Оценка эффективности реальных инвестиций

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

1) расчет индекса рентабельности инвестиций (IR);

2) определение чистого приведенного эффекта (NPV);

3) определение внутренней нормы доходности (IRR);

4) расчет срока окупаемости инвестиций (t);

5) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, т.е. дюрации (D).

1. Для расчета чистого приведенного дохода (NPV) при разовой инвестиции используется следующая формула:

где CF_t — годовые денежные поступления в периоде t; IС — стартовые инвестиции; r — ставка дисконтирования; п — число периодов реализации проекта.

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV>0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если NPV <0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если NPV =0.

Ставка дисконтирования обычно аналогична требуемой норме прибыли. Она может определяться как:

1) средняя взвешенная стоимость капитала:

r = WACC = xCd + yCe,

где x – доля заемных средств в финансировании компании;

y – доля собственного капитала;

Cd (cost of debt) – стоимость заемных средств;

Ce (cost of equity) – стоимость собственного капитала.

2) ставка рефинансирования:

r = R_f

3) ставка по ценовой модели оценки доходности активов:

r = R_f + β(R_m - R_f)

где R_f (free-risk discount rate) – безрисковый коэффициент доходности;

β – бета- коэффициент фирмы.

Показатель b используется при оценке рискованности вложений в ценные бумаги в сравнении с систематическим риском всего фондового рынка. Расчет показателя осуществляется по формуле:

β = (Kр * C_ko)/C_koр,

где К_р — корреляция между доходностью конкретной ценной бумаги и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке,

C_ko — среднеквадратичное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге,

C_kop — среднеквадратичное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений:

b = 1 — средний уровень риска,

b > 1 — высокий уровень риска,

b < 1 — низкий уровень риска.

R_m – рыночный коэффициент доходности.

Для предприятий, акции которых не котируются на бирже, в качестве оценки коэффициента β можно использовать его усредненное значение для аналогичных предприятий. Кроме того, можно использовать метод, основанный на анализе различных показателей деятельности предприятия и оценке влияния этих показателей на величину риска (экспертный метод). Коэффициент β, рассчитанный этим методом, называется фундаментальным β-коэффициентом.

2. Формула расчета индекса рентабельности инвестиций (PI):

Очевидно, что если: PI>1, то проект следует принять; PI<1 – отвергнуть, PI=1 – проект ни прибылен ни убыточен.

3. Внутреннюю норму доходности IRR можно рассчитывать методом интерполяции, с помощью прикладных компьютерных программ, например в программе Microsoft Excel (воспользовавшись функцией ВСД), а также методом проб и ошибок, на основе которого путем итеративных расчетов определяется искомая величина.

Исходная формула расчета IRR:

где r₁ — значение процентной ставки в дисконтном множителе, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. NPV{r₁) = min NPV(r) > 0; r₂ — значение процентной ставки в дисконтном множителе, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. NPV(r₂) = max NPV(r) < 0.

Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV, IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается длительность инвестиций (duration).

4. Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам, то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода.

При неравномерном поступлении доходов срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – время, необходимое для того, чтобы сумма дисконтированных денежных доходов покрывала сумму дисконтированных инвестиционных затрат.

Дисконтированный срок, так же как и простой срок окупаемости проектов, является показателем ликвидности, а не рентабельности проектов. Он тоже игнорирует денежные доходы, получаемые после срока окупаемости инвестиционных затрат.

5. Дюрация (D) – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t.

Дата добавления: 2014-01-06