Международный коммерческий кредит представляет собой кредитные отношения между субъектами внешнеторговых отношений. Он может выступать в форме как экспортных, так и импортных кредитов. Экспортный кредит подразумевает кредитование импортера экспортером; импортный – предоставляется импортером в форме отсрочки поставки товара т.е. путем внесения предварительных платежей за еще непоставленный товар.

Экспортные кредиты, носящие краткосрочный характер, используются в основном при поставках сырья, а средне- и долгосрочный – при поставках машин и оборудования.

Самой распространенной формой обязательства по коммерческому кредиту выступает переводной (тратта) или простой (соло) векселя.

Вексельная форма кредита, как правило, оформляется траттой, выписанной экспортером на импортера. После отгрузки товара экспортер сдает в свой банк товарораспорядительные документы и тратту, которые отсылаются банку импортера, а последний, в соответствии с инкассовым поручением, вручает документы импортеру против акцепта (письменного согласия на оплату векселя) импортером тратты. Если срок коммерческого кредита до одного года, то тратта после ее акцепта импортером, остается в банке последнего, а если свыше одного года – тратта обычно отсылается в банк экспортера.

Как правило, при поставках машин, судов и оборудования используют среднесрочные и долгосрочные ссуды, часто гарантированные государственными органами страны экспортера. При этом часть заказа оплачивает импортер путем аванса и наличного расчета.

Коммерческое кредитование имеет как преимущества, например, определение условий самими внешнеторговыми контрагентами, относительная независимость от государства и др., так и недостатки – связь импортера только с конкретным экспортером, зависимость суммы и срока кредита от финансового положения внешнеторговых контрагентов, более высокая стоимость внешнеторгового контракта по сравнению с закупкой товара на условиях платежа за наличные и др.

Учитывая негативные моменты в международном коммерческом кредитовании, все большую роль в финансировании внешней торговли играют банковские кредиты.

Банковский кредит – это кредит, который выдает банк на определенных условиях и на определенный срок. Он, как правило, ограничен по размеру, а для выплаты процентов устанавливается жестко фиксированный срок.

Если срок коммерческих кредитов не превышает 5 – 8 лет, то для банковских – доходит до 15 лет и более. Такой порядок важен для импортера, т.к. он имеет дополнительную возможность приобретать товар без жесткой привязки к какому-то определенному экспортеру или продукции. Преимущества банковских кредитов перед коммерческими состоят, в частности, в том, что они позволяют получателю в более широком плане использовать полученные деньги на закупку любой продукции.

Одной из распространенных форм банковского международного кредитования является предоставление кредитных линий. Кредитные линии – это юридически оформленное обязательство кредитно-финансового учреждения перед заемщиком предоставлять ему в течение определенного периода кредиты в пределах согласованного лимита. Кредитные линии часто предоставляются в рамках долгосрочных межправительственных соглашений, конкретизируемых в дальнейшем в межбанковских договорах. Кредиты в счет таких линий обычно предоставляются автоматически при подписании контрактов на поставку определенных видов оборудования. По каждому такому кредиту устанавливаются правила совершения операций. Кредиты предоставляют либо индивидуальные банки, либо банковские консорциумы. Исходя из условий кредитных соглашений, банк получает либо финансовые кредиты, либо банковские. В первом случае он имеет право использовать полученные средства по своему усмотрению и без ограничений, а во втором – средства предоставляются на определенные цели в зависимости от условий кредитных соглашений.

В Республике Беларусь начало деятельности по международному кредитованию относится к 1991 году, что было связано с отсутствием внутренних источников финансирования и необходимостью поддержания платежного баланса республики, а также проведения модернизации и реконструктуризации промышленного потенциала.

В период с 1991 по 2001 совокупная сумма фактически полученных и использованных кредитов отражена в таблице 12.1.

Привлечение иностранных кредитов (по состоянию на 01.03.1999., в млн. долл. США)[92].

Таблица 12.1.

Кредитор	Сумма кредита	Фактическое поступление
Всего	1994 г.	1995 г.	1996 г.	1997 г.	1998 г.	1999 г.
Россия	755,02	704,16	9,3	34,51			28,97	2,55
Германия	390,14 418,51*	347,20	107,7	85,77	12,24	11,01	11,17
МВФ	463,09	275,26		175,93
ЕБРР	171,18	153,5	5,6	25,1	32,44	49,97	37,97	1,05
КЕС	110,7	110,7	5,7
США	85,89	85,62	27,5	20,0	10,0
Япония	44,01			50,0
Тайвань	35,0	35,0			25,0	10,0
ЕС	60,59	35,07			37,2
Австрия	27,12 45,82*	37,12	17,4	9,03			4,37
Швейцария	8,03 13,66*	8,03		6,64	1,1
Бельгия	4,27 9,56*	4,27				1,52	2,92
Испания	4,36 28,76*	4,36	4,2				0,6
Турция	20,0*
Чехия	113,0
Италия	55,0*
Итого	2443,6 2600,9*	1978,04	329,51	366,82	131,72	137,3	90,09	5,08
Внешний долг							1011,69	974,43

Внешний государственный долг Республики Беларусь начал формироваться с 1992 года. На тот период он составлял 52,1 млн. долл. США. В эту сумму входили кредиты, выданные Правительству Республики Беларусь, в сумме 22,8 млн. долл. США и кредиты, выданные под правительственные гарантии, в сумме 29,3 млн. долл.

Как видно из приведенной таблицы, основными кредиторами Беларуси являются: Россия – 35,1 % всех полученных кредитов; Германия – 18,4 %; МВФ – 13,4 %; ЕБРР – 7,7 %; МБРР – 7,1 %.

Приоритетом при использовании иностранных кредитов является их целевое использование при реализации инвестиционных проектов в различных отраслях экономики, ориентированных на осуществление структурной перестройки промышленности, создание новых производств и технологий, укрепление экспортного потенциала белорусских предприятий, развитие транспорта, коммуникаций, решение энергетических проблем, удовлетворение первостепенных потребностей населения в продовольствии и медикаментах, улучшение системы здравоохранения и экологии.

4. Современные тенденции развития мирового финансового рынка

Рост разнообразных финансовых инструментов мирового финансового рынка, который привел к появлению внутренних самостоятельных источников развития финансового рынка, а также устойчивая поступательная динамика стран развитой рыночной экономики (профицит федерального бюджета США превышает 110 млрд. долл.), нашли в последние десятилетия выражение в бурном росте активов мировой финансовой системы. Так, взаимные инвестиционные фонды только в США контролируют более 4 трлн. долл., что составляет приблизительно половину суммы, принадлежащей подобным институтам в масштабах всей мировой экономики, в которой действуют около 2 тысяч таких фондов[93]. Одновременно быстрыми темпами растет капитализация2 большинства развитых стран. За период 1980 – 1999 гг. капитализация мировых рынков акций выросла в 13 раз (см. таблицу 12.2.), в то время как совокупный ВВП увеличился в 2,5 раза. В результате соотношение капитализации и ВВП в мире в целом повысилось с 23 до 118 %.

Таблица 12.2.

Капитализация мировых рынков акций, на конец года, (млн. долл.).

Рынки	1980 г.	1985 г.	1990 г.	1995 г.	1999 г.
Великобритания
Германия
Италия
США
Франция
Япония
Все развитые рынки
Бразилия
Индия
Китай
Корея
Мексика
Россия
ЮАР
Все формирующиеся рынки
Весь мир

Особенно быстрый рост мирового рынка акций пришелся на вторую половину 90-х годов и связан, в первую очередь, с компаниями информационных технологий, прежде всего США. Доля США в мировой капитализации повысилась c 30 % в конце 80-х до почти 50 % в конце 90-х годов. В то же время доля Японии, доходившая до 38 % в 1989 г., к концу прошлого десятилетия снизилась до 9 – 12 %. Последствия кризиса 1990 – 1991 гг. на фондовом рынке этой страны продолжали ощущаться все десятилетие. Доля Европы немного возросла – с четверти до трети мировой.

Рост капитализации происходил в основном за счет повышения цены акций, поскольку количество акционерных обществ, имеющих официальную котировку на фондовых биржах (а капитализация рассчитывается только по этим компаниям), изменилось в развитых странах незначительно. Число эмитентов за полтора десятилетия ушедшего века увеличилось здесь с 18 до 21 тыс.

Рост рынков долговых инструментов также опережал рост реальной экономики. Объем задолженности по ценным бумагам по отношению к ВВП вырос с 80 % в 1990 г. до 120 % в 1999 г. При этом, если в 80-е, в первой половине 90-х гг. рост происходил в основном за счет государственных заимствований, то с конца 90-х годов в связи с начавшейся проявляться тенденцией сокращения бюджетных дефицитов и относительного размера государственного долга большинства развитых стран (за исключением Японии) данный показатель начал сокращаться, но одновременно заметно увеличилась активность частных эмитентов. За тот же период соотношение задолженности по бумагам частных эмитентов и ВВП выросло с 34 до 50 – 55 %.

Примерно половина всей задолженности по ценным бумагам приходится на США, а на развитые страны в целом – 94 %, т.е. здесь промышленно развитые государства доминируют еще больше, чем на рынках акций (табл. 12.3).

Объем мировых рынков долговых ценных бумаг (общий объем задолженности на конец года, млрд. долл.)

Таблица 12.3.

Рынки	1990 г.1	1995 г.	1997 г.	1998 г.	1999 г.	2000 г.
Австралия
Великобритания
Германия
Италия
Испания
Канада
Нидерланды
США
Франция
Швейцария
Швеция
Япония
Прочие развитые страны
Все развитые страны
Аргентина
Бразилия
Индия
Китай
Корея
Мексика
Россия2
Турция
Прочие формирующиеся
Все формирующиеся страны
Весь мир4

1 Бумаги внутреннего долга2. Приводимые здесь данные по России Банка международных расчетов3 без учета переоформленной задолженности по Лондонскому клубу⁴ включая бумаги международных организаций (328 млрд. долл. в конце 2000 г.). Рассчитано по BISS Quarterly Review за ряд лет.

Дата добавления: 2013-12-14