ЛЕКЦИЯ № 8. Статистика инвестиций

Понятие «инвестиции» означает капитальные вложения, про­изводственные затраты на приобретение прав промышленной соб­ственности, расходы на продвижение нового продукта на рынок, т. е. совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и полу­чения прибыли.

Инвестиции делятся на реальные, финансовые и интеллекту­альные.

Реальные (прямые) инвестиции — это вложение капитала част­ным предприятием или государством в производство какой-либо продукции.

Финансовые инвестиции — это вложения в финансовые инсти­туты, т. е. вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, которые выпущены частными компаниями или государством, а так­же в объекты тезаврации, банковские депозиты.

Интеллектуальные инвестиции — это подготовка специалистов на курсах, приобретение лицензий и ноу-хау, совместные научные раз­работки и др.

По отношению к совокупности реальных и финансовых ин­вестиций на предприятиях используют понятие инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные виды активов, которые свя­заны единой инвестиционной политикой, называют портфельны­ми инвестициями.

Целью портфельных инвестиций является вложение средств ин­весторов в ценные бумаги предприятий, которые наиболее эффек­тивно работают, а также в ценные бумаги, которые выпускают госу­дарственные и местные органы власти для получения максимального дохода с вложенных средств. Портфельные инвестиции — это основ­ной источник средств для финансирования акций, которые выпус­каются предприятиями, крупными корпорациями и частными бан­ками.

Финансовые инвестиции (финансовые вложения) делятся на текущие (краткосрочные) и долгосрочные. К текущим финансо­вым инвестициям относятся инвестиции, которые свободно реализуются и предназначены для владения не более чем на один год. Долгосрочными инвестициями являются вложения, осуществ­ленные с целью получения доходов по ним сроком более одного года, к которым относятся также вложения в ценные бумаги с не установленным сроком погашения (выкупа) с целью получать до­ходы по ним более одного года.

Реальные инвестиции характеризуют собой вложения средств с целью приобретения нефинансовых активов всех видов (произ­веденных и непроизведенных).

Инвестиционная деятельность рассматривается как в рамках отдельно взятого предприятия, так и для всего государства в це­лом. Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны.

Согласно международным стандартам, движение денежных средств предприятия учитывается раздельно по текущей (опера­ционной), инвестиционной и финансовой деятельности.

Текущая (операционная) деятельность — это основная деятель­ность организации с целью получения прибыли, а также другие ви­ды деятельности, которые не являются ни инвестиционной, ни фи­нансовой деятельностью.

Под инвестиционной предполагается деятельность организаций, которая связана с приобретением и продажей земельных участ­ков, зданий и иной недвижимости, оборудования, других внеобо­ротных активов, с осуществлением долгосрочных финансовых вло­жений в другие организации, выпуском облигаций и иных ценных бумаг долгосрочного характера и т. п.

Финансовая деятельность организации характеризуется осуществ­лением краткосрочных финансовых вложений, выпуском облига­ций и ценных бумаг краткосрочного характера, выбытием ранее при­обретенных на срок до 12 месяцев акций, облигаций и т. п.

Развитие спроса, его диверсификация приводят к необходимо­сти совершенствовать производственные способы удовлетворения этого спроса. Технические и экономические возможности конкрет­ного производства неизбежно начинают отставать от темпов раз­вития и усложнения спроса, так как потребителям нужен больший полезный эффект за ту же цену. Инвестирование в ценные бумаги или финансовые активы предусматривает получение прибыли. Для нормального развития производства требуется постоянное расхо­дование средств на изменение технологических возможностей, что­бы обеспечить эффективное расширенное воспроизводство.

Статистическое изучение инвестиций направлено на решение следующих задач:

1) определение объемов инвестиций, их структуры и темпов из­менений;

2) определение экономической эффективности инвестиций и интенсивности инвестиционной деятельности.

Помимо отслеживания и оценки динамики и структуры инвестиций по источникам и направлениям использования, необходимым является в настоящее время выявление и анализ результативности использования инвестиций на различные цели и их влияния на науч­но-техническое развитие.

Основными направлениями развития статистики инвестиций являются:

1) переход к разработке детальной и полной структуры инвести­ций в отраслевом разрезе, адекватной принятой в международной практике;

2) насыщение ее показателями структуры инвестиций в нема­териальные активы, т. е. патенты, лицензии, авторские права, ноу-хау, торговые марки и товарные знаки. Увеличение ко­личества таких вложений и их доли в совокупных инвестициях демонстрирует доказательство ускорения процессов обновле­ния и структуризации производства;

3) конкретизация статистики иностранных инвестиций, в част­ности включение в нее наряду с показателями динамики и по­казателей структуры инвестиционных доходов, получаемых от прямых, портфельных и прочих инвестиций.

Финансовые инвестиции и инвестиции в нефинансовые акти­вы очень значительно различаются по экономическому содержанию, следовательно, различаются и процедуры их количественного определения.

Финансовые инвестиции можно рассмотреть с двух точек зрения:

1) как стоимость ресурсов, израсходованных организацией за определенный период на приобретение финансовых прав, — акций, облигаций, долей в уставном капитале других органи­заций, банковских вкладов, предоставленных другими организациями займов;

2) как стоимость активов, представляющих собой финансовые права, которыми располагает организация на определенную дату. В первом случае финансовые инвестиции характеризуют собой финансовые потоки, которые представляются интервальным показателем и определяются по сумме фактических затрат инвесто­ра на их приобретение, при этом включается вознаграждение за вы­полнение посреднических услуг по покупке ценных бумаг.

Во втором случае финансовые инвестиции рассматриваются как накопленная величина, которая характеризуется моментным показателем и определяется по балансовой стоимости инвести­ций на определенную дату. Так как в бухгалтерском учете разница между покупной стоимостью постепенно относится на финан­совые результаты организации, балансовая стоимость финансово­го актива может отличаться от фактических затрат на его приобре­тение. Кроме того, различие вероятно благодаря тому, что акции, находящиеся в распоряжении организации, рыночная котировка ко­торых постоянно публикуется, при составлении годового бухгалтер­ского баланса отражаются не по стоимости приобретения, а по ры­ночной стоимости (если последняя ниже стоимости приобретения).

В формах государственного статистического наблюдения и бух­галтерских документах производится раздельный учет долгосроч­ных и краткосрочных финансовых инвестиций.

Для характеристики инвестиционного процесса более точной и ценной является информация о соотношении между инвести­циями, вложенными данной организацией в другие хозяйственные единицы, и инвестициями, вложенными другими институциональ­ными единицами в данную организацию. Следовательно, величина, которую накопили первые, представляет собой инвестиционные ак­тивы данной организации, величина, которую накопили вторые, — соответствующие пассивы. Если организация за определенный пе­риод вложила в другие хозяйственные единицы больший объем ин­вестиций, чем было вложено в нее за тот же период, то это говорит об увеличении инвестиционных активов данной организации. В об­ратном случае имеет место увеличение пассивов.

Следовательно, финансовые инвестиции (их потоки и накоп­ленные величины) рассчитываются как в валовом, так и в чистом выражении, т. е. с учетом и без учета принятых финансовых обя­зательств.

Валовые инвестиции — это финансовые вложения, которые осуществляются предприятием в другие институциональные едини­цы. Чистые инвестиции определяются путем вычитания из валовых инвестиций финансовых вложений, которые осуществлялись в дан­ное предприятие другими институциональными единицами. Данные выводы характерны как для отдельных предприятий и организа­ций, так и для их территориальных и отраслевых совокупностей.

Структура финансовых инвестиций, которые осуществлялись предприятиями и организациями, рассматривается с помощью их группировки по видам активов и направлениям инвестирования. Финансовые инвестиции в зависимости от видов активов подраз­деляются на вложения в паи и акции иных организаций, предостав­ленные займы, облигации и другие долговые обязательства, прочие финансовые вложения. Финансовые вложения в зависимости от на­правлений инвестирования группируются по отраслевой принадлеж­ности объектов, в которые осуществляется инвестирование (табл 20).

С помощью показателя динамики изучаются темпы измене­ний финансовых инвестиций. Рассмотрим пример, как можно определить темпы роста финансовых вложений предприятий.

Финансовые вложения предприятий области (млн руб.)

Вложения				Накоплено на 01.01.2007 г.
Всего	8213,4	8541,9	8738,4	19433,7
В том числе: долгосрочные вложения	2750,1	2860,1	2925,9	15194,3
Краткосрочные вложения	5463,3	5681,8	5812,5	4239,4

Формула темпа роста:

Из этого всего следует, что финансовые вложения предприятий в 2005 г. увеличились по сравнению с 2004 на 4,0%, а в 2006 г. по отношению к предыдущему году увеличились на 2,3%.

Инвестиции в нефинансовые активы находятся как сумма ин­вестиций в произведенные активы (основной капитал, ценности, запасы материальных оборотных средств) и инвестиций в непроизведенные активы (недра, землю, нематериальные непроизведенные активы).

Основную часть из всего объема инвестиций в нефинансовые активы образуют инвестиции в основной капитал. Они форми­руются из инвестиций, которые вложены во все виды инвести­ционного капитала:

1) материальный основной капитал — жилища, другие здания и сооружения, машины и оборудование, культивируемые акти­вы (племенной, рабочий и продуктивный скот, дающие урожай сады и т. п.);

2) нематериальный основной капитал — геологоразведочные работы, компьютерное программное обеспечение, оригиналы развлекательных, литературных и художественных произве­дений.

Инвестиции в основной капитал для каждой хозяйственной еди­ницы формируются как затраты на приобретение активов, которые относятся к основному капиталу, их доставку и установку в требуе­мом месте, улучшение уже имеющихся активов (капитальный ремонт и модернизацию), как затраты на передачу прав собственности на активы (расходы на оплату услуг юристов, оценщиков, консультан­тов, вознаграждения агентам по недвижимости, аукционистам), а так­же налоги на продажу активов.

Цена актива, как правило, определяется на основе сметы, если приобретаемый инвестором актив создается в результате выполне­ния подрядчиком договора подряда. Инвестиции в основной капи­тал (за вычетом затрат на капитальный ремонт зданий, машин и обо­рудования) в основном называют капитальными вложениями. Из общего объема капитальных вложений, согласно статистическим наб­людениям, обычно выделяется стоимость строительно-монтажных работ (строительных работ и работ по монтажу оборудования).

Наиболее сложной задачей является нахождение инвестиций в запасы материальных оборотных средств — сырья и материалов, готовой продукции, незавершенного производства, товаров для пе­репродажи. Это связано с тем, что инвестициями оказываются толь­ко те вложения в материальные оборотные средства, с помощью ко­торых увеличивается физический объем их запасов, так как именно прирост запасов создает условия для расширения производства в бу­дущем. А затраты на приобретение сырья и материалов для произ­водства, а также товаров для перепродажи в процессе торговой дея­тельности, не приводящие к расширению масштабов производстваили торговли, относятся к сфере текущей деятельности и не являют­ся инвестициями.

Инвестиции в запасы материальных оборотных средств опре­деляются как стоимость материальных оборотных средств, которые получены хозяйственной единицей за какой-то период, за вычетом стоимости средств, выбывших за этот период. Материальные оборот­ные средства, полученные и выбывшие, должны быть оценены по одним и тем же ценам, т. е. средним за указанный период. Анало­гично определяется разность величины запасов материальных оборот­ных средств, имеющихся в конце периода, и величины запасов на начало периода (при условии, что те и другие запасы оценены в сред­них ценах данного периода).

Некоторая часть инвестиций в развитых странах направляется на приобретение ценностей — драгоценных металлов, произве­дений искусства, камней и т. д., использующихся как средство со­хранения во времени стоимости затраченных на их покупку ре­сурсов.

Инвестиции в нематериальные непроизводственные активы (землю, предназначенные для лесозаготовок естественные леса, залежи полезных ископаемых) определяются по фактической це­не этих активов без учета затрат на передачу прав собственности на них.

В российской хозяйственной практике нематериальные непроиз­водственные активы включаются в более широкую категорию «не­материальные активы», которая в то же время охватывает некоторые элементы нематериальных производственных активов (программное компьютерное обеспечение и т. п.). Инвестиции в нематериальные активы определяются как сумма затрат инвестора на создание или приобретение экономических активов, представляющих собой ав­торские права на произведения науки, искусства, права на изобре­тения, компьютерные программы, промышленные образцы, права на ноу-хау и т. п. Кроме того, в стоимость нематериальных активов также включаются затраты на передачу прав собственности на зем­лю и недра, а также организационные расходы, связанные с учреж­дением юридических лиц.

Изменение нефинансовых активов тоже оценивается показа­телями динамики.

Главной задачей экономического анализа инвестиций являет­ся определение их эффективности, т. е. экономической категории, характеризующей соотношение осуществленных в процессе хозяй­ственной деятельности затрат ресурсов и полученного за этот счет результата.

Особенно широко используются статистические методы при изучении финансовых инвестиций. В основе изучения финансовых инвестиций лежит построение уравнения эквивалентности, так на­зываемого баланса финансовой операции. Понятие финансовой эк­вивалентности является основой в количественном финансовом анализе. Содержание данного анализа заключается в приведении де­нежных потоков, связанных с инвестицией, к единому моменту вре­мени — в основном моменту инвестирования (или завершения про­цесса получения доходов по инвестиции) — и приравнивании суммы отрицательных (взятых по абсолютной величине) элементов денеж­ного потока к сумме положительных элементов.

Эффективность финансовых инвестиций характеризуется их доходностью.

Инвестиции в акции — это разновидность финан­совых инвестиций, т. е. инвестирование денежных средств в фи­нансовые активы с целью получения дохода. Доходными являются вложения в акции, обеспечивающие доход выше среднерыночного. Доходность ценных бумаг за определенный период исчисляется по формуле:

где Б_н — благосостояние инвестора на начало периода;

Б_к — благосостояние инвестора на конец периода.

В конкретном случае, т. е. в формуле, под благосостоянием на начало периода понимается покупная цена ценных бумаг в этот момент, а на конец периода — рыночная цена ценных бумаг в кон­це периода с учетом всех выплат доходов по ним за указанный пе­риод.

Предположим, акции какой-либо компании продавались по 1970 руб. в начале года и по 2230 руб. в конце года и, к тому же, в течение года выплачивались дивиденды в сумме 570 руб. Сле­довательно, доходность акций компании за год составит: (2230 + + 570 – 1970) / 1970 = 0,42 или 42%. Данная формула исполь­зуется для расчета доходности за конкретный период как в случае приобретения ценных бумаг в начале периода (при этом благо­состояние на начало периода принимается равным цене приобре­тения ценных бумаг), так и в случае, если ценные бумаги к началу периода уже находились в собственности инвестора (при этом бла­госостояние на начало периода принимается равным действующим в указанный момент рыночным ценам на данные ценные бумаги).

Доходность ценной бумаги за конкретный период может быть представлена в виде суммы двух величин, одна из которых зави­сит от изменения рыночной цены (курса) данной ценной бумаги за этот период, а другая — от выплаты доходов по этой бумаге. Сле­довательно, формула принимает следующий вид:

где РЦБн — рыночная цена ценной бумаги в начале периода;

РЦБк — рыночная цена ценной бумаги в конце периода;

ВД — выплаты доходов по ценной бумаге за период.

Соответственно доходность акций по этой формуле рассчиты­вается следующим образом:

Доходность = (2230/1970 + 570/1970) – 1 = 0,42.

Так как на фондовом рынке продается много различных цен­ных бумаг, имеющих разную доходность, то средняя рыночная доходность всех циркулирующих на рынке акций (r_м) опреде­ляется по формуле:

где r_i — доходность i-й акции (в долях единицы);

x_i — относительная рыночная стоимость i-й акции, равная совокупной рыночной стоимости всех выпущенных акций это­го наименования, деленной на сумму совокупных рыночных стоимостей всех присутствующих на рынке акций; N — количество наименований всех имеющихся на рынке акций. В основном в качестве r_i применяется отношение рыночной стоимости данной ценной бумаги в конце анализируемого периода к ее рыночной стоимости в начале этого периода, а используемые показатели называются рыночными индексами. В мировой практике применяется ряд таких показателей, несколько отличающихся ал­горитмами расчета (например, Standart & Poor's Stock Price Index, представляющий собой средневзвешенную величину курсов акций 500 крупнейших корпораций США). В России по подобной мето­дике рассчитывается индекс «РТС-Интерфакс», обобщающий дан­ные об изменении рыночной стоимости 100 обращающихся на рос­сийском рынке наиболее ликвидных акций, а также известен индекс AK & M и некоторые другие.

Для эффективной работы на фондовом рынке необходимо знать, как доходность конкретного наименования акций (или портфеля акций конкретного инвестора) связана со средней рыночной доход­ностью всей совокупности акций, т. е. с рыночным индексом. Для этого применяются статистические модели.

Простейшая линейная модель предусматривает существова­ние следующей связи:

где r_i — доход по ценной бумаге i за определенный период;

r_M — доход, исчисленный по рыночному индексу за опреде­ленный период;

a и b — неизвестные параметры (коэффициенты регрессии); e — величина случайной ошибки, характеризующая отклоне­ние от теоретически предполагаемой связи. Методом наименьших квадратов решается задача определе­ния a и b. Для чего важно иметь значения r_i и r_м за n после­довательных периодов (например, месяцев). В результате вычис­лений получаются следующие результаты:

Бета (коэффициент b) — это важный статистический пока­затель рынка ценных бумаг. Он оценивает изменение доходности определенных акций в соответствии с динамикой рыночного ин­декса. Если доходность ценных бумаг изменяется так же, как ры­ночный индекс, то такие ценные бумаги имеют b = 1. Бумаги, по которым b > 1, обладают большей изменчивостью, чем рыночный индекс, и они являются более рискованными, чем рынок в целом. А бумаги, имеющие b < 1, менее рискованны, чем рынок в целом. Допустим, что коэффициент b = 2, тогда при росте среднерыноч­ной доходности на 1% доходность по данной инвестиции вырас­тет на 2%.

В показателях доходности ценных бумаг в условиях инфляции содержится компонента, обусловленная ростом цен, для устра­нения которой используется индекс потребительских цен:

где RR — реальная доходность за год в долях единицы; NR — номинальная доходность за год в долях единицы; I_пц — индекс потребительских цен за год (в долях единицы). А для приближенных вычислений используют формулу:

Анализ эффективности намечаемых инвестиций включает в се­бя принятие решений о приобретении средств производства, которые используются в течение длительного времени. Следователь­но, решения об инвестициях влияют на работу фирмы в течение дли­тельного периода, что делает данный анализ особенно важным при определении стратегии компании, он превращается, по сути, в прог­нозный анализ.

Инвестиционные проекты можно разделить по их стоимости: чем больше величина капиталовложений, тем более детальный анализ не­обходимо провести.

Для ранжирования данных проектов применяют следующие ме­тоды:

1) метод периода окупаемости;

2) метод «учетной окупаемости капиталовложений»;

3) метод чистой текущей (дисконтированной) стоимости NVP;

4) метод внутренней нормы прибыли IRR.

Период окупаемости — это промежуток времени, в течение ко­торого фирма старается покрыть свои первоначальные капитало­вложения. Расчет осуществляется путем постепенного, шаг за ша­гом, вычитания капитальных затрат из общего их объема суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интер­вал планирования (в основном за год). Если остаток становится от­рицательным, то данный интервал знаменует собой «искомый срок окупаемости». В противном случае последний превышает установ­ленный срок жизни проекта.

При методе «учетной окупаемости капиталовложений» расчет окупаемости осуществляется путем деления средней прибыли в те­чение всего срока проекта на средние инвестиции в проект.

Эти два метода, к сожалению, не учитывают «стоимости денег» во времени, т. е. рублю, который получен в первом году, присваи­вается тот же «вес», что и полученному в последующие годы, что наиболее осложняет расчет при высоких темпах инфляции.

Для повышения точности анализа применяют методы дискон­тирования, которые учитывают «стоимость» денежных поступле­ний в зависимости от времени их получения. Одним из них является метод чистой текущей стоимости (метод «совокупного капитала»). При его применении производятся следующие расчеты:

1) путем дисконтирования определяется текущая стоимость каждого движения денежных средств, в том числе и первона­чальных инвестиций;

2) суммируются все текущие стоимости, эта сумма равна чи­стой текущей стоимости (NPV) проекта;

3) если NPV > 0, проект принимается, если NPV < 0, проект

отклоняется; при взаимоисключающих проектах выбираются

проекты с наибольшей NPV.

Предположим, что вызванные инвестициями доходы начали поступать на следующий год после завершения инвестиций. Сле­довательно, NPV рассчитывают по формуле:

где РК — суммарные инвестиции, осуществленные за n последо­вательных лет, приведенные к году, в котором были завершены инвестиции по данному проекту;

PV — суммарные дисконтированные доходы (как правило, вы­ручка от реализации товаров и услуг либо прибыль), полученные в результате инвестиций за m последовательных лет, приведен­ные к периоду, в котором были завершены инвестиции по дан­ному проекту.

где К_k — инвестиции по данному проекту, осуществленные до даты завершения инвестиций (индексом «0» обозначен год за­вершения инвестиций);

i — годовая ставка процента (принимается, что она не изме­няется по годам);

n — количество лет, в течение которых осуществлялись ин­вестиции;

P_S — доход, полученный в s-м году после даты завершения инвестиций;

m — количество лет, в течение которых поступали доходы, обу­словленные инвестициями.

Внутренняя норма прибыли (IRR) равна ставке дисконта — r, при данной ставке текущая стоимость доходов от реализации проек­та инвестиций равна текущей стоимости расходов, или:

где СFi — ожидаемые доходы или расходы в периоде i.

В случае когда внутренняя норма прибыли превышает стоимость использованных для финансирования средств, после выплаты про­центов останется прибыль, которая пойдет акционерам организации-инвестора.

Формула внутренней нормы прибыли — это видоизмененная формула чистой текущей стоимости, которая решается для опре­деленной ставки дисконта при NPV, равной нулю. Из чего следует вывод, что основное уравнение едино, но при методе NPV ставка дисконта известна и рассчитывается NPV, а при методе IRR оп­ределена NPV, а рассчитывается значение r = IRR.

Индекс физического объема инвестиций в основной капитал представляет собой отношение объемов инвестиций, осуществ­ленных в сравниваемые периоды, из данного отношения устранено влияние цен, и рассчитывается индекс по формуле:

где Iфи — индекс физического объема инвестиций в основной капитал (в % к базовому периоду);

Косн 1 — объем инвестиций в основной капитал в текущем пе­риоде в фактических ценах этого периода; Косн 0 — объем инвестиций в основной капитал в базовом пе­риоде в ценах, действовавших в базовом периоде; Iц — индекс цен на элементы основного капитала за текущий период (в % к базовому периоду).

Индекс физического объема рассчитывается как для всего объе­ма инвестиций в основной капитал, так и для его основных состав­ляющих — затрат на строительно-монтажные работы, оборудование, машины, инструменты и инвентарь — и прочих инвестиций в ос­новной капитал.

Если хотите увеличить темпы экономического роста, то обязательно потребуется обеспечить соответствующий при­рост инвестиций в основной капитал.

Дата добавления: 2014-01-04