Лекция 22. Валютная система и валютное регулирование

1. Валютная система: понятие, элементы.

2. Виды и эволюция валютных систем.

3. Валютная система Республики Беларусь, ее содержание и особенности.

4. Конвертируемость национальных валют, ее виды.

5. Валютные ограничения, причины их применения.

6. Валютный курс, его сущность.

7. Режимы валютных курсов.

8. Факторы, влияющие на валютный курс.

9. Методы и инструменты регулирования валютного курса.

10. Платежный баланс: понятие и основные статьи.

11. Валютное регулирование: направления, методы и инструменты. (СУРС)

12. Особенности валютного регулирования в Республике Беларусь. (СУРС)

Валютная система Беларуси представляет собой правовую форму организации и регулирования ее валютно-кредитных и финансовых взаимоотношений с другими странами, при помощи кото­рых осуществляются международные расчеты, формируются и используются валютные ресур­сы государства.

Национальная валютная система нашей страны образована с учетом структурных принципов мировой валютной системы, поскольку Беларусь интегрируется в международные финан­совые механизмы и, как уже было отмечено выше, вступила в 1992 г. в МВФ.

Членство в МВФ предполагает признание его устава, а, следовательно, налагает на страны-участницы опреде­ленные обязательства, касающиеся устройства своих валютных систем, элементы которых находятся во всесторонней взаимосвязи и взаимозависи­мости.

Рассмотрим основные элементы националь­ной валютной системы Республики Беларусь с целью проведения их качественной оценки.

Национальная валюта. В последние годы в Республике Беларусь проводилась денеж­но-кредитная политика, направленная на обеспечение стабильности и предска­зуемости обменного курса национальной валю­ты. Это было обусловлено особен­ностями экономического развития Беларуси, которая является малой страной с открытой экономикой, что осо­бенно сильно проявляется на современном этапе интернационализации хозяйственных связей.

В период с 2001 по 2008 годы в стране были достигнуты оп­ределенные положительные результаты по обес­печению устойчивости национальной валюты и снижению темпов инфляции (Рис.1).

В 2009 году для обеспечения устойчивости на­циональной валюты потребовались кардиналь­ные меры и, в частности, разовая 20-процентная девальвация, что явилось основой сохранения стабильности ситуации на валютном рынке в течение 2009-2010 годов. Однако после имевших место событий на внутреннем валютном рынке весной 2011 года белорусский рубль был девальвирован неоднократно. Темпы девальвации за десять месяцев 2011 года составили 281,7%, что привело к существенному снижению покупательной способ­ности национальной денежной единицы. Темпы роста потребительских цен за аналогичный период составили 188,7%.

Ситуация усугублялась устойчивым ростом инфляционных ожида­ний и недоверия населения к национальной ва­люте.

Выбор режима обменного курса. Одним из важнейших элементов любой валютной сис­темы является валютный курс, который показы­вает цену валюты одной страны, выраженную в валюте другой. Устав МВФ предоставляет стра­нам-членам возможность выбора любого режи­ма валютного курса.

Начиная с 2009 г. Национальный банк Беларуси пере­шел к реализации нового режима курсообразования – использованию механизма привязки курса белорусского рубля к корзине иностран­ных валют, которая включает доллар США, евро и российский рубль. Эти определяющие для экономики Беларуси иностранные валюты вошли в состав корзины равными долями.

Синтетический или индикативный курс нужен для реа­лизации курсовой политики. В условиях ста­бильной стоимости корзины иностранных валют колебания курса белорусского рубля по отноше­нию к отдельным валютам, входящим в состав корзины, происходят только за счет изменений взаимных курсов этих валют на мировом валют­ном рынке.

В 2009 году с учетом конъюн­ктуры валютного рынка и изменений внешнеэкономической ситуации, обусловленных ростом отрица­тельного сальдо торгового баланса и сокращени­ем объемов выручки от экспорта допустимый диапазон колебаний обменного курса белорус­ского рубля к корзине валют составил плюс/минус 10% по отношению к началу 2009 года. В 2010 году установленный валютный коридор оставался неизменным.

Мировой опыт свидетельствует, что валютный коридор вводится, как правило, в ус­ловиях отсутствия свободного капитала на финансовом рынке, из-за значительного внутреннего и внешнего долга. Он поз­воляет более точно прогнозировать экономичес­кую ситуацию и тем самым значительно сни­жать риск в процессе осуществления внешнеэко­номических операций, что является стабилизирующим фактором для всей экономи­ки страны.

Поэтому как в 2010, так и в 2011 году курсовой политике отводилась роль важнейшего инструмента дос­тижения внешней и внутренней стабильности белорусского рубля, так как ключевой целью мо­нетарной политики было определено обеспече­ние устойчивости национальной валюты.

В частности основными направлениями денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2011 год был запланирован коридор колебаний обменного курса белорус­ского рубля к корзине валют – плюс/минус 8% относительно ее значения на начало года (1 054.68 руб.). Однако уже 5 мая 2011 года было принято постановление Правления НББ №168, в соответствие с которым, начиная с 12 мая 2011 года коридор колебаний обменного курса белорус­ского рубля к корзине валют был расширен до 12%, т.е. ровно на 50%.

Вслед за этим постановлением Правления Нацбанка РБ от 23.05.2011 № 188 (рег. № 8/23661 от 24.05.2011) с 24 мая 2011 года было введено новое центральное значение рублевой стоимости корзины иностранных валют на уровне 1 810,00 белорусского рубля. Постановлением также установлен официальный курс белорусского рубля по отношению к доллару США, к евро и к российскому рублю. При покупке и продаже иностранных валют, при конверсии одной иностранной валюты в другую курс не может отличаться более чем на 2 процента от официального курса белорусского рубля.

Целью предпринятых мер являлось обеспечение относительной стабильности белорусского рубля и сдерживание ин­фляционных процессов в стране. Как показала практика, предпринятых мер оказалось недостаточно, и с 14 сентября 2011 года на Белорусской валютно-фондовой бирже заработала дополнительная сессия, начальный курс доллара на которой был зафиксирован на отметке 8.600 руб. против 5 347 руб. за 1$ по основной сессии (курс Нацбанка Беларуси).

Просуществовав немногим больше месяца – до 19 октября 2011 года – дополнительная сессия Белорусской валютно-фондовой биржи канула в Лету. Максимальный курс доллара составил 9.010 руб. (13 и 14 октября), минимальный – 7.610 руб. (5 октября), на последних торгах (19 октября) – 8.790 руб.

Постановлением Правления НББ от 17 октября 2011 г. № 446 "О внесении изменений в некоторые нормативные правовые акты Национального банка Республики Беларусь" (рег. № 8/24276 от 18.10.2011) с 20 октября 2011 года официальный курс белорусского рубля к российскому рублю и доллару США устанавливается по результатам фиксинга по российскому рублю и доллару США на торгах, проводимых открытым акционерным обществом "Белорусская валютно-фондовая биржа" (ранее – на основной торговой сессии).

Фиксинг – метод, на основании которого проводятся биржевые торги иностранными валютами. Его суть заключается в следующем:

1) перед началом торгов их участники подают предварительные заявки на покупку и/или продажу финансового инструмента (в данном случае валюты);

2) в зависимости от складывающейся разницы между суммарными объёмами принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента (т.е. в зависимости от спроса и предложения на валюту), ведущий торгов осуществляет повышение или понижение курса валюты лота;

3) в ходе торгов с установлением фиксинга участники имеют право подавать дополнительные заявки по изменению сумм покупки и/или продажи финансового инструмента;

4) установление курса фиксинга происходит в момент совпадения суммарных объёмов принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента;

5) удовлетворение заявок участников происходит по установленному курсу фиксинга;

6) по результатам биржевых торгов устанавливаются официальные курсы.

Обязательным реквизитом заявок субъектов валютных операций на покупку иностранной валюты на торгах БВФБ является максимальный курс покупки иностранной валюты, по которому данные заявки могут быть исполнены.

Названным выше постановлением были отменены центральное значение рублевой стоимости корзины иностранных валют и коридор ее колебаний. По состоянию на 01.11.2012 г. курс белорус­ского рубля к корзине валют составил 2 948,67 руб. (Таблица 1).

Таблица 1 - Официальный курс белорусского рубля по отношению к иностранным валютам и корзине иностранных валют на 01.11.2012

Таким образом, у нас в стране реализуется ре­жим фиксированного обменного курса (привяз­ка к корзине валют). В то же время разрабатываемая в течение последних лет в основном развитыми страна­ми и МВФ концепция международной курсовой политики ориентируется на введение свободно плавающих курсов национальных валют.

Сторонники движения к большей гибкости курсообразования утверждают, что свободное плавание курса валют обеспечивает большую неза­висимость центральных банков при реагирова­нии на внешние факторы. Однако последние кризисные события в мировой экономике пока­зали, что отток капитала из страны, спекулятив­ные атаки на национальную валюту вызывают потери, связанные с изменением ее курса. Кри­зис также опроверг выдвигаемый аргумент в пользу нерегулируемого плавания курсов валют, связанный с развитием рынка производных фи­нансовых инструментов и его использованием для хеджирования валютных рисков (негатив­ные последствия роста объема производных фи­нансовых инструментов привели к виртуализа­ции сделок на финансовых рынках и возникно­вению спекулятивных финансовых пузырей).

Очевидно, что режим плавающего валютно­го курса представляет интерес для наиболее кон­курентоспособных, в первую очередь развитых стран – ведущих экспортеров товаров, услуг, ка­питалов, валюта которых активно используется в международных операциях. При этом их эко­номические выгоды оборачиваются потерями менее конкурентоспособных контрагентов, пре­жде всего развивающихся стран и государств с развивающимися рынками.

В этой связи следует взвешен­но подходить к предложениям введения более гибких режимов курсообразования в Республике Беларусь, имеющей отрицательное сальдо тор­гового баланса. В Беларуси пока отсутствуют предпосылки для перехода от режима привязки к корзине валют к режиму плавающего курса национальной валюты.

В перспективе, принимая во внимание положительное сальдо торгового баланса в Беларуси возможен переход на более гибкую систему курсообразования – использование режима регулируемого плавания, что даст возможность центральному банку обеспечивать корректировку валютного курса. Характерно, что регулирование курса националь­ной валюты практикуется при необходимости даже в странах, которые используют свободно плавающие курсы.

Международная валютная ликвидность страны. Регулирование международной валют­ной ликвидности как элемента валютной систе­мы сводится к обеспеченности международных расчетов необходимыми платежными средства­ми.

Международная валютная ликвидность (МВЛ) – способность страны обеспечивать сво­евременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора пла­тежными средствами. В аспекте национальной экономики страны МВЛ употребляется как показатель ее платежеспособности.

Основным по­казателем международной валютной ликвиднос­ти выступает отношение международных резерв­ных активов страны к объему ее годового товар­ного импорта.

По состоянию на 01.01.2012 г. у нас в стране этот показатель был равен 1,98 месяца при поро­говом значении не менее 3.

Таблица 2 – Сведения о соотношении международных резервных активов и импорта товаров и услуг Республики Беларусь за 2009 – 2011 годы

Все это делает актуальной проблему доста­точности международных резервных активов для поддержания импорта. Если принять, что минимально необходимый объем международных резервных активов должен обеспечивать ее 3-х месячный им­порт, то объем международных резервных акти­вов нашей страны должен был составлять на 01.01.2012 г. 12 077,1 млн. долл. против 7 915,9 млн. долл. на указанную дату.

Если оценить доста­точность объема резервов по коэффициенту покрытия денежной базы в широком определении (т.е. денежный агрегат М2), которая по состоянию на 01.10.2012 г. составила 57 046,6 млрд. руб. или 6 688 млн. долл., потребность в резер­вах на указанную дату обеспечивалась примерно на 121,5% при минимально необходимом значении 100%. Если принять во внимание темпы девальвации в 2011 году, то именно во многом благодаря им удалось пересечь минимально допустимую границу. В этой связи рассмотренный показатель не всегда дает объективную картину достаточности объема международных резервных активов.

В апреле 1999 г. на саммите, проходившем в Бонне для стран Группы тридцати трех (G33), представитель Министерства финансов Аргентины Пабло Гвидотти (Pablo E. Guidotti) предложил новое правило, согласно которому «необходимые иностранные резервы, включая все доступные кредитные линии, должны покрывать выплаты по основной сумме внешнего долга и процентов по нему на следующий год».

Иногда правило Гвидотти выражают как «способность жить без новых внешних заимствований вплоть до одного года». Минимально необходимым значением при этом считается величина 100%.

Если применить это правило к Республике Беларусь, то на 01.01.2012 г. международные резервные активы нашей страны покрывали всего 54,8% краткосрочного внешнего долга.

Междуна­родные резервные активы выступают основным источником проведения валютных интервенций центральным банком, поэтому необходимо их значительное наращивание. При этом не­достаток поступлений иностранной валюты в страну может покрываться за счет внешних кредитов, увеличивающих внешний долг, как это происходило в 2008-2009 годах на фоне сокращения валютной вы­ручки от экспорта (в 2009 году она сократилась на 31,4% по сравнению с 2008 г.), либо за счет соответствующего роста экспорта, как основного источника получения конверти­руемой валюты, и увеличения объемов прямых инвестиций.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе приоритет должно иметь именно второе направление.

Важной составляющей планируемой стабилизации курса белорусского рубля является масштабная российская поддержка, которая в 2011-2012 годах достигла суммы, равной четверти ВВП Беларуси, - 7,3 млрд. долл.

В 2011 году это – кредит Сбербанка России и Евразийского банка развития в 1 млрд. долларов, оплата за вторую половину акций Белтрансгаза на сумму 2,5 млрд. долларов и второй транш кредита Антикризисного фонда ЕврАзЭС на 440 млн. долларов.

В 2012 году – это 880 млн. долларов очередного транша кредита АКФ и 500 млн. долларов первого транша госкредита на строительство АЭС, плюс 2 млрд. долларов, которые останутся в экономике Беларуси за счет снижения цены на российский газ.

1 декабря Беларусь получила 2,5 млрд. долларов от Газпрома за контрольный пакет акций Белтрансгаза[1], которые укрепили золотовалютные резервы страны, которые в результате подобных вливаний выросли на 60% и сегодня составляют 8 126 млн. $ (на 01.10.2012).

Валютные ограничения. Важным элементом ва­лютной системы является наличие или отсутствие валютных ограничений, то есть введен­ных в законодательном или административ­ном порядке ограничений операций с нацио­нальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями.

Различают ограничения платежей:

- по текущим операциям платежного баланса;

- по финансовым опера­циям (то есть операциям, связанным с движе­нием капиталов и кредитов);

- по операциям ре­зидентов и нерезидентов.

На межгосудар­ственном уровне в последние годы наблюда­лась тенденция постепенного отказа от ис­пользования валютных ограничений по теку­щим операциям. В докризисный период Наци­ональным банком также был принят курс на либерализацию валютного регулирования и трансформацию системы валютного контроля в валютный мониторинг. Однако в условиях кризиса установка на либерализацию валют­ной сферы была приостановлена.

В конце 2008 г. в связи с необходимостью предотвращения возможного оттока валюты из страны в условиях мирового финансового кри­зиса Национальный банк ввел ограничения на проведение субъектами хозяйствования авансо­вых платежей по импорту. Эти меры имели вынужденный характер.

С 15 января 2009 г. импор­терам (одновременно являющимся экспортера­ми), закупающим на условиях авансовых плате­жей сырье (материалы, комплектующие, техно­логическое оборудование и т.п.) для обеспече­ния производства пользующейся спросом экспортоориентированной продукции было разре­шено проводить авансовые платежи за счет име­ющейся на их счетах выручки в иностранной ва­люте.

С 6 апреля 2009 г. на осуществление аван­совых платежей за импорт получили право госпредприятия, осуществляющие закупку импортной продук­ции в рамках государственных закупок.

Последствия мирового финансово-эконо­мического кризиса привели к ужесточению ряда положений валютного за­конодательства. В 2009 г. были внесены сущес­твенные изменения в действующее валютное законодательство, основные из них следующие:

- Национальный банк получил право уста­навливать ограничения на проведение отдель­ных текущих операций. При этом в ноябре 2008 года такое пра­во он фактически банк уже использовал, когда запретил авансовые платежи по импорту, которые в основном являются текущими валютными опе­рациями.

- Национальный банк получил право уста­навливать норматив обязательной продажи го­сударству валютной выручки (ранее установлен­ное Указом Президента значение норматива – 30%). Это создало возможности для оперативно­го его регулирования в случае необходимости.

- Отменен критерий срока в 180 дней для разделения валютных операций на текущие и ка­питальные. Теперь все экспортно-импортные операции относятся к текущим, а заемно-кредитные операции – к капитальным (вне зависимости от срока их осуществления).

- Законодательно закреплено, что валют­нообменные операции с участием физических лиц осуществляются без регистрации данных документа, удостоверяющего личность, при со­вершении финансовой операции на сумму до 1000 базовых величин.

Таким образом, внесенные в валютное зако­нодательство вышеназванные основные измене­ния нельзя отнести к либеральным мерам, пос­кольку они в определенной мере ужесточают по­рядок проведения валютных операций. Приведение норм Закона о валютном регулировании и валютном контроле в соответ­ствие с действующими нормами и правилами стаби­лизирует правовое поле, регулирующее валют­ные отношения у нас в стране.

В течение 2009 г. Национальным банком принимался ряд мер по сокращению использования иностранной валюты внутри страны, в том числе запрещению валютного кредитования фи­зических лиц. Кроме предоставления новых кре­дитов, была приостановлена выдача валюты по заключенным ранее кредитным договорам и овердрафтному кредитованию.

В нынешних условиях наша страна не дос­тигла той стадии устойчивости, когда воздей­ствие внешних факторов может быть оператив­но локализовано и элиминировано преимущес­твенно экономическими инструментами валют­ного регулирования. Поэтому пока невозможен полный отказ от использования ограничений на валютные операции, так как это может привести к усилению роли иностранной валюты в экономи­ке страны, вызвать перераспределение активов корпоративного сектора и населения в пользу иностранной валюты и будет стимулировать от­ток капитала.

В конечном итоге это приведет к снижению эффективности денежно-кредитной политики государства. Поэтому сохране­ние оперативных возможностей органов валют­ного регулирования по ограничению валютных операций в случае необходимости является сегодня вполне закономерным.

Своим письмом от 1 сентября 2010 года № 31-14/244 Нацио­нальный банк отменил ограничения по авансовым платежам импортерами. Он разрешил проведение импортера­ми (авансовых) платежей по внешнеторговым договорам, предусматривающим импорт, об­щая сумма денежных обязательств по кото­рым не превышает 5000 евро.

В 2011 году, в связи с дисбалансами на внутреннем валютном рынке, с 21 марта по 14 сентября на наличном рынке иностранной валюты ее покупка населением осуществлялась в рамках продаваемого объема. А с 8 ноября 2011 года валюту в обменниках можно купить только по паспорту. Соответственно, каждого покупателя иностранной валюты зарегистрируют и внесут в электронную базу данных.

Таким образом, в пери­од кризисов с целью сохранения стабильности на валютном рынке необходимо использование валютных ограничений, позволяющих достигать положитель­ные результаты.

Дальнейшая либерализация валютных операций должна предусматривать:

- отмену действующих ограничений по сро­кам осуществления внешнеторговых сделок;

- снятие ограничений при проведении ва­лютных операций по привлечению резидентами займов и кредитов от нерезидентов;

- полная отмена количественных ограниче­ний по суммам при проведении резидентами авансовых платежей в адрес нерезидентов Республики Беларусь;

- постепенное преобразование действующей системы валютного контроля в мониторинг валютных операций.

Такие меры будут способ­ствовать созданию условий для расширения объ­емов операций как текущего, так и капитального характера в Республике Беларусь.

Режим валютного рынка. Режим валют­ного рынка является объектом национального регулирования. На валютном рынке осущес­твляется широкий круг операций, связанных с внешнеторговыми расчетами, миграцией капитала, туризмом, а также со страхованием ва­лютных рисков и проведением валютных интервенций.

Функционирование валютных рынков всег­да основано:

- во-первых, на ликвидности активов;

- во-вторых, на стандарти­зации инструментов;

- в-третьих, на прозрачности ценообра­зования.

По мере развития валютного рынка и совершенствования его инфраструктуры значе­ние валютных бирж стало резко падать, а межбанковского валютного рынка – возрастать. В значительной степени это объяснялось и прежними успеха­ми в регулировании валютного рынка, когда в условиях финансовой стабилизации тенденция изменения курса рубля стала предсказуема. При этом роль биржи как основного курсообразующего инсти­тута снизилась.

Ухудшение ситуации экономики вслед­ствие кризиса и нарастание девальвационных ожиданий привели к резкому увеличению наг­рузки на внебиржевой валютный рынок.

Так, например, в декабре 2008 г. оборот внебиржевого валютного рынка составил 21 631,9 млн. долл. (в нояб­ре – 8 089,5 млн. долл.), а в 2009 году он вырос в 3 раза по сравнению с 2008 г. (основная нагрузка на внебиржевой рынок пришлась на июнь-де­кабрь).

В 2010 году основной объем валютных сде­лок по-прежнему приходился на внебиржевой рынок.

В конце 2011 года с введением единой торговой сессии по процедуре фиксинга ситуация изменилась. Объем сделок по покупке-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке составил в январе-сентябре 2012 года – 45,7 млрд. $, в т.ч. на БВФБ – 22,2 млрд. $, на внебиржевом рынке – 14,5 млрд. $, на наличном рынке валют (по операциям с населением) – около 9 млрд. $.

При этом операции субъектов валютных операций-резидентов характеризовались превышением объемов продаж валюты над объемами ее покупок, как на биржевом (сальдо составило -1,3 млрд. $), так и на внебиржевом (сальдо составило -13,4 млн. $) рынках.

По операциям нерезидентов (банков и субъектов хозяйствования) основной объем сделок покупки-продажи валюты проходил через внебиржевой рынок с превышением объемов покупок валюты над объемами ее продаж (сальдо составило + 1,7 млрд. $, в то время как на биржевом рынке сальдо сложилось на уровне – 113,4 млн. $ в пользу сделок по продаже иностранной валюты).

Следует отметить, что в усло­виях финансовых кризисов биржевой сегмент является стабилизирую­щим компонентом валютного рынка. Биржи обслуживают в основном расчеты, связанные с внешнеторговыми сделками, Для них характерна прозрачность в отно­шении спроса и предложения и формирования валютного курса.

Субъекты экономики, в свою очередь, тяготеют к организо­ванной торговле и гарантированным безопас­ным расчетам. Поэтому с началом кризиса у нас в стране наблюдался существенный рост актив­ности на Белорусской валютно-фондовой бир­же.

Деятельность национальных органов уп­равления и регулирования валютных отно­шений. Институциональный элемент валютной системы обеспечивает регламентацию деятельности национальных органов управления и регулирование валютных отношений стра­ны.

Для поддержания баланса между предложе­нием иностранной валюты и спросом на нее на внутреннем валютном рынке Национальный банк Республики Беларусь использует различные инстру­менты денежно-кредитной и валютной полити­ки, среди которых главную роль играют интервенции на валютном рынке, ограничивавшие резкие колебания валютного курса белорусского рубля.

Накапливаемые валютные резервы позво­ляют противодействовать кратковременным всплескам спроса на иностранную валюту, пред­отвращая экономически необоснованные резкие курсовые колебания.

Что касается инструментов денежно-кре­дитной политики, то основной акцент в посткри­зисном периоде целесообразно перенести с ва­лютных интервенций на инструменты процент­ной политики. Специалисты отмечают, и опыт последнего кризиса это показал, что изменения ставки рефинансирования не трансформируют­ся в полной мере в соответствующие изменения процентных ставок по кредитам.

При этом следует отметить положитель­ную роль кризиса в расширении используе­мых центральным банком инструментов предоставления ликвидности банковской сис­теме (в первую очередь использование беззалогового кредитования и др.) и повышении роли процентной политики. Опыт кризиса следует использовать для оформления новых инструментов рефинансирования в постоянно действующую систему.

В то же время в период кризиса банками был накоплен большой объем ликвидности, которая, являясь избыточной, стимулирует конкуренцию среди банков за привле­чение клиентов. Соответственно снижаются ставки по кредитам. Все это подтверждает необходимость реа­лизации мер как по повышению эффективности работы финансовых рынков, так и по совершен­ствованию системы рефинансирования коммер­ческих банков

В общем смысле конвертируемость (от лат. convertere – обменять) – свойство валют обмениваться между собой.

Конвертируемость (обратимость) национальной валюты – свободный обмен ее на иностранные валюты и обратно без прямого вмешательства государства в процесс обмена.

Через механизм конвертируемости валют решается проблема использования в качестве международного платежного средства валюты одного государства на территории других государств.

Если обратиться к истории вопроса, то денежное устройство, основанное на полноценном золотом обращении внутри стран и в масштабах всего мира, изначально содержало в себе механизм обратимости, который не требовал каких-либо особых средств и приемов обмена одних валют на другие. Другими словами свободная и неограниченная конвертируемость подразумевалась сама собой.

Положение кардинальным образом изменилось с началом демонетизации золота, прекращением свободного обмена банкнот на золото, введением денежных систем, основанных на бумажных и кредитных деньгах. Существенным образом обострил проблему конвертируемости валют Мировой экономический кризис 1929 – 1933 гг., который отразился на национальных валютных системах многих стран.

Мы помним, что, начиная с 1929 года, свободный размен бумажных денег на золото был прекращен и лишь доллар США формально сохранял способность к обмену на золото до 1971 г. При этом речь шла, прежде всего, о крупномасштабных международных сделках.

Длительная привязка к золоту доллара США определила его признание в качестве ведущей резервной валюты, когда проблемы конвертируемости стали регулироваться уже на межгосударственном уровне.

Особенно остро необходимость такого регулирования встала после второй мировой войны, в годы которой многие страны ввели жесткие валютные ограничения. За исключением доллара США и швейцарского франка, все валюты стали неконвертируемыми, что препятствовало развитию в послевоенные годы внешней торговли и восстановлению национальных экономик.

Чтобы успешно решать вопросы конвертируемости, были созданы Международный валютный фонд (1944 г.), Европейское валютное соглашение (1958 – 1973 гг.), Европейская валютная система (1978 г.) и другие валютные организации.

В 1985 году 60 стран – членов МВФ официально приняли на себя обязательства лишь с одобрения Фонда вводить режим валютных ограничений. Одновременно МВФ была разработал концепция так называемой «свободно используемой валюты», суть которой состоит в том, что такая валюта должна, во-первых, широко использоваться в международных расчетах, а во-вторых, свободно обращаться на основных валютных рынках.

Такими «свободно используемыми валютами» МВФ считает евро, японскую йену, английский фунт стерлингов и доллар США. Эти валюты играют ведущую роль в международных расчетах и применяются МВФ для выдачи кредитов, уплаты процентов по кредитам, предоставленным Фондом.

Таким образом, понятие и признаки конвертируемости не остаются постоянными. Они меняются с учетом новых экономических условий, приобретают черты, позволяющие быстро приспосабливаться к условиям мировой торговли.

Условно существующие виды конвертируемости можно разделить на две группы: полную и частичную.

Полная (свободная) конвертируемость – означает отсутствие ограничений для иностранных и национальных владельцев валюты на ее ввоз в страну, перевод за границу в любое время и использование для любых национальных и международных расчетов.

Сфера обмена свободно конвертируемой валюты распространяется на текущие операции, связанные с повседневной внешнеэкономической деятельностью (внешнеторговый обмен, неторговые платежи, иностранный туризм), а также на операции по движению внешних кредитов или иностранных инвестиций.

Свободно конвертируемая валюта не всегда может использоваться в качестве всеобщего международного платежного и покупательного средства и в функции накопления. Такой способностью в той или иной степени обладают резервные конвертируемые валюты, эмитентами которых являются экономически развитые страны с мощным финансовым потенциалом и развитой банковской системой. В таких валютах центральные банки других стран накапливают и хранят резервы средств для международных расчетов.

Страна-эмитент резервной конвертируемой валюты может позволить себе иметь пассивный торговый и платежный балансы без каких-либо нежелательных последствий для внутренней экономики, поскольку разрыв в платежах страны покрывается ее собственными национальными деньгами. В той мере, в какой эти деньги оседают в международном платежном обороте, они не предъявляются обратно в виде требований на поставку товаров или для обмена на иностранную валюту.

Частичная (ограниченная) конвертируемость – указывает на существование определенных валютных ограничений, которые распространяются на субъекты, объекты и зоны обратимости.

Спектр таких ограничений может быть достаточно широким. Он может включать в себя отдельные товары, страны, виды расчетов или виды субъектов хозяйствования.

Частичная конвертируемость может относиться также к отдельным видам валют или валютных операций. Так, например, если объектом конвертируемости являются средства, получаемые от текущих операций (внешняя торговля, туризм и пр.), то мы имеем дело с так называемой коммерческой обратимостью.

Понятие частичной конвертируемости используется и по операциям, отражающим движение капиталов. Устранение ограничений на движение капиталов – одно из важнейших направлений развития валютной интеграции в современных условиях. Так, например, страны ЕЭС полностью отменили валютные ограничения в этой области начиная с 1992 г.

Можно назвать и частичную конвертируемость в пределах той или иной валютной зоны, когда разрешена взаимная обратимость валют стран, входящих в данную зону.

Частичная конвертируемость может быть внутренней и внешней.

Внутренняя конвертируемость имеет место, если национальным держателям валюты (резидентам) предоставляется право свободно покупать за национальную валюту иностранную валюту для ее использования, прежде всего, во внешнеэкономической деятельности, а также право свободного ввоза и вывоза валютных средств.

При внешней конвертируемости валюты лишь иностранным государствам, предприятиям и гражданам (нерезидентам) предоставляется право свободно обменивать свои активы в денежные единицы данной страны (в виде доходов, прибыли или других поступлений) на необходимую им валюту других стран и осуществлять переводы этой валюты за границу. Такой режим делает экономику страны открытой и привлекательной для иностранного капитала.

Так, например, в 1958 г. в западноевропейских странах была введена частичная обратимость, относящаяся лишь к нерезидентам, по счетам которых была разрешена конверсия и перевод денежных средств. Одновременно резидентам (национальным юридическим и физическим лицам) такие операции не разрешались.

Как же достигается конвертируемость валют?

Переход страны к конвертируемости национальной валюты – процесс достаточно сложный и, как правило, продолжительный. Он предполагает создание определенных экономических предпосылок и прежде всего:

- развитие экспортно-импортных операций;

- формирование официальных золотовалютных резервов

- сдерживание инфляции;

- сокращение дефицита государственного бюджета;

- улучшение платежного баланса;

- урегулирование внешней задолженности страны;

- нормализацию социально-политической обстановки в стране и др.

Переход к конвертируемости национальной валюты может быть постепенным (по мере создания необходимых предпосылок, о которых было сказано выше) или волюнтаристским (шоковым).

Первый вариант естественно предпочтительнее, так как позволяет избежать падения курса национальной валюты, истощения официальных валютных резервов, удорожания импорта и усиления инфляции, а также увеличения валютных потерь при погашении внешнего долга, которыми, чаще всего, сопровождается шоковый вариант.

Таким образом, введение конвертируемости связано с проблемами выбора:

- степени конвертируемости;

- того, для кого она предназначена (резидентов или нерезидентов);

- типа операций;

- степени необходимости валютных ограничений.

В конечном итоге обратимость национальной денежной единицы обеспечивает стране:

- свободный выбор производителя и потребителя, наиболее выгодных рынков сбыта и закупок внутри страны и за рубежом;

- больше возможностей в привлечении иностранных инвестиций и осуществлении инвестиций за рубежом;

- подтягивание национального производства к международным стандартам по ценам, издержкам и качеству;

- возможность осуществления международных расчетов в национальных деньгах;

- повышение эффективности использования валютных ресурсов.

Степень конвертируемости национальной валюты находится в обратной зависимости от объема и жесткости валютных ограничений.

Валютные ограничения (англ. currency restrictions) – это инструмент валютной политики государства, представляющий собой систему мероприятий по ограничению и контролю операций с валютными ценностями.

Валютные ограничения могут иметь форму законодательного или административного запрещения, лимитирования и регламентации операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями.

Валютные ограничения ведут к сужению возможностей в осуществлении валютного обмена и платежей по международным сделкам.

Целями валютных ограничений являются:

- выравнивание платежного баланса страны;

- поддержание валютного курса национальной денежной единицы;

- концентрация валютных ценностей в руках государства.

Введение валютных ограничений предусматривает:

- регулирование движения золота, денежных знаков, ценных бумаг, международных платежей и переводов капиталов;

- запрет свободной купли-продажи иностранной валюты и других валютных ценностей;

- централизацию валютных операций в центральном и уполномоченных банках;

- лицензирование валютных операций;

- полное или частичное блокирование валютных счетов;

- множественность валютных курсов и др.

Различают две основные сферы валютных ограничений:

1) текущие операции платежного баланса (торговые и неторговые сделки);

2) финансовые операции (движение капиталов, кредитов и другие трансферты).

Впервые валютные ограничения стали применяться в годы первой мировой войны в воюющих странах. В период временной стабилизации (1924 – 1928 гг.) они были отменены, но уже в условиях мирового экономического кризиса (1929 – 1933 гг.) получили широкое распространение и с началом второй мировой войны распространились практически на все страны, за небольшим исключением.

В послевоенный период межгосударственным регулированием валютных ограничений занялся МВФ, усилия которого были направлены на постепенную отмену принятых странами-участниками валютных ограничений, однако и до настоящего времени такие ограничения сохраняются в ряде стран.

Валютные ограничения распространяются, прежде всего, на импортные операции. Органы валютного контроля определяют приоритетные направления, на которые может быть направлена валюта. Импортёры, таким образом, получают лицензию (разрешение) на покупку у банков иностранной валюты, необходимой для оплаты импорта.

Экспортёры, в свою очередь, обязаны продавать иностранную валюту уполномоченным банкам, чаще всего Центральному банку, как правило, по фиксированному официальному курсу.

В зависимости от степени нехватки в стране иностранной валюты в законодательных актах устанавливается процент подлежащей обязательной продажи валюты экспортёрами. Так, например, в Великобритании в годы Второй мировой войны вся иностранная валюта в обязательном порядке продавалась государству.

В целях стимулирования экспорта и регулирования импорта могут устанавливаться дифференцированные валютные коэффициенты в виде надбавок к официальному курсу, которые применяются при обмене экспортной выручки на национальную валюту. Впервые множественность валютных курсов стала применяться в период мирового экономического кризиса 1929 – 1933 гг. после отмены золотого стандарта и введения валютных ограничений. В Германии, например, отклонения от официального курса колебались в пределах от 10 до 90%.

В условиях валютных ограничений отсутствует свободное движение капитала за границу. Ограничения выражаются в виде запрета на перевод иностранной валюты за границу или установления специального разрешительного порядка вывоза иностранной валюты за границу.

В целом валютные ограничения отрицательно сказываются на интеграции страны в мировую экономическую систему, поэтому в современных условиях они рассматриваются как временная мера, имеющая целью защиту экономических интересов страны в условиях несбалансированной экономики и защиты экономических интересов страны

К основным причинам валютных ограничений следует отнести:

- давление внешней задолженности;

- отрицательное сальдо платежных балансов;

- нехватка иностранной валюты;

- другие отрицательные явления в экономике.

Важным элементом валютной системы является валютный курс, представляющий собой:

- цену денежной единицы данной страны, выраженную в денежных единицах другой страны

(или)

- соотношение между денежными единицами разных стран, определенное их покупательной способностью.

Валютный курс необходим для:

- взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, а также при движении капиталов и кредитов;

- сравнения цен мировых и национальных рынков, отдельных стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

- периодической переоценки счетов в иностранной валюте.

Аналогично тому, как цена товара складывается на основе его стоимо­сти, цена денежной единицы формируется на основе ее покупательной способности.

Стоимостной основой валютного курса служит паритет покупательной способности (ППС), т.е. соотношение валют по их покупательной способности.

Сущность валютного курса заключается в том, что он отражает взаимодействие сфер национальной и мировой экономик в процессе международных экономических операций через количественное соизмерение внутренних и мировых цен.

Внутренние цены образуются на основе национальной стоимости, а мировые – интернациональной.

Товары отдельных стран, попадая во внешнеэкономический оборот, продаются в большинстве случаев по ценам мирового рынка. В отличие от национальных рынков, где деньги служат непосредственным соизмерителем товарных стоимостей, в ходе международного обмена соотношение цен, складывающихся в различных странах, выступает как соотношение национальных денежных единиц.

Таким образом, валютный курс косвенно выступает соизмерителем национальных стоимостей через сравнение национальных денежных единиц, их паритета покупательной способности.

Подобно тому, как цена товара стремится к его стоимости, но не совпадает с ней, валютный курс постоянно отклоняется от своей стоимостной основы.

В условиях золотого стандарта валютный курс незначительно отклонялся от ППС благо­даря действию механизма золотых точек. Поскольку цены товаров выражались в золоте, то ППС по существу определялся монетным паритетом – соотношением весового содержания золота в денеж­ных единицах (монетах) различных стран.

Так, например, если монет­ный паритет 1 ф. ст. равнялся 5 долл., это означало, что на 1 ф. ст. в Англии можно было купить приблизительно столько же товаров, сколько на 5 долл. в США. Следовательно, валютный курс не мог отклониться от монетного паритета больше, чем на величину расходов по пересылке золота из страны в страну. Никто не стал бы покупать иностранную валюту по курсу, существенно завышенному по сравнению с монетным паритетом, а обменял бы национальную валюту на золото, переслал бы золото за границу и там обменял бы его на иностранную валюту.

Пределы отклонения валютного курса от монетного паритета (оно обычно не превышало 1%) и получили название золотых точек: нижней (при достижении которой начинался отток золота из страны) и верхней (начинался его приток).

В условиях бумажно-денежного обращения валютные курсы могут существенно отклоняться от ППС. Для промышленно развитых стран это отклонение незначительно. В то же время во многих развивающихся странах и странах с переходной экономикой курс национальной валюты в два-три раза ниже паритета.

С расширением и углублением процессов интернационализации хозяйственной жизни сравнение национальных стоимостей происходит во все более широких масштабах. При этом отклонение валютного курса от ППС проис­ходит под влиянием спроса и предложения валюты, которые, в свою очередь, зависят от различных факторов, которые мы рассмотрим далее.

Валютный режим характеризует валютную политику страны, в том числе совокупность форм и методов установления валютного курса.

В мировой практике исторически сложились следующие способы определения валютного курса национальной денежной единицы:

- на основе монетного паритета, т.е. соотношения между весовым содержанием золота в двух сравниваемых валютах;

- на базе валютной корзины;

- на основе относительного паритета покупательной способности валют;

- на основе кросс-курсов.

Монетный паритет или соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому (золотому) содержанию выступал базой валютного курса при монометаллизме. Он совпадал с понятием валютного паритета, т.е. соотношением между валютами, установленным в законодательном порядке.

В результате установления Ямайской валютной системы страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. Основу валютного курса сегодня составляет валютный паритет, вокруг которого может колебаться валютный курс. В соответствии с уставом МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР или другой международной валютной единице.

Новым явлением стало введение паритетов на базе валютной корзины. В данном случае национальная валюта сопоставляется с валютами стран, входящими в корзину.

Валютная корзина – это метод измерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Он позволяет более точно оценить покупательную способность валюты, а также влияние на ее курс общеэкономических и политических условий обмена.

Рассмотрим процедуру установления курса на базе валютной корзины на примере СДР. Она включает в себя следующие этапы:

- определение состава валютной корзины, т.е. тех валют, по отношению к которым должен исчисляться курс;

- определение удельного веса каждой валюты в данной корзине (в соответствии с удельным весом их в объеме экспорта или импорта);

- определение валютных компонентов в единицах соответствующей валюты (произведение ее удельного веса в валютной корзине и среднерыночного курса к доллару за последние три месяца, если курс исчисляется к доллару);

- определение рыночного курса валют к доллару, если курс исчисляется к доллару;

- расчет долларового эквивалента (или эквивалента в другой валюте) валютных компонентов. Исчисляется обычно путем деления или умножения (зависит от валюты) валютного компонента на валютный курс.

Кроме того, ряд государств используют индивидуальные валютные корзины для привязки курса своих валют.

Для определения курса национальной валюты на базе относительного паритета покупательной способности валют необходимо учитывать экспортные цены (цены мирового рынка) и внутренние оптовые цены соответствующих стран. В частности, объем экспортной продукции страны за год определяется в ценах мирового рынка и во внутренних оптовых ценах, затем рассчитывается соотношение между ними.

Практически рассчитывать валютный курс с учетом соотношения национальных уровней цен достаточно сложно, так как последним присущи нестабильность и неоднозначность. Могут возникать также трудности из-за различной структуры производственного и конечного потребления в государствах, инфляции, ее темпов.

В этой связи курс валюты зависит не только от уровня цен, но и от множества других факторов, поэтому нереально установить такие курсовые соотношения между валютами, которые бы учитывали все курсообразующие факторы.

Кросс-курс – это соотношение двух валют, которое вытекает из их курсов по отношению к третьей валюте (обычно доллару США).

Например, Национальный банк Беларуси, определяя официальный курс евро, будет исходить из курсов рубля и евро к доллару:

1 евро = 1,3463 долл. США,

1 долл. США = 8 720 руб., тогда

1 евро = 1,3463 х 8 720 = 11 740 руб.

В реальной практике международных валютных отношений складываются фиксированные и плавающие официальные валютные курсы.

Фиксированные курсы – предполагают наличие зарегистрированных паритетов, лежащих в основе валютных курсов, поддерживаемых государственными валютными органами. Они устанавливаются на основе договоров между странами.

Фиксация курса валюты может осуществляться путем установления коридора колебания национальной валюты, в рамках которого обменный курс может колебаться совершенно свободно. Центральный банк при этом может действовать в двух направлениях:

- оперативно вмешиваться, когда появляется опасность выхода за пределы коридора;

- заранее объявить верхний и нижний пределы изменения валютного курса национальной денежной единицы на определенный период.

Обычно при выборе валюты привязки учитываются ее стабильность, объем торговли в данной валюте.

Плавающие валютные курсы – изменяются в зависимости от спроса и предложения на рынке (свободно колеблющиеся курсы ) и могут корректироваться центральными банками в целях сглаживания резких временных колебаний (колеблющиеся курсы).

Таким образом, используются разные механизмы валютного курса – механизмы фиксирования или привязки курса национальной валюты к курсу другой валюты или корзине валют.

Если обратиться к практике курсообразования в Республике Беларусь, то расчеты валютного курса белорусского рубля делаются на основании:

- внешнеторгового баланса Республики Беларусь;

- курсов основных иностранных валют, используемых во внешних расчетах республики;

- данных об объемах экспортной продукции;

- цен мирового и внутреннего рынков и других факторов.

Порядок установления официального курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам утверждается постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь и предусматривает определение официального курса белорусского рубля по отношению:

- к свободно конвертируемым и ограниченно конвертируемым иностранным валютам;

- к российскому рублю и доллару США по результатам фиксинга по российскому рублю и доллару США на торгах, проводимых ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа";

- к другим иностранным валютам на основании кросс-курса доллара США к этим валютам (кросс-курсы доллара США к иностранным валютам рассчитываются с использованием сведений, предоставляемых центральными банками государств Национальному банку Республики Беларусь, или информации агентства "Рейтер");

Кроме того, официальный курс белорусского рубля может устанавливаться и без обязательства Национального банка Республики Беларусь покупать или продавать котируемые иностранные валюты по данным курсам.

При этом основной задачей Национального банка становится поддержание единого курса экономическими методами, путем его регулирования.

Основу современного валютного курса как цены денежной единицы в иностранных платежных средствах образует целый комплекс курсообразующих факторов, проявляющих себя через спрос и предложение данной валюты на рынке. В числе наиболее существенных курсообразующих фак­торов можно назвать следующие:

- спрос и предложение валюты: при увеличении спроса на валюту ее курс повышается, если же растет предложение – курс соответственно снижается.

- темпы инфляции: поскольку соотношение покупательной способности валют яв­ляется основой валютного курса, то более значительное по сравнению с другими странами падение покупательной способности денежной единицы страны в результате общего роста цен вызывает снижение ее валютного курса.

- уровень процентных ставок и доходности ценных бумаг: изменение процентных ставок по депозитам и (или) доходности ценных бумаг в какой-либо валюте вызовет изменение предложе­ния и спроса на эту валюту в результате миграции капиталов между странами и финансовыми рынками. Следовательно, относительно более высокие процентные ставки и доходность ценных бумаг в данной стране (при отсутствии ограничений на движение капитала) приведут, во-первых, к притоку в эту страну иностранного капитала и соответст­венно к увеличению предложения иностранной валюты, ее удешев­лению на фоне удорожания национальной валюты. Во-вторых, более вы­сокий доход по депозитам и ценным бумагам в национальной ва­люте будут содействовать переливу капиталов (национальных денежных средств) с валютного рынка на рынок депозитов и цен­ных бумаг, уменьшению спроса на иностранную валюту, пониже­нию ее курса при повышении курса национальной валюты.

В результате же снижения процентных ставок по депозитам и ценным бумагам валютный курс наоборот уменьшится.

- состояние платежного баланса.

Активное сальдо платежного баланса (когда сумма поступлений иностранной валюты превышает сумму ее платежей) сопровождается увеличением предложения иностранной валюты, например со сто­роны национальных экспортеров товаров, понижением ее курса и ростом курса национальной валюты.

Пассивное сальдо платежного баланса (когда сумма пла­тежей иностранной валюты превышает сумму ее поступлений) вы­зовет снижение курса национальной валюты.

На валютный курс влияет также степень использования валюты на ми­ровых рынках. В частности, преимущественное использование дол­лара США в международных расчетах и на международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него и поддерживает его курс даже в условиях падения его покупательной способности или пассивного сальдо платежного баланса США.

Кроме указанных факторов, на валютный курс могут оказывать воздействие различные политические (государственное регулирование валютного курса), спекулятивные (деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции), психологиче­ские факторы (степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках).

От этих факторов зависят эффективность экспортно-импортных операций, целесообразность производства тех или иных товаров, относительная выгодность развития тех или иных отраслей экономики, степень участия страны в международном разделении труда.

Главным методом регулирования валютного курса является ва­лютная интервенция, т.е. покупка-продажа центральным банком иностранной валюты за национальную.

Покупка иностранной валюты означает расширение спроса на нее и ведет к повышению курса иностранной и соответственно снижению курса национальной валюты.

Продажа иностранной валюты увеличивает ее предложение, что вызывает уменьшение курса иностранной и рост курса национальной валюты.

Кроме того, регулирования валютного курса национальной валюты осуществляется такими методами денежно-кредитной политики центрального банка, как:

- изменение процентной ставки;

- операции на открытом рынке (покупка-продажа ценных бумаг).

- изменение уровня обязательных резервов.

Используя эти методы, центральный банк воздействует на уровень рыночных процентных ставок и объем де­нежной массы (т.е. предложение национальной валюты), а следовательно, вызывает соответствующее изменения валютного курса.

Механизм установления валютного курса опирается на периодическую оценку иностранных валют в валюте данной страны, которая носит название котировки.

На валютном рынке исторически сложились два метода котировки иностранной валюты к национальной – прямая и косвенная. Наиболее распространена прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. При косвенной котировке за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц. Косвенная котиров­ка применяется в Великобритании, а с 1987 г. частично и в США.

Разные методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина.

В операциях на межбанковских валютных рынках преобладает котировка национальных валют к доллару США, что объясняется его ролью международного платежного и резервного средства. Для торгово-промышленной клиентуры котировка валют банками обычно осуществляется на основе кросс-курса. При этом банки котируют курсы продавца и покупателя.

Курс продавца – это курс, по которому банк готов продавать котируемую валюту, а по курсу покупателя банк готов ее купить.

При прямой котировке курс продавца всегда выше, чем курс покупателя. Разница между ними составляет прибыль банка.

Различают также котировку валют официальную (осуществляет
центральный банк), межбанковскую и биржевую.

Официальный валютный курс используется для целей учета и таможенных платежей, а также при составлении платежного баланса страны. Способы определения официального валютного курса различаются по странам в зависимости от характера валютной системы и режима валютного курса.

В странах, где действует режим фиксированного валютного курса, котировка определяется чисто административным путем. Центральный банк устанавливает (независимо от спроса и предложения на валюту) курс национальной валюты по от­ношению к валюте какой-либо одной страны, к которой «привяза­на» валюта данной страны, или по отношению сразу к нескольким валютам (на базе «валютной корзины»), или к СДР. При этом центральный банк может устанавливать различные валютные курсы по отдельным операциям (множественность валютных курсов).

При режиме валютного коридора официальный валютный курс устанавливается в рамках валютного коридора либо на уровне бир­жевого, либо путем ежедневных котировок, так называемой сколь­зящей фиксации.

В некоторых странах с неразвитым валютным рынком, где основ­ной оборот валютных операций проходит через валютную биржу, официальный курс устанавливается на уровне биржевого.

В странах со свободным валютным рынком, где действует режим плавающих курсов, складывающихся в зависимости от спроса и пред­ложения на иностранную валюту, центральные банки устанавливают официальный курс на уровне межбанковского. В некоторых промышленно развитых странах сохраняется традиция установления офици­ального курса на уровне биржевого.

Поскольку основной объем валютных операций в промышленно развитых странах осуществляется на внебиржевом межбанковском валютном рынке, основным курсом внутреннего рынка этих стран является межбанковский курс.

Межбанковскую котировку устанав­ливают крупные коммерческие банки – основные операторы ва­лютного рынка, поддерживающие друг с другом постоянные отно­шения. Их называют маркет-мейкеры (делатели рынка). Остальные банки – маркет-юзеры (пользователи рынка) – обращаются за ко­тировкой к маркет-мейкерам. Межбанковские валютные котировки устанавливаются маркет-мейкерами путем последовательного со­поставления спроса и предложения по каждой валюте.

На межбанковские курсы ориентируются все остальные участ­ники валютного рынка, он служит основой установления курсов для банковских клиентов. Биржевой курс носит в основном спра­вочный характер.

В странах с жесткими валютными ограничениями и фиксирован­ным валютным курсом все операции проводятся по официальному курсу.

В ряде стран, где преобладает биржевой сегмент валютного рынка, основным курсом внутреннего валютного рынка является биржевой. Он служит основой установления курсов как по межбанковским сдел­кам, так и для банковских клиентов.

Платежный баланс – балансовый счет международных операций, соотношение валютных поступлений из-за границы и платежей, произведенных данной страной другим странам. Это стоимостное выражение всего комплекса международных связей страны в форме соотношений показателей вывоза и ввоза товаров, услуг, капиталов.

Платежный баланс представляет количественное и качественное выражение масштабов, структуры и характера внешнеэкономических операций страны, ее участия в мировом хозяйстве. Он складывается под влиянием воспроизводственных процессов, но и сам оказывает влияние на золотовалютные резервы, валютное положение страны, размеры государственного долга, направления экономической (в том числе валютной) политики.

Состояние платежного баланса сказывается на валютном курсе страны: при постоянном активном платежном балансе курс национальной валюты повышается, а при пассивном – понижается. От состояния платежного баланса зависят спрос и предложение национальной и иностранной валюты, их курсовое соотношение. На платежном балансе отражаются степень экономического и политического развития страны, международная конкуренция, циклические колебания экономики, рост заграничных государственных расходов, изменения в международной торговле и финансово-кредитных отношениях, инфляция и др.

Платежный баланс (аналитическое представление) имеет пять разделов (Таблица 1).

Таблица 1 – Платежный баланс Республики Беларусь за январь-июнь 2012 г. (аналитическое представление)

Продолжение таблицы 1

1. Счет текущих операций. Он формируется как сумма балансов товаров (экспорт-импорт), услуг, доходов и текущих трансфертов.

Важнейшей составной частью платежного баланса по текущим операциям является торговый баланс, который характеризует соотношение экспорта и импорта товаров в стране за определенный период.

Кроме платежей и поступлений от внешнеторговых операций в этот раздел включаются платежи и поступления за транспортные услуги (по видам транспорта), услуги связи, страховые услуги, компьютерные и информационные услуги, услуги частным лицам в сфере культуры и отдыха и т.п.

2. Счет операций с капиталом и финансовых операций. Он включает в себя прямые инвестиции, портфельные и другие инвестиции. Прямые инвестиции осуществляются для оказания воздействия на процесс управления предприятиями, что достигается путем участия в собственном капитале предприятия. Результатом являются доходы (дивиденды, прибыль).

Портфельные инвестиции представляют собой долговые ценные бумаги, акции и иные инструменты фондового рынка, приобретаемые главным образом для получения дохода.

Другие инвестиции охватывают:

- коммерческие (торговые) кредиты;

- средства, поступающие по иностранным ссудам, в погашение основного долга (средний и долгосрочный капитал) и в изменение требований и обязательств банковского сектора (краткосрочный капитал);

- движение средств на счетах предприятий за рубежом и др.

3. Статистические расхождения по статьям текущего, капитального и финансового счетов. Это могут быть:

- неучтенные объемы "челночного" экспорта;

- следствия движения краткосрочного капитала;

- результаты расхождений в платежах и поступлениях из-за нарушений в движении потоков экспорт-импорт и соответствующих им расчетно-платежных операциях, ошибок в связи с получением информации из различных источников и т.п.

4. Общий баланс. С бухгалтерской точки зрения платежный баланс должен быть всегда сбалансирован. Он является активным, если поступления из-за границы превышают платежи, либо пассивным – если платежи превышают поступления.

5. Финансирование. Балансирующий раздел, где раскрываются методы и источники погашения сальдо платежного баланса. Это может быть:

- движение валютных резервов;

- иностранная помощь;

- внешние государственные займы;

- кредиты международных валютно-кредитных и финансовых организаций;

- другие источники.

Как одно из средств выравнивания платежного баланса используется продажа иностранных и национальных ценных бумаг за иностранную валюту.

Платежный баланс обычно составляется за определенный период и включает поступления валюты из-за рубежа и платежи данного государства за границей.

Для анализа зачастую используется расчетный баланс – соотношение денежных требований и обязательств данной страны в отношении других государств. Он включает все требования и обязательства, независимо от того, когда они возникли, по каким операциям и когда по ним поступят платежи. Он составляется на определенную дату и по набору статей обычно соответствует платежному балансу.

Однако составить такой баланс трудно с учетом инфляционных процессов в стране, изменений покупательной способности валют, их девальвации, изменений систем учета операций в международном обороте, методик составления баланса. Поэтому составляется обычно платежный баланс и определяется международная инвестиционная позиция государства на определенную дату. Она характеризует состояние иностранных активов и пассивов (обязательств) государства, которое отражает международные валютно-финансовые отношения и позицию страны – как должника или как кредитора.

От платежного баланса международная инвестиционная позиция отличается по набору статей, методике составления и периоду, за который она составляется. Основными статьями международной инвестиционной позиции Республики Беларусь по активу и пассиву являются: прямые инвестиции; портфельные инвестиции; прочие инвестиции.

Иностранные активы Республики Беларусь на 1 июля 2012 г. составляли 18 978,4 млн. USD, из них по структуре:

- прямые инвестиции – 349,6 млн. USD (1,8%);

- портфельные инвестиции – 84 млн. USD (0,44%);

- наличная валюта и депозиты – 4 207,7 млн. USD (22,2%);

- кредиты и займы – 526,5 млн. USD (2,8%);

- торговые кредиты и авансы – 5 419,1 млн. USD (28,5%);

- резервные активы – 8 329,5 (43,9%);

- прочие активы – 62 (0,36%).

Обязательства резидентов Республики Беларусь перед внешним миром на 1 июля 2012 г. составили 45 742,8 млн. USD, из них по структуре:

- прямые инвестиции – 13 578 млн. USD (29,7%);

- портфельные инвестиции – 26,7 млн. USD (0,06%);

- долговые ценные бумаги – 2 112 млн. USD (4,6%);

- производные финансовые инструменты – 48,3 млн. USD (0,01%);

- наличная валюта и депозиты – 2185,8 млн. USD (4,8%);

- кредиты и займы – 19 214,8 млн. USD (42%);

- торговые кредиты и авансы – 7 858,6 млн. USD (17,2%);

- прочая кредиторская задолженность – 158,8 млн. USD (0,35%);

- СДР (чистое принятие обязательств) – 559,4 млн. USD (1,2%);

Международная инвестиционная позиция Республики Беларусь, представляющая собой разницу между финансовыми активами страны и всеми ее обязательствами, отрицательная (на 1 июля 2012 г. составляет - 26 764,4 млн. USD.. Это означает, что задолженность перед внешним миром превышает имеющиеся у государства иностранные активы.

Стандартное представление платежного баланса отражает детальную постатейную информацию, а аналитическое – основные агрегаты платежного баланса Республики Беларусь.

Стандартный платежный баланс составляется таким образом, чтобы сумма всех операций, которые отражают расчетный или условный приток в страну иностранной валюты, была равна сумме операций, связанных с равнозначным оттоком иностранной валюты от резидентов до нерезидентов и изменением чистых зарубежных активов финансовых органов государства.

Аналитическое представление платежного баланса отличается от стандартного тем, что отдельные статьи капитального и финансового счетов, которые отражают изменения в активах и пассивах резидентов и нерезидентов, перегруппировываются для полного раскрытия основных направлений и результатов внешнеэкономической деятельности.

[1] После завершения сделки по Белтрансгазу Газпром становится полным хозяином белорусских потребителей природного газа. В результате подобной сделки в Литве в 2004 году цены на газ для конечного потребителя выросли в шесть раз.

Дата добавления: 2014-01-04