КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Оценка акций и облигаций. Расчет доходности акций и облигаций
С точки зрения финансового менеджмента, ценные бумаги – документы, дающие право на получение части денежного потока, поступающего от эксплуатации материально-вещественных активов. Под материально-вещественными активами понимается имущество в виде земли, зданий, оборудования, компании в целом и др. Ценные бумаги делятся на три класса: 1) долговые ценные бумаги – это договорные обязательства уплатить установленную сумму денег; 2) привилегированные акции представляют собой право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств; 3) обыкновенные акции представляют собой право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств, а также после удовлетворения прав владельцев привилегированных акций. Акции и облигации относятся к первичным ценным бумагам, имеющим прямую связь с денежным потоком фирмы. Оценка инвестором облигаций и акций в рамках анализа инвестиционных качеств ценных бумаг заключается в определении их теоретической (внутренней) стоимости (Vt). Если текущая рыночная цена ценной бумаги ниже или равна её теоретической стоимости, инвестиции в данный актив целесообразны, и наоборот. Оценка теоретической (внутренней) стоимости финансовых активов основана на методе дисконтированных денежных потоков (базовой модели оценки финансовых активов), и проводится по этапам: 1) оценивается денежный поток: оценивается величина денежных поступлений по периодам 2) требуемая доходность денежного потока устанавливается из расчета риска и альтернативной доходности 3) денежный поток дисконтируется по требуемой доходности
4) дисконтированные величины суммируются, в результате получается теоретическая стоимость актива. где: C Fi – ожидаемый денежный поток в i-м периоде; Эта формула универсальна и может использоваться для решения различных задач. Облигации являются одним из наиболее распространенных видов ценных бумаг первого класса. В зависимости от способа выплаты процентного дохода можно выделить два вида облигаций: а) облигации с периодической выплатой процентного дохода или купонные облигации; б) бескупонные (дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счёт разницы между ценой погашения и эмиссионной ценой. Рассмотрим сначала купонные облигации. При оценке облигаций с постоянным доходом денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости облигации, выплачиваемой в момент погашения: Общая формула для определения теоретической стоимости такой облигации (Vt) с позиции инвестора имеет следующий вид: ; Где: N – сумма, выплачиваемая при погашении облигации; Di – ежегодный процентный доход по облигации (купонный доход) в денежных единицах; r – требуемая инвестором норма дохода; t – конкретный период времени (год); n – число лет до момента погашения облигации. Среди облигаций наиболее популярными являются облигации с полугодовым купонным доходом:
Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода, поэтому ее стоимость определяется из уравнения ;
При оценке облигации с нулевым купоном денежные поступления по годам (за исключением последнего) равны нулю, следовательно, расчёт текущей стоимости облигации с нулевым купоном имеет вид: , где Vt – стоимость облигации; N – сумма, выплачиваемая при погашении облигации, равная её номиналу;
n – число лет, через которое произойдёт погашение облигации; Оценка доходности облигации включает оценку текущей доходности и доходности к погашению. Текущая доходность (Rт) рассчитывается по формуле:
где, P – цена, по которой облигация была приобретена инвестором. Конечная доходность (доходность к погашению - RП) определяется следующим образом:
Известны разные методы оценки теоретической стоимости обыкновенных акций. Наиболее доступным и относительно простым является метод дисконтированных денежных потоков: , где V – стоимость акции; CFk – дивидент k-го года; r – требуемая норма доходности инвестора.
Если акционерное общество стабильно выплачивает дивиденды или известен будущий темп их прироста в неопределенном будущем, то для оценки текущей стоимости обыкновенной акции используется формула Гордона:
, Di –дивиденд текущего года; g – ежегодный темп прироста дивидендов. Доходность акции за период владения может быть определена по формуле: Где: R – доходность акции из расчёта годовых Ps- цена продажи акции; Pb – цена покупки акции; T – период владения акцией (в днях). Однако, если акция находилась у инвестора несколько лет, её доходность может быть определена по формуле: ; Где: n – число лет владения акцией.
Дата добавления: 2014-01-04; Просмотров: 364; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |