Понятие и структура капитала предприятия

Лекция № 5

Тема: «Анализ цены и структуры капитала предприятия»

Вопросы:

1. Понятие и структура капитала предприятия

2. Цена капитала: базовая концепция.

3. Цена основных источников капитала. Взвешенная цена капитала.

4. Предельная цена капитала.

5 Финансовый рычаг и рентабельность собственного капитала

В условиях рыночной экономики предприятию для долгосроч­ного финансирования своей деятельности теоретически доступны следующие основные источники: прибыль, рынок ценных бумаг, банковская система, бюджет. С позиции краткосрочного кредитова­ния, естественно, следует упомянуть также о кредиторской задол­женности, которая возникает в результате текущих операций и при­нятой системы расчетов с различными контрагентами и другими сторонними лицами и субъектами.

• В условиях рыночной экономики первые два источника рас­сматриваются как основные способы привлечения капитала. При­быль - наиболее дешевый и быстро мобилизуемый источник, одна­ко, во-первых, его объемы ограничены и, во-вторых, существуют некоторые обязательные и/или весьма желательные направления ис­пользования текущей прибыли. Второй источник, напротив, требует немалых расходов по его созданию и реализации, кроме того, под­готовка и проведение эмиссии - довольно продолжительны во времени, поэтому к данному источнику прибегают лишь после тща­тельной подготовки и в случае мобилизации крупного капитала, не­обходимого для реализации проектов, имеющих для компании стра­тегически важное значение.

• Реинвестирование прибыли способствует росту цены акций фирмы только в том случае, если невыплаченная прибыль реинве­стируется в проекты с доходностью, превышающей рентабельность собственного капитала фирмы.

• Все упомянутые источники могут рассматриваться с позиции как краткосрочной, так и долгосрочной перспективы. В частности, операции на рынке с долговыми и долевыми ценными бумагами, как правило, обусловлены двумя основными причинами: а) финансиро­вание (с позиции эмитента) и инвестирование (с позиции держате­лей); б) извлечение спекулятивной прибыли. В данном разделе речь идет об использовании различных финансовых инструментов имен­но в долгосрочном аспекте, т.е. с позиции финансирования и инве­стирования.

• С позиции финансирования деятельности предприятия в стра­тегическом аспекте особое значение имеют долгосрочные источни­ки средств. Принимая решение о целесообразности привлечения средств с помощью долевых и/или долговых ценных бумаг, учиты­вают следующие факторы: зачем нужны средства; каков текущий
уровень финансовой зависимости компании; не пострадают ли ин­тересы акционеров; какова специфика деятельности компании; ка­ково текущее состояние экономики.

• Одно из ключевых понятий в теории финансов «капитал». Из­вестны различные трактовки этой категории. В учетно-аналитической практике наиболее распространен взгляд, согласно кото­рому под капиталом понимают долгосрочные источники средств и
подразделяют их на собственный капитал и заемный капитал. К первому относятся уставный, резервный и дополнительный капи­талы, а также целевое финансирование, нераспределенная прибыль и фонды, сформированные за счет прибыли. В состав заемного капитала входят долгосрочные кредиты и займы, в том числе облига­ционные займы.

• Термин «собственный» в данном контексте характеризует долю стоимости имущества, принадлежащую собственникам предприятия. В зависимости от того, какой баланс анализируется, эта доля может существенно варьировать как по абсолютной, так и по относительной величине. В повседневных аналитических оценках и расчетах обычно пользуются текущими балансовыми оценками, од­нако, если дело доходит до реального возврата долей собственни­кам, пользуются ликвидационным балансом. Заемный капитал ха­рактеризует долю стоимости имущества, принадлежащую сторон­ним инвесторам, которые, в отличие от собственников, как правило, не имеют права вмешиваться в управление предприятием.

• Основной источник финансирования на момент создания ком­мерческой организации акционерного типа - уставный капитал, со­стоящий из обыкновенных и привилегированных акций. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущест­венных и иных прав: право голоса, право на участие в распределе­нии прибыли, право на соответствующую долю в акционерном ка­питале компании и остатка активов при ее ликвидации; право на ог­раниченную ответственность, согласно которому акционеры отве­чают по внешним обязательствам компании лишь в пределах ры­ночной стоимости принадлежащих им акций; право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу; право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.

2. Цена капитала: базовая концепция

Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. В зависимости от длитель­ности существования в данной конкретной форме активы пред­приятия, равно как и источники средств, можно подразделить на кратко- и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными за­тратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определен­ного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. В идеале предполага­ется, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования — за счет долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Концепция цены капитала является одной из базовых в те­ории капитала. Она не сводится только к исчислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых ресурсов, но также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Следует различать два понятия - «цена капитала данного предприятия» и «цена предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов». Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. Второе - может характеризоваться различными показателями, в частности величиной собственного капитала. Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если пред­приятие участвует в инвестиционном проекте, доходность кото­рого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по заверше­нии этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений ин­вестиционного характера. Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источ­ники средств, показывает, что основными их видами являются внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредито­ры). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могут быть различными.

Уставный капитал изначально формируется как основа стар­тового капитала, необходимого для создания предприятия. При этом владельцы или участники предприятия формируют его ис­ходя из собственных финансовых возможностей в размере, до­статочном для выполнения той деятельности, ради которой оно создается. Фонды собственных средств, представляющие собой по сути отложенную к распределению прибыль, формируются либо вынужденно (например, резервный фонд), либо осознан­но — владельцы предполагают, что достигаемое таким образом расширение объемов деятельности представляет собой более вы­годное размещение капитала, чем изымание прибыли и направле­ние ее на потребление или в другую сферу бизнеса. Временно привлеченные средства образуются на предприятии, как правило, в результате временного лага между получением товарно-мате­риальных ценностей и их оплатой.

Цена каждого из приведенных источников средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конк­ретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского креди­та), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма по­лезно как для сравнительного анализа эффективности авансиро­вания средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.

Таким образом, экономическая интерпретация показателя «цена капитала» очевидна — он показывает, какую сумму следу­ет заплатить за привлечение единицы капитала из данного источ­ника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

Дата добавления: 2014-01-05