Система базовых элементов оценки и управления стоимостью собственного капитала предприятия

1. Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надёжный базис расчёта в виде отчётных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчётном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учётом текущей рыночной его оценки. Расчёт этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчётных периодов.

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.д.) за счёт чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

2. Стоимость нераспределённой прибыли последнего отчётного периода оценивается с учётом определённых прогнозных расчётов. Так распределённая прибыль представляет собой ту капитализированную её часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределённой прибыли выступают планируемые на её сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределённой прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при её распределении по результатам отчётного периода, то они, инвестировав её в любые объекты, получили бы определённую прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, её ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

С учётом такого подхода стоимость нераспределённой прибыли приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде.

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределённой прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

Процесс управления стоимостью нераспределённой прибыли определяется, прежде всего, сферой её использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределённой прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счёт эмиссии привилегированных акций определяется с учётом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределён. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заёмному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заёмного капитала относятся на себестоимость и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счёт чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций, которые составляют ощутимую величину.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счёт эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паёв) требует учёта таких показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паёв);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчётном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам за единицу капитала);

в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищён в наименьшей степени.

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счёт внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путём разработки и реализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики (или политики распределения прибыли).

1.6. Управление заёмным капиталом.

1.6.1. Политика привлечения заёмных средств.

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заёмных средств. Использование заёмного капитала позволяет существенно расширить объём хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счёте – повысить рыночную стоимость предприятия.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объём используемых заёмных средств значительно превосходит объём собственного капитала.

Заёмный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объём его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом:

Дата добавления: 2014-01-04