Сравнительный анализ проектов различной продолжительности

В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнивать проекты разной продолжительности. Речь может идти как о зависимых, так и об альтернативных проектах. В частности, сравнение независимых проектов может иметь место, когда заранее не извести объем доступных источников финансирования; в этом случае проводится ранжирование проектов по степени их приоритетности, т.е. ои как бы выстраиваются в очередь — по мере появления финансовых возможностей проекты последовательно принимаются к внедрению.

Рассмотрим следующую ситуацию. Имеются два независимых проекта со следующими характеристиками (млн. руб.):

А:-100,120;

В: -50,30,40,15.

Требуется ранжировать их по степени приоритетности, если стоимость капитала 10%.

Значения NPV при СС = 10% и IRR для этих проектов соответственно равны:

A: NPV= 9,1 млн. руб., IRR = 20%; В: NPV=2l,6 млн. руб., IRR = 35,4%.

На первый взгляд можно сделать вывод, что по всем пара проект В более предпочтителен. Однако насколько правомочен такой вывод?

Сразу же бросается в глаза временная несопоставимость проектов: первый рассчитан на один год, второй — на три. Сравнивая проекты по критерию NPV, мы как бы автоматически выравниваем их по продолжительности, неявно предполагая, что притоки денежных средств по проекту А во втором и третьем годах равны нулю. В принципе такое предположение нельзя считать абсолютно неправомочным, однако возможна и другая последовательность рассуждений.

Попробуем устранить временную несопоставимость проектов пу­тем повтора реализации более короткого из них. Иными словами, пред­положим, что проект А может быть реализован последовательно не­сколько раз. Каждая реализация обеспечит свой доход, а их сумма (в данном случае за три реализации) с учетом фактора времени, характеризующая изменение благосостояния владельцев вследствие приня­тия проекта, уже сопоставима с NPV проекта В. Такая логика пред­ставляется вполне разумной, поскольку позволяет устранить негатив­ное влияние временного фактора ввиду разной продолжительности проектов.

Следуя данной логике, мы переходим от проекта А к некоторому условному проекту А', продолжающемуся три года и имеющему следующий вид:

Проект А имеет следующие значения критериев: NP V = 24,У млн. руб., IRR = 20%. По критерию NPV проект А' уже предпочтительнее проекта В, поэтому выбор между исходными проектами А и В в пользу последнего уже не представляется бесспорным.

Поскольку на практике необходимость сравнения проектов различной продолжительности возникает постоянно, разработаны специальные методы, позволяющие элиминировать влияние временного фактора. Это: а) метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов; б) метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов; в) метод эквивалентного аннуитета. Рассмотрим последовательность и логику процедур каждого метода.

Дата добавления: 2014-01-04