Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Варранты и управленческие акционерные опционы


Исполнение обычного опциона «колл» не влияет на количество неоплаченных акций компании. Если продавец, выписавший опцион, не является владельцем акций, он должен купить их на рынке, как обычно, а затем продать их держателю опциона по цене исполнения.

 

Варранты, и управленческие акционерные опционы отличаются от обычных опционов «колл» тем, что их исполнение сопровождается выпуском дополнительных акций с последующей их продажей держателю опциона по цене исполнения. Если цена исполнения опциона меньше рыночной, то это приводит к «размыванию» долей уже существующих акционеров.

 

Следует ли учитывать потенциальное «размывание» долей акционеров при оценке неоплаченных варрантов и управленческих акционерных опционов? Оказывается, этот эффект можно не учитывать! Если рынок является эффективным, то цена акции уже отражает потенциальное «размывание» долей акционеров, вызванное неоплаченными варрантами и управленческими акционерными опционами. Эта ситуация иллюстрируется во врезке 14.3.

 

Пример из деловой практики 14.3. Варранты, управленческие акционерные опционы и «размывание» акционерного капитала

Представим себе компанию, капитал которой состоит из 100 000 акций по цене 50 долл. Эта компания заявляет, что подарила своим сотрудникам 100 000 опционов на акции с ценой 50 долл. и отсрочкой на три года. Если рынок увидит в этом слабую выгоду для акционеров в виде пониженной заработной платы сотрудникам и более высокой мотивации менеджеров, то цена акции упадет сразу после объявлении о дарении опционов. Если цена акции упадет до 45 долл., то стоимость «размывания» капитала по отношению к существующим акционерам составит 5 долл. на акцию, или 500 000 долл. в сумме.

Предположим, что в течение периода отсрочки дела компании шли успешно, так что через три года цена акции достигла 100 долл. Допустим также, что в этот момент сотрудники решили исполнить все проданные опционы. Выигрыш каждого из них составит 50 долл. На первый взгляд, «размывание» акционерного капитала продолжилось, поскольку теперь, кроме оплаченных ранее 100 000 акций по 50 долл., на рынок вышло 100 000 акций стоимостью 100 долл. каждая. Таким образом: 1) цена акции снизится до 75 долл., и 2) выигрыш держателей опциона составит только 25 долл. на один опцион. Однако эти рассуждения являются ошибочными. Рынок ожидал исполнения опционов и уже отразил свою реакцию на это событие в цене акции. Следовательно, выигрыш по каждому опциону составит 50 долл.

Этот пример иллюстрирует общую точку зрения на то, как эффективный рынок реагирует на «размывание» акций за счет выпуска варрантов и управленческих акционерных опционов путем изменения цен акций. Таким образом, учитывать этот эффект при оценке опционов нет никакой необходимости.

 

Представим себе, что некая компания обдумывает возможность нового выпуска варрантов (или управленческих акционерных опционов). Предположим, что компания желает вычислить стоимость выпуска, считая, что не существует никаких компенсирующих выгод. Пусть компания имеет N неоплаченных акций стоимостью S0 каждая и М новых опционов, предназначенных для продажи и дающих его держателю право купить одну акцию по цене К. Текущая стоимость компании равна NS0. выпуск варрантов не повлияет на эту величину. Предположим, что при отказе от выпуска варрантов цена акции в конце срока действия потенциального варранта была бы равной SТ. Это значит, что (независимо от того, были выпущены варранты или нет) общая стоимость акций и варрантов в момент Т равна NSТ. Исполнение варрантов порождает денежный приток, возникающий благодаря росту цены исполнения до величины NSТ + МК. Эта сумма распределяется среди N + M акций, так что сразу после исполнения цена акции равна:

 

 

Следовательно, прибыль держателя исполненного варранта равна:

 

 

т.е.

 

 

Таким образом, стоимость каждого опциона равна стоимости:

 

 

обычных опционов «колл» на акции компании. Таким образом, общая стоимость опционов равна

 

<== предыдущая лекция | следующая лекция ==>
Пример 14.6 | Пример 14.7
Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2014-01-04; Просмотров: 437; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.009 сек.