КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Долга за пользование кредитом
Выплата Реальные инвестиции (капиталообразующие) строительство улучшение покупка земель средств производства ферм производственных дорог центров + отток реальных денег основной части процентов. В отток реальных денег включают также выплату основной части долга и процентов за пользование кредитом.
Если ЧДД проекта положителен, его можно считать эффективным (при данной норме дисконта), а значит, рассматривать вопрос о его осуществлении. Чем больше ЧДД, тем проект эффективнее. При отрицательном ЧДД инвестор получит прибыль меньшую, чем та, на которую он вправе рассчитывать. При сравнении нескольких альтернативных вариантов проекта следует выбрать вариант с наибольшим ЧДД.
Для иллюстрации рассмотрим несложный методический пример. Предположим, что речь идет о проекте улучшения земель, причем капитальные вложения в 100 тыс. руб. реализуются на нулевом шаге расчетного периода, а эффект проявляется в 1-й и 2-й годы и составляет по 60 тыс. руб. ежегодно. Выгоден ли данный проект?
Капитальные вложение 100 тыс. руб. – на нулевом шаге расчетного периода проявление эффекта – в 1-й и 2-й годы (по 60 тыс. руб.) (альтернативные варианты вложения денег) 25% годовых 10% годовых 1-й год БС1 = 60:ССО×(1+Е) 60:1,25=48 тыс.руб. 60:1,10=54,6 тыс.руб. 2-й год 60:1,252=38,4 тыс.руб. 60:1,102=49,6 тыс.руб. для получения 120 тыс. руб. положить в банк - 86,4 тыс.руб. 104,2 тыс.руб. (дисконтированный доход от проекта) 86,4 – 100=-13,6 тыс.руб. 104,2 – 100 = 4.2 тыс.руб. ЧДД - отрицательный положительный Простая арифметическая сумма эффектов покрывает затраты, но такой подход был бы неверен. Предположим, что инфляция и риск полностью отсутствуют, и рассмотрим альтернативный вариант вложения денег — помещение их в банк под 25 % годовых.
Тогда, чтобы через год получить за счет вложенных в банк средств 60 тыс. руб., необходимо вложить 60: 1,25 = 48 тыс. руб. Чтобы получить еще 60 тыс. руб., через 2 года надо вложить еще 38,4 тыс. руб. (60: 1,252 = 38,4). Таким образом, для получения 120 тыс. руб. требуется положить в банк 86,4 тыс. руб. (48 + 38,4 = 86,4), а в рассматриваемом проекте получения тех же доходов требуются 100 тыс. руб. Фактически величина 86,4 тыс. руб. — не что иное, как дисконтированный доход от проекта, а ЧДД будет равен 86,4 - 100,0 = = - 13,6 тыс. руб., то есть проект неэффективен. Рассмотрим теперь другую ситуацию, когда ставка процента в банке равна всего 10 %. Тогда для получения тех же доходов потребуется вложить (60: 1,1) + (60: 1,21) = 104,2 тыс. руб., то есть больше, чем по проекту улучшения земель. ЧДД проекта составит 104,2 - 100 = 4,2, то есть он оказывается эффективным (4,4 > 0). Подобные расчеты удобнее проводить в таблице следующего вида (табл. 1).
0 100,0 — 1 1 100,0 100,0 - — 1 - 60,0 0,8 0,91 - - 48,0 54,6 2 - 60,0 0,64 0,83 - - 38,4 49,6
Достоинством ЧДД как критерия эффективности является то, что он учитывает весь срок жизни проекта (горизонт расчёта) и распределения во времени потока реальных денег. Широкая распространенность за рубежом такого метода оценки обусловлена также тем, что ЧДД обладает достаточной устойчивостью при вариации исходных данных, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Величина ЧДД существенно зависит от ряда параметров:
- ставки дисконта; - объёмов и распределения капиталообразующих инвестиций во времени; - временных параметров расчёта (сроки жизни проекта, базового периода, к которому осуществляется приведение ценности денег); - сроков, размеров и регулярности денежных поступлений. При увеличении ставки дисконта ЧДД всегда уменьшается, причём эта отрицательная взаимосвязь тем сильнее, чем больше временной разрыв между капиталовложениями и отдачей от них. Индекс доходности (прибыльности, рентабельности) представляет собой отношение сумм дисконтированных поступлений и инвестиционных затрат. Индекс доходности определяется по формуле
причём где: ОТt* - отток реальных денег на шаге расчёта t, в который не включены инвестиционные затраты. ДСИ — это дисконтированная стоимость инвестиции:
где Иt — капитальные затраты на шаге расчета t, руб. Индекс доходности тесно связан с ЧДД. - если ЧДД положителен, то ИД > 1,. - если ИД > 1, то проект эффективен, - если ИД < 1 — неэффективен.
Этим показателем удобно пользоваться при сравнении вариантов с существенно различной величиной суммарных капиталовложений. В законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» срок окупаемости определяется как «...срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение». При этом существенно, что «стабильность для инвестора, осуществляющего инвестиционный проект, условий и режима, указанных в настоящей статье, гарантируется в течение срока окупаемости инвестиционного проекта, но не более семи лет со дня начала финансирования указанного проекта. Дифференциация сроков окупаемости проектов в зависимости от их видов определяется в порядке, установленном Правительством Российской Федерации». Как правило, в проектах, связанных с улучшением и обустройством земель, капитальные вложения осваиваются в течение нескольких лет, а доходы по годам расчетного периода поступают неравномерно и их объемы могут отличаться.
Дисконтированный срок окупаемости определяется количеством лет, за которое нарастающий (кумулятивный) итог доходов будет равен сумме капитальных вложений. Иначе говоря, величина срока окупаемости определяется путем последовательного суммирования дисконтированного притока реальных денег до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его. В табл. 146 дан пример такого расчета. Из нее видно, что к концу 6-го года будет возмещено 1375,4тыс. руб. из 1788,4 тыс. руб., что не покрывает инвестиционных затрат. В течение 7-го года будет получено 435,2 тыс. руб., из которых 413 тыс. (1788,4 - 1375,4) будет направлено на покрытие первоначальных затрат, что составляет 95 % (413: 435,2 = 0,95). Таким образом, в 7-й год 95 % дисконтированных поступлений будет направлено на возмещение первоначальных инвестиций, а стало быть, период окупаемости проекта составит 6,95 лет.
146. Расчет дисконтированного срока окупаемости капитальных вложений
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой процентную ставку, при которой чистый дисконтированный доход от проекта равен нулю. ВНД — это такая норма дисконта, при которой величина дисконтированных поступлений равна дисконтированным инвестициям.
На практике сельскохозяйственные товаропроизводители часто финансируют свою инвестиционную деятельность за счет привлечения кредитов коммерческих банков, за пользование которыми выплачивают проценты кредиторам. Поэтому необходимо определить ВНД проекта для сравнения ее с процентной ставкой (Е) за получаемый кредит. Если величина ВНД не меньше ставки, приемлемой для инвестора-кредитора, то вложение средств признается оправданным, в противном случае — нецелесообразным. При ВНД > Е в проекте обеспечивается положительная величина ЧДД, а если ВНД < Е, дисконтированные затраты больше доходов и проект убыточен. Чем выше ВНД, тем выше окупаемость капитальных вложений. Величина ВНД легко рассчитывается на компьютере или финансовом калькуляторе, если имеются данные об оттоке и притоке реальных денег (вторая и третья графа последней таблицы). Обычно с этой целью используют программы, приспособленные для осуществления финансовых расчетов — универсальные, как Microsoft Excel, или специализированные (например, Project Expert и т. п.). Как видно из всех приведенных выше формул, для оценки эффективности инвестиционных проектов большое значение имеет правильное определение величины горизонта расчета.
Факторы влияющие на эффективность инвестиционных проектов величина горизонта расчета.
новые цены на темпы износ технологии продукцию инфляции оборудования
В современной экономике это сделать непросто, так как все время появляются новые технологии, снижающие затраты и повышающие производительность труда, изменяются цены на продукцию и темпы инфляции, изнашивается оборудование. Кроме того, для получения запланированных результатов требуется, как правило, не один год, а инвестиционные ресурсы могут поступать и расходоваться как единовременно, так и неоднократно на протяжении нескольких месяцев или даже лет. Продолжительность горизонта расчета принимается с учетом: - лага решения (в данном случае — временного разрыва между принятием решения о проекте и началом его реализации); - средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; - продолжительности периода создания, эксплуатации и (при необходимости) времени ликвидации объекта; - времени достижения заданных характеристик массы прибыли или нормы прибыли от эксплуатации объекта; - предпочтительности жизненного цикла товара, предполагаемого к производству и реализации; - требований инвестора (кредитора). Исходя из разделения жизненного цикла инвестиционного проекта на фазы (этапы), следует определить продолжительность каждой из них и учесть возможность их совпадения (пересечения) во времени. Прединвестиционная фаза включает разработку инвестиционного предложения, предварительное согласование, составление задания на проектирование и т. д. Как правило, она длится от 1 мес до полугода в зависимости от сложности проекта. Прединвестиционная фаза разработка согласование составление инвестиционного предварительное задания на предложения проектирование
от 1 месяца до 0,5 года Инвестиционная фаза может занимать более длительный период, что часто определяется финансовыми возможностями заказчика, мощностью подрядных организаций, а также сезонностью сельскохозяйственного производства.
Инвестиционная фаза определяется финансовыми мощностью сезонностью возможностями подрядных сельскохозяйственного заказчика организаций производства
срок более 0,5 года
Продолжительность эксплуатационной фазы проекта может быть определена, исходя из нормативных сроков службы основных фондов. Эксплуатационнаяфаза продолжительность нормативные сроки службы основных фондов. Если горизонт расчета определяют, исходя из срока службы основного оборудования, пользуются следующей формулой: где Фi, — балансовая (сметная) стоимость i-й группы активной части основных фондов; ti, — нормативный срок службы этой группы основных фондов, лет; п — количество групп (I = 1, 2,..., п).
Горизонт расчета и его отдельные фазы разбивают на интервалы, продолжительность которых принято называть шагом расчета или интервалом планирования. Шаг расчета может быть одинаковым для всего периода планирования или изменяться (последнее несколько затрудняет расчеты показателей эффективности). Как правило, при использовании современных программных средств шаг расчета принимается более коротким в первые 1—2 года (1 мес, квартал), чем в последующие годы. При выборе интервала планирования рекомендуется учитывать следующие обстоятельства: - уменьшение шага расчета позволяет максимально точно учесть денежные притоки и оттоки, расходы и доходы по проекту, выявить дефицит денег в наиболее напряженные месяцы (особенно когда производство только развивается, а реализация не начата); - внутри шага расчета характеристики планируемых объектов не должны резко меняться; - увеличение интервала планирования существенно упрощает расчеты. В целом можно сказать, что проблема оценки эффективности инвестиционных проектов в землеустройстве весьма сложна, так как сами землеустроительные действия многообразны, источники их финансирования различны, а эффект осуществления проектных решений является следствием не только планируемых капиталовложений, но и организационно-хозяйственных и организационно-территориальных мероприятий, не требующих капитальных затрат.
Контрольные вопросы и задания 1. Почему проекты землеустройства должны оцениваться как инвестиционные? 2. Как учитывается фактор времени при оценке инвестиционных проектов? 3. В чем различие статического и дисконтного методов оценки? 4. Перечислите этапы оценки эффективности инвестиционных проектов землеустройства. 5. Какое значение имеет ставка дисконта и как ее использовать при оценке инвестиций? 6. На какие группы условно подразделяются капитальные вложения по величине дисконта? 7. Как при оценке инвестиционных проектов учитывается временная ценность денег? Приведите соответствующие формулы. S. Какая система показателей используется для оценки инвестиционных проектов? 9. Как рассчитываются чистый дисконтированный доход и индекс доход 10. Изложите методику определения продолжительности горизонта расчета
Дата добавления: 2013-12-13; Просмотров: 241; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |