Оцінка вартості підприємства на основі ринкового підходу

Ринковий підхід передбачає розрахунок вартості підприємства на основі результатів його зіставлення з іншими бізнес-аналога­ми. Головним тут є наявність прийнятної бази для порівняння та підприємств-аналогів. Подібний бізнес повинен вестися в тій же галузі, що і об'єкт оцінки, або в галузі, що е чутливою до тих са­мих економічних чинників. Для з'ясування цього питання слід провести порівняльний аналіз кількісних та якісних подібностей та відмінностей між аналогічними підприємствами та об'єктом оцінки. В рамках ринкового підходу найуживанішими методами вважаються методи:

• зіставлення мультиплікаторів;

• порівняння продажів (транзакцій).

Основними джерелами інформації при застосуванні цього під­ходу є фондові біржі та позабіржові торговельні системи, на яких мають обіг права власності на подібний бізнес, дані фінансової звітності підприємств-аналогів, а також інформація про попере­дні транзакції з корпоративними правами на той бізнес, який оці­нюється.

Найкращим інструментом оцінки корпоративних прав, а отже, і вартості підприємства, є ефективний ринок капіталів, оскільки він у цілому володіє інформацією, яка відсутня в окремих учас­ників ринку7. Саме тому в країнах з розвинутою ринковою еко­номікою під час оцінки вартості підприємств за ринковим підхо­дом як базу для порівняння досить часто використовують інфор­мацію про ринковий (біржовий) курс корпоративних прав.

Метод зіставлення мультиплікаторів дає змогу оцінити ва­ртість підприємств на основі зіставлення значень окремих показ­ників аналогічних підприємств. Метод грунтується на тезі про рі­вність окремих мультиплікаторів, розрахованих для підприємств-аналогів. Алгоритм розрахунку ринкової вартості підприємства за цим методом є таким:

ВПм = По * М, (7.7)

де ВПм — вартість підприємства, розрахована на основі зістав­лення мультиплікаторів; По — значення показника, що порівню­ється (чиста виручка, прибуток, СР тощо), на оцінюваному під­приємстві; М — мультиплікатор (розраховується з використан­ням даних підприємства-аналога).

Як мультиплікатори здебільшого використовують такі показ­ники:

• відношення ціни (корпоративних прав чи підприємства) до чистої виручки від реалізації;

• відношення ціни підприємства до операційного Cash-flow;

• відношення ціни до чистого прибутку;

• відношення ринкового курсу корпоративних прав до балан­сового.

Принциповим є використання повністю ідентичних методик розрахунку значень мультиплікаторів на оцінюваному підприєм­стві та об'єкті порівняння. При оцінці одного підприємства мо­жуть бути використані кілька мультиплікаторів. Вартість підпри­ємства при цьому обчислюється як середньоарифметична вар­тість, розрахована за кожним мультиплікатором.

З метою забезпечення об'єктивності оцінки знайдена в рамках ринкового підходу порівняльна вартість коригується на відповід­ні поправки, що характеризують ризиковість об'єкта оцінки, від­мінності в правах власності на нього, рівень мобільності корпо­ративних прав тощо.

До переваг методів порівняння та зіставлення мультиплікато­рів слід віднести те, що вони дають можливість одержати реаль­ну ринкову вартість оцінюваного майна. Недоліки методів оцінки за ринковим підходом зумовлені тим, що вони не враховують ва­ртість потенційних прибутків, які можна отримати, експлуатую­чи об'єкт оцінки. Саме тому в деяких випадках результати оцінки підприємства за згаданими методами доцільно зіставляти з варті­стю підприємства, розрахованою за методом капіталізованої вар­тості чи дисконтування грошових потоків.

Проблематика використання методів оцінки в рамках ринко­вого підходу зумовлена тим, що в Україні реальні ціни купівлі-продажу підприємств в офіційній статистиці відображаються до­сить рідко, а фондовий ринок не досить розвинутий.

Питання для обговорення і контролю

1. Мета і завдання діагностики майнового стану підприємства.

2. Випадки, в яких виникає необхідність оцінки вартості підприємства.

3. Принципи, яких слід дотримуватися при здійсненні оцінки вартості підприємства.

4. Затратна оцінка майна.

5. Фізичне, функціональне, технологічне та економічне старіння майна і врахування його зношеності у відновній оцінці.

6. Визначення дійсної економічної вартості підприємства як цілісного майнового комплексу.

7. Метод капіталізації доходу, сфера його раціонального використання.

8. Показники чистого прибутку і грошового потоку як основа оцінки.

9. Вибір ставки дисконтування. Метод дисконтування майбутнього доходу.

10. Прогнозування грошових потоків.

11. Ринкові порівняння та аналогова оцінка підприємства.

Практичні завдання для закріплення матеріалу

Задача1. Визначимо вартість підприємства методом капіталізації його дохо­дів, якщо:

• фактична та прогнозна структура капіталу підприємства становить 3:7;

• власний капітал — 300 тис. грн.;

• позичковий капітал — 700 тис. грн.;

• стабільний прогнозований обсяг чистого прибутку— 57 тис. грн.;

• плата за користування позичковим капіталом — 15% річних = 105 тис. грн.;

• інвестор готовий вкладати кошти в корпоративні права підприєм­ства за мінімальної ставки дохідності в 19 %.

Задача 2. Розрахуємо середньозважену вартість капіталу підприємства, скори­ставшись даними про структуру капіталу і вартість окремих його складових.

Таблиця

Параметри Форми капіталу	Частка структурі капіталу, %	Ціна залучення, %	Вартість капіталу, %, ((гр.2) *(гр.3)/100)
Статутний капітал			4,00
Нерозподілений прибуток			2,85
Банківські позики			3.75
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги			10.00
WАСС

Задача 3. Перед фінансистом стоїть завдання оцінити ринкову вартість під­приємства, корпоративні права якого не мають обігу на ринку. На осно­ві проведеного аналізу статистичної та ринкової інформації вдалося з'ясувати, що на фондовій біржі здійснюється торгівля корпоративними правами підприємства, за основними якісними та кількісними характе­ристиками схожого на об'єкт оцінки. В результаті вивчення опубліко­ваної в ЗМІ звітності підприємства-аналога та інформації, одержаної за результатами біржових торгів, вдалося підібрати такі показники для зі­ставлення об'єкта оцінки та порівнюваного підприємства:

Таблиця

№	Показники	Об'єкт оцінки	Порівнюване підприємство
1.	Ринковий курс акцій	—	120% до номіналу
2.	Статутний капітал, тис. грн.
3.	Власний капітал, тис. грн.
4.	Балансовий курс акцій, %
5.	Коефіцієнт заборгованості	2.7	2.85
6.	Чистий прибуток, тис. грн.
7.	Операційний Cash - грн.flow тис.
8.	Чиста виручка від реалізації, тис. грн.

Для оцінки вартості підприємства розрахуємо значення окремих му­льтиплікаторів по підприємству-аналогу:

• відношення ринкового курсу до балансового = 0,75;

• відношення ринкового курсу до операційного Cash-flow 2,72;

• відношення ринкового курсу до чистого прибутку = 3;

• відношення ринкового курсу до чистої виручки від реалізації = 0,214

Література: [5; 6; 7; 9]

Дата добавления: 2014-01-05